價(jià)值線 | 來(lái)源

熱點(diǎn)| 欄目

邊江| 作者

錢(qián)唐| 編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

今日，長(zhǎng)征十二號(hào)甲火箭回收失敗，這是繼20天前朱雀三號(hào)后，我國(guó)可回收火箭短期內(nèi)第二次折戟。

不同于上次失敗后的“先跌后漲”，這次A股商業(yè)航天板塊高位跳水，多股長(zhǎng)陰收盤(pán)。

有機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)：不必過(guò)分關(guān)注長(zhǎng)征十二號(hào)甲的發(fā)射結(jié)果，往2026年看，多款民商可復(fù)用火箭進(jìn)入首飛，商業(yè)航天已經(jīng)成為大國(guó)科技競(jìng)爭(zhēng)的新焦點(diǎn)，明年將是國(guó)內(nèi)商業(yè)航天發(fā)展加速、進(jìn)入成長(zhǎng)初期的首年，長(zhǎng)遠(yuǎn)看部分核心公司回落之后反而是低吸機(jī)會(huì)。

以前業(yè)績(jī)預(yù)告季，A股有靚女先嫁傳統(tǒng)，業(yè)績(jī)好的公司通常打響第一炮，股價(jià)也大概率上漲。昨晚，A股業(yè)績(jī)預(yù)增第一股出爐，三花智控業(yè)績(jī)預(yù)增達(dá)到了25%-50%！但今日AH股價(jià)均下跌，H股大跌6.55%，背后什么原因？

長(zhǎng)征12甲回收失??！

A股商業(yè)航天賽道短期見(jiàn)頂？

北京時(shí)間12月23日10時(shí)許，長(zhǎng)征十二號(hào)甲可重復(fù)使用運(yùn)載火箭在酒泉東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)點(diǎn)火升空。

數(shù)分鐘之后，從回收?qǐng)鰝鱽?lái)消息，一子級(jí)再入出現(xiàn)異常，現(xiàn)場(chǎng)出現(xiàn)“蘑菇云”，未能實(shí)現(xiàn)成功回收。

中午，官方媒體新華社發(fā)布了官宣：運(yùn)載火箭二子級(jí)進(jìn)入預(yù)定軌道，一子級(jí)未能成功回收，飛行試驗(yàn)任務(wù)獲得基本成功。

消息傳出后，A股商業(yè)航天板塊瞬間“跳水”，且午后一路走低，不少前期強(qiáng)勢(shì)概念股長(zhǎng)陰收盤(pán)。

（部分商業(yè)航天概念股）

就在20天前，中國(guó)第一款可回收火箭朱雀三號(hào)回收失利，如今“國(guó)家隊(duì)”背景的長(zhǎng)征十二號(hào)甲再次回收失利。

兩次失利放在一起看，某種程度上反映了當(dāng)前中國(guó)可回收火箭技術(shù)在“最后著陸段”仍有提升空間。入軌能力已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題，制導(dǎo)控制精度也相當(dāng)可觀，但著陸段的發(fā)動(dòng)機(jī)可靠性和整體系統(tǒng)協(xié)調(diào)仍需打磨。

回收技術(shù)最難啃的骨頭：火箭一級(jí)在高速返回時(shí)需要多次點(diǎn)火減速，每次點(diǎn)火都意味著發(fā)動(dòng)機(jī)在極端工況下重新啟動(dòng)，任何微小的故障都可能導(dǎo)致功虧一簣。

朱雀三號(hào)用的是藍(lán)箭自研的天鵲發(fā)動(dòng)機(jī)，長(zhǎng)征十二號(hào)甲用的是九州云箭的“龍?jiān)啤卑l(fā)動(dòng)機(jī)，兩款發(fā)動(dòng)機(jī)都是首次執(zhí)行真正的軌道級(jí)回收任務(wù)，缺少在真實(shí)回收工況下的迭代驗(yàn)證。

從更宏觀的視角來(lái)看，一個(gè)月內(nèi)兩款可回收火箭相繼首飛且都未能完成回收目標(biāo)，對(duì)中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)意味著什么？

悲觀者會(huì)說(shuō)，這證明技術(shù)差距依然存在，SpaceX 十年前就已實(shí)現(xiàn)的東西我們至今仍在攻關(guān)。樂(lè)觀者則會(huì)指出，至少我們已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)真嘗試了，而且民營(yíng)和國(guó)家隊(duì)都在同步發(fā)力，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加速技術(shù)迭代。

收盤(pán)之后，投資圈機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)：不必過(guò)分關(guān)注CZ-12A的發(fā)射結(jié)果。中國(guó)可復(fù)用火箭技術(shù)突破，無(wú)非是今年底或明年的時(shí)間早晚問(wèn)題。往26年看，多款民商可復(fù)用火箭進(jìn)入首飛，國(guó)家隊(duì)CZ-10A/B/C三款重型火箭明年也將首飛，其中CZ-10B是面向巨型星座組網(wǎng)的可復(fù)用火箭。

