本周A 股呈現(xiàn)觸底反彈趨勢，其中上證指數(shù)微漲0.03%，深證成指小跌0.89%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.26%。周一市場開始回調(diào)，尤其到周二深度調(diào)整，二次探底，創(chuàng)本輪牛市啟動以來情緒冰點。隨后周三觸底反彈，當(dāng)天下午多只指數(shù)ETF放量異動，神秘力量出手，一舉反包周二的跌幅，周四周五繼續(xù)向上反攻，扭轉(zhuǎn)下跌趨勢。整體來看，全 A 平均股價小跌0.15%，本周市場觸底反彈，從周三開始的連續(xù)反攻已經(jīng)點燃市場情緒，上漲趨勢已開啟，下周有望迎來春季躁動。

近期宏觀多領(lǐng)域政策密集落地：外貿(mào)上，海南自貿(mào)港12月18日啟動全島封關(guān)，貨物可經(jīng)8個對外開放口岸及10個“二線口岸”辦理“一線”“二線”報關(guān)；教育方面，教育部新規(guī)分類壓減中小學(xué)考試頻次，以等級評價淡化分數(shù)競爭；財政方面，中央財辦解讀2025年中央經(jīng)濟工作會議，明確擴大內(nèi)需為明年首要任務(wù)，供需兩側(cè)提振消費與投資，同時供需兩端穩(wěn)地產(chǎn)——供給端控增量、盤活存量、去庫存，需求端針對性釋放居民剛性及改善性需求；平臺經(jīng)濟方面，市監(jiān)總局將出臺《直播電商監(jiān)督管理辦法》等新規(guī)；自動駕駛方面，我國首批L3級自動駕駛車型獲準入，將于渝京指定路段試點，標志的商業(yè)化落地。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一、投資邏輯

策略前瞻：本周A 股市場呈現(xiàn)觸底反彈趨勢。三大指數(shù)漲跌不一，除上證指數(shù)微漲外，深證和創(chuàng)業(yè)板都收跌。但以上跌幅主要前兩天二次探底導(dǎo)致，自周三觸底反彈后，大盤便開啟上漲趨勢。主要原因為神秘力量出手，市場情緒在冰點后反轉(zhuǎn)。疊加中央經(jīng)濟工作會議持續(xù)發(fā)酵，政策利好頻發(fā)。從板塊表現(xiàn)看，商貿(mào)零售、非銀金融、美容護理和社會服務(wù)漲幅居前，其中商貿(mào)零售領(lǐng)漲6.66%，而電子、電力設(shè)備和機械設(shè)備等方向領(lǐng)跌。

從基本面視角分析，當(dāng)前市場呈現(xiàn)震蕩分化特征，政策利好與內(nèi)外壓力并存。宏觀層面，美聯(lián)儲降息開啟全球流動性寬松周期，推動風(fēng)險資產(chǎn)估值修復(fù)；金融監(jiān)管部門優(yōu)化保險資金運用政策，釋放長期配置動能。產(chǎn)業(yè)層面，零售行業(yè)獲政策重點扶持，消費新業(yè)態(tài)培育提速；有色金屬板塊受益于全球?qū)捤膳c供需錯配，成為市場主線。反觀利空，11月制造業(yè)PMI錄得49.2%，連續(xù)兩個月低于榮枯線，實體經(jīng)濟復(fù)蘇動能不足；全球主要經(jīng)濟體增長放緩，傳導(dǎo)至出口動能邊際放緩，導(dǎo)致企業(yè)盈利預(yù)期承壓。

市場情緒冰點反轉(zhuǎn)、神秘力量出手疊加政策利好頻發(fā)是本周觸底反彈的主要原因。本周前兩天，市場二次探底，相比前高4034點，回撤深度和回撤時長都擊穿了大量投資者的心理防線。市場情緒達到本輪牛市啟動以來冰點，大量投資者平倉割肉。周三神秘力量出手，在空頭力竭的情況下，一舉扭轉(zhuǎn)趨勢，強勢反包周二的陰線。此時，由于市場向上的阻力已經(jīng)很小，疊加發(fā)改委、中央財辦等部門解讀中央經(jīng)濟工作會議時不斷釋放積極信號，市場趨勢已轉(zhuǎn)為向上。展望下周，A股有望迎來春季躁動。一方面，經(jīng)歷過前期的充分調(diào)整，市場已掉頭向上，且前方阻力位較小。另一面，2026年越發(fā)臨近，“十五五”開局之年預(yù)期政策力度較大，機構(gòu)極有可能搶先布局。

