界面新聞?dòng)浾?| 趙曉娟
界面新聞編輯 | 牙韓翔

藍(lán)瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）可能被雀巢集團(tuán)出售的消息傳出后，關(guān)于潛在競(jìng)購(gòu)者的市場(chǎng)傳聞中出現(xiàn)了瑞幸咖啡。

有消息稱(chēng)，瑞幸正在考慮收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡，此外瑞幸及其支持者大鉦資本（Centurium Capital）也在評(píng)估其他收購(gòu)目標(biāo)，包括%Arabica咖啡在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)商。據(jù)知情人士透露，目前的討論尚處于早期階段，可能不會(huì)最終促成競(jìng)購(gòu)。

界面新聞向雀巢集團(tuán)、藍(lán)瓶咖啡和瑞幸咖啡進(jìn)行求證，但都不予置評(píng)。

藍(lán)瓶咖啡是第三波精品咖啡浪潮代表之一。2017年，雀巢集團(tuán)以約5億美元的價(jià)格收購(gòu)藍(lán)瓶約68%的股權(quán)。2022年，藍(lán)瓶咖啡進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，目前在上海、深圳和杭州僅開(kāi)設(shè)了共15家門(mén)店。此外，有消息稱(chēng)它即將于2026年在北京開(kāi)店。

從全球市場(chǎng)看，它的開(kāi)店速度也不快，截至2025年8月，該品牌在6個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有140家門(mén)店。

藍(lán)瓶咖啡杭州首店

市場(chǎng)消息稱(chēng)，雀巢可能考慮保留藍(lán)瓶咖啡品牌的知識(shí)產(chǎn)權(quán)以繼續(xù)銷(xiāo)售產(chǎn)品，僅出售藍(lán)瓶咖啡實(shí)體咖啡館業(yè)務(wù)。而此舉是雀巢新任CEO菲利普·納夫拉蒂爾為精簡(jiǎn)該公司業(yè)務(wù)組合、退出實(shí)體零售門(mén)店運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略評(píng)估的一部分。

藍(lán)瓶咖啡具有一定品牌價(jià)值和高端客群基礎(chǔ)，瑞幸或許也是看中了這一點(diǎn)。

上海啡越投資管理有限公司董事長(zhǎng)王振東對(duì)界面新聞分析，若瑞幸收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡，可借助藍(lán)瓶咖啡的品牌調(diào)性，彌補(bǔ)瑞幸自身品質(zhì)壁壘門(mén)檻低的短板，形成差異化優(yōu)勢(shì)。

此外，過(guò)去幾年，瑞幸也在不斷對(duì)外傳播自身咖啡豆升級(jí)和全球產(chǎn)地布局的動(dòng)作。它通過(guò)自建烘焙工廠、全球大宗采購(gòu)和規(guī)?；渌?，已經(jīng)構(gòu)建了高效的供應(yīng)鏈體系。若收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡，這套供應(yīng)鏈可能可以反向賦能高端業(yè)務(wù)，藍(lán)瓶的精品咖啡豆資源也能提升瑞幸主品牌的產(chǎn)品品質(zhì)。

而一位加盟了多個(gè)咖啡品牌的從業(yè)者告訴界面新聞，就他的觀察而言，瑞幸經(jīng)過(guò)和庫(kù)迪的廝殺后，通過(guò)低價(jià)策略搶占到市場(chǎng)份額，也可以做到盈利，但可能會(huì)丟失一部分優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)份額。如果能通過(guò)收購(gòu)區(qū)別于瑞幸原客層的品牌，也會(huì)進(jìn)一步做大市場(chǎng)份額。

界面新聞注意到，瑞幸咖啡其實(shí)在2024年就在北京中關(guān)村、三里屯等地開(kāi)設(shè)了數(shù)家涵蓋手沖系列的旗艦店，嘗試增加高客單價(jià)格產(chǎn)品，例如手沖系列的面價(jià)被設(shè)定在38元。不過(guò)界面新聞通過(guò)點(diǎn)單界面看到，手沖系列產(chǎn)品現(xiàn)在點(diǎn)單實(shí)際僅需10-20元。

