匯通財經(jīng)訊——2025年即將結(jié)束，日元的走勢像極了一趟驚心動魄的過山車。年初時，日元一度表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場對日本央行結(jié)束超寬松政策抱有期待，美元兌日元甚至一度回落至145附近。但好景不長，如今匯價已重回154.00至158.00的高位震蕩區(qū)間，幾乎把日元前幾個月的漲幅全部吐回，全年走勢可能最終“歸零”。

匯通財經(jīng)APP訊——2025年即將結(jié)束，日元的走勢像極了一趟驚心動魄的過山車。年初時，日元一度表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場對日本央行結(jié)束超寬松政策抱有期待，美元兌日元甚至一度回落至145附近。但好景不長，如今匯價已重回154.00至158.00的高位震蕩區(qū)間，幾乎把日元前幾個月的漲幅全部吐回，全年走勢可能最終“歸零”。更令人費解的是，日本央行年內(nèi)已經(jīng)兩次各加息25個基點，動作不可謂不大，可日元非但沒有持續(xù)升值，反而頻繁承壓。

這背后的關(guān)鍵，并不是央行沒行動，而是市場對未來的信心不足。投資者看到的是加息，但看不到清晰的后續(xù)路徑。政策正?；七M(jìn)得太慢、太謹(jǐn)慎，導(dǎo)致每一次加息都像是“試探性邁步”，難以扭轉(zhuǎn)長期形成的套息交易格局。在全球風(fēng)險偏好回升的時候，資金更愿意借入低息的日元，投向高收益資產(chǎn)，這種“套息交易”一旦活躍，日元自然面臨被動貶值的壓力。即便日本在努力收緊貨幣政策，只要節(jié)奏跟不上預(yù)期，匯率就會被短線資金牽著鼻子走。

此外，年初以來的外部環(huán)境也增加了不確定性。對美出口關(guān)稅上調(diào)、日本國內(nèi)政局更迭等因素曾讓經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，企業(yè)投資趨于保守，通脹與增長動力受到壓制，進(jìn)一步削弱了市場對持續(xù)加息的信心。雖然這些風(fēng)險在年底有所緩和，但前期的沖擊已經(jīng)嵌入市場定價之中，修復(fù)需要時間。

看多人不少，錢卻不進(jìn)來——市場的信任去哪兒了？
盡管日元價格遲遲不漲，但數(shù)據(jù)顯示，市場上的日元凈多頭頭寸在2025年大多數(shù)時間都保持為正，說明真金白銀押注日元上漲的資金并不少?？蔀槭裁磧r格就是不見起色？問題出在“信任折價”上。過去幾年，日本央行多次釋放鷹派信號后又迅速退縮，導(dǎo)致投資者形成了一種“不見兔子不撒鷹”的交易習(xí)慣——只認(rèn)實際行動，不輕信口頭表態(tài)。

現(xiàn)在的情況是，雖然市場開始將2026年的緊縮路徑計入價格，普遍預(yù)期明年還會有接近兩次加息，政策利率或升至1.25%，甚至有討論認(rèn)為央行可能希望達(dá)到1.5%。但這些預(yù)期仍停留在“可能性”層面，缺乏明確的時間表和承諾支撐。一旦未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，或者外部環(huán)境突變，加息進(jìn)程隨時可能中斷。在這種背景下，大型機(jī)構(gòu)投資者不愿提前大規(guī)模布局，擔(dān)心踩空或被套。

另一個制約因素是日本經(jīng)濟(jì)自身的“脆弱性溢價”。作為一個高度依賴外需的經(jīng)濟(jì)體，日本對全球增長和地緣局勢格外敏感。任何可能拖累美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，都會通過貿(mào)易鏈和風(fēng)險情緒傳導(dǎo)回來，影響本國出口與金融市場穩(wěn)定。這也意味著，即便日本央行想繼續(xù)加息，也可能被迫因外部壓力而暫停。再加上新政府由高市早苗主導(dǎo)，其財政立場偏向穩(wěn)健，對快速緊縮并不積極，政策協(xié)調(diào)的空間有限，進(jìn)一步加劇了市場的觀望情緒。

