昨天A股在臨近午盤時突然大跳水。跳得人是一臉懵逼！

我估計不少朋友又把陰謀論搬出來了。

真心沒必要動不動就陰謀論。

這是有人故意壓著不讓A股漲。

不過這也不是壞事。

這到底是怎么回事呢？

一、還沒吸夠，求求你別漲了

現在大家都知道頭部幾家券商在爭奪A500ETF的期權發(fā)行權，所以肯定有不少投機分子想借機放大波動率割韭菜。

畢竟已經有近千億籌碼被這些頭部券商鎖定了，這是放大波動率的良機。

這幾天A股連續(xù)上漲，很可能就是它們干的。

不過吧，這些頭部券商可不愿意，因為他們還沒買夠！

昨天，中證全指差點就突破前高了。這還了得？

一旦突破前高，可能就是千軍萬馬來相見，大量做趨勢的人會加入到做多波動率的行列中。

如果發(fā)生羊群效應，估計這些機構就壓不住了。

所以在即將創(chuàng)新高之際，趕緊出手壓制。

于是，我們看到兩個現象：

第一，跳水的同時，伴隨波動率快速下降；

第二，A500ETF出現折價。（這段時間一直都是溢價）

其目的就是壓制住市場，不讓創(chuàng)新高。

不過吧，由于做多資金太充沛了，這幾家頭部機構已經有點壓不住了。

具體會如何演繹呢？

哈哈，這是個謎！不知道會不會求助于監(jiān)管和國家隊。

咱們就當吃瓜群眾，看他們博弈就好了。這可比電影好看多了。

既然都談到這里了，我就進一步展開談談另一件大事，那就是：衍生品正在加速構建A股慢牛！

二、衍生品會帶來更多大資金

很多散戶都無腦痛恨做空。

但他們完全不明白，就是因為A股的做空機制不完善，波動才如此之大。

如果有成熟的做空機制，一旦出現錯誤定價，就會有人去砸盤這些惡意炒作者。

如果市場大多數時候都是有效的和理性的，股民的持股體驗就不會這么差了，垃圾股也飛不起來。

更值得一提的是，做空機制的存在，會迎來更多大資金和長期資金。

由于大資金不夠靈活，一旦市場出現意外波動，他們往往不能快速抽身撤離。那么其產品的凈值波動就會很大。

比如，對于私募來說，如果凈值跌破0.7，就會面臨清盤。

所以私募一定會在下跌的時候進行止損，否則一旦跌破清盤線，生意就黃了。

同樣的，私募也喜歡等右側信號出現時才建倉，而不是越跌越買。

這不是因為他們不懂價值投資，而是因為游戲規(guī)則設定了障礙。

那么，游戲規(guī)則其實就加劇了市場波動。

但如果機構們可以通過衍生品做空，就可以有效的對沖市場異常波動。

理解了這一層，你才能知道，衍生品完善，會迎來更多大資金建倉。

于是，從去年開始，監(jiān)管就在加速完善衍生品機制。

一旦機構有衍生品可以對沖，當遇到意外下跌時，他們就不會輕易跟著拋售，放大市場波動。

大資金跑路和小資金跑路的砸盤效果完全不一樣。

三、為什么IC和IM長期深度貼水

由于A股缺少做空機制，所以在中證500和中證1000期貨推出以后，都是長期深度貼水。

這就說明有很多人就在利用股指期貨對沖自己的股票多頭倉位。

由于衍生品太稀缺了，所以就造成IC和IM常年大幅貼水。（期貨比現貨便宜）

不過，當貼水超過一定閾值時，再用股指期貨對沖就是不明智的選擇了。

不過，如果IC和IM的基差出現快速拉漲的時候，往往就是指數出現拉升的預兆。

四、做空帶來的拉升效果

由于機構一面買入現貨，另一面又用衍生品對沖。

如果市場此時出現大幅拉升，會怎么樣呢？

這些機構就會快速平掉空頭倉位，從而避免跟不上指數的漲幅。

而機構一窩蜂的平倉，就很有可能會帶來拉升行情。

由于衍伸品帶著高杠桿，一旦平倉，就會給指數帶來大量的增量資金。

這主要是因為股指期貨對應的是滬深300、中證500、中證1000等指數。

每當出現這種情況時，衍生品市場上裸做多的人也會增加，尤其是期權市場。因為期權類似于彩票，沒中獎就損失點權利金，中獎了就會賺翻。

