“十五五”規(guī)劃將量子科技納入未來產(chǎn)業(yè)版圖，與生物制造、腦機(jī)接口、具身智能等一同被賦予“新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)”的戰(zhàn)略使命。政策東風(fēng)之下，量子科技領(lǐng)域的IPO熱潮已悄然拉開序幕。

格隆匯獲悉，近日，國(guó)儀量子技術(shù)（合肥）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)儀量子”）向上交所遞交招股書申報(bào)稿，擬在科創(chuàng)板上市，保薦人為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。

國(guó)儀量子專注于高端科學(xué)儀器的研發(fā)，面向量子科技、材料科學(xué)、化學(xué)化工、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造等多個(gè)領(lǐng)域，向高校及科研院所、企業(yè)提供科技前沿探索所需的高端科學(xué)儀器裝備、以增強(qiáng)型量子傳感器為代表的核心關(guān)鍵器件及解決方案。

這家公司質(zhì)地如何？今天就來一探究竟。

01

聚焦高端科學(xué)儀器領(lǐng)域，客戶較為分散

國(guó)儀量子聚焦高端科學(xué)儀器的研發(fā)，其儀器產(chǎn)品主要屬于實(shí)驗(yàn)分析儀器的范疇，實(shí)驗(yàn)分析儀器是科學(xué)儀器的重要分支，主要用于實(shí)驗(yàn)室環(huán)境中的樣品檢測(cè)和分析。

自成立以來，公司相繼推出電子順磁共振波譜儀、掃描NV探針顯微鏡、場(chǎng)發(fā)射掃描電子顯微鏡、聚焦離子束電子束雙束顯微鏡等系列產(chǎn)品，打破了國(guó)際巨頭在國(guó)內(nèi)儀器市場(chǎng)部分細(xì)分領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷或主導(dǎo)局面。

國(guó)儀量子形成了量子信息技術(shù)與自旋共振、電子顯微鏡、隨鉆測(cè)量、氣體吸附分析等業(yè)務(wù)板塊。

具體來看，2022年至2025年上半年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司來自量子信息技術(shù)與自旋共振系列的營(yíng)收占比從49.32%降至25.26%，來自電子顯微鏡系列的營(yíng)收占比從24.46%提升至56.02%，隨鉆測(cè)量、氣體吸附分析、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比相對(duì)較低。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，圖片來源：招股書

其中，量子信息技術(shù)與自旋共振系列的技術(shù)原理是利用自旋量子對(duì)磁場(chǎng)的敏感特性，實(shí)現(xiàn)對(duì)樣品的測(cè)量和分析，應(yīng)用于自由基探究、癌細(xì)胞特性測(cè)量等領(lǐng)域。

電子顯微鏡是一種利用高能電子束代替可見光作為光源，通過電磁透鏡聚焦成像，達(dá)到納米級(jí)分辨率的精密科學(xué)儀器，廣泛應(yīng)用于材料、生物、醫(yī)學(xué)、半導(dǎo)體等材料結(jié)構(gòu)表征研究領(lǐng)域。

公司氣體吸附分析系列產(chǎn)品，主要包括比表面積及孔徑分析儀和高溫高壓氣體吸附儀兩大類，可應(yīng)用于動(dòng)力電池領(lǐng)域如石墨、磷酸鐵鋰等正負(fù)極材料的比表面積監(jiān)測(cè)，還可用于醫(yī)藥、環(huán)保、化工等行業(yè)。

隨鉆測(cè)量系列方面，公司緊密結(jié)合油氣田實(shí)際地質(zhì)條件和開發(fā)需求，利用自研儀器裝備為客戶提供勘探、鉆井、測(cè)井相關(guān)的一體化專業(yè)技術(shù)服務(wù)。

圖片來源于招股書

科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為生產(chǎn)所需原材料和零部件供應(yīng)，中游為科學(xué)儀器研發(fā)制造生產(chǎn)，下游市場(chǎng)主要使用者包括高等院校及科研院所的科技工作者、企業(yè)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室和工業(yè)質(zhì)檢等。

國(guó)儀量子的主要原材料包括結(jié)構(gòu)件、探測(cè)器與傳感器、電子元器件、電子設(shè)備與電氣類等，主要供應(yīng)商包括安徽省新安國(guó)際貿(mào)易有限公司、嘉興科邁超導(dǎo)科技有限公司、埃地沃茲貿(mào)易（上海）有限公司等。

公司客戶數(shù)量眾多且分布廣泛，包括清華大學(xué)、北京大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院、中山大學(xué)、浙江大學(xué)、牛津大學(xué)、哥倫比亞大學(xué)等境內(nèi)外高?？蒲性核约熬〇|方、比亞迪、寧德時(shí)代、奇瑞汽車、隆基綠能、成飛集團(tuán)、南方航空、中船集團(tuán)、中核集團(tuán)、中電科、中石油、中海油等企業(yè)。

值得注意的是，由于國(guó)儀量子所銷售的高端科學(xué)儀器具有產(chǎn)品單價(jià)高、使用壽命長(zhǎng)的特性，同一客戶短期內(nèi)復(fù)購(gòu)相同品類的情形較少，使得公司客戶較為分散，這也使公司市場(chǎng)開拓、客戶維護(hù)等難度和成本較高，對(duì)公司持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提出了較大挑戰(zhàn)。

02

尚未實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率低于國(guó)盾量子等同行

近幾年，盡管國(guó)儀量子的營(yíng)收呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

具體來看，2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別約1.51億元、4億元、5.01億元、1.71億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約-1.29億元、-1.46億元、-0.86億元、-0.76億元，三年半累計(jì)虧損超4億元。

