影響近萬人的浙金中心200億理財(cái)暴雷事件，迎來最新進(jìn)展。涉事的200億理財(cái)實(shí)際融資方祥源系實(shí)控人于發(fā)祥，已于本周一被相關(guān)部門采取刑事強(qiáng)制措施。

祥源系此前號(hào)稱手握600億資產(chǎn)，實(shí)控人于發(fā)祥更是以145億的個(gè)人身家躋身國(guó)內(nèi)百富榜，名下坐擁3家上市公司、50余個(gè)文旅地產(chǎn)項(xiàng)目。看似家底豐厚的祥源系，究竟能不能還清這200億，哪怕償還一半？答案恐怕是：很難。

首先，從官方及權(quán)威媒體披露的信息來看，浙金中心這批祥源系理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益僅4%-5%，起投門檻20萬元。不少投資者入手的初衷，都是覺得這款產(chǎn)品收益不高、有擔(dān)保、背靠大平臺(tái)，還有地產(chǎn)項(xiàng)目的應(yīng)收賬款作為底層資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)低、問題不大。

可事實(shí)卻是，祥源系正是利用了這種信息不對(duì)稱。這批理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，全是祥源系四家文旅地產(chǎn)項(xiàng)目的應(yīng)收賬款，且多數(shù)都是爛尾項(xiàng)目。更關(guān)鍵的是，這批理財(cái)?shù)慕杩罘绞窍樵聪灯煜缕髽I(yè)，擔(dān)保人卻是祥源系控股公司與實(shí)控人于發(fā)祥本人。

這種融資安排，屬于典型的“自己為自己的項(xiàng)目擔(dān)保”，等同于變相將祥源系內(nèi)部的高風(fēng)險(xiǎn)地產(chǎn)項(xiàng)目，通過低收益理財(cái)產(chǎn)品的形式，把風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)低成本轉(zhuǎn)嫁給了外部普通投資者。

而這些涉事的地產(chǎn)項(xiàng)目，大多集中在安徽、湖南、浙江的非核心城市，大量項(xiàng)目早已爛尾。當(dāng)下非核心城市的房地產(chǎn)行情，大家有目共睹，這些資產(chǎn)基本沒有變現(xiàn)的可能。

所謂的600億總資產(chǎn)，本身就是極度“虛胖”的數(shù)字，其中300億均為二三線城市的地產(chǎn)項(xiàng)目貨值，這些項(xiàng)目要么滯銷、要么爛尾，根本無法變現(xiàn)回款；反觀負(fù)債，卻是實(shí)打?qū)嵉臄?shù)百億，除此之外大概率還有未披露的隱形負(fù)債，且明面上的負(fù)債中，七成以上都是短期需償還的流動(dòng)負(fù)債，短期償債壓力巨大。

現(xiàn)金流的枯竭，更是最直觀的信號(hào)。祥源系旗下多家核心公司，均登上了商票逾期名單，合計(jì)拖欠3700多萬元無力償還。連這類小額款項(xiàng)都拿不出，足見其資金鏈已經(jīng)徹底斷裂。加之祥源系的文旅地產(chǎn)項(xiàng)目，本身就無法依靠正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，造血能力基本為零。

更致命的是，祥源系此前最核心的融資渠道，就是依靠浙金中心發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、借新還舊續(xù)命?？烧憬鹬行牡南嚓P(guān)金融資質(zhì)，早在2024年10月就已被取消，這條最關(guān)鍵的融資通道徹底被堵死，祥源系的資金鏈也隨之徹底崩盤。

就連于發(fā)祥此前豪擲23億港元收購(gòu)海昌海洋公園，也是靠借貸完成，足以證明彼時(shí)的他早已囊中羞澀，收購(gòu)上市公司不過是想再找一個(gè)“圈錢”的載體。如今祥源系的核心資產(chǎn)已全部被凍結(jié)，祥源控股名下上千套房產(chǎn)、多處土地均被查封，所有能變現(xiàn)的資產(chǎn)盡數(shù)清零。

