如果要給2025年的中國芯片產(chǎn)業(yè)找一個關(guān)鍵詞，那只能是——攤牌了。

從2020年9月華為麒麟芯片被全面斷供開始，中國半導體被迫走進一條沒有退路的賽道。整整五年時間，少有人知道這條路究竟能不能走通，也沒人敢拍胸脯說，中國一定能跑出自己的“英偉達”。

直到2025年末，答案第一次以如此高調(diào)的方式擺在了所有人面前。

國產(chǎn)GPU，集體上市了。摩爾線程、沐曦股份率先登陸資本市場，市值一度合計突破7000億元；壁仞、天數(shù)智芯、昆侖芯緊隨其后，IPO節(jié)奏明顯提速。一夜之間，“中國英偉達”從概念，變成了真金白銀定價的對象。

這是中國芯片五年斷供史中，最關(guān)鍵的一戰(zhàn)。

很多人忽略了一個事實：這批國產(chǎn)GPU公司，幾乎全部誕生于斷供之后。成立時間大多不超過7年，卻在2025年迎來集中上市窗口，這并非偶然。一方面，AI算力需求在全球范圍內(nèi)爆發(fā)；另一方面，政策、資金、產(chǎn)業(yè)方向已經(jīng)徹底攤牌——算力，就是下一階段國家級競爭的硬指標?！捌髽I(yè)要活下去，就必須上市。”這是幾乎所有國產(chǎn)GPU從業(yè)者的共識。

因為GPU不是一個可以“慢慢做”的行業(yè)。一個架構(gòu)周期動輒三到五年，上千人協(xié)同推進，一次流片失敗，可能就是十幾億資金打水漂。沒有持續(xù)輸血，結(jié)局只有一個：出局。所以你看到的，不只是企業(yè)主動IPO，更像是一場被推到臺前的產(chǎn)業(yè)競速。

質(zhì)疑聲也隨之而來。營收十幾億，虧損數(shù)億元，卻撐起三四千億市值，這合理嗎？答案是：不舒服，但并不反常。GPU是典型的“先投入、后爆發(fā)”的產(chǎn)業(yè)。英偉達、亞馬遜、特斯拉，早期全都在巨額虧損中熬過漫長周期。國產(chǎn)GPU的虧損，本質(zhì)上不是“經(jīng)營失敗”，而是研發(fā)投入的必然結(jié)果：寒武紀一年研發(fā)超12億元、摩爾線程三年累計研發(fā)投入超38億元、沐曦三年研發(fā)投入超過22億元。

錢燒在哪？架構(gòu)、編譯器、驅(qū)動、算子、驗證平臺，每一項都是深不見底的工程。真正危險的，從來不是虧損，而是——不敢繼續(xù)燒錢。

如果只看紙面算力，國產(chǎn)GPU已經(jīng)不再“寒酸”。部分產(chǎn)品在特定場景下，性能甚至逼近甚至超過英偉達H20。但問題也恰恰在這里：H20賣得貴，不是因為算力，而是因為CUDA。這是國產(chǎn)GPU最繞不開的一道坎。CUDA不是一個工具，而是一整套持續(xù)20年、耗資數(shù)百億美元堆出來的軟件帝國。從高校、開發(fā)者、框架到產(chǎn)業(yè)鏈，幾乎形成了“事實標準”。

國產(chǎn)GPU目前最大的現(xiàn)實困境是：硬件能賣，軟件要人陪跑，每賣一單，都要工程師現(xiàn)場“搓算子”。這不是工程師不努力，而是生態(tài)建設本身就是一場長期消耗戰(zhàn)。

一個被頻繁忽略的風險，正在浮出水面。國產(chǎn)GPU最大的威脅，可能不是英偉達，而是國內(nèi)云廠商的自研芯片。阿里、字節(jié)、騰訊，都在推進ASIC或定制化算力方案。一旦這些方案成熟，對通用GPU的采購需求，勢必會被壓縮。這意味著，國產(chǎn)GPU要面對的，不只是“替代英偉達”，而是同時爭奪國內(nèi)客戶的錢包。

中國，需不需要自己的算力底座？如果答案是肯定的，那么總會有一批企業(yè)跑出來；如果答案是否定的，那今天的市值，遲早會被市場清算。資本可以給故事，但時間只給結(jié)果。而歷史往往證明：真正改變格局的，從來不是一兩年的狂飆，而是十年的堅持。

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