有賭性的人很多，所以玩這種彩票游戲的人也多。

機構用衍生品對沖，各有各的策略！其中的中性策略，由于多頭倉位和空頭倉位是完全對沖的。

當這些產品平倉時，基差貼水會大幅收窄，甚至出現升水。

我們在2024年初就看到了這個現象。因為當時是DMA爆倉，DMA就是一種中性策略。

924拉升出現時，期指也短暫出現了升水。升水會引來更多投機性多頭資金。

由于國內衍生品對標的主要是寬基指數，所以當時寬基指數都快搞成漲停了。

五、上臺階的慢牛

現在的A股跟以前的A股在資金結構上已經完全不同了。

以前是散戶占主導，且?guī)缀鯖]有衍生品。

所以那會不是暴漲就是暴跌。漲的時候跟沖天炮一樣。跌的時候也鬼哭狼嚎。尤其是90年代。

而現在雖然還是散戶的資金占比更高，但機構依靠規(guī)模已經足以對抗散戶的騷操作。

機構在建倉的時候就會進行對沖。

對沖使得他們在建倉時，指數就會保持橫盤震蕩。

等他們把籌碼收集得差不多時，往往就是一波拉升行情。

而拉升的原始推理來自于衍生品，衍生品對標的是指數，所以你看今年能跑贏指數的有幾個？

當然，由于行情是分化的，所以不同的指數表現也有差異。

未來，隨著機構占比越來越高，橫盤的時間會縮短，拉升的斜率也會降低。

當機構占比達到某個閾值時，就會出現美股那樣的爬坡式慢牛了。

為了吸引更多機構參與，監(jiān)管也在加速開發(fā)衍生品市場。

別看外資現在買入的量還不大，但未來一旦改革到位，我們就會逐漸放松資本項目的管制。

外資最怕的是管制，而不是不看好中國。

你看為啥同樣的股票，外資喜歡買港股呢？因為港股管制少，資金進出自由。

不過，國內現在還不能放開，一方面是因為我們的韭菜真的是太菜了，一旦外資大量涌入，他們會被割得毛都不剩。另一方面是因為國內金融市場還不夠成熟（這個是主因），要防止外資大進大出帶來的風險。

六、多樣性才能鑄造繁華

去年，監(jiān)管把融券業(yè)務給停了，股民全都拍手叫好，但其實這不一定是好事。（雖然在當時看是好事）

今年以來，監(jiān)管一直在強調股市的包容性。

包容性又該如何理解呢？跟慢牛有什么關系呢？

有句話叫做水至清則無魚。

很多人一味追求純粹，反而十分不利于事物的發(fā)展。

社會和市場猶如生態(tài)系統(tǒng)。

你看熱帶雨林就比較繁華，也相對更加穩(wěn)定。

一個魚缸也是一個小的生態(tài)系統(tǒng)，但由于物種太單一，空間太小，如果沒有人類悉心照料，很快就會發(fā)渾發(fā)臭。魚也很難存活。

在一個大的生態(tài)系統(tǒng)中，無所謂好壞，每個物種都有自己的生態(tài)位。

他們既是某些物種的食物，也是其他物種的捕食者。

同理，量化、私募、外資之類的，也不是壞人。資本市場沒有好人和壞人之分。

更多的機構參與進來，反而能讓市場處于更加穩(wěn)定的狀態(tài)。

不過這個參與的節(jié)奏很重要。

要緩慢的增加他們的參與度，從而不至于引起過大的波動。

七、急跌會越來越頻繁

隨著利用衍生品的人越來越多，市場的波動率長期會保持在穩(wěn)定狀態(tài)，也就是20以內。

但由于延伸品帶著杠桿，一些機構玩得也比較過火，一旦出現某些沖擊性事件時，就會帶來急跌。

美股的典型特征就是緩漲急跌。

當急跌出現時，美聯儲往往會出手，于是幾個月后，急跌的那個坑就被填滿了。

這些都是延伸品和參與者多樣性帶來的行情特征。

大家要事先有心理準備。知道A股未來的發(fā)展方向和特征改變。

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