具體配置上：可重點關(guān)注商業(yè)航天、零售及非銀金融三大方向。商業(yè)航天迎政策與技術(shù)雙突破，2025年三季度衛(wèi)星制造收入同比增85%且利潤扭虧，朱雀三號首飛獲認可、力箭二號等將密集首飛；低軌組網(wǎng)提速、太空算力等應(yīng)用落地，疊加國家航天局采購支持與科創(chuàng)板資本注入，板塊融資余額增長。零售板塊受益于消費市場穩(wěn)增與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1-11月社零累計增4.0%，金銀珠寶等可選消費亮眼，國貨優(yōu)勢凸顯、線上滲透率達25.9%；中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)內(nèi)需主導(dǎo)，促消費政策可期，資金聚焦國潮與低估值修復(fù)。非銀金融盈利穩(wěn)步修復(fù)，券商適度松綁促進多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，保險儲蓄型產(chǎn)品需求旺、投資收益預(yù)期改善，資金風(fēng)險因子下調(diào)釋放投資空間。疊加活躍資本市場政策催化，板塊估值低位獲避險資金配置，政策與估值形成合力。

技術(shù)角度：本周A股主要指數(shù)技術(shù)面呈現(xiàn)“探底修復(fù)后趨勢反轉(zhuǎn)”的運行格局。前半周市場延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指同步下探，周三（12月17日）觸及短期低點后展開反彈，技術(shù)指標顯示超賣修復(fù)動能逐步釋放，但量能溫和制約上行空間。周K線形態(tài)呈現(xiàn)多空博弈加劇特征，短期震蕩區(qū)間收窄，變盤信號待觀察。本周成交額仍然弱勢，顯示場外資金觀望情緒仍濃，反彈持續(xù)性需量能放大配合。盡管上證指數(shù)周線收陽，但深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周線仍顯弱勢，市場風(fēng)格分化延續(xù)，銀行保險等權(quán)重股與科技新能源等成長股輪動特征明顯。

市場方向：近期，多個領(lǐng)域迎來政策新動態(tài)。在外貿(mào)領(lǐng)域，海南自由貿(mào)易港12月18日正式啟動全島封關(guān)運作。即日起，海南自貿(mào)港貨物進出“一線”“二線”可辦理報關(guān)業(yè)務(wù)，貨物可通過全島設(shè)置的8個對外開放口岸和10個“二線口岸”進出海南自貿(mào)港。

在教育領(lǐng)域，教育部印發(fā)《關(guān)于進一步加強中小學(xué)日�？荚嚬芾淼耐ㄖ罚M一步壓減考試頻次，針對小學(xué)、初中、高中不同學(xué)段，分類提出考試頻次控制要求。同時，實行等級評價，淡化分數(shù)競爭，緩解學(xué)生考試焦慮。

在財政領(lǐng)域，中央財辦有關(guān)負責(zé)同志詳解2025年中央經(jīng)濟工作會議精神指出，擴大內(nèi)需是明年排在首位的重點任務(wù)，要從供需兩側(cè)發(fā)力提振消費，統(tǒng)籌提振消費和擴大投資。另外，明年要從供需兩端發(fā)力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。供給端要嚴控增量、盤活存量，加快消化庫存。需求端要采取更多針對性措施，充分釋放居民剛性和改善性需求。

在平臺經(jīng)濟領(lǐng)域，圍繞規(guī)范平臺經(jīng)濟、食品安全以及反壟斷反不正當(dāng)競爭工作，市場監(jiān)管總局將有一系列新規(guī)陸續(xù)發(fā)布實施。其中，《直播電商監(jiān)督管理辦法》和《網(wǎng)絡(luò)交易平臺規(guī)則監(jiān)督管理辦法》等制度將于近期公布。

在自動駕駛領(lǐng)域，工信部公布我國首批L3級有條件自動駕駛車型準入許可，長安深藍SL03和北汽極狐阿爾法S成功入圍，將分別在重慶指定擁堵路段和北京指定高速路段開展上路試點。這標志著我國L3級自動駕駛正式從測試階段邁出商業(yè)化應(yīng)用的關(guān)鍵一步。

下周建議關(guān)注以下三個方向：

（1）商業(yè)航天：基本面上，行業(yè)迎來業(yè)績與訂單雙拐點，2025年三季度衛(wèi)星制造收入同比增長85%，利潤實現(xiàn)扭虧為盈，合同負債與存貨同步提升反映需求端回暖明確�？苫厥栈鸺夹g(shù)進入關(guān)鍵驗證階段，朱雀三號首飛獲市場大力認可，力箭二號等型號密集首飛在即，低軌星座“國網(wǎng)”“千帆”加速組網(wǎng)推動發(fā)射頻次提升，太空算力、手機直連衛(wèi)星等應(yīng)用場景逐步落地，頭部企業(yè)在衛(wèi)星通信、導(dǎo)航終端等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)轉(zhuǎn)化為收入彈性。政策面上，國家航天局印發(fā)《推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》，明確擴大政府部門商業(yè)航天服務(wù)采購，推動商業(yè)運載火箭、衛(wèi)星等參與國家任務(wù)，科創(chuàng)板支持未盈利企業(yè)上市加速資本注入，產(chǎn)業(yè)生態(tài)協(xié)同效應(yīng)增強。市場情緒層面，融資余額快速攀升，機構(gòu)調(diào)研聚焦衛(wèi)星制造與火箭發(fā)射環(huán)節(jié)，板塊熱度與技術(shù)突破形成共振。

