今日，A股市場(chǎng)早盤呈現(xiàn)窄幅震蕩格局，多空雙方博弈較為溫和，三大指數(shù)在震蕩中逐步實(shí)現(xiàn)集體翻紅。值得注意的是，盤面黃白兩線分化明顯，中小盤股成為市場(chǎng)中堅(jiān)力量，表現(xiàn)相較于權(quán)重股更為強(qiáng)勢(shì)。午后市場(chǎng)做多熱情進(jìn)一步釋放，非銀金融板塊率先發(fā)力拉升，有效帶動(dòng)指數(shù)快速上行，隨后PCB、CPO等熱門板塊接力上漲，推動(dòng)指數(shù)不斷刷新日內(nèi)高點(diǎn)。不過，當(dāng)指數(shù)突破12月8日3936點(diǎn)高點(diǎn)后，市場(chǎng)出現(xiàn)獲利回吐壓力，指數(shù)隨之迎來回落。自12月17日以來，滬指連續(xù)反彈下，報(bào)收六連陽！

回顧近期市場(chǎng)持續(xù)的回升，主要還是幾個(gè)核心的因素提振：

一是海外流動(dòng)性擔(dān)憂的顯著放緩。此前，市場(chǎng)因海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走向存在不確定性，疊加全球資本市場(chǎng)波動(dòng)傳導(dǎo)，始終存在一定的避險(xiǎn)情緒。而近期海外流動(dòng)性預(yù)期逐步明朗，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂大幅減輕，為A股市場(chǎng)的反彈創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境；

二是人民幣持續(xù)升值的提振。近期，人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，不僅增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的信心，也進(jìn)一步提升了A股資產(chǎn)的吸引力；

三是年末效應(yīng)的提振。A股市場(chǎng)素有的“年末效應(yīng)”或“春季躁動(dòng)”預(yù)期，也在情緒上為市場(chǎng)提供了支撐。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在政策展望、業(yè)績(jī)空窗及資金布局等因素交織下，年末歲初的市場(chǎng)往往不缺乏主題性機(jī)會(huì)。

值得注意的是，六連陽之下，市場(chǎng)此輪反彈一度超過110點(diǎn)，也重新回到此前下跌的起點(diǎn)位置。在此之下，市場(chǎng)可能比較關(guān)心的是，還能漲嗎？綜合看，我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)大概率仍有上沖動(dòng)力，但上漲空間或相對(duì)有限，難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的大幅拉升。

一方面，當(dāng)前市場(chǎng)的反彈更多依賴存量資金的博弈，增量資金入場(chǎng)跡象并不明顯。盡管海外流動(dòng)性擔(dān)憂有所緩解，但從市場(chǎng)成交量來看，并未出現(xiàn)顯著放大的情況，存量資金的騰挪轉(zhuǎn)移難以支撐市場(chǎng)形成全面上漲的行情，更多還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的演繹。

一方面，當(dāng)前市場(chǎng)的反彈更多依賴存量資金的博弈，增量資金入場(chǎng)跡象并不明顯。盡管海外流動(dòng)性擔(dān)憂有所緩解，但從市場(chǎng)成交量來看，并未出現(xiàn)顯著放大的情況，存量資金的騰挪轉(zhuǎn)移難以支撐市場(chǎng)形成全面上漲的行情，更多還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的演繹。

另一方面，外部市場(chǎng)環(huán)境的短期變化也可能對(duì)A股形成一定擾動(dòng)。從當(dāng)日市場(chǎng)背景來看，港股午后停牌，而海外市場(chǎng)也即將進(jìn)入圣誕節(jié)假期休市時(shí)段，海外資金的交易活躍度將大幅下降。在此背景下，跨境資金的流動(dòng)可能趨于平緩，難以給A股市場(chǎng)帶來持續(xù)的資金增量支撐，甚至可能因部分資金提前獲利了結(jié)而對(duì)市場(chǎng)形成短期壓力。

此外，市場(chǎng)基本面的改善仍需時(shí)間驗(yàn)證，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有邊際改善，但尚未形成明確的復(fù)蘇拐點(diǎn)，企業(yè)盈利的修復(fù)還需要進(jìn)一步的觀察。對(duì)于市場(chǎng)而言，政策面的刺激無疑是重要的期待點(diǎn)，但結(jié)合此前重要會(huì)議釋放的信號(hào)來看，增量政策的出臺(tái)大概率集中在春節(jié)前后，短期內(nèi)政策面難以出現(xiàn)超預(yù)期的利好支撐，這也在一定程度上限制了市場(chǎng)的上漲空間。

整體看，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的持續(xù)反彈，并未改變此前形成的調(diào)整趨勢(shì)，本質(zhì)上仍屬于調(diào)整過程中的修復(fù)行情。本輪反彈更多是對(duì)前期市場(chǎng)過度下跌的修正，以及對(duì)短期利好因素的集中反應(yīng)，而非新一輪趨勢(shì)性上漲的開端。對(duì)于投資者而言，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，不宜盲目追高，需保持理性的投資心態(tài)。

具體操作層面，建議投資者聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值處于合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，尤其是那些受益于產(chǎn)業(yè)政策支持、行業(yè)景氣度處于上行周期的細(xì)分領(lǐng)域龍頭股。同時(shí)，需密切關(guān)注市場(chǎng)成交量變化、海外市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及國內(nèi)政策面的最新動(dòng)向，根據(jù)市場(chǎng)情緒和盤面變化及時(shí)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，規(guī)避高位題材股的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下把握階段性的投資機(jī)會(huì)。