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何金碧掌舵下的邁科集團(tuán)，終究沒(méi)能熬過(guò)凜冬，最終引入“白衣騎士”。同為陜西民企巨頭的東嶺集團(tuán)，也已等到重整投資人。而陜西前首富吳一堅(jiān)，則早已從金花股份黯然出局。

這批踩中時(shí)代紅利的陜西初代企業(yè)家，曾歷經(jīng)十幾年高光發(fā)展期，卻因陷入種種困局，慘淡收?qǐng)觥９^(guò)是非已經(jīng)蓋棺定論，復(fù)盤這些資本故事，或可為新一代的陜西民營(yíng)企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

三年前，鎬京筆記曾與何金碧有過(guò)一次深度對(duì)談，因多重因素未能刊發(fā)。他當(dāng)時(shí)的諸多思路和判斷，而今前后對(duì)照，讓人唏噓不已，遂刊載于今日二條。

中國(guó)銅王何金碧，消失于公共視野中已兩年有余。

他一手締造的銅業(yè)帝國(guó)——西安邁科金屬國(guó)際集團(tuán)有限公司（下稱邁科集團(tuán)）已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整的執(zhí)行階段。阿里司法拍賣網(wǎng)上，邁科集團(tuán)等26家公司破產(chǎn)重整“投資人資格”連續(xù)掛牌6天、流拍6次，起拍價(jià)從19.83億元腰斬至8.4億元。

在外界紛紛感慨，這家?guī)p峰時(shí)期坐擁千億營(yíng)收的陜西最大民企，如今無(wú)人問(wèn)津之際，轉(zhuǎn)機(jī)來(lái)了。

12月17日，福建省地方國(guó)企廈門信達(dá)股份有限公司（下稱廈門信達(dá)，000701.SZ）發(fā)布公告稱，公司通過(guò)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)方式，成功中選西安邁科等26家公司破產(chǎn)重整投資人資格。

這兩家企業(yè)淵源頗深，十余年間，雙方的關(guān)系從合作伙伴到對(duì)薄公堂，最終走向“接盤”重整。此前，廈門信達(dá)曾起訴邁科集團(tuán)拖欠10億元貨款，如今又出資近3億元參與破產(chǎn)重整， 試圖降低過(guò)往債權(quán)損失。

前幾年邁科集團(tuán)深陷流動(dòng)性危機(jī)之時(shí)，何金碧與鎬京筆記（Haojing_2024）會(huì)晤時(shí)曾提到重組：“如果僅靠邁科自身去邁過(guò)這個(gè)坎，不做實(shí)質(zhì)性地改變是不行的，一定是需要更大的動(dòng)作和更大的策略?！?/p>

只是，迎來(lái)“白衣騎士”的邁科集團(tuán)，能否被盤活，仍舊是一項(xiàng)未知題。

靠金屬貿(mào)易起家

上世紀(jì)80年代，坐落于大雁塔旁的陜西財(cái)經(jīng)學(xué)院名噪一時(shí)，其為中國(guó)人民銀行直屬的“金融四?！敝唬Q生了無(wú)數(shù)金融界大佬。1984年從這里經(jīng)管專業(yè)畢業(yè)的何金碧，正是其中一員。

畢業(yè)后的近十年間，何金碧從涇陽(yáng)工貿(mào)公司的普通業(yè)務(wù)員干起，在一線市場(chǎng)摸爬滾打多年后，一路升遷至涇陽(yáng)電工廠主任。這段與金屬材料打交道的經(jīng)歷，為他日后的商業(yè)布局埋下伏筆。

1993年，中國(guó)正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，年僅29歲的何金碧嗅到了機(jī)遇的氣息，他從西安銀行的前身——城市信用社貸了5萬(wàn)元，成立邁科工貿(mào)公司，進(jìn)入銅加工貿(mào)易賽道。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)的銅加工尚處于起步階段，《我國(guó)銅期貨的發(fā)展歷程和影響力分析》一文中提到，銅生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模都很小，單個(gè)企業(yè)的電解銅年產(chǎn)量基本在10萬(wàn)噸以下。

但同時(shí)期基礎(chǔ)建設(shè)的需求卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，有色金屬依賴進(jìn)口，供需缺口之間，商機(jī)隱現(xiàn)。何金碧瞄準(zhǔn)這一契機(jī)，從銅線、精煉銅貿(mào)易做起，迅速打開(kāi)了市場(chǎng)。

