開欄的話：

中國輕工業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，涵蓋家居、家電、食品飲料、日用消費(fèi)品等多個(gè)民生領(lǐng)域，其發(fā)展態(tài)勢(shì)直接反映市場(chǎng)消費(fèi)活力與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)。為全面把握輕工行業(yè)投資發(fā)展脈搏，中國輕工企業(yè)投資發(fā)展協(xié)會(huì)與消費(fèi)日?qǐng)?bào)社共同組織編制輕工行業(yè)投資發(fā)展觀察周報(bào)。

報(bào)告依托專業(yè)團(tuán)隊(duì)，采集、整合、分析wind金融數(shù)據(jù)、相關(guān)協(xié)會(huì)及企業(yè)公告、政府政策文件和第三方研究機(jī)構(gòu)信息，系統(tǒng)梳理行業(yè)動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)表現(xiàn)及政策導(dǎo)向，以數(shù)據(jù)為支撐，以趨勢(shì)研判為核心，聚焦輕工行業(yè)景氣程度、資本動(dòng)向、價(jià)格走勢(shì)等關(guān)鍵指標(biāo)，為投資者、行業(yè)從業(yè)者和市場(chǎng)觀察者提供前瞻性決策參考。

作為輕工領(lǐng)域的綜合性投資周報(bào)，報(bào)告致力于打造輕工行業(yè)投資發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”，以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)、專業(yè)的視角成為行業(yè)參與者與企業(yè)決策者洞悉輕工行業(yè)投資價(jià)值的可靠伙伴。

一、上周股市行情

上周（12.15—12.19）A股市場(chǎng)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。上證指數(shù)周上漲0.03%，收于3890.45點(diǎn)；深證成指周下跌0.89%，收于17639.02點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周下跌2.26%；恒生指數(shù)周下跌1.10%。

上周無表現(xiàn)較好的指數(shù)板塊。

上周申萬各行業(yè)板塊多數(shù)上漲。零售商貿(mào)（+6.66%）、非銀金融（+2.90%）表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美容護(hù)理（+2.87%）、社會(huì)服務(wù)（+2.66%）表現(xiàn)突出。輕工板塊方面，紡織服飾（+2.18%）、輕工制造（+1.08%）、食品飲料（+1.05%）、家用電器（+0.16%）均上漲。

二、行業(yè)動(dòng)態(tài)

美的——與盼盼食品達(dá)成生態(tài)戰(zhàn)略合作

近日，美的集團(tuán)與盼盼食品集團(tuán)正式簽署生態(tài)戰(zhàn)略合作協(xié)議，涵蓋智慧新零售、倉儲(chǔ)物流、綠色園區(qū)建設(shè)及智能制造四大維度戰(zhàn)略協(xié)同，共同開拓園區(qū)及各類公共場(chǎng)所等新零售市場(chǎng)，構(gòu)建“資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、價(jià)值共創(chuàng)”的產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。

在智慧新零售領(lǐng)域，雙方共同打造了“設(shè)備+供應(yīng)鏈+運(yùn)營”三位一體的合作模式。該模式在形成標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制的運(yùn)營樣板后，將向產(chǎn)業(yè)園區(qū)、交通樞紐等多元場(chǎng)景進(jìn)行規(guī)?；瘡?fù)制與推廣。此次美的與盼盼食品的生態(tài)戰(zhàn)略合作隨著四大維度合作的逐步落地，雙方將實(shí)現(xiàn)從單一業(yè)務(wù)協(xié)同到全產(chǎn)業(yè)鏈共生的深度融合，推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)向智能、高效、可持續(xù)的方向發(fā)展。

