近期，國(guó)內(nèi)七家行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，將RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）代B與空氣B、穩(wěn)定B一同納入虛擬貨B非法活動(dòng)范疇，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于“RWA被全面封殺”的討論。但實(shí)際上，監(jiān)管的意圖并非否定RWA本身價(jià)值，而是精準(zhǔn)打擊借此名義開(kāi)展的非法集資、跨境炒作等亂象。只有厘清這一邏輯，才能看清RWA真正的生存與發(fā)展空間。

此次監(jiān)管表態(tài)并非“一刀切”，而是清晰劃出了“禁止線”與“鼓勵(lì)線”。明令禁止的是脫離監(jiān)管的代B化活動(dòng)，包括在境內(nèi)發(fā)行交易R(shí)WA代B、借RWA包裝空氣B進(jìn)行詐騙，以及將境外RWA產(chǎn)品向境內(nèi)引流吸收資金等行為。

監(jiān)管加強(qiáng)規(guī)制，主要源于此類(lèi)活動(dòng)已呈現(xiàn)高發(fā)詐騙態(tài)勢(shì)。部分項(xiàng)目以“高回報(bào)”為誘餌設(shè)局，嚴(yán)重危害公眾財(cái)產(chǎn)安全。值得注意的是，監(jiān)管責(zé)任已覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，即便采用“境外主體+境內(nèi)團(tuán)隊(duì)”模式，只要核心服務(wù)于境內(nèi)，仍將依法追責(zé)。

在否定違規(guī)路徑的同時(shí)，合規(guī)方向也逐漸清晰，主要沿兩條主線發(fā)展：

其一，境內(nèi)聚焦資產(chǎn)數(shù)字化，遠(yuǎn)離金融化炒作。該方向不涉及代B發(fā)行，而是借助區(qū)K鏈實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理增效，如供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)收賬款數(shù)字化、實(shí)物資產(chǎn)鏈上溯源等。例如大連小平島RWA數(shù)字島嶼項(xiàng)目，通過(guò)區(qū)K鏈盤(pán)活閑置文旅資源，成為境內(nèi)資產(chǎn)數(shù)字化的典型案例，既賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也規(guī)避了金融風(fēng)險(xiǎn)。

其二，境外合規(guī)布局需嚴(yán)守邊界。有意推進(jìn)RWA代B化的主體，可選擇香港、新加坡等監(jiān)管清晰的地區(qū)，但必須通過(guò)ODI備案等正規(guī)程序，且不得面向境內(nèi)用戶(hù)宣傳或吸收境內(nèi)資金。目前香港官方主導(dǎo)的Ensemble項(xiàng)目沙盒仍在推進(jìn)，但與此前內(nèi)地企業(yè)自發(fā)赴港的RWA熱潮已形成分化。民間跨境業(yè)務(wù)因監(jiān)管信號(hào)已明顯遇冷，咨詢(xún)量驟降九成以上，印證了“無(wú)合規(guī)不發(fā)展”的行業(yè)共識(shí)。

綜上，國(guó)家對(duì)RWA的態(tài)度是“去偽存真”而非“一禁了之”。摒棄投機(jī)思維，深耕境內(nèi)資產(chǎn)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，或在嚴(yán)守邊界的前提下布局海外合規(guī)市場(chǎng)，才是RWA的可行之路。監(jiān)管定調(diào)雖帶來(lái)短期行業(yè)洗牌，但也為專(zhuān)注技術(shù)與產(chǎn)業(yè)價(jià)值的合規(guī)參與者掃清了障礙。未來(lái)，RWA的價(jià)值將在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的道路上逐步釋放。