作者| 云開

編輯| 方喬

一家連續(xù)兩年虧損的上市公司，在碳酸鋰期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸試圖對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，卻在價(jià)格暴漲中損失過千萬。

12月24日晚間，江特電機(jī)發(fā)布公告披露其商品期貨交易已確認(rèn)損益及浮動(dòng)虧損超過1000萬元，達(dá)到最近一年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10%。公告顯示，虧損直接原因是碳酸鋰期貨價(jià)格從9月不足7萬元/噸暴漲至12月超12萬元/噸，漲幅接近翻倍。

江特電機(jī)前三季度凈利潤(rùn)虧損1.13億元，鋰鹽板塊毛利率為負(fù)16.27%，主業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力下的期貨操作失誤，讓這家老牌電機(jī)制造企業(yè)的困境進(jìn)一步加深。

碳酸鋰期貨市場(chǎng)12月呈現(xiàn)出典型的資金驅(qū)動(dòng)特征。據(jù)七禾網(wǎng)報(bào)道，12月15日當(dāng)天主力合約涌入超13億元資金，持倉(cāng)量突破66萬手創(chuàng)下上市以來的最高紀(jì)錄。12月24日收盤時(shí)主力合約漲5.89%至124720元/噸，盡管當(dāng)日減倉(cāng)超2.4萬手，持倉(cāng)量仍保持在64.74萬手。

價(jià)格暴漲背后是供需格局的收緊。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，12月國(guó)內(nèi)鋰鹽廠庫(kù)存降至2.4萬噸，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)13周下降，累計(jì)減少2.2萬噸，創(chuàng)下期貨上市以來的最低水平。

需求端，儲(chǔ)能領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，2026年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)維持50%增速，國(guó)內(nèi)12月動(dòng)力、儲(chǔ)能和消費(fèi)電池排產(chǎn)量達(dá)220GWh環(huán)比增長(zhǎng)5.3%。

ICC鑫欏鋰電的預(yù)測(cè)顯示，2026年全球鋰資源實(shí)際供應(yīng)量約為217萬噸，供需比降至108%，市場(chǎng)整體處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格主流運(yùn)行區(qū)間將回升至8.5-12.5萬元/噸。

與此同時(shí)，行業(yè)正經(jīng)歷產(chǎn)能出清，低成本產(chǎn)能與高端需求之間出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾。鋰資源成本曲線持續(xù)下移，95%、90%、85%產(chǎn)能分位線的成本分別降至5.9、5.7、5.4萬元/噸，但磷酸鐵鋰行業(yè)因儲(chǔ)能訂單爆發(fā)和技術(shù)門檻提高，頭部企業(yè)訂單已排至2026年，而低端產(chǎn)能持續(xù)出清。

江特電機(jī)此前開展碳酸鋰、純堿和銅的期貨交易，初衷是通過套期保值降低價(jià)格波動(dòng)影響。作為鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，公司在9月鋰價(jià)跌至不足7萬元/噸時(shí)建立空頭頭寸，從套保邏輯看這是對(duì)沖未來價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的常規(guī)操作。

但10月之后市場(chǎng)走勢(shì)完全逆轉(zhuǎn)，儲(chǔ)能需求爆發(fā)疊加鋰云母礦權(quán)整頓，鋰價(jià)進(jìn)入上漲通道。12月枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)延遲和廣期所收緊風(fēng)控措施，進(jìn)一步推高了市場(chǎng)預(yù)期。江特電機(jī)的空頭頭寸在價(jià)格持續(xù)上漲中不斷擴(kuò)大虧損，最終觸及信息披露標(biāo)準(zhǔn)。

江特電機(jī)的期貨虧損發(fā)生在主業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)低迷的背景下。這家1995年成立、2007年上市的企業(yè)，主營(yíng)智能電機(jī)和鋰鹽兩大業(yè)務(wù)，總部設(shè)在江西宜春。2020年至2022年碳酸鋰價(jià)格上漲周期中，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，2022年歸母凈利潤(rùn)達(dá)23.26億元，同比增長(zhǎng)503.05%。

但鋰價(jià)回落后業(yè)績(jī)迅速惡化，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年?duì)I收降至27.99億元，同比下降57.41%，凈利潤(rùn)虧損3.97億元，2024年繼續(xù)虧損3.19億元。今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入14.32億元，同比增長(zhǎng)14.62%，但凈利潤(rùn)虧損1.13億元，同比降幅37.31%。

其中鋰鹽板塊方面，今年上半年產(chǎn)銷量同比增加115.91%，毛利率卻跌至負(fù)16.27%，資產(chǎn)減值損失同比激增1513.26%。原因在于江西鋰云母品位相對(duì)較低，生產(chǎn)成本最低也在7萬元/噸左右，而當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)低于云母提鋰成本。

公司雖然控制超過1億噸鋰礦資源量，擁有4條生產(chǎn)線合計(jì)4.5萬噸碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能，但在價(jià)格低迷時(shí)難以盈利。

為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，公司一方面加大電機(jī)板塊研發(fā)投入試圖雙主業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，另一方面加速茜坑鋰礦投產(chǎn)試圖通過資源自給降低成本，但這座品位0.438%、儲(chǔ)量超7000萬噸的礦山投產(chǎn)進(jìn)度緩慢。

值得注意的是，江特電機(jī)今年7月曾因控制權(quán)變更事項(xiàng)停牌兩個(gè)交易日，這是繼2020年向贛鋒鋰業(yè)尋求合作未果后的第二次易主嘗試。12月16日，公司還因宜春市自然資源局?jǐn)M注銷其獅子嶺礦區(qū)采礦權(quán)向相關(guān)部門提交異議申請(qǐng)。

在主業(yè)虧損、控制權(quán)變動(dòng)、礦權(quán)面臨注銷的多重壓力下，公司將期貨市場(chǎng)視為快速扭虧的工具，卻因?qū)κ袌?chǎng)趨勢(shì)判斷失誤進(jìn)一步加重了公司負(fù)擔(dān)。

江特電機(jī)在公告中強(qiáng)調(diào)將根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)-套期會(huì)計(jì)》進(jìn)行賬務(wù)處理，并表示不會(huì)影響日常經(jīng)營(yíng)，但市場(chǎng)對(duì)于這家連續(xù)兩年累計(jì)虧損7.16億元的企業(yè)能否真正做到風(fēng)險(xiǎn)中性提出質(zhì)疑。

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