貴州茅臺(tái)——回購股份

據(jù)貴州茅臺(tái)公告，公司將以自有資金通過集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份，用于注銷并減少注冊(cè)資本，回購價(jià)格不超過1887.63元/股（含），回購金額不低于人民幣15億元（含）且不超過人民幣30億元（含），實(shí)施期限為自公司股東大會(huì)審議通過回購方案之日起6個(gè)月內(nèi)。按照公司回購股份的價(jià)格上限測(cè)算，預(yù)計(jì)本次回購股份數(shù)量約為794647股—1589294股，約占公司已發(fā)行總股本的0.0635%—0.1269%。具體回購股份的數(shù)量和占公司總股本的比例，以回購方案實(shí)施完畢或回購期限屆滿時(shí)實(shí)際回購的股份數(shù)量為準(zhǔn)。

本次為貴州茅臺(tái)自上市以來所實(shí)施的第二次注銷式回購。據(jù)此前公告，貴州茅臺(tái)曾于2024年9月宣布擬30億元—60億元回購公司股份。

屈臣氏——或在兩地雙重上市

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》等權(quán)威媒體援引知情人士消息，李嘉誠旗下長江和記實(shí)業(yè)正推進(jìn)旗下屈臣氏集團(tuán)在中國香港及英國兩地雙重上市，IPO計(jì)劃或于2026年上半年正式啟動(dòng)，擬募資上限約20億美元（約合142.13億元人民幣），市場(chǎng)估值有望突破300億美元（約2133.9億元人民幣）。

若上市進(jìn)程順利，此次上市有望成為近年來港股消費(fèi)零售領(lǐng)域規(guī)模最大的IPO之一。如果所傳消息真實(shí)，那么這是屈臣氏時(shí)隔11年重啟上市計(jì)劃。回溯2013年底其曾首次披露雙重上市意向，當(dāng)時(shí)估值超過3000億港幣，但后來因受到2014年港股低迷及輿論風(fēng)波影響擱置。

LAN蘭——獲歐萊雅集團(tuán)投資

近期，杭州蘭禧化妝品有限公司（以下簡稱“LAN蘭”）宣布完成新一輪戰(zhàn)略融資，投資方為美次方投資（歐萊雅中國旗下公司）。此次融資將進(jìn)一步推動(dòng)LAN蘭在護(hù)膚領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展。

LAN蘭是國內(nèi)新銳護(hù)膚品牌，成立于2019年4月19日，以年輕消費(fèi)者為核心目標(biāo)群體。此次戰(zhàn)略投資由美次方投資完成，雙方將攜手在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)推廣等方面展開深度合作，共同推動(dòng)LAN蘭品牌在國內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

光明乳業(yè)——擬5億元收購小西牛40%股份

光明乳業(yè)發(fā)布公告，公司擬以5億元的價(jià)格收購湖州福昕持有的小西牛40%的股份。本項(xiàng)目不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易和重大資產(chǎn)重組，已獲得公司董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)及董事會(huì)審議通過，未達(dá)到股東會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)。

小西牛的業(yè)績承諾期為2022年至2024年，若其平均扣非凈利潤不低于7219萬元，行權(quán)價(jià)格按目標(biāo)公司經(jīng)審計(jì)后扣非凈利潤的15倍計(jì)算。根據(jù)2024年度經(jīng)審計(jì)后扣非凈利潤1.04億元的基礎(chǔ)，小西牛40%股份的股份轉(zhuǎn)讓款按協(xié)議應(yīng)為6.22億元。

三年前光明乳業(yè)曾以6.1億元收購小西牛60%股權(quán)，并與創(chuàng)始股東簽下嚴(yán)苛業(yè)績對(duì)賭。然而，除首年達(dá)標(biāo)外，小西牛后兩年均未完成承諾，創(chuàng)始股東需支付超3200萬元補(bǔ)償。

海菲曼——北交所IPO過會(huì)