（2）零售：基本面上，消費市場呈現(xiàn)“總量穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”特征，1-11月社會消費品零售總額累計增長4.0%，增速優(yōu)于去年同期，其中餐飲收入增長3.2%，必選消費中糧油食品、飲料類保持剛性需求，可選消費中金銀珠寶、通訊器材同比分別增長8.5%、20.6%，國貨品牌在美妝、黃金珠寶等領(lǐng)域的產(chǎn)品力與渠道優(yōu)勢凸顯。線上零售滲透率提升至25.9%，實物商品網(wǎng)上零售額增長5.7%，新型消費持續(xù)壯大。政策面上，提振消費專項行動深入實施，以舊換新政策發(fā)力顯效，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“內(nèi)需主導(dǎo)”，預(yù)計2026年新一輪促消費政策將力度更大、范圍更廣，《關(guān)于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》優(yōu)化供需結(jié)構(gòu)。市場情緒層面，零售板塊近期活躍度顯著提升，資金關(guān)注國潮崛起與低估值修復(fù)邏輯，受中央經(jīng)濟工作會議提振明顯，消費場景恢復(fù)與政策紅利釋放將推動情緒升溫。

（3）非銀金融：基本面上，行業(yè)盈利能力穩(wěn)步修復(fù)，持續(xù)受益于資本市場活躍，券商經(jīng)紀、投行與資管業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，保險負債端儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛，資產(chǎn)端受益于地產(chǎn)風(fēng)險化解與權(quán)益市場回暖，投資收益預(yù)期改善，資金對板塊彈性的看好。政策面上，收益于保險資金風(fēng)險因子下調(diào)、券商適度松綁，活躍資本市場政策持續(xù)推進。證監(jiān)會完善上市公司治理準則強化市場信心，監(jiān)管層鼓勵保險資金、社�；鸬乳L線資金加大權(quán)益配置，金融創(chuàng)新工具擴容為券商帶來業(yè)務(wù)增量。市場情緒層面，板塊估值處于歷史分位點低位，機構(gòu)看好券商在市場成交回暖中的業(yè)績彈性，近期大金融板塊獲避險資金配置，板塊低估值與政策催化形成合力，情緒面有望持續(xù)改善。

二、近期市場回顧

（一）A股市場

本周A 股呈現(xiàn)上半周回調(diào)、下半周反彈的行情，指數(shù)層面分化明顯。從市值風(fēng)格來看，代表超大盤風(fēng)格的上證 50 表現(xiàn)最優(yōu)，周漲幅達 0.32%；代表中盤風(fēng)格的中證 500 持平；代表大盤風(fēng)格的滬深 300 與代表小微盤風(fēng)格的國證 2000 表現(xiàn)不佳，分別下跌 0.28% 與 0.37%。風(fēng)格特征上，成長跑輸價值，代表成長風(fēng)格的科創(chuàng) 50 與創(chuàng)業(yè)板指分別下行 2.99% 與 2.26%，表現(xiàn)不及代表價值風(fēng)格的滬深 300 與上證 50。

本周申萬一級行業(yè)呈現(xiàn)分化格局，19 個行業(yè)上漲，12 個行業(yè)出現(xiàn)回調(diào)。商貿(mào)零售、非銀金融、美容護理板塊漲幅居前，主要受益于政策端提振消費的催化，帶動消費板塊上漲，同時保險風(fēng)險因子下調(diào)、中金吸收合并東興證券與信達證券等消息帶動非銀金融上漲；電子、電力設(shè)備、機械設(shè)備板塊跌幅居前，主要受美國AI 泡沫擔(dān)憂升溫影響，科技板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)。相較于上周，本周有22 個板塊實現(xiàn)漲幅擴大或跌幅收窄，整體表現(xiàn)強于上周。

（二）基金市場

本周基金市場同步呈現(xiàn)分化特征，債券基金收漲，股票型基金普遍回調(diào)。受前半周權(quán)益市場回調(diào)影響，股票基金與混合基金分別下跌1.32% 與 1.21%；受海外市場回調(diào)拖累，QDII 型基金本周跌幅較大，周內(nèi)下跌 2.73%；貨幣基金保持穩(wěn)健運行，小幅上漲 0.02%；債券型基金上行 0.02%，漲幅較上周有所收窄。從市場分布來看，滬市表現(xiàn)強于深市，基金指數(shù)等滬系基金指數(shù)跌幅小于樂富指數(shù)等深市相關(guān)基金指數(shù)。

