在上市公司財務造假案例中，經(jīng)常有朋友抱怨審計師沒有發(fā)現(xiàn) 財務造假。實際上，國內外研究表明，審計師發(fā)現(xiàn)或者主動揭露的財務造假案例極少，這里面的原因有三個。

• 審計是個生意。這是我的老師已故香港中文大學吳毓武教授的名言，拿人錢財與人消災，屁股決定腦袋。

• 少數(shù)審計師與上市公司惡意串通。例如康美藥業(yè)造假案中的審計師正中珠江，又如剛被取消證券資格的永拓會計師事務所等。

• 審計師發(fā)信號了，你沒看見。審計是門生意，也是一門風險收益均衡的生意，審計師通常對高風險項目并不去舉報揭露，而是選擇不接這個業(yè)務，或者退出了事。此時，審計師已經(jīng)發(fā)了信號，你要留意了。

2015年12月26日，上市公司*ST聲某公告，2025年12月26日召開董事會審議通過了《關于撤銷第五屆董事會第二十九次會議決議中 <關于擬變更會計師事務所的議案> 的議案》 。

事情是這樣，*ST聲某在2025年12月15日召開董事會，更換會計事務所。原來年報審計師永拓，因配合三家上市公司財務造假，2025年12月13日，被證監(jiān)會行政處罰，罰沒合計6528萬，相關責任人市場禁入，并取消永拓所證券資格。

*ST聲某IPO和上市后連續(xù)8年都是永拓審計，永拓被取消證券資格，*ST聲某只能換審計師。更換審計師需要董事會提議、股東大會批準，所以，*ST聲某2025年12月16號開了董事會，擬聘請中審眾環(huán)接替永拓擔任年審會計師。

在2025年12月16日的公告中，*ST聲某指出：公司前任會計師事務所為永拓會計師事務所，永拓已為公司連續(xù)提供8年審計服務，2024年度對公司財務報表及內部控制的審計意見均為標準無保留意見。擬聘任中審眾環(huán)會計師事務所，簽字會計師徐瑞松、史昀昊。

我問了下元寶，徐瑞松、史昀昊的從業(yè)經(jīng)歷，元寶告訴我，徐瑞松、史昀昊以前均是永拓的會計師，在2025年才加入中審眾環(huán)。不過2024年*ST聲某年報簽字會計師不是徐瑞松、史昀昊。

會計事務所出事，沒有涉及處罰的合伙人，帶著項目和團隊加入新的事務所，這也是行業(yè)慣例�？雌饋�，*ST聲某在永拓出事后，選擇由永拓舊將投靠的新所，也是順理成章。

如果這一切順利，似乎一切都沒有發(fā)生。

不過，事情來了。

僅僅10天后，*ST聲某撤銷了之前的董事會決議，不再選擇中審眾環(huán)，將另行選擇年報審計師。

公司公告的原因是：中審眾環(huán)審計團隊內部工作調整，無法繼續(xù)承接公司年度審計業(yè)務；且其2025年度審計項目排期緊張，難以滿足公司年報審計及披露時限要求。為保障審計工作質量、確保按期完成年報披露。

聽話聽音，要讀出字里行間沒寫的意思。

就如狂人所說：仔細看了半夜，才從字縫里看出字來，滿本都寫著兩個字是‘吃人’！

一位業(yè)內朋友告訴我，可能的情況是這樣，*ST聲某一直是永拓的項目，永拓部分團隊2025年加入了中審眾環(huán)，也就想把業(yè)務帶過去，上市公司倒是沒意見，公告也發(fā)了，結果項目在中審眾環(huán)內部風控流程過不去，被否了。

中審眾環(huán)顯然是認為*ST聲某風險高，這就是明確信號了，你還要審計所說啥呢？

我很好奇，什么樣的項目，讓中審眾環(huán)覺著風險高不接呢？

看了一眼，嚇了一跳，確實風險高。

首先，*ST聲某是退市風險警示狀態(tài)，為啥？

聲某股份于2025年5月6日被實施退市風險警示，股票簡稱變更為"*ST聲迅"。被*ST的具體原因：

• 營收不達標：2024年公司總收入3.02億元，但扣除與主營業(yè)務無關的收入后僅為2.82億元，低于退市新規(guī)的3億元紅線。

• 利潤虧損：2024年歸母凈利潤-5,119.57萬元，扣非凈利潤-5,525.29萬元，利潤總額-5,407.48萬元，三項指標均為負值。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.1條第一款規(guī)定，公司觸發(fā)了"最近一個會計年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元"的情形，因此被實施退市風險警示。

如果2025年不能解除上述退市風險警示影響，*ST聲某將退市。

那么，何時以及怎樣看是否消除影響？2025年報。

2025年前三季度，*ST聲某，營業(yè)收入1.39億，扣非凈利潤-487萬。根據(jù)退市規(guī)則，公司需要在2025年實現(xiàn)以下兩個條件才能摘帽否則退市：一是扣除后的營業(yè)收入達到或超過3億元，二是凈利潤、扣非凈利潤、利潤總額三者孰低者為正值。也就是說，*ST聲某4季度，營業(yè)收入需要做到1.61億以上，扣非凈利潤要487萬以上。根據(jù)*ST聲某歷史數(shù)據(jù)，過去數(shù)年第四季度收入占全年收入在56%-65%，看起來3億似乎問題不大。

2025年，*ST聲某采取的保殼措施：

• 收購資產(chǎn)提升營收：2025年6月23日，公司完成對浙江中辰城市應急服務管理有限公司51%股權的收購，收購價格2805萬元。中辰應急2024年營收1.41億元，納入合并報表后，預計可使公司2025年全年營收突破3億元。

