哈嘍，大家好，桿哥這篇評(píng)論，主要來分析年內(nèi)五度加碼算力！協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù) 212 億采購(gòu)背后 資金缺口達(dá) 197 億

2 月 16 日晚，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）一則 90 億元算力服務(wù)器采購(gòu)公告，再次將市場(chǎng)目光聚焦到這家跨界轉(zhuǎn)型的企業(yè)身上。

這已是公司 2025 年內(nèi)第五次拋出大額采購(gòu)計(jì)劃，累計(jì)金額高達(dá) 212 億元。

但令人警惕的是，截至 2025 年三季度末，公司貨幣資金僅 14.55 億元，凈資產(chǎn)不足 40 億元，巨額采購(gòu)與財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的巨大反差，讓這場(chǎng)算力豪賭充滿懸念。

年內(nèi)五度加碼 212 億采購(gòu)砸向算力賽道

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的算力擴(kuò)張步伐，在 2025 年持續(xù)加速。

12 月 16 日的公告顯示，公司擬向多家供應(yīng)商采購(gòu)服務(wù)器，合同總金額不超過 90 億元，資金來源為自有或自籌資金，采購(gòu)目的是為客戶提供云算力服務(wù)。

出于商業(yè)秘密考量，公司未披露交易對(duì)手方信息。

梳理公告可見，這已是年內(nèi)第五筆大額采購(gòu)：3 月擬購(gòu) 30 億元、5 月 40 億元、8 月 12 億元、10 月 40 億元，疊加此次 90 億元，累計(jì)采購(gòu)計(jì)劃達(dá) 212 億元。

作為深耕消費(fèi)電子制造近 20 年的企業(yè)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù) 2023 年起向 AI 算力服務(wù)商轉(zhuǎn)型，目前已確立四大主營(yíng)業(yè)務(wù)，算力業(yè)務(wù)成為轉(zhuǎn)型核心。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮紅燈 197 億資金缺口待填補(bǔ)

巨額采購(gòu)背后，是協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)緊繃的資金鏈。

截至 2025 年三季度末，公司貨幣資金僅 14.55 億元，凈資產(chǎn) 39.29 億元，212 億元采購(gòu)額相當(dāng)于貨幣資金的 14.5 倍。

更嚴(yán)峻的是，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)惡化，2025 年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 - 13.74 億元，而上年同期為 1.17 億元。

為填補(bǔ) 197 億元的資金缺口，公司只能依賴外部融資。

12 月 16 日當(dāng)天，公司同步公告擬向控股股東新增 5 億元借款，累計(jì)借款將達(dá) 20 億元；同時(shí)申請(qǐng)新增 160 億元銀行授信，2025 年累計(jì)授信申請(qǐng)已達(dá) 405 億元。

此外，公司 10 月已向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬募資用于 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

負(fù)債激增 5 倍 財(cái)務(wù)壓力持續(xù)加碼

大規(guī)模融資讓協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的債務(wù)壓力陡增。

截至 2025 年三季度末，公司負(fù)債總額達(dá) 142.51 億元，較去年同期的 34.57 億元增長(zhǎng) 312.24%。

其中有息負(fù)債增長(zhǎng)更為驚人，從 2024 年三季度末的 16.36 億元飆升至 108.77 億元，一年間增長(zhǎng) 564.85%。

債務(wù)激增直接推高資產(chǎn)負(fù)債率，從去年同期的 53.05% 飆升至 78.32%，漲幅超 25 個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)費(fèi)用也隨之暴漲，2025 年前三季度利息費(fèi)用 1.96 億元，同比激增 454%；財(cái)務(wù)費(fèi)用 1.78 億元，同比增幅高達(dá) 2277%。

股東高管減持套現(xiàn) 產(chǎn)能消化存疑

除了資金壓力，市場(chǎng)還擔(dān)憂其產(chǎn)能消化能力。

不同于其他算力企業(yè)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)僅披露采購(gòu)計(jì)劃，未公布相關(guān)銷售訂單，雖在互動(dòng)易表示算力業(yè)務(wù)需求旺盛、訂單充裕，但未提供具體佐證。

盡管 2025 年上半年算力業(yè)務(wù)營(yíng)收 12.21 億元，占比 24.69%，毛利率 20% 優(yōu)于整體水平，但與 212 億元采購(gòu)規(guī)模相比仍顯微薄。

值得注意的是，在公司股價(jià)近一年翻倍的背景下，控股股東及高管卻紛紛減持。

2025 年 1-2 月，控股股東協(xié)創(chuàng)智慧減持套現(xiàn) 6 億元；7 月，6 位董監(jiān)高完成減持，合計(jì)套現(xiàn)約 2474.4 萬元。

轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的減持行為，更讓市場(chǎng)對(duì)這場(chǎng)百億算力豪賭的前景充滿疑慮，212 億元采購(gòu)能否落地并轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)，仍需時(shí)間驗(yàn)證。