本周公募基金收益呈現(xiàn)分化趨勢。受益于黃金價格持續(xù)反彈，商品型基金周收益率中樞為2.19%，表現(xiàn)最佳，較上周上行 1.88 pct；受權(quán)益市場“上半周回調(diào)、下半周反彈”影響，股票型基金與混合型基金呈現(xiàn)小幅波動，收益率中樞分別為-0.01% 與 0.04%；QDII 基金收益率中樞為-2.12%，較上周下行 4.11pct，主要因海外市場受日元潛在加息擔(dān)憂與AI 泡沫論升溫影響出現(xiàn)回調(diào)；債券型基金與貨幣型基金小幅上漲，收益率中樞分別為 0.03% 與 0.02%。從年度收益率維度來看，商品型、股票型與混合型基金收益率中樞有所上行，其余類型基金年度收益率中樞均呈下行趨勢。

三、A股、基金市場資金動向

（一）A股市場

本周A 股市場主力資金整體呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。從申萬一級行業(yè)維度看，近一周 29 個行業(yè)獲主力資金凈流入，僅 2 個行業(yè)出現(xiàn)凈流出，合計凈流入規(guī)模達 1758.28 億元。凈流入行業(yè)方面，商貿(mào)零售、有色金屬、國防軍工凈流入金額居前，分別凈流入 224.99 億元、201.11 億元、178.86 億元，主要受益于政策端將提振消費列為重點任務(wù)，消費板塊政策預(yù)期強化，同時黃金、白銀價格持續(xù)上行推動有色金屬板塊資金流入；凈流出方面，僅電子與電力設(shè)備板塊出現(xiàn)資金凈流出，分別凈流出 191.42 億元與 15.71 億元，主要受風(fēng)險偏好壓制，資金從科技板塊階段性流出。

（二）基金市場

本周開放申購基金共49只，涉及易方達、匯添富、華夏、鵬華、南方、景順長城、廣發(fā)等27家基金公司，合計開放申購規(guī)模192.56億元。從基金類型分布來看，本周開放申購的產(chǎn)品涵蓋14只指數(shù)型基金、9只主動權(quán)益型基金、7只“固收 +” 型基金、4只債券型基金、7只貨幣型基金、8 只 FOF 型基金。整體來看，本周開放申購基金數(shù)量與規(guī)模較上周均有所下降。

四、市場溫度

從近5 年估值分位來看，國證 2000、上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指估值分位有所下行，其余指數(shù)估值分位均呈上行趨勢，市場整體估值處于絕對高位。具體來看，科創(chuàng)50、中證 500、國證 2000、上證指數(shù)、深證成指估值分位均處于 90% 以上歷史分位；上證 50、滬深 300 處于 80% 以上歷史分位；僅創(chuàng)業(yè)板指估值分位相對較低，為 54.83% 歷史分位。整體而言，當(dāng)前估值呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，成長風(fēng)格板塊估值高于價值風(fēng)格板塊，小盤股估值高于大盤股，滬市估值高于深市。后續(xù)市場上漲空間，或?qū)⑷Q于政策催化力度與基本面修復(fù)進度。

從申萬一級行業(yè)估值分位來看，截至12 月 19 日收盤，共有 20 個板塊估值出現(xiàn)上修，估值分位數(shù)平均上行 0.45pct。具體板塊中，商貿(mào)零售、社會服務(wù)、紡織服飾板塊估值上修幅度最大，主要受提振消費政策預(yù)期強化驅(qū)動；電力設(shè)備、電子、公用事業(yè)等板塊估值分位跌幅靠前。板塊估值中位數(shù)為紡織服飾（41.49%），中位值較此前有所上升。

從3年股債性價比來看，截至12月19日，萬得全A 市盈率倒數(shù)與 10 年期國債收益率（1.83%）的比值為2.52，環(huán)比+0.02，而歷史均值為2.56，處于近3年的適中位置，其歷史分位值為49.86%（即性價比高于49.86%的時間），環(huán)比+2.74pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于66.76%（環(huán)比-0.27pct）、38.19%（環(huán)比-0.13pct）、64.15%（環(huán)比+0.14pct）與53.30%（環(huán)比+7.97pct）。較上期來看，萬得全A 、中證800 、中證1000性價比均有所上升，滬深300與中證500性價比有所下降；當(dāng)前買入持有3年盈利概率為72.49%，小幅上升0.21pct。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文源自：星圖金融研究院