弱日元成難題，政府開始坐不住了
日元持續(xù)疲軟，帶來的不只是金融市場的波動，更是實實在在的生活壓力。進(jìn)口成本上升直接推高物價，壓縮居民的實際購買力，尤其在通脹本就反復(fù)的階段，容易重新點燃成本推動型通脹的風(fēng)險。面對這一局面，即便是原本支持漸進(jìn)改革的高市早苗，近期也在日元走弱后表現(xiàn)出對加息立場的軟化，顯示出政府層面對匯率問題的關(guān)注正在升溫。

不過，真正的深層矛盾在于財政結(jié)構(gòu)。日本政府的債務(wù)規(guī)模龐大，若利率持續(xù)上升，僅利息支出一項就可能引發(fā)財政失衡的擔(dān)憂。分析師指出，即使日本央行有意推進(jìn)更深的緊縮，也不得不考慮國債市場的承受能力。利率越高，政府融資成本越大，市場波動風(fēng)險也隨之上升。因此，投資者始終懷疑：這場加息到底能走多遠(yuǎn)？

相比之下，利差仍是決定美元兌日元走向的核心邏輯之一。當(dāng)前市場對美聯(lián)儲大幅降息的預(yù)期已經(jīng)降溫，因美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)一定韌性，使得美日之間的收益率差距在未來一兩年內(nèi)難以快速收窄。只要這個利差維持高位，日元的趨勢性反彈就會受到壓制，匯價也更容易在154-158區(qū)間來回拉鋸。真正的轉(zhuǎn)機(jī)或許要等到兩個條件之一出現(xiàn)：要么日本通脹持續(xù)超預(yù)期，迫使央行給出更強(qiáng)硬的加息指引；要么美國經(jīng)濟(jì)明顯走弱，尤其是就業(yè)市場降溫，促使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤?，從而縮小利差。

最后一道防線：干預(yù)與假期風(fēng)暴
在基本面和政策面尚未明朗之前，阻止日元進(jìn)一步下跌的最后一道屏障，其實是“干預(yù)威懾”。今年以來，每當(dāng)美元兌日元逼近158.00，日本官員的表態(tài)就會明顯加強(qiáng)。最近，財務(wù)大臣片山皋月公開表示，在應(yīng)對匯率過度波動時“有充分空間采取果斷行動”，這類措辭通常被視為干預(yù)前的預(yù)警信號。市場普遍相信，一旦匯價有效突破158.00，尤其是沖向160.00，日本當(dāng)局出手干預(yù)的可能性將顯著上升。

歷史也提供了佐證：2024年美元兌日元兩度突破160，日本政府均進(jìn)行了外匯市場干預(yù)。若類似情形在2025年底重演，市場幾乎會提前反應(yīng)，許多機(jī)構(gòu)會主動對沖尾部風(fēng)險，從而加劇短期波動。值得注意的是，年末恰逢圣誕與新年假期，全球主要市場交易員陸續(xù)離場，流動性大幅下降。這種環(huán)境下，盤口變淺，少量資金就可能引發(fā)劇烈波動，給投機(jī)者制造“趁虛而入”的機(jī)會。

如果有人試圖在低流動性時段將美元兌日元推上158上方，行情可能會異常尖銳，但也更容易觸發(fā)官方打壓或干預(yù)。因此，接下來的幾周雖看似平靜，實則暗流涌動。日元的短線命運依然與美元整體走勢緊密掛鉤——若美元走弱，日元或有機(jī)會溫和修復(fù)；若美元反彈，則可能再度測試關(guān)鍵阻力位，并提高干預(yù)概率。

總的來說，當(dāng)前行情屬于“方向不明但風(fēng)險清晰”的典型階段?；久娴却龜?shù)據(jù)驗證，政策等待行動兌現(xiàn)，而價格卻可能在流動性稀薄時突然放大波動。區(qū)間震蕩不代表風(fēng)平浪靜，反而可能是暴風(fēng)雨前的寧靜。對于關(guān)注匯率走向的人來說，2025年的收官之戰(zhàn)，才剛剛開始。

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