不鼓勵，不提倡！

作者 | 紫楓

編輯 | 小白

相信大家都知道，最近國投白銀LOF（161226.SZ）接連出現(xiàn)漲停，截至12月23日，溢價率已經達到驚人的52.9%，連停牌都不能打擊二級市場股民的瘋炒。

（來源：市值風云APP）

這股風潮逐漸蔓延開來，甚至連基金代碼僅一位之差，名稱高度相似的國投瑞盈LOF（161225.SZ）也被爆炒，已經出現(xiàn)兩個漲停板，尤其是今天開盤后迅速漲停，溢價率已經超過20%。這無疑是一部分嘗到甜頭的資金產生的帶動效應，這是市場在炒作概念股時的常見現(xiàn)象。

（來源：市值風云APP）

如果說白銀LOF多少有點基本面邏輯支撐的話，國投瑞盈LOF就是完全在亂炒，在這兩天之前，日均成交額甚至連10萬元都沒有，流動性極度缺乏。

當然，對于套利黨來說，這又是一個極好的套利機會。

核心原因：非對稱交易下的“供給鎖定”

然而，可能很多投資者沒一個更值得關注的結構性時點即將到來。根據(jù)安排，港股市場將于12月24日下午至12月26日全天休市，12月29日，即下周一恢復正常交易。

這會導致一個關鍵機制變化：在港股休市期間，A股市場上所有的港股類ETF將暫停申購和贖回。這意味著，基金的一級市場“調節(jié)閥”被暫時關閉，場外資金無法通過申購來增加場內份額供給。

與此同時，A股市場正常交易。如果此時有資金進入二級市場買入這些ETF，在“供給鎖定、需求涌入”的情況下，其交易價格就可能大幅偏離基金的實際凈值（即所持港股組合的估算價值），形成高溢價。

歷史經驗表明，在港股休市時，如果A股市場缺乏明確主線時，部分規(guī)模微小的港股ETF常會出現(xiàn)資金瘋狂炒作的現(xiàn)象。

這類ETF的共同特征

出現(xiàn)過爆炒的ETF基本上都具備以下特征。首先是基金規(guī)模越小的基金，所需的拉升資金越少，價格也越容易被影響。這是資金選擇炒作標的的首要條件。

其次是歷史活躍度，需要觀察該基金歷史上是否曾出現(xiàn)過因類似原因導致的波動。市場資金在選擇標的時，通常會參考其“股性”是否活躍。

最后是底層資產。如果對基金跟蹤的指數(shù)，例如恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)或港股高股息指數(shù)等的長期走勢持有謹慎樂觀看法，那么即便短期博弈色彩褪去，也可能選擇持有至投資邏輯實現(xiàn)。這為可能出現(xiàn)的博弈失敗情形，提供了一層脆弱的“安全墊”。

根據(jù)AI的整理，最近兩年有這些微型ETF被爆炒過。

2024年的圣誕節(jié)，港股央企紅利ETF（159333.SZ）在24-26號累計上漲17.3%，隨后在27號港股開市后出現(xiàn)一字跌停板。

（來源：市值風云APP）

紅利港股ETF（159331.SZ）在25-26號兩天累計上漲14.6%，隨后在27號同樣出現(xiàn)一字跌停板。

（來源：市值風云APP）

類似走勢還有港股通紅利低波ETF（520890.SH）。

而在今年，新經濟ETF（159822.SZ）非?；钴S，先在1月27日至2月6日大漲29.3%，隨后在3月27-31日再次大漲24.5%，兩次的溢價率均超過20%。

（來源：市值風云APP）

而在今年4月18日（周五）至4月21日（周一），香港股市因復活節(jié)假期休市，多只ETF再度“興風作浪”。

港股通100ETF（159788.SZ）當時出現(xiàn)連續(xù)兩個漲停板，隨后在第三天跌停。

（來源：市值風云APP）

在4月18日出現(xiàn)漲停板的還有港股通50ETF（159712.SZ）、恒生港股通ETF（159312.SZ）等。

另外，多只跟蹤中證滬深港黃金產業(yè)股票指數(shù)的ETF，包括黃金股票ETF（517400.SH）、黃金股ETF（159562.SZ）在4月21日均出現(xiàn)漲停。

（來源：市值風云APP）

當然，風云君并不鼓勵，甚至反對投資者去參與這種行為。這種由交易機制短暫失靈催生的高溢價，是不可持續(xù)的。它的基礎并非底層資產價值的增長。

一旦港股市場復牌，相關ETF恢復申贖，套利機制將重新啟動。場外資金可以立即申購平價份額并轉入場內賣出，從而迅速抹平溢價。上述提到的ETF在套利沖擊下出現(xiàn)價格單日暴跌的情形屢見不鮮。

如果各位老鐵確實想?yún)⑴c這種機會，一定要記得提前離場。

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