在眾多金屬中，銅導(dǎo)電性能好、耐用性強(qiáng)且耐腐蝕，成為大宗商品市場(chǎng)上的明星產(chǎn)品。不過(guò)，銅的價(jià)格受供需關(guān)系影響很大，而且與宏觀經(jīng)濟(jì)周期深度綁定，可以說(shuō)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

何金碧察覺(jué)到這一行業(yè)核心痛點(diǎn)，他曾公開(kāi)表示：“大宗商品價(jià)格始終處于波動(dòng)中，直到交易完成的那一刻價(jià)格才最終鎖定，若未提前對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格下跌的損失將無(wú)法轉(zhuǎn)移。”

面對(duì)大宗商品價(jià)格的頻繁波動(dòng)，何金碧決定運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值。于是，他在90年代末，帶著一身闖勁與激情，前往國(guó)際金融中心香港和金融業(yè)快速崛起的上海，開(kāi)始涉足期貨貿(mào)易。

期貨市場(chǎng)的冒險(xiǎn)家

對(duì)生產(chǎn)商或者貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，期貨能夠?qū)_價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；但對(duì)投資者而言，期貨則是一門生意，可以靠“預(yù)判差價(jià)”賺取利潤(rùn)。

在期貨市場(chǎng)，何金碧并非單一的貿(mào)易商身份，他多次對(duì)銅價(jià)格的精準(zhǔn)預(yù)判，成為其締造商業(yè)傳奇的開(kāi)端。

大規(guī)模入局是在2003年，何金碧、張春玲夫婦收購(gòu)了陜西五礦期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，并更名為邁科期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，后變更為邁科期貨股份有限公司（下稱邁科期貨）。

彼時(shí)，中國(guó)已經(jīng)加入世貿(mào)組織，銅市場(chǎng)迎來(lái)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，漲幅最顯著的牛市階段。何金碧的生意版圖迎來(lái)重要的上升期。

當(dāng)然，時(shí)運(yùn)只是成功的一部分，遠(yuǎn)見(jiàn)也很重要。何金碧能夠戴上“中國(guó)銅王”的桂冠，絕大程度上與其早期的決策有關(guān)。他曾在大多數(shù)生產(chǎn)商和貿(mào)易商都認(rèn)為價(jià)格會(huì)很快下跌的情況下，甚至是權(quán)威的國(guó)家物資儲(chǔ)備局也不認(rèn)為銅價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，何金碧卻依舊看漲，從而賺得盆滿缽滿。

何金碧公開(kāi)說(shuō)過(guò)：“2005-2007年三年期間，大宗商品期貨價(jià)格不斷上漲，從3000美元漲到8800美元，這是邁科集團(tuán)發(fā)展最快的時(shí)候，可能一年就賺了20多億?！?/p>

期貨交易充滿了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，踩中風(fēng)口的終歸是少數(shù)，當(dāng)年的何金碧算是一個(gè)。不過(guò)，成功絕非偶然，他在關(guān)鍵時(shí)刻總能做出看似出乎意料的決策。

到了2011年，何金碧選擇回歸西安。他認(rèn)為，北上廣已經(jīng)處于紅海狀態(tài)，但西部的金融和貿(mào)易領(lǐng)域尚未被開(kāi)發(fā)。其回歸后的第一個(gè)大手筆，是在國(guó)際港務(wù)區(qū)投資建設(shè)“中國(guó)西部大宗商品交易中心”。據(jù)報(bào)道，該項(xiàng)目總投資30億元，交易市場(chǎng)集合區(qū)總建筑面積29萬(wàn)平方米。

斥巨資強(qiáng)勢(shì)回歸的背后，是邁科集團(tuán)作為行業(yè)龍頭的底氣。

彼時(shí)，邁科集團(tuán)在京滬廣深港等20多個(gè)城市設(shè)有經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及辦事處，擁有遍及全球23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的客戶資源，銅貿(mào)易量多年來(lái)居全國(guó)第一，在國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)中位居第2、3位。

突破千億營(yíng)收大關(guān)

耗費(fèi)四年時(shí)間，中國(guó)西部大宗商品交易中心終于落地。

該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人曾向媒體道出了初衷：“傳統(tǒng)貿(mào)易利潤(rùn)越來(lái)越薄，融資難，物流成本高。因而考慮能否由過(guò)去的做產(chǎn)品轉(zhuǎn)為做市場(chǎng)?！?/p>

