在中國(guó)企業(yè)家的命運(yùn)圖譜上，俞發(fā)祥的1992年與2025年，恰好構(gòu)成了一組殘酷的對(duì)稱。當(dāng)這個(gè)嵊州青年在海南創(chuàng)辦裝修公司時(shí)，中國(guó)正經(jīng)歷鄧小平南巡后的創(chuàng)業(yè)潮；而當(dāng)他被紹興警方采取刑事強(qiáng)制措施時(shí)，這個(gè)曾手握三家上市公司、掌控600億資產(chǎn)的商業(yè)帝國(guó)，正在經(jīng)歷一個(gè)最嚴(yán)酷的寒冬。

01 草莽時(shí)代的冒險(xiǎn)家

俞發(fā)祥的創(chuàng)業(yè)史是一部典型的浙商草莽傳奇。

他的的崛起軌跡，刻著典型的“92派”企業(yè)家烙印：借助體制縫隙快速完成原始積累，通過(guò)并購(gòu)重組構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)版圖，最終依靠金融杠桿實(shí)現(xiàn)規(guī)模裂變。

海南偉翔裝修公司是他資本版圖的第一塊磚，短短十年間，他完成從包工頭到資本運(yùn)作高手的蛻變。從2001年收購(gòu)“瓊海德”初涉資本市場(chǎng)，到2004年吞并安徽省公路工程總公司（后更名交建股份），已顯露其“實(shí)業(yè)+資本”的雙輪驅(qū)動(dòng)野心。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2008年。當(dāng)國(guó)內(nèi)房企還在拼命囤地時(shí)，俞發(fā)祥突然調(diào)轉(zhuǎn)槍口沖向文旅產(chǎn)業(yè)——收購(gòu)鳳凰古城、黃龍洞、張家界百龍?zhí)焯?，控股三亞洋海公司，進(jìn)駐嶗山、太姥山……這些動(dòng)作當(dāng)時(shí)被業(yè)界譏諷為“接盤俠”，殊不知他早已布下一盤更大的棋：以景區(qū)資產(chǎn)為抵押物，構(gòu)建龐大的融資閉環(huán)。

2025年控股海昌海洋公園，俞發(fā)祥終于完成港股布局，二十多年來(lái)，他的每一次跨界都精準(zhǔn)踩中經(jīng)濟(jì)周期節(jié)點(diǎn)。

但這種高杠桿擴(kuò)張模式，始終面臨一個(gè)致命悖論：當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上行時(shí)，現(xiàn)金流游戲可無(wú)限續(xù)杯；一旦行業(yè)進(jìn)入下行周期，抵押物估值縮水，整個(gè)資金鏈便如多米諾骨牌般崩塌。

地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整，成為壓垮祥源系的最后一根稻草，直接觸發(fā)了百億級(jí)兌付危機(jī)。

02 制度套利者的黃昏

祥源系的運(yùn)作邏輯，暴露了部分民營(yíng)資本慣用的“三重套利”模式：利用金融牌照進(jìn)行資金期限套利，借助上市公司進(jìn)行資本估值套利，通過(guò)跨界并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策套利。2022年浙江證監(jiān)局查處的4.1億元非經(jīng)營(yíng)性資金占用案，揭開(kāi)了這套財(cái)技的冰山一角。

2025年6月，當(dāng)祥源控股斥資23億港元收購(gòu)海昌海洋公園時(shí)，市場(chǎng)一片嘩然。這筆被稱作“蛇吞象”的交易，如今看來(lái)更像是資本局終章前的瘋狂一搏。有業(yè)內(nèi)人士直言：“祥源看中的不是海洋公園的客流，而是其港股上市公司的融資平臺(tái)價(jià)值。”果然，收購(gòu)?fù)瓿珊蟛痪?，浙金中心產(chǎn)品即出現(xiàn)兌付逾期。

值得玩味的是浙金中心的角色演變。這家曾被當(dāng)作資金中轉(zhuǎn)站的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，在2024年10月被取消業(yè)務(wù)資質(zhì)后，反而加速了祥源系的流動(dòng)性枯竭。當(dāng)浙江省金融辦成立專班凍結(jié)1165套房產(chǎn)、90處土地時(shí)，實(shí)則宣告了這種“實(shí)業(yè)為殼、金融為核”的商業(yè)模式的終結(jié)。

諷刺的是，就在爆雷前一個(gè)月，俞發(fā)祥剛以145億元身家登上胡潤(rùn)榜。

03 傳統(tǒng)浙商群體的轉(zhuǎn)型困境

祥源系的崩塌，恰逢傳統(tǒng)浙商群體面臨歷史性轉(zhuǎn)型關(guān)口。據(jù)浙江省工商聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2025年三季度，浙江民營(yíng)企業(yè)債券違約規(guī)模同比上升37%，而祥源系旗下十家公司同時(shí)出現(xiàn)在票據(jù)逾期名單中，折射出區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)。

當(dāng)一提起浙商，大家想到的都是阿里巴巴，都是杭州六小龍。然而，規(guī)模更為龐大的傳統(tǒng)浙商群體，曾經(jīng)為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及對(duì)外貿(mào)易做出過(guò)巨大貢獻(xiàn)的群體，如今面臨轉(zhuǎn)型的陣痛，不該被選擇性遺忘。

但危機(jī)中亦藏有隱喻。當(dāng)紹興警方對(duì)18名涉案人員采取刑事強(qiáng)制措施時(shí)，祥源文旅、交建股份等上市公司卻緊急公告“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常”。這種切割姿態(tài)，某種程度上印證了現(xiàn)代企業(yè)制度的設(shè)計(jì)理性——即便實(shí)控人涉嫌犯罪，上市公司仍可能通過(guò)職業(yè)經(jīng)理人體系維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

俞發(fā)祥的遭遇，令人想起魯冠球生前那句告誡：“企業(yè)要做孫悟空，能在太上老君煉丹爐里煉出火眼金睛。”但現(xiàn)實(shí)是，太多企業(yè)家在資本擴(kuò)張中迷失了實(shí)業(yè)初心。祥源系曾宣稱布局50余個(gè)文旅項(xiàng)目，覆蓋6處世界遺產(chǎn)，最終卻困在房地產(chǎn)庫(kù)存的泥潭里。

從1992年海南淘金到2025年紹興落馬，俞發(fā)祥的三十三年商海沉浮，恰似一部中國(guó)民營(yíng)資本進(jìn)化史的縮影。他的故事既警示著杠桿游戲的終局，也預(yù)示著新一輪產(chǎn)業(yè)周期正在孕育。

祥源系的黃昏，或許正是浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)新周期的開(kāi)始。