作者 | 吳說(shuō)區(qū)塊鏈

2024 年末到 2025 年初，加密市場(chǎng)對(duì)新一輪周期的敘事高度一致：減半余波、ETF 與機(jī)構(gòu)化擴(kuò)散、以及更友好的監(jiān)管預(yù)期，被普遍視為推動(dòng) BTC 與整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)上行的核心燃料。在這一背景下，多家機(jī)構(gòu)與知名人士給出了激進(jìn)的年度目標(biāo)價(jià)（尤其是 20 萬(wàn)?—?25 萬(wàn)美元區(qū)間），也有人把重點(diǎn)放在 “ 行業(yè)結(jié)構(gòu)變化 ”上，如合規(guī)產(chǎn)品供給擴(kuò)張、交易所與加密公司進(jìn)一步主流化、RWA/ 穩(wěn)定幣等賽道持續(xù)增長(zhǎng)。回顧 2025 年實(shí)際走勢(shì)，價(jià)格點(diǎn)位預(yù)測(cè)普遍高估了上漲強(qiáng)度與持續(xù)性，而監(jiān)管與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相關(guān)的判斷相對(duì)更容易兌現(xiàn)。

KuCoin Research

KuCoin Research 發(fā)布的《2025 加密市場(chǎng)展望》核心觀點(diǎn)是基于 “ 減半后歷史走勢(shì) + 機(jī)構(gòu)化 /ETF 推動(dòng) ” 判斷 BTC 可能在 2025 年測(cè)試最高約 250,000 美元，并同時(shí)預(yù)測(cè)整體加密市值（不含 BTC 口徑）到 2025 年末約 3.4 萬(wàn)億美元、進(jìn)入更強(qiáng)的山寨季；監(jiān)管與產(chǎn)品層面則預(yù)期 Solana、XRP 等更多加密 ETF 在 2025 年獲批 / 推進(jìn)；應(yīng)用與結(jié)構(gòu)趨勢(shì)上，強(qiáng)調(diào) RWA 代幣化、AI Agents、穩(wěn)定幣規(guī)模擴(kuò)張（到 2025 年末超過(guò) 400B）等會(huì)成為主線。

復(fù)盤(pán)來(lái)看：失敗主要集中在 “ 價(jià)格強(qiáng)度 ”?—?— BTC 年內(nèi)峰值約 12.6 萬(wàn)美元以上、年末回落到~8.8 萬(wàn)美元附近，與 25 萬(wàn)目標(biāo)差距明顯。成功 / 部分成功則更多體現(xiàn)在 “ 結(jié)構(gòu)與供給側(cè)趨勢(shì) ”：2025 年內(nèi)確實(shí)出現(xiàn)了面向 SOL/XRP 的合規(guī)產(chǎn)品推進(jìn)與交易落地（如 BSOL 在 2025–10–28 開(kāi)始交易、XRPC 在 2025–11–13 開(kāi)始交易），更貼合其 “ETF 擴(kuò)散、產(chǎn)品供給增加 ” 的判斷；但像 “ 穩(wěn)定幣年底>400B” 這類(lèi)規(guī)模目標(biāo)則更接近未完全兌現(xiàn) / 可能偏樂(lè)觀。

Tom Lee

Tom Lee 在 2025 年 1 月公開(kāi)場(chǎng)合談到 BTC 可能到 25 萬(wàn)美元的目標(biāo)，理由主要圍繞 “ 監(jiān)管順風(fēng)、市場(chǎng)韌性、資金面改善 ” 等。結(jié)果是：以 2025 年實(shí)際波動(dòng)路徑來(lái)看，這一目標(biāo)顯著落空。

H.C.Wainwright

H.C.Wainwright 在 2025 年 1 月把 BTC 年末目標(biāo)上調(diào)到 22.5 萬(wàn)美元。他們給出的理由包括：歷史周期規(guī)律、對(duì)監(jiān)管環(huán)境更友好的預(yù)期、以及機(jī)構(gòu)興趣提升。結(jié)果上，這個(gè)目標(biāo)明顯未兌現(xiàn)。原因與 Tom Lee、以及多數(shù) “20 萬(wàn)級(jí)別 ” 的預(yù)測(cè)相似：它們把 “ 有利環(huán)境 ” 視作線性的上行推動(dòng)力，卻低估了市場(chǎng)在高位階段對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)與杠桿擁擠的敏感度?—?— 也就是一旦回撤觸發(fā)，行情往往先走 “ 風(fēng)險(xiǎn)出清 ”，而不是繼續(xù)把敘事折現(xiàn)到更高的遠(yuǎn)期定價(jià)。