后來(lái)，該項(xiàng)目更名為“中西部陸港金融小鎮(zhèn)”。

在這個(gè)金融聚集區(qū)，何金碧于2016年成立了大宗商品電子交易平臺(tái)——大商道商品交易市場(chǎng)股份有限公司（下稱大商道），主要打造以銅、鋁為主要產(chǎn)品的大宗商品B2B現(xiàn)貨電子交易平臺(tái)。

據(jù)媒體報(bào)道，該平臺(tái)注冊(cè)資本10億元，背后站著7家投資企業(yè)，分別是廈門信達(dá)股份有限公司（持股15%）、陜西省產(chǎn)業(yè)投資有限公司（持股20%）、中西部商品交易中心有限公司（持股19%）、陜西東嶺工貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（持股15%）、金川邁科金屬資源有限公司（持股15%）、陜西北銀絲路股權(quán)投資管理企業(yè)（持股10%）、陜西東大石油控股集團(tuán)有限公司（持股6%）。

企查查顯示，陜西省產(chǎn)業(yè)投資有限公司為陜西金融控股集團(tuán)有限公司（下稱陜西金控）的全資子公司。

兩年后，陜西投資集團(tuán)有限公司（下稱陜投集團(tuán)）入場(chǎng)，收購(gòu)了陜西金控、金川邁科分別持有大商道20%、15%的股權(quán)。此時(shí)，袁小寧為陜投集團(tuán)董事長(zhǎng)，將大商道納入麾下，成為公司擴(kuò)大營(yíng)收的重要操作。

大商道運(yùn)營(yíng)四年后，年度線上交易額首次突破千億元，成為全國(guó)最大的有色金屬線上交易平臺(tái)。

另一邊，邁科期貨于2017年在新三板成功掛牌。

此時(shí)，何金碧立下目標(biāo)：“未來(lái)十年，應(yīng)當(dāng)是金融、商品、市場(chǎng)、交易高度融合與高度智慧的十年，交易平臺(tái)化、金融服務(wù)化與資產(chǎn)證券化將是邁科集團(tuán)未來(lái)十年的發(fā)展方向。我們希望通過(guò)十年的努力，把邁科集團(tuán)發(fā)展成為中國(guó)市場(chǎng)最大、最具影響力的商品金融服務(wù)商?！?/p>

2019年，邁科集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入首次突破千億大關(guān)，在當(dāng)年西安民營(yíng)百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單上位居首位。

一時(shí)間，何金碧風(fēng)光無(wú)兩。

“短貸長(zhǎng)投”風(fēng)險(xiǎn)暴露

颶風(fēng)起于青萍之末。

2019年，邁科集團(tuán)發(fā)行了33億商業(yè)綜合體類REITs產(chǎn)品。其中，11億元用于受讓邁科商業(yè)100%股權(quán)，22億元作為股東借款支付至邁科商業(yè)，優(yōu)先用于償付金融機(jī)構(gòu)未償貸款及與公司往來(lái)借款。

邁科商業(yè)中心坐落于西安市高新CBD核心區(qū)域，總面積20.6萬(wàn)平方米，業(yè)態(tài)涵蓋國(guó)際5A超甲級(jí)寫字樓、國(guó)際超五星級(jí)酒店，同時(shí)配套有商業(yè)、文化、藝術(shù)等服務(wù)。

此舉意味明顯，即通過(guò)盤活邁科中心這類商業(yè)綜合體資產(chǎn)，將沉淀在不動(dòng)產(chǎn)中的資金釋放出來(lái)，同時(shí)把短期債務(wù)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金。

從當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017-2019，邁科集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.46%、73.66%、74.83%。

負(fù)債的確偏高，但還處于企業(yè)可運(yùn)作范圍內(nèi)。何金碧也曾表示，融資33億元就是為了調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置，把資產(chǎn)類的歸于長(zhǎng)期，貿(mào)易類的歸于短期，讓負(fù)債結(jié)構(gòu)更合理化。

這時(shí)候，邁科集團(tuán)大宗商品貿(mào)易、商業(yè)地產(chǎn)的雙重布局已經(jīng)分外清晰。

除了上述期貨經(jīng)紀(jì)、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)，邁科集團(tuán)還大力進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)，在西安打造多個(gè)城市地標(biāo)項(xiàng)目，包括邁科中心、蔦屋書(shū)店、西安君悅酒店、海藍(lán)風(fēng)中心、中西部陸港金融小鎮(zhèn)等項(xiàng)目，處處可見(jiàn)大手筆投入。

“我的個(gè)性就是要做就做最好的東西，產(chǎn)品要經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)?！焙谓鸨淘@樣詮釋自己的投資邏輯，“因?yàn)槲沂亲鼋灰灼谪洺錾淼?，投資的是未來(lái)，沒(méi)有10年到15年的發(fā)展空間，我是不會(huì)投的?！?/p>