于發(fā)祥那份靠上市公司股價(jià)核算出的145億身家，自然也是泡影，其持有的上市公司股票大多已被質(zhì)押，實(shí)際變現(xiàn)能力幾乎為零。說白了，祥源系從頭到尾，都是靠包裝爛尾項(xiàng)目發(fā)債理財(cái)、拆東墻補(bǔ)西墻，本身就毫無實(shí)際的擔(dān)保能力。

有人會(huì)問，祥源系手里還有3家上市公司，難道不能盤活？可這三家上市公司，大概率都是于發(fā)祥靠借錢收購(gòu)而來。于發(fā)祥向來熱衷資本運(yùn)作，最知名的莫過于2017年收購(gòu)萬家文化。彼時(shí)趙薇夫婦因高杠桿違規(guī)收購(gòu)萬家文化被叫停，隨后于發(fā)祥順勢(shì)接手，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，僅憑祥源系自身的流動(dòng)資金，根本無力支撐這類大規(guī)模并購(gòu)，背后必然是靠抵押融資、騰挪關(guān)聯(lián)方資金完成。

資本市場(chǎng)里，這類“無本金卻拼命收購(gòu)上市公司”的玩法，核心目的只有兩個(gè)：融資套現(xiàn)與利益輸送。

上市公司本就是萬能的融資平臺(tái)，哪怕沒有本金，也能靠它撬動(dòng)巨額資源。這類資本玩家收購(gòu)上市公司時(shí)，大多會(huì)加足杠桿，要么借銀行貸款、找機(jī)構(gòu)配資，甚至用擬收購(gòu)的上市公司股權(quán)做質(zhì)押，花小錢就能拿到控股權(quán)。一旦控股上市公司，就能通過定增、發(fā)債輕松募資，這些錢既能償還此前的收購(gòu)貸款，又能填補(bǔ)自身項(xiàng)目的資金缺口，更能通過利益輸送套現(xiàn)離場(chǎng)。

比如把自己手里的劣質(zhì)資產(chǎn)，包裝成優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目高溢價(jià)賣給上市公司，輕松實(shí)現(xiàn)個(gè)人套現(xiàn)；上市公司的股票更是硬通貨，只要放出并購(gòu)利好，股價(jià)上漲后又能質(zhì)押套現(xiàn)拿到新資金，形成“收購(gòu)-融資-套現(xiàn)-再收購(gòu)”的資本閉環(huán)。哪怕沒有本金，只要掌控多家上市公司，就能空手套白狼。

于發(fā)祥正是如此操作。2022年，他曾指使旗下控股的祥源文旅，以收購(gòu)資產(chǎn)、預(yù)付意向金和保證金為名，四次套取上市公司4.1億元資金。這筆錢名義上是用于收購(gòu)廣東丹霞山索道和三亞相關(guān)項(xiàng)目，實(shí)則全部流入其控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)賬戶，最終都用來填補(bǔ)祥源系地產(chǎn)項(xiàng)目的資金缺口。要知道，這4.1億元，足足占到祥源文旅凈資產(chǎn)的10%。

更離譜的是，祥源文旅的第一大客戶山東美恒，與第一大供應(yīng)商山東榮潤(rùn)，居然共用工商登記電話與郵箱，被市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑是通過“左手倒右手”的關(guān)聯(lián)交易虛增營(yíng)收，只為撐起上市公司股價(jià)。

更赤裸裸的利益輸送，還有祥源文旅曾以12.2億元，全資收購(gòu)北京百龍綠色科技，而這家公司的原股東，正是于發(fā)祥本人。這種關(guān)聯(lián)方的高價(jià)收購(gòu)，無異于用上市公司全體股東的血汗錢，直接向?qū)嵖厝擞诎l(fā)祥輸送利益。

所有靠資本騰挪、左手倒右手的游戲，終究有露餡的一天。資本泡沫吹得再大，終會(huì)破裂，這場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的資本騙局落幕，只留下一地雞毛，而最終承受所有損失、咽下所有苦果的，只有那些輕信祥源系、投入畢生積蓄的普通投資者。