瑞幸咖啡旗艦店（圖片拍攝：界面新聞 趙曉娟）

除了激進(jìn)的中國(guó)咖啡品牌之外，藍(lán)瓶咖啡的買(mǎi)家名單可能還有更豐富的構(gòu)成。

例如，其他精品咖啡品牌如%Arabica及其背后資本方PAG、General Atlantic等。這些已經(jīng)入股了精品咖啡品牌的機(jī)構(gòu)，對(duì)該賽道相對(duì)了解，能夠更好地為藍(lán)瓶咖啡未來(lái)的發(fā)展布局。此外，在供應(yīng)鏈和門(mén)店選址上，多個(gè)精品咖啡品牌形成矩陣，也能夠帶來(lái)一定的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步吞噬市場(chǎng)份額。

不過(guò)藍(lán)瓶咖啡可能顧慮的地方在于，這類(lèi)買(mǎi)家旗下其他品牌的定位與藍(lán)瓶高度重疊，門(mén)店模型及客群結(jié)構(gòu)相似，收購(gòu)后可能削弱藍(lán)瓶咖啡長(zhǎng)期強(qiáng)調(diào)的獨(dú)立性與稀缺感。

傳統(tǒng)私募股權(quán)基金同樣被視為潛在買(mǎi)家之一。

如以KKR和凱雷為代表的機(jī)構(gòu)，也出現(xiàn)在了競(jìng)購(gòu)星巴克中國(guó)股權(quán)的名單中。藍(lán)瓶咖啡對(duì)他們而言，吸引力在于該品牌已經(jīng)具備了全球化的認(rèn)知，或許有進(jìn)一步全球擴(kuò)張的可能——%Arabica咖啡在外部資本進(jìn)入后便是如此。

不過(guò)，這些投資機(jī)構(gòu)通常偏好現(xiàn)金流穩(wěn)定、可通過(guò)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)放大回報(bào)的資產(chǎn)，而藍(lán)瓶咖啡門(mén)店擴(kuò)張節(jié)奏緩慢、盈利高度依賴(lài)品牌溢價(jià)，很有可能并非典型的私募標(biāo)的。

因此，在退出路徑并不清晰的情況下，私募基金更可能選擇少數(shù)股權(quán)或結(jié)構(gòu)性投資，而非整體收購(gòu)。如果他們有意向購(gòu)買(mǎi)藍(lán)瓶咖啡，這或許也是其與雀巢協(xié)商的關(guān)鍵。

相較之下，一些被市場(chǎng)低估的潛在買(mǎi)家，反而具備更現(xiàn)實(shí)的交易可能，包括高端零售集團(tuán)和大型商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商。

對(duì)這類(lèi)買(mǎi)家而言，藍(lán)瓶咖啡并非單純的盈利工具，而是能夠提升商業(yè)體調(diào)性、強(qiáng)化消費(fèi)場(chǎng)景的品牌。在不追求激進(jìn)擴(kuò)張的前提下，這類(lèi)資本對(duì)藍(lán)瓶咖啡所代表的長(zhǎng)期品牌價(jià)值或許接受度更高，也更符合雀巢當(dāng)前剝離實(shí)體運(yùn)營(yíng)、降低管理復(fù)雜度的出售動(dòng)機(jī)。

至于可口可樂(lè)、百事集團(tuán)等傳統(tǒng)快消巨頭，雖然看起來(lái)關(guān)聯(lián)度高，但現(xiàn)實(shí)中都已經(jīng)有失敗案例。

無(wú)論是可口可樂(lè)對(duì)Costa的整合，還是雀巢自身持有藍(lán)瓶咖啡期間的經(jīng)驗(yàn)，都表明快消品的渠道驅(qū)動(dòng)邏輯，與現(xiàn)制咖啡所依賴(lài)的精致體驗(yàn)，或許存在一定沖突。因此，它們或許不太會(huì)再次從雀巢手中收下這一品牌。

對(duì)藍(lán)瓶咖啡而言，它面臨的更大困惑或許不是被誰(shuí)收購(gòu)，而是其市場(chǎng)定位在如今全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和咖啡市場(chǎng)變化中，是否還有價(jià)值。保持小眾獨(dú)立與緩慢節(jié)奏，亦或是放棄調(diào)性高速擴(kuò)張，都是可行的道路，但前提是它的投資方愿意為其選擇埋單。