來(lái)源：直通IPO，文/王非

溫州市轄泰順縣，迎來(lái)該縣首家A股上市公司。

12月23日汽配企業(yè)納百川新能源股份有限公司（下稱：納百川）正式登陸創(chuàng)業(yè)板。上市首日，納百川高開165.13%報(bào)60元/股，盤中最高觸及76.99元/股。

截至發(fā)稿，納百川報(bào)68.00元/股，漲幅200.49%，總市值75.94億元。

數(shù)據(jù)顯示，伴隨納百川上市，溫州A股上市公司總數(shù)已達(dá)42家，追平金華、湖州，除文成、龍港外，溫州其余10個(gè)區(qū)縣均實(shí)現(xiàn)上市公司全覆蓋。

IPO進(jìn)程顯示，納百川于2023年9月獲受理，次月進(jìn)入問詢階段，歷經(jīng)數(shù)次財(cái)務(wù)資料更新，耗時(shí)近兩年于8月28日上會(huì)獲得通過，并于9月2日進(jìn)入提交注冊(cè)階段。此次上市，該公司擬募資7.29億元，將用于年產(chǎn)360萬(wàn)臺(tái)套水冷板生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）等。

納百川前身為納百川控股有限公司，曾用名泰順納百川汽車配件有限公司，由瑞安籍溫商陳榮賢于2007年10月創(chuàng)辦。出生于1969年9月的他，在中國(guó)人民大學(xué)MBA結(jié)業(yè)，早年曾在瑞安市擔(dān)任某鞋廠廠長(zhǎng)、服裝廠銷售經(jīng)理、汽配公司總經(jīng)理等職。

招股書顯示，納百川實(shí)控人陳榮賢一家三口通過直接+間接持股，合計(jì)控制55.58%股份。這一家三口更是在公司內(nèi)部形成了“決策權(quán)+運(yùn)營(yíng)權(quán)+信息披露權(quán)”的家族主導(dǎo)格局：陳榮賢本人擔(dān)任董事長(zhǎng)、其妻子張麗琴擔(dān)任總經(jīng)理助理、兒子陳超鵬則擔(dān)任董秘。

與此同時(shí)，陳榮賢親屬通過直接或間接持股進(jìn)一步鞏固結(jié)構(gòu)：張麗琴兄弟張傳建持股13.31%、姐妹張麗云間接持股1.93%、姐妹張玉琴配偶李學(xué)榮間接持股4.48%，陳氏家族合計(jì)控制股權(quán)超75%。

作為行業(yè)內(nèi)最早布局新能源汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)之一，納百川于2011年即開展動(dòng)力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，2012年起即與寧德時(shí)代開展合作研發(fā)，是寧德時(shí)代的戰(zhàn)略供應(yīng)商；2016年，公司成功為上汽大眾配套其國(guó)內(nèi)首款新能源汽車，同年成為國(guó)內(nèi)多家主機(jī)廠國(guó)內(nèi)首款新能源汽車的動(dòng)力電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)的主要供應(yīng)商。

自此，納百川逐步建立了與國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池龍頭企業(yè)和主流新能源汽車主機(jī)廠的合作關(guān)系。目前，其配套車型突破200款，客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、蜂巢能源等頭部電池廠商，以及蔚來(lái)、小鵬、理想、奔馳、大眾等國(guó)內(nèi)外30余家主流車企。

需要注意的是，2022-2024年及今年前3個(gè)月（下稱：報(bào)告期），寧德時(shí)代一直為納百川第一大客戶，該公司直接銷售及通過電池箱體廠等配件商間接對(duì)寧德時(shí)代供應(yīng)產(chǎn)品帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，對(duì)寧德時(shí)代形成重大依賴。

招股書顯示，納百川專注從事新能源汽車動(dòng)力電池?zé)峁芾怼⑷加推噭?dòng)力系統(tǒng)熱管理及儲(chǔ)能電池?zé)峁芾硐嚓P(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發(fā)動(dòng)機(jī)散熱器、加熱器暖風(fēng)等。

報(bào)告期內(nèi)，按產(chǎn)品類型分類，納百川來(lái)自電池液冷板的收入分別約8.04億、9.50億、11.79億、3.04億，占總收入的比例分別為79.79%、85.34%、83.78%、92.27%，基本呈穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。2022-2024年，公司來(lái)自該部分收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.09%，此消彼長(zhǎng)，其來(lái)自燃油車熱管理部件的收入平緩下降。

按應(yīng)用領(lǐng)域分類，納百川來(lái)自動(dòng)力電池領(lǐng)域的收入分別約8.07億、8.59億、9.15億、2.06億元，占總收入的比例分別為80.07%、77.12%、65.01%、62.54%，呈逐年下降趨勢(shì)。不難發(fā)現(xiàn)，主要系公司來(lái)自儲(chǔ)能領(lǐng)域的收入快速增長(zhǎng)所致。

報(bào)告期內(nèi)，納百川的營(yíng)業(yè)收入分別約10.31億、11.36億、14.37億、3.37億元；凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)一致，分別約1.13億、9825.49萬(wàn)、9542.88萬(wàn)、1488.54萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別約1.11億、8925.78萬(wàn)、8804.38萬(wàn)、1391.38萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用分別為3406.96萬(wàn)、4394.05萬(wàn)、5411.17萬(wàn)、1016.53萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.30%、3.87%、3.77%、 3.01%。

不難看出，納百川的凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)和毛利率，均在持續(xù)下滑。與此同時(shí)，納百川的應(yīng)收賬款卻在逐年攀升。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約3.23億元、3.82億元、5.6億元、4.62億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例均超30%，存在應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。而這，也是該公司現(xiàn)金流比較緊缺的主要原因之一。

需要注意的是，截至2025年3月，納百川1319名員工中95人未繳工傷保險(xiǎn)、104人未繳養(yǎng)老保險(xiǎn)、170人未繳醫(yī)療保險(xiǎn)、104人未繳失業(yè)保險(xiǎn)、90人未繳住房公積金。欠繳群體以生產(chǎn)人員為主，涉及核心產(chǎn)能崗位。按截至2025年3月適用法規(guī)測(cè)算，公司需補(bǔ)繳2022-2024年社保及公積金合計(jì)1246萬(wàn)元，占2025年一季度歸母凈利潤(rùn)1503萬(wàn)元的82.9%，短期盈利能力將受顯著影響。

經(jīng)審閱，2025年上半年，納百川的營(yíng)業(yè)收入約7.43億元，同比增長(zhǎng)45.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3128.28萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.14%，主要系下游需求增長(zhǎng)，公司自身產(chǎn)銷規(guī)模提升所致。公司預(yù)測(cè)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約17.37億元，較上年增長(zhǎng)20.86%；預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)約1.05億元，較上年增長(zhǎng)9.72%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)約1.00億元，較上年增長(zhǎng)14.05%。