作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

新宙邦宣布籌劃港股上市剛過一天，又一家鋰電池企業(yè)跟進(jìn)。

12月12日，鵬輝能源發(fā)布公告，正籌劃境外發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市。這家2015年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，打算通過“A+H”布局來推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，同時(shí)拓寬融資渠道。

選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)赴港有其原因，剛過去的第三季度，鵬輝能源的表現(xiàn)超出預(yù)期，單季歸母凈利潤2.03億元，同比增長977.24%，扣非凈利潤同比激增超過100倍。

要知道此前三個(gè)季度公司一直在虧損，這樣的反轉(zhuǎn)讓市場意外。10月30日財(cái)報(bào)發(fā)布后，次日股價(jià)直接漲停20%。

但賬面數(shù)字好看，不代表沒有壓力。截至9月末，公司貨幣資金只有17.03億元，短期借款卻有14.60億元，應(yīng)付賬款和票據(jù)加起來超過72億元。另一邊，公司規(guī)劃了83億元的擴(kuò)產(chǎn)投入，還要繼續(xù)推進(jìn)全球化布局。赴港融資可能是個(gè)出路。

鵬輝能源這次業(yè)績反轉(zhuǎn)的速度快，但也不是毫無征兆。2025年前三季度，公司營收75.81億元，同比增長34.23%；歸母凈利潤1.15億元，扭虧且同比增長89.33%。

對比之下，2024年全年公司虧了2.52億元，這是上市以來頭一次全年虧損，2025年上半年繼續(xù)虧損8822.67萬元。

變化發(fā)生在三季度，根據(jù)SMM的數(shù)據(jù)，6月底開始儲(chǔ)能電芯價(jià)格止跌回升。鵬輝能源的314Ah大儲(chǔ)電芯價(jià)格慢慢漲回0.30元/Wh，小儲(chǔ)產(chǎn)品突破0.40元/Wh，漲幅超過10%。

產(chǎn)能也跟上了，公司9月在投資者平臺(tái)上說，三季度主要儲(chǔ)能產(chǎn)品線基本滿產(chǎn)滿銷。314Ah大儲(chǔ)專線、100Ah和50Ah小儲(chǔ)產(chǎn)線都在滿負(fù)荷跑，衢州基地已經(jīng)滿產(chǎn)，訂單都排到2026年春節(jié)后了。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)現(xiàn)在是公司的主要收入來源，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度儲(chǔ)能板塊貢獻(xiàn)營收超過47億元，占比62%。三季度單季儲(chǔ)能出貨量6.74GWh，占總出貨量將近九成。

更關(guān)鍵的是結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，三季度大儲(chǔ)出貨2.29GWh，小儲(chǔ)出貨4.45GWh，小儲(chǔ)差不多是大儲(chǔ)的兩倍。小儲(chǔ)的盈利能力也更強(qiáng)，三季度毛利率已經(jīng)超過18%，大儲(chǔ)同期才剛轉(zhuǎn)正。

產(chǎn)品技術(shù)方面，公司的小儲(chǔ)電池有些競爭力。方形鋁殼POLAR系列、大圓柱HOME系列和軟包電芯構(gòu)成了“3+N”產(chǎn)品線。

HOME系列的第三代大圓柱電芯在歐洲賣得不錯(cuò)，POLAR系列帶LTSC低溫超導(dǎo)通平臺(tái)，在零下30℃還能保持超過95%的充電效率，在北歐和加拿大這些冷的地方有優(yōu)勢。Infolink的統(tǒng)計(jì)顯示，2025年上半年鵬輝能源戶用儲(chǔ)能電芯出貨量排全球前三。

業(yè)績雖然反轉(zhuǎn)了，但鵬輝能源的錢袋子并不寬裕。三季報(bào)顯示，前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額負(fù)1150.65萬元。雖然比去年同期的負(fù)4.81億元好很多，但還是沒實(shí)現(xiàn)正流入。

儲(chǔ)能行業(yè)的特點(diǎn)就是項(xiàng)目周期長、回款慢。到2024年底，公司應(yīng)收賬款余額26.01億元，同比漲了57.28%，貨幣資金反而比上年末少了26.55%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃需要大量資金，從2024年下半年開始，鵬輝能源開了一輪大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，涵蓋儲(chǔ)能電芯、系統(tǒng)和半固態(tài)電池，總投資83億元，都要靠自有資金或自籌。僅固態(tài)電池這一塊，從中試線到未來量產(chǎn)，投入就不是小數(shù)目。

全球化布局也在燒錢，到2025年上半年，公司在國內(nèi)建了7個(gè)基地，越南1個(gè)基地，加上即將投產(chǎn)的青島基地，一共9個(gè)生產(chǎn)基地。海外銷售網(wǎng)絡(luò)方面，在美國、德國、日本、新加坡、印尼、印度、土耳其、西班牙、智利設(shè)了9個(gè)分支機(jī)構(gòu)。

不過從收入結(jié)構(gòu)看，2025年上半年海外市場占比只有15.4%，雖然海外毛利率20%比國內(nèi)的11.12%高不少，但出海還在投入期。

現(xiàn)有的融資規(guī)模已經(jīng)不夠了，鵬輝能源2015年上市至今，累計(jì)募資70.32億元。但對照當(dāng)前的資金缺口，A股市場的融資能力有限。加上現(xiàn)在A股IPO和再融資都收緊了，審批周期長，不如港股靈活。

今年鋰電行業(yè)企業(yè)扎堆去港股，寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、贛鋒鋰業(yè)、中偉股份等企業(yè)要么完成了赴港上市，要么正在籌劃。新宙邦12月11日剛發(fā)公告，鵬輝能源12日就跟上了。港股的吸引力在于融資門檻相對低、時(shí)間成本小，而且對于要出海的企業(yè)來說，港股能提供更國際化的資本平臺(tái)。

公司總裁甄少強(qiáng)之前提過一個(gè)“低空飛行”的說法，意思是要貼近市場和客戶，同時(shí)用技術(shù)創(chuàng)新來降本增效。但現(xiàn)在的問題是，光貼近市場還不夠，手里得有糧。

固態(tài)電池、鈉電池這些技術(shù)要持續(xù)投入，產(chǎn)能擴(kuò)張、全球化布局都需要錢，而且要有足夠的資金儲(chǔ)備應(yīng)對行業(yè)周期波動(dòng)。赴港上市能不能解決這些問題，還得看后續(xù)進(jìn)展。

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