Matrixport

Matrixport 在 2024 年 12 月的觀點(diǎn)中把 2025 描述成 BTC 的 “ 突破之年 ”，并給出 16 萬(wàn)美元這一相對(duì) “ 低于 20–25 萬(wàn)陣營(yíng) ” 的目標(biāo)價(jià)。相比 22.5 萬(wàn) /25 萬(wàn)，這個(gè)目標(biāo)的 “ 門(mén)檻 ” 更低、也更像是基于情緒與資金面改善后的合理上沿，但對(duì)照 2025 年最終表現(xiàn)，它依然未兌現(xiàn)。

Bitwise

Bitwise 在 2024 年 12 月的 “2025 十大預(yù)測(cè) ” 里，第一條就很激進(jìn)：他們認(rèn)為 BTC、ETH、SOL 會(huì)創(chuàng)歷史新高，且 BTC 會(huì)在 2025 年交易在 20 萬(wàn)美元以上；同時(shí)還押注一組更偏 “ 行業(yè)結(jié)構(gòu) ” 的判斷?—?— 比如 Coinbase 會(huì)進(jìn)入標(biāo)普 500、穩(wěn)定幣與代幣化資產(chǎn)規(guī)模會(huì)大幅擴(kuò)張、以及加密 IPO 市場(chǎng)會(huì)重新打開(kāi)。

從結(jié)果看，“ 價(jià)格點(diǎn)位 ” 顯著落空：BTC 雖在 2025 年 10 月出現(xiàn)峰值、但年底仍明顯低于年內(nèi)高點(diǎn)，更不用說(shuō) 20 萬(wàn)。另一方面，“ 主流化落地 ” 的部分反而更接近現(xiàn)實(shí)：Coinbase 在 2025 年 5 月正式納入 S&P 500，IPO/ 上市潮也在 2025 年出現(xiàn)標(biāo)志性進(jìn)展。

VanEck

VanEck 的 “2025 十大預(yù)測(cè) ” 不僅給了價(jià)格目標(biāo)，還給了一個(gè)非常具體的周期路徑：他們認(rèn)為牛市會(huì)在 Q1 達(dá)到中期高峰，并給出周期頂點(diǎn)目標(biāo)：BTC 約 18 萬(wàn)、ETH 超過(guò) 6000、SOL 超過(guò) 500、SUI 超過(guò) 10；隨后預(yù)計(jì) BTC 可能回撤 30%，而山寨可能出現(xiàn)高達(dá) 60% 的回撤，之后再在年末恢復(fù)動(dòng)能。

對(duì)照 2025 的實(shí)際路徑，“ 會(huì)有劇烈回撤、波動(dòng)很大 ” 的框架并不離譜，但關(guān)鍵的硬點(diǎn)位（18 萬(wàn) /6000/500/10）整體沒(méi)有兌現(xiàn)。

Galaxy Research

Galaxy Research 在 2024 年末發(fā)布的 2025 預(yù)測(cè)里，把 BTC 的核心邏輯寫(xiě)得很直白：機(jī)構(gòu)、企業(yè)與國(guó)家層面的采用將推動(dòng) BTC 在上半年突破 15 萬(wàn)，并在 Q4 測(cè)試或超過(guò) 18.5 萬(wàn)；同時(shí)還做了一攬子行業(yè)預(yù)測(cè)，包括穩(wěn)定幣增長(zhǎng)、DeFi 擴(kuò)張、機(jī)構(gòu)參與度提升等。

結(jié)果上，BTC 在 2025 年確實(shí)出現(xiàn)過(guò)明顯的上行階段，但總體并未接近他們?cè)O(shè)定的 15 萬(wàn) /18.5 萬(wàn)目標(biāo)�？赡艿脑蚴牵翰捎檬� “ 慢變量 ”，它能改變長(zhǎng)期邊界條件，卻很難抵消宏觀沖擊、倉(cāng)位擁擠、杠桿清算帶來(lái)的 “ 快變量 ”。當(dāng)年內(nèi)出現(xiàn)明顯回撤時(shí)，市場(chǎng)往往先給出的是風(fēng)險(xiǎn)收縮與去杠桿的價(jià)格，而不是把采用敘事繼續(xù)折現(xiàn)到更高的遠(yuǎn)期極值。