國(guó)儀量子營(yíng)收增長(zhǎng)的原因主要為：一方面，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持及旺盛的市場(chǎng)需求推動(dòng)下，高端科學(xué)儀器行業(yè)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，為公司提供了發(fā)展機(jī)遇；另一方面，公司持續(xù)開展研發(fā)投入與技術(shù)工藝優(yōu)化，陸續(xù)推出高性能與高性價(jià)比的科學(xué)儀器系列產(chǎn)品，與國(guó)外廠商相比市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，并積極拓展延伸下游應(yīng)用、開拓國(guó)內(nèi)外增量市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模增長(zhǎng)。

由于尚處于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的落地兌現(xiàn)期以及產(chǎn)品線擴(kuò)容及銷售放量、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的初期，公司研發(fā)和銷售投入規(guī)模較大，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，且在未來一段時(shí)間內(nèi)存在持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

公司所處行業(yè)技術(shù)門檻極高，從原理樣機(jī)到工程樣機(jī)、到最終能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的周期長(zhǎng)、難度大，前期需要大量研發(fā)投入。

報(bào)告期各期，國(guó)儀量子的研發(fā)費(fèi)用金額分別約1.14億元、1.31億元、1.16億元、0.51億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.34%、32.72%、23.13%和29.78%。

報(bào)告期內(nèi)，國(guó)儀量子的綜合毛利率分別為27.46%、33.35%、40.42%和39.48%，盡管隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張，毛利率整體有所提升，但仍低于同行業(yè)可比上市公司毛利率均值。

公司與可比上市公司毛利率情況，圖片來源于招股書

據(jù)研究機(jī)構(gòu)SDI的報(bào)告，2024年全球?qū)嶒?yàn)分析儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為829.5億美元，預(yù)計(jì)至2029年市場(chǎng)規(guī)模將增至1015.8億美元左右，未來五年平均年增長(zhǎng)率為4.1%。

受限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步較晚，我國(guó)的實(shí)驗(yàn)分析儀器市場(chǎng)份額較低，2019年時(shí)約占12%，市場(chǎng)規(guī)模為81.3億美元，近年來在政策支持下快速增長(zhǎng)，2024年達(dá)到92.8億美元。同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)也在持續(xù)拓寬海外營(yíng)銷渠道，積極布局全球市場(chǎng)，進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。

據(jù)SDI的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024-2029年我國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器的市場(chǎng)份額復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)到4.7%，位列全球主要經(jīng)濟(jì)體第二，到2029年我國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到116.6億美元。

圖片來源于招股書

長(zhǎng)期以來，我國(guó)高端科學(xué)儀器市場(chǎng)一直被歐美、日韓等境外廠商主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)化需求迫切。據(jù)國(guó)家科技基礎(chǔ)條件資源調(diào)查數(shù)據(jù)，截至2023年底，我國(guó)高校院所擁有原值50萬元以上大型科研儀器13.9萬臺(tái)（套），其中進(jìn)口占比超過75%。

盡管國(guó)儀量子所處的實(shí)驗(yàn)分析儀器領(lǐng)域存在國(guó)產(chǎn)替代空間，但與賽默飛、丹納赫、安捷倫、蔡司、布魯克等科學(xué)服務(wù)行業(yè)巨頭和跨國(guó)公司相比，國(guó)儀量子作為新進(jìn)入者，在歷史積淀、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品矩陣、資金實(shí)力、市場(chǎng)占有率、品牌認(rèn)知度等方面仍存在一定差距。

03

安徽合肥沖出一家IPO，董事長(zhǎng)為90后

國(guó)儀量子注冊(cè)地位于安徽省合肥市高新區(qū)，其前身國(guó)儀有限成立于2016年，由合肥司坤、中科大、杜江峰、樹華科技共同出資設(shè)立，并在2023年整體變更設(shè)立股份有限公司。

本次發(fā)行前，國(guó)儀量子的實(shí)際控制人賀羽、榮星通過合肥司坤持有公司27.2%股份，并通過控制合肥微擾、合肥自旋、合肥粒子間接控制7.67%股份，合計(jì)持有公34.87%的表決權(quán)。本次發(fā)行后，二人可支配的表決權(quán)比例將下降至31.38%，持股比例較低。

此外，科大控股、樹華科技、高瓴著恒、科大國(guó)創(chuàng)、科大訊飛等均為公司股東。

管理層方面，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理賀羽出生于1992年，中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)博士研究生。他曾擔(dān)任合肥市格物電子科技有限公司總經(jīng)理、公司董事，目前賀羽還在合肥海曠達(dá)、無錫量子感知研究所等公司任職。

董事榮星出生于1983年，中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)博士研究生。2011年9月至今，榮星歷任中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)博士后、特任研究員、物理學(xué)院副院長(zhǎng)（掛職）、教授，還擔(dān)任過公司董事長(zhǎng)、無錫感知董事長(zhǎng)、無錫量子感知研究所理事長(zhǎng)等職務(wù)。

本次IPO，國(guó)儀量子擬募集資金約11.69億元，用于高端科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、量子技術(shù)發(fā)展研究院建設(shè)項(xiàng)目、應(yīng)用中心網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

募集資金運(yùn)用概況，圖片來源于招股書

整體而言，在政策支持及國(guó)產(chǎn)替代的背景下，隨著下游市場(chǎng)需求的持續(xù)釋放，近年來國(guó)儀量子的營(yíng)收呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但公司也面臨客戶分散導(dǎo)致的市場(chǎng)開拓成本高、毛利率低于同行等短板，未來公司能否持續(xù)拓展下游客戶，并通過規(guī)?；a(chǎn)來提高盈利能力，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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