理想中的長(zhǎng)期主義布局，卻在現(xiàn)實(shí)中遭遇了雙重壓力。一方面，邁科集團(tuán)以期貨交易押注銅價(jià)波動(dòng)，試圖通過(guò)杠桿博取高額收益，但大宗商品的市場(chǎng)價(jià)值震蕩劇烈，收益與風(fēng)險(xiǎn)如影隨形；另一方面，其大規(guī)模進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)，長(zhǎng)期大量的資金投入之后，還要面臨更長(zhǎng)的回報(bào)周期，資金回籠速度遠(yuǎn)不及預(yù)期。

邁科集團(tuán)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)悄然浮出水面。

與工行關(guān)系甚密

回頭來(lái)看，其實(shí)從2017年開(kāi)始，邁科期貨的股權(quán)一直被邁科集團(tuán)高比例質(zhì)押，主要用于對(duì)外融資擔(dān)保。而且到了2020年，質(zhì)押比例已經(jīng)從56.1622%攀升至83.1722%，這是邁科集團(tuán)持有邁科期貨的全部股權(quán)，其對(duì)資金的渴求可見(jiàn)一斑。

最終，疫情成為壓垮邁科的“最后一根稻草”，何金碧對(duì)公司的困境也是直言不諱。

2022年8月，在接受彭博新聞社專訪時(shí)，何金碧表示：“由于各地新冠疫情不斷反復(fù)，邁科在物流、運(yùn)輸和產(chǎn)品銷售方面遇到了暫時(shí)性困難，一些貨物推遲付款，使一些供應(yīng)商擔(dān)心公司的流動(dòng)性，取消了交貨?！?/p>

陷入流動(dòng)性困境的邁科集團(tuán)，積極尋求政府和金融機(jī)構(gòu)的支持。

企查查顯示，邁科集團(tuán)此時(shí)已經(jīng)將部分資產(chǎn)出質(zhì)給金融機(jī)構(gòu)。

僅以交情比較好的工商銀行為例，2022年9月和10月，邁科集團(tuán)將持有的西安盈宇貿(mào)易有限公司、邁科金屬資源有限公司全部股權(quán)，出質(zhì)給工商銀行高新支行。

據(jù)《財(cái)新》2022年10月11日?qǐng)?bào)道，工商銀行陜西分行時(shí)任行長(zhǎng)***于近期被免職，但仍留在工行陜西省分行工作。知情人士透露，被免職原因主要是承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，“陜西工行與邁科集團(tuán)合作數(shù)年，該行的部門業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人違規(guī)將票據(jù)給了邁科集團(tuán)，造成了巨額損失（數(shù)億美金）?！?/p>

之后，關(guān)于工商銀行違規(guī)將巨額單據(jù)給了邁科集團(tuán)的話題，傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

在失聯(lián)之前，何金碧曾對(duì)鎬京筆記回應(yīng)稱：“工商銀行目前對(duì)集團(tuán)的放款是正常的。就是一個(gè)普普通通的結(jié)算，市面上的傳言血雨腥風(fēng)，是沒(méi)有辦法解釋的，也不需要解釋?？蛻糁灰沿浱嶙吡?，就表明是沒(méi)有問(wèn)題的，客戶是可以解釋的，集團(tuán)不需要做任何解釋。”

事實(shí)上，不僅是工商銀行陜西省分行牽涉其中，多家駐陜金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也被帶離配合調(diào)查。

深陷流動(dòng)性危機(jī)

大宗市場(chǎng)情緒相當(dāng)敏感，任何風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊。

進(jìn)入2023年之后，與何金碧相關(guān)新聞轉(zhuǎn)向“債務(wù)危機(jī)”。同年2月，因涉及10億元交易合同未履行，廈門信達(dá)申請(qǐng)仲裁邁科集團(tuán)。此事在更大層面上掀開(kāi)了邁科集團(tuán)深陷流動(dòng)危機(jī)的蓋子。

外部不利的環(huán)境是壓死駱駝最后一根稻草，受疫情沖擊、地緣沖突等影響，大宗商品市場(chǎng)遭到劇烈震蕩，導(dǎo)致邁科集團(tuán)資金鏈承壓。邁科集團(tuán)在公眾號(hào)上發(fā)布一則通知，稱公司在2022年9月，出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性資金困難。