Bloomberg

在 2024 年末，Bloomberg 的 ETF 分析師（如 Eric Balchunas 等）在公開(kāi)討論中把 “ 山寨現(xiàn)貨 ETF 的審批節(jié)奏 ” 作為 2025 年的重要變量：他們認(rèn)為 Solana 與 XRP 現(xiàn)貨 ETF 在 2025 年有望進(jìn)入現(xiàn)實(shí)路徑，但也明確提示審批不會(huì) “ 同一時(shí)間集中落地 ”，而更可能呈現(xiàn)出被監(jiān)管流程拉長(zhǎng)、分批推進(jìn)的節(jié)奏。

復(fù)盤(pán)來(lái)看，這一判斷整體可以算命中（方向與節(jié)奏都對(duì)）：2025 年 10 月 28 日，Bitwise 的 Solana Staking ETF（BSOL）開(kāi)始交易；隨后 2025 年 11 月 13 日，Canary XRP ETF（XRPC）也在納斯達(dá)克開(kāi)始交易，兩者在時(shí)間上確實(shí)表現(xiàn)為 “ 先后落地、而非同日齊發(fā) ”。

Pantera

Pantera 的 2025 加密展望主線是 “ 政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖 + 行業(yè)合規(guī) / 基礎(chǔ)設(shè)施加速 ”，并特別強(qiáng)調(diào) RWA/ 現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)代幣化繼續(xù)擴(kuò)張等結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。

復(fù)盤(pán)來(lái)看成功的部分主要在 “ 方向 ”?—?— 政策 / 監(jiān)管推動(dòng)與行業(yè)結(jié)構(gòu)性進(jìn)展在年內(nèi)明顯發(fā)生；而失敗 / 不及預(yù)期的部分主要在 “ 價(jià)格強(qiáng)度 ”?—?— Pantera 自己也承認(rèn) 2025 的價(jià)格表現(xiàn)低于許多人的預(yù)期，市場(chǎng)在沖高后經(jīng)歷了更強(qiáng)的波動(dòng)與回撤。

Forbes

一些 Forbes 的專(zhuān)欄 / 觀點(diǎn)文章也在年初給出過(guò) “2025 年加密行業(yè)七大趨勢(shì) ” 式的判斷，包括 “ 主要經(jīng)濟(jì)體建立戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備 ”、“ 穩(wěn)定幣市值翻倍至 4000 億美元 ”、“BTC DeFi 借助 L2 快速增長(zhǎng) ”、“ 加密 ETF 擴(kuò)展到以太坊質(zhì)押與 Solana” 等。

復(fù)盤(pán)來(lái)看，這類(lèi) “ 趨勢(shì)清單 ” 里有部分方向性?xún)?nèi)容更接近兌現(xiàn)（例如 ETF 產(chǎn)品線與監(jiān)管環(huán)境改善的討論在年內(nèi)確實(shí)有進(jìn)展），但將多個(gè)激進(jìn)變量同時(shí)假設(shè)為 “ 全年順利發(fā)生 ” 的預(yù)測(cè)，整體偏樂(lè)觀?—?— 尤其是“8 萬(wàn)億美元總市值 ”、 “ 科技巨頭效仿特斯拉增持 BTC ”、“ 穩(wěn)定幣年底翻倍到 4000 億 ”等更難在同一年內(nèi)兌現(xiàn)到目標(biāo)值，最終呈現(xiàn)為“ 少數(shù)部分印證、多數(shù)未達(dá)預(yù)期 ”的結(jié)果。

結(jié)語(yǔ)

整體來(lái)看，2025 年初這批預(yù)測(cè)的輸贏并不復(fù)雜：越是押注單一價(jià)格點(diǎn)位、且目標(biāo)越極端（20–25 萬(wàn)），越容易失�。辉绞茄鹤⒈O(jiān)管流程、產(chǎn)品供給與行業(yè)結(jié)構(gòu)變化，越容易部分或方向性命中。2025 的市場(chǎng)更像是“ 創(chuàng)新高?—?回撤?—?再定價(jià)” 的高波動(dòng)路徑：宏觀風(fēng)險(xiǎn)與杠桿出清反復(fù)打斷趨勢(shì)，使得“ 邏輯正確” 并不必然轉(zhuǎn)化為“ 年底點(diǎn)位兌現(xiàn) ”；相反，合規(guī)產(chǎn)品落地、主流機(jī)構(gòu)參與度提升這類(lèi)“ 供給側(cè)變化 ”更具可驗(yàn)證性，因此在復(fù)盤(pán)中表現(xiàn)得更穩(wěn)。