• 業(yè)績改善趨勢：2025年前三季度，公司歸母凈利潤為-379.52萬元，扣非凈利潤為-485.79萬元，雖仍為負但虧損幅度收窄。其中第三季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤644.41萬元，同比增長277%，業(yè)績呈逐季改善態(tài)勢。

看起來*ST聲某保殼還是有希望的，不過這里面除了公司努力，還需要審計師認賬，審計師意見就成了保殼關鍵要素。

根據(jù)深交所上市規(guī)則，公司最近一個會計年度經(jīng)審計利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負值的，公司應當在年度報告或者更正公告中披露營業(yè)收入扣除情況及扣除后的營業(yè)收入金額；負責審計的會計師事務所應當就公司營業(yè)收入扣除事項是否符合前款規(guī)定及扣除后的營業(yè)收入金額出具專項核查意見。

2024年，*ST聲某就是因為扣除后的營業(yè)收入不及3億，加上經(jīng)審計利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負值的，而被退市風險警示。

現(xiàn)在你看出來了，審計師此時是關鍵因素。歷史上，處于退市邊緣的公司為避免退市，總會做出各種努力，通常公司報出來的數(shù)據(jù)達標，但是審計師不認，最終公司退市，例如退市廈華。

退市廈華（600870） 于2022年6月30日終止上市。廈華因2020年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元（適用之前退市規(guī)則），自2021年5月6日起被實施退市風險警示。2022年4月29日，廈華披露的2021年報和會計師出具的專項核查意見顯示，廈華扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-623.77萬元，營業(yè)收入1.52億元，但扣除與主營業(yè)務無關或不具備商業(yè)實質的收入后，營業(yè)收入為零元，觸及終止上市情形。

審計師與廈華分歧在于，審計師將廈華凍牛肉的營業(yè)收入列為"與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入"。而廈華則堅稱，凍牛肉業(yè)務屬于農(nóng)產(chǎn)品及食品供應鏈管理等業(yè)務，是可持續(xù)性的，不屬于"未形成或難以形成穩(wěn)定業(yè)務模式的業(yè)務所產(chǎn)生的收入"。

最終上交所認定廈華2021年營業(yè)收入扣除后金額為零元。廈華于2022年6月30日終止上市。

退市廈華這一案例充分體現(xiàn)了審計師在營業(yè)收入扣除認定中的關鍵作用，以及上市公司與審計機構在退市邊緣的分歧可能直接導致退市結果。

回到*ST聲某，2025年報必須消除退市影響，也就是扣除后營業(yè)收入要大于3億，三項利潤指標孰低不能出現(xiàn)虧損。從2025年前三季度數(shù)據(jù)看，第四季度數(shù)據(jù)是關鍵，壓力山大，搞成了，估計數(shù)據(jù)也是在邊緣上，此時，審計師是否認可就成關鍵。

在我的新書《財報真相》中，我提出了識別財務舞弊風險的三只箭，壓力大、生意爛、信號多。

• 有壓力才有財務造假的動機，好生意誰會冒險造假，有壓力加爛生意，財務造假風險高。
  

• 上市公司財務類似黑箱，外部投資者無法進入觀察，只能識別內部傳遞出的信號，信號多則財報不可信，財報不可信加上生意爛，財務造假風險高。

• 三只箭，壓力大、生意爛、信號多，構成了兩個財務造假識別框架。

如果一家公司，三箭齊中，財務造假風險高，需要警惕。

首先，*ST聲某的壓力大不大？很大，能不能保殼，就看2025年財報數(shù)據(jù)，財務造假的壓力來自對一張好報表的渴求。

其次，*ST聲某的生意爛不爛？我們簡單看幾個數(shù)據(jù)。財務分析方法，你可以看我另外一本書《簡明財務分析》。

*ST聲某主營業(yè)務是軌道交通安防系統(tǒng)集成，客戶主要是地鐵公司，地鐵建設高峰已過，生意逐步走下坡路，近年也進軍城市安防，效果也不咋樣。

2020年上市，5年來，盈收規(guī)模不大，營業(yè)收入逐年下滑，利潤逐步消失，2024年虧損，上市五年來，合計扣非凈利潤只有0.92億，在盈虧線附近掙扎。利潤質量低劣，經(jīng)營現(xiàn)金流近2年都是負數(shù)，自由現(xiàn)金流5年合計-2.73億，生意無法內生自洽，需要外部融資維持。

一元收入需要營運資金，近年逐步提升，2024年達到0.87元，非常不妙。從細節(jié)看，應收已經(jīng)達到營業(yè)收入的110%，這樣的生意恐怕很難持續(xù)。

一元收入需要固定資產(chǎn)，2024年1.11，不正常的高，一個做系統(tǒng)集成的公司，為何有這么多固定資產(chǎn)？

總之，在我看來就是個爛生意，不爛，也就走不到要保殼的地步。

壓力大，生意爛，財務造假風險高。

現(xiàn)在可以理解中審眾環(huán)，高風險項目不接，總可以吧。

此外，審計師可以看到一些內部資料，因而比我們外部觀察更進一步，所以，審計師的行為本身對外部投資者而言就是明確信號，審計師發(fā)信號了。

壓力大、生意爛、信號多，啪啪啪，三箭齊中，你說呢？

本文是個人興趣不構成投資建議請讀者留意。

我的財務分析線上課已經(jīng)在第一財經(jīng)APP上架，識別下圖中的二維碼即可。

我的新書：今年已經(jīng)三本！

新書《簡明財務分析》《故事的力量》《財報真相》京東當當有售，需要簽名版可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9

之前讀者告我《這就是會計：資本市場的會計邏輯》正版買不到，我自己還有少量存書，如果需要，可以聯(lián)系微信號raojiaoshou9。

• 1.

• 2.

• 3.

• 4.

• 5.