這篇文章下面，許多網(wǎng)友為邁科集團(tuán)加油鼓氣，但最終還是沒(méi)能挺過(guò)難關(guān)。2023年11月，邁科集團(tuán)在公眾號(hào)上再度發(fā)布聲明，其向西安市中級(jí)人民法院申請(qǐng)司法重整，曾經(jīng)的“中國(guó)銅王”就此落幕。

縱然2023年之后銅價(jià)開(kāi)始上揚(yáng)，但邁科集團(tuán)的巨額債務(wù)和信用崩塌，已經(jīng)難以修補(bǔ)。

最終，西安市中級(jí)人民法院裁定受理了邁科集團(tuán)破產(chǎn)重整一案，具體債務(wù)數(shù)據(jù)也被公諸于世。

經(jīng)其查明，截至2025年6月30日第四次債權(quán)人會(huì)議召開(kāi)前，管理人共計(jì)收到債權(quán)人申報(bào)債權(quán)863筆，申報(bào)債權(quán)金額共計(jì)677.61億元。

目前，兩批次債權(quán)已經(jīng)被法院確認(rèn)。一是海南高科商貿(mào)有限公司等222家債權(quán)人的312筆債權(quán)，總金額為83.79億元；二是長(zhǎng)安銀行股份有限公司西安高新科技支行等106家債權(quán)人的132筆債權(quán)，總金額為45.18億元。

好在，邁科集團(tuán)已經(jīng)進(jìn)入重整的執(zhí)行階段，開(kāi)始引入投資人。

在阿里司法拍賣網(wǎng)上，邁科集團(tuán)等26家公司實(shí)質(zhì)合并重整案以公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)方式確定投資人資格，12月11日至12月16日，以每天掛牌、每天流拍的頻次，起拍價(jià)從19.83億元降至8.4億元，但依舊無(wú)人出價(jià)。從圍觀人次來(lái)看，每場(chǎng)拍賣的關(guān)注度也不高。

迎來(lái)“白衣騎士”

就在外界議論“邁科集團(tuán)無(wú)人問(wèn)津”之際，轉(zhuǎn)機(jī)很快來(lái)臨。

12月17日，廈門信達(dá)發(fā)布公告稱，公司通過(guò)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)方式，成功中選西安邁科等26家公司破產(chǎn)重整投資人資格。這一結(jié)果雖在意料之外，卻也在情理之中。

其2025年半年報(bào)顯示，受債務(wù)人西安邁科重整事項(xiàng)最新進(jìn)展影響，廈門信達(dá)確認(rèn)相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)信用減值等損失約6100萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

為了挽回過(guò)往的巨額損失，廈門信達(dá)選擇參與破產(chǎn)重整，也就不難理解了。

《重整計(jì)劃》顯示，將以邁科集團(tuán)等26家公司的部分財(cái)產(chǎn)為核心重組新設(shè)貿(mào)易資產(chǎn)平臺(tái)，納入該平臺(tái)的財(cái)產(chǎn)包括邁科（上海）物流有限公司，上海邁科金屬集團(tuán)有限公司持有的房產(chǎn)和辦公設(shè)備，深圳邁科金屬有限公司持有的房產(chǎn)和辦公設(shè)備以及中西部商品交易中心有限公司持有的部分房產(chǎn)。

從公告來(lái)看，廈門信達(dá)中選后，將與西安高科物流發(fā)展有限公司（下稱西安高科）簽署《合資協(xié)議》，共同出資設(shè)立合資公司“廈門信達(dá)諾產(chǎn)業(yè)投資有限公司”（暫定名，下稱信達(dá)諾產(chǎn)投）。信達(dá)諾產(chǎn)投注冊(cè)資本3億元，其中廈門信達(dá)出資2.85億元，持股95%；西安高科出資0.15億元，持股5%。由信達(dá)諾產(chǎn)投將作為重整投資人，組織重整平臺(tái)公司75%的股權(quán)。

不過(guò)，即便迎來(lái) “白衣騎士”，邁科集團(tuán)能否真正掙脫困局、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活，仍是未知數(shù)。

如今，靠著時(shí)代紅利乘風(fēng)而起、又因激進(jìn)擴(kuò)張深陷困局的陜西兩大民企巨頭——邁科集團(tuán)和東嶺集團(tuán)，均已等到重整投資人入局。當(dāng)“草莽式”擴(kuò)張的紅利褪去，民企如何在規(guī)模擴(kuò)張與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)之間找到平衡，依舊沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。

（圖片來(lái)源：邁科集團(tuán)官微、中信建投、部分圖片由AI生成）