商業(yè)航天已經(jīng)成為大國(guó)科技競(jìng)爭(zhēng)的新焦點(diǎn)，政策、技術(shù)、資本協(xié)同推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)航天商業(yè)航天進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。我們認(rèn)為，明年將是國(guó)內(nèi)商業(yè)航天發(fā)展加速、進(jìn)入成長(zhǎng)初期的首年，XW二代系統(tǒng)立項(xiàng)、招標(biāo)等重點(diǎn)星座的組網(wǎng)，將大大抬高行業(yè)的天花板。

市場(chǎng)因?yàn)槎唐跐q幅可觀、CZ-12A發(fā)射結(jié)果，可能有所調(diào)整。但這改變不了商業(yè)航天加速發(fā)展的趨勢(shì)。建議后續(xù)繼續(xù)逢低關(guān)注相關(guān)核心個(gè)股，例如：信科移動(dòng)、中國(guó)衛(wèi)星、航天電子、臻鐳科技等。

也有業(yè)內(nèi)人士風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)：對(duì)于中國(guó)正在推進(jìn)的大規(guī)模低軌星座計(jì)劃而言，可回收火箭是剛需。無(wú)論是國(guó)資背景的“星網(wǎng)”還是上海垣信主導(dǎo)的“千帆星座”，都需要在未來(lái)數(shù)年內(nèi)發(fā)射數(shù)千甚至上萬(wàn)顆衛(wèi)星。如果依賴(lài)傳統(tǒng)一次性火箭，不僅成本高昂，產(chǎn)能也難以為繼。如果可回收火箭技術(shù)遲遲搞不定，那么低軌太空本就有限的空間在SpaceX高頻發(fā)射節(jié)奏下，留給中國(guó)的占位不多了！

業(yè)績(jī)預(yù)增第一股為啥跌了？

昨晚，制冷控制元器件及新能源車(chē)熱管理行業(yè)龍頭三花智控發(fā)布了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年1月1日至12月31日期間，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為38.74億元至46.49億元，較上年同期的30.99億元增長(zhǎng)25.00%—50.00%。

扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)則預(yù)計(jì)為36.79億元—46.15億元，同比增長(zhǎng)18.00%—48%。基本每股收益預(yù)計(jì)為0.98元—1.18元。

公告指出，業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因是公司持續(xù)鞏固制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)的行業(yè)龍頭地位，抓住市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。同時(shí)，公司依托全球新能源汽車(chē)熱管理領(lǐng)域的領(lǐng)先市場(chǎng)布局，借助標(biāo)桿客戶的示范效應(yīng)持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)訂單。

在較為不錯(cuò)的的業(yè)績(jī)預(yù)告下，今日三花智控A股下跌1.19%，H大跌6.55%。這是為啥？

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，公司股價(jià)卻重挫，這或許與港股“解禁”有關(guān)。12月23日，三花智控正式迎來(lái)港股基石解禁（上市后半年）。數(shù)據(jù)顯示，此次共計(jì)17名股東發(fā)生解禁，累計(jì)解禁股數(shù)約1.96億股，解禁金額高達(dá)數(shù)十億港元。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，三花智控港股上市以來(lái)累計(jì)漲幅接近50%，整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，部分投資者出于鎖定利潤(rùn)或調(diào)整倉(cāng)位考慮選擇先行離場(chǎng)，對(duì)短期股價(jià)構(gòu)成一定壓力。

此前，港股寧德時(shí)代在基石解禁當(dāng)日下跌5.66%，次日下跌3.73%，然后走出了反彈修復(fù)。

關(guān)于三花智控，高盛研報(bào)認(rèn)為：三花智控短期兩個(gè)季度增速放緩，Optimus進(jìn)展決定下一波行情。

高盛稱(chēng)，Optimus Gen3 的進(jìn)展是未來(lái)的關(guān)鍵。相較而言，三花H股估值比A股更具吸引力：自2025年11月2日下調(diào)三花A股評(píng)級(jí)以來(lái)，三花H股/A股股價(jià)分別下跌了14%/9%（同期恒生指數(shù)/滬深300指數(shù)變動(dòng)為0%/-1%）。最新評(píng)估顯示，按當(dāng)前股價(jià)水平，市場(chǎng)對(duì)三花H股/A股的估值已分別隱含了20萬(wàn)–50萬(wàn)輛 / 60萬(wàn)–150萬(wàn)輛特斯拉Optimus人形機(jī)器人的銷(xiāo)量預(yù)期（假設(shè)三花在執(zhí)行器總成環(huán)節(jié)的市場(chǎng)份額為30%–70%），而特斯拉自身設(shè)定的目標(biāo)是到2030年實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)輛Optimus出貨。要推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上行、超越當(dāng)前價(jià)格所反映的預(yù)期，仍需看到特斯拉Optimus Gen3產(chǎn)品性能的明確證據(jù)。下一個(gè)關(guān)鍵觀察窗口預(yù)計(jì)在2026年2月或3月。