被稱為“耳機(jī)界愛馬仕”的海菲曼，近日正式在北交所IPO過會(huì)。

雖然AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）品類整體毛利率表現(xiàn)天然高于智能手機(jī)等硬件，但海菲曼呈現(xiàn)的水平依然遠(yuǎn)高于同業(yè)。不過高盈利能力背后，成長挑戰(zhàn)也隱隱浮現(xiàn)。近三年（2022—2024年）公司研發(fā)占營業(yè)收入比重在5%上下浮動(dòng)，但銷售推廣費(fèi)用占營收比例卻超過10%。而消費(fèi)電子行業(yè)本身有快速迭代屬性，本質(zhì)上對(duì)公司的研發(fā)和營銷投流等能力有綜合性考驗(yàn)。

除此之外，支撐海菲曼高毛利率表現(xiàn)的是其營收構(gòu)成中有超過一半比例來自海外市場(chǎng)。近些年來公司也在完善對(duì)自建電商平臺(tái)和國內(nèi)銷售渠道的能力延展，但綜合來看，國內(nèi)市場(chǎng)在耳機(jī)品類的消費(fèi)能力整體略遜于美、日這類發(fā)達(dá)消費(fèi)市場(chǎng)。

“寶蘭”——完成過億元A輪融資

杭州高端黃金珠寶品牌“寶蘭”宣布完成過億元A輪融資，由挑戰(zhàn)者創(chuàng)投領(lǐng)投，Gucci母公司開云集團(tuán)與雷軍旗下順為資本聯(lián)合跟投。該品牌以國家級(jí)非遺“花絲鑲嵌”工藝為核心，產(chǎn)品克價(jià)突破2000元，遠(yuǎn)超國際金價(jià)。事件引發(fā)廣泛關(guān)注，焦點(diǎn)集中于科技資本為何跨界押注傳統(tǒng)非遺工藝，以及“文化奢侈品”能否成為黃金消費(fèi)新范式。

“寶蘭”于1988年成立，目前有3間門店。該集團(tuán)在2019年和2023年曾兩次升級(jí)產(chǎn)線，目前有60人金匠人才梯隊(duì)，是中國內(nèi)地首間推出符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的花絲鑲嵌的足金品牌。據(jù)悉，“寶蘭”的單克售價(jià)已逼近2000元，與老鋪黃金(6181.HK)同一量級(jí)，而今年內(nèi)已兩次加價(jià)。

三、熱點(diǎn)新聞

央行發(fā)布11月金融數(shù)據(jù)報(bào)告

12月12日，央行2025年11月金融數(shù)據(jù)報(bào)告出爐。11月末，M2（廣義貨幣）余額336.99萬億元，同比增長8%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。M1（狹義貨幣）余額112.89萬億元，同比增長4.9%，較上月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。M0（流通中現(xiàn)金）同比增長10.6%。2025年前十一個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元；2024年全年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為32.26萬億元。前十一個(gè)月人民幣存款增加24.73萬億元；人民幣貸款增加15.36萬億元。金融總量合理增長，充分體現(xiàn)適度寬松的貨幣政策。今年以來，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對(duì)提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。

兩部門發(fā)文推動(dòng)金融支持綠色工廠建設(shè)

中國工業(yè)和信息化部辦公廳、中國人民銀行辦公廳12月12日對(duì)外發(fā)布關(guān)于用好綠色金融政策支持綠色工廠建設(shè)的通知，通過健全內(nèi)部管理機(jī)制、強(qiáng)化綠色信貸支持、拓寬直接融資渠道、提升金融保障水平等加大金融支持力度。

該政策重點(diǎn)支持國家綠色工廠采用《綠色金融支持項(xiàng)目目錄(2025年版)》以及國家有關(guān)部門政策規(guī)劃、技術(shù)目錄中載明的綠色低碳技術(shù)實(shí)施的投資項(xiàng)目。

通知還要求，拓寬直接融資渠道，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券和轉(zhuǎn)型債券；提升金融保障水平，用好現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放；完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，鼓勵(lì)各地設(shè)立財(cái)政貼息或風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等。

文|胡靜 李練