中國(guó)央行今日設(shè)定的人民幣每日參考匯率大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期，偏離幅度創(chuàng)下有記錄以來(lái)的新高。

26日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0358，上調(diào)34點(diǎn)，創(chuàng)2024年9月30日以來(lái)新高；上一交易日中間價(jià)7.0392，上一交易日官方收盤價(jià)7.0066，上日夜盤報(bào)收7.0058。

這一水平比彭博調(diào)查中交易員和分析師的平均預(yù)期弱了301個(gè)點(diǎn)。該偏離幅度不僅反映了監(jiān)管層的引導(dǎo)意圖，更是自2018年該項(xiàng)調(diào)查啟動(dòng)以來(lái)，中間價(jià)與市場(chǎng)預(yù)測(cè)之間出現(xiàn)的最大差距。

此次中間價(jià)的設(shè)定正值離岸人民幣匯率強(qiáng)勁反彈之際。周四，離岸人民幣自2024年9月以來(lái)首次升破7.0這一心理關(guān)口。盡管目前的中間價(jià)仍強(qiáng)于前一交易日，但其顯著弱于市場(chǎng)預(yù)期的設(shè)定。

Australia & New Zealand Banking Group高級(jí)策略師Zhaopeng Xing認(rèn)為，此次中間價(jià)設(shè)定傳達(dá)出的信號(hào)顯示，中國(guó)央行不希望人民幣升值過(guò)速。這與央行近期在季度貨幣政策例會(huì)上的承諾相一致。據(jù)央視新聞，近日中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2025年第四季度例會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

升值背后的驅(qū)動(dòng)力：補(bǔ)漲與季節(jié)性因素

作為引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的重要工具，中間價(jià)決定了在岸人民幣每日交易波動(dòng)的區(qū)間。雖然離岸人民幣在近期連續(xù)上漲后鞏固在7.0024附近，但策略師認(rèn)為，近期中間價(jià)偏弱的設(shè)定，結(jié)合國(guó)有銀行偶爾進(jìn)行的美元買入操作，意在抑制投機(jī)性押注，并防止人民幣出現(xiàn)單邊上漲。

國(guó)聯(lián)民生陶川認(rèn)為，在當(dāng)前美元走弱及貿(mào)易預(yù)期改善的背景下，人民幣近期升值是對(duì)前期壓力的合理釋放。背后主要有三方面的因素，美元偏弱，預(yù)期變化下的補(bǔ)漲，以及對(duì)于年末和來(lái)年初集中結(jié)匯的季節(jié)性規(guī)律的擔(dān)憂：

• 美元指數(shù)在11月21日階段性見(jiàn)頂，而后持續(xù)走弱，同期人民幣開始加速升值；
• 中美高層在韓國(guó)會(huì)面后達(dá)成1年貿(mào)易緩和期，人民幣的風(fēng)險(xiǎn)階段性釋放，預(yù)期發(fā)生變化；
• 此外，按照正常年份的經(jīng)驗(yàn)，一般而言，年末和來(lái)年初的凈結(jié)匯的規(guī)模會(huì)出現(xiàn)規(guī)律性上漲（2024年受關(guān)稅陰影的影響，相對(duì)比較異常）。

國(guó)聯(lián)民生證券認(rèn)為，對(duì)比14個(gè)月前人民幣上次破7時(shí)的環(huán)境，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)在100左右，且面臨特朗普通脹和關(guān)稅陰影；而目前美元指數(shù)已跌破98，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)階段性淡化。從金融資產(chǎn)價(jià)格維度看，人民幣當(dāng)前的升值屬于補(bǔ)漲，幅度并不算過(guò)度。

央行的工具箱與未來(lái)展望

展望后市，央行如何管理匯率走勢(shì)成為焦點(diǎn)。國(guó)聯(lián)民生證券認(rèn)為，近期中間價(jià)向貶值方向的調(diào)整體現(xiàn)了央行給升值降溫的意圖，但這僅是“初級(jí)階段”。若升值壓力持續(xù)上升，官方工具箱中還有更多應(yīng)對(duì)手段。

在匯率工具方面，除了中間價(jià)，還包括官媒的預(yù)期引導(dǎo)、自律機(jī)制談話、通過(guò)商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為影響流動(dòng)性，以及調(diào)整跨境投融資宏觀審慎系數(shù)等。在其他政策工具方面，分析認(rèn)為央行可能會(huì)進(jìn)行必要的降準(zhǔn)、降息等寬松對(duì)沖，以配合美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期，體現(xiàn)“對(duì)稱管理原則”。

根據(jù)國(guó)聯(lián)民生證券的測(cè)算，基于明年美元和中美利差的預(yù)期，明年美元兌人民幣比較合理的潛在水平在6.8左右。但在短期內(nèi)，隨著央行明確釋放出重視“穩(wěn)定”的信號(hào)，以更平衡地分?jǐn)倕R率帶來(lái)的宏觀影響，單邊快速升值的行情料將受到抑制。