人們在冬天懷舊，陷入回憶。這一年，資本市場向暖向好，縱然年尾經(jīng)歷了一些波動，但無可否認，投資體驗步入春天。 截至三季度末，公募基金產(chǎn)品年內(nèi)累計盈利擴至2.72萬億元，至此，公募行業(yè)已經(jīng)連續(xù)七個季度實現(xiàn)盈利。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

當下財富管理的世界里，完整的產(chǎn)品線、親民的投資門檻以及投資者意識的覺醒，公募基金憑借著自身的稟賦和優(yōu)勢在資產(chǎn)配置層面扮演著更加重要的角色。

雨季過后，那些被呼喚的創(chuàng)新、溫度與獲得感，正具象化為可觸、可感、可參與的產(chǎn)品語言，融入千家萬戶的財富敘事。

#指數(shù)

人人學會買指數(shù)

2025年其實經(jīng)歷了很多，恍惚之間境內(nèi)ETF規(guī)模已經(jīng)逼近6萬億元大關，以前炒股的來買指數(shù)、以前只買理財?shù)膩碣I指數(shù)，專業(yè)的投資人、普通的老百姓都學會了使用指數(shù)這個投資工具。

指數(shù)年度漲跌幅及跟蹤ETF規(guī)模熱力圖

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.27，面積代表規(guī)模，紅綠代表漲跌幅）

這一年，行情是風，吹向了這里，于是萬鳥來儀。行業(yè)主題指數(shù)成為年度最吸金的領域，主要為科技+周期雙輪驅(qū)動， 集中在AI、半導體、機器人、軍工、通信等大科技，證券和有色、化工、黃金股等資源反內(nèi)卷板塊。

當行情來臨，我們再次感受到了發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)、創(chuàng)設資產(chǎn)的意義，早在AI成為全民話題、機器人概念爆發(fā)、算力芯片成為焦點、游戲展現(xiàn)AI應用空間、黃金成為美元信任“對沖后”的數(shù)年前，對應的投資工具早已擺在財富管理的貨架。

2025年度漲幅居前指數(shù)

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2025.1-2025.12。

指數(shù)歷史走勢不預示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

這一年，即便沒有買到翻倍的5G通信，買了科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板寬基，也能有不錯的收益。走了三年坎坷路的科創(chuàng)板，終于“換了一個方向，奔流而去”。年初科創(chuàng)綜指相關產(chǎn)品的推出，更是讓復雜的科技創(chuàng)新投資，以最簡單的形式“飛入尋常百姓家”。

7月，科創(chuàng)債ETF在“債券指數(shù)化”的大潮中到來，進一步豐富了產(chǎn)品矩陣，從權益到固收形成了更為完備的科技金融產(chǎn)品生態(tài)，為千家萬戶提供了一站式配置科技創(chuàng)新產(chǎn)品的便利選擇。

再進一步，如果沒有幸運的買到科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)寬基，大概率如果我們今年能把中證A500的收益完整吃到，也是挺理想的了。截至12月27日，中證A500的年內(nèi)收益是25.57%，滬深300是21.62%，多出來將近4%的超額。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.27）

2025年度漲幅居前寬基

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2025.1-2025.12。

指數(shù)歷史走勢不預示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

指數(shù)的評價標準是其是否很好地表征了市場、主題或者策略，能否長期給投資者帶來收益。這一年，我們看到了一個好的指數(shù)、以及指數(shù)策略給整個行業(yè)生態(tài)圈帶來了不一樣的巨大推動。

#固收+與多資產(chǎn)FOF

老百姓的多元資產(chǎn)配置

這一年，低利率時代真實到來。10年期國債收益率在1.8%附近震蕩，四大行5年定期存款已下調(diào)至1.3%以下，全市場貨基平均7日年化收益率回落至1.21%…（來源：公開報道，國債利率含新券影響，2025.11）

今天的人們還能很清晰地回憶起十年前，帶剛性兌付性質(zhì)的高收益固收產(chǎn)品是當時金融產(chǎn)品市場中的主流品種，但那個時代已經(jīng)一去不返。

如今，經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷換擋、人口年齡結構出現(xiàn)調(diào)整、社會平均利潤率重新錨定，低利率環(huán)境成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。對于千千萬萬個中國家庭而言，多元資產(chǎn)配置是一條更加值得探索的前路。

也即，通過多元配置、在組合層面提高韌性，而后在每類資產(chǎn)中尋找機會。就比如看過去十五年間大類資產(chǎn)的年度漲跌幅，從收益排名看，多元資產(chǎn)組合方案基本都在中間位置。

過去十五年間大類資產(chǎn)年度漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025年數(shù)據(jù)截至12月24日

注：多元資產(chǎn)配置組合配置為：中國大盤股*15%+中國中小盤股*10%+港股*5%+中國債券*20%+美股*15%+美債*10%+新興市場股市*10%+商品*10%+現(xiàn)金*5%；圖中所示資產(chǎn)類別對應指數(shù)分別為:A股大盤股(滬深300)，A股中小盤股(中證1000)；A股成長股(創(chuàng)業(yè)板指)，A股價值股(300價值)，港股(恒生指數(shù))，美股(標普500)，美債(10Y美國國債)，新興市場股市(MSCI新興場)，中國債券(中債-新綜合財富(總值)指數(shù))，商品(南華商品指數(shù))，現(xiàn)金(貨幣基金指數(shù))。10Y美國國債收益率取年度均值。歷史走勢不代表產(chǎn)品業(yè)績，不預示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

對于很多投資者而言，尋求一種產(chǎn)品形態(tài)的、能夠兼顧收益與風險、動態(tài)適應市場環(huán)境、并具備長期復利能力的“一站式投資解決方案”，是他們的合意選擇。

去年是固收大年，中證10年期國債指數(shù)漲10%，30年期國債指數(shù)漲超20%，一步步走低的無風險收益率確實也在一步步透支居民理財未來的收益。

面對票面收益率走低，交易對收益率的增厚收窄的影響下，如何滿足既想要收益、又想要低波的這部分客群的需求，是我們共同面對的課題。

所以，今年以來那些具備收益增厚潛力、波動率又相對適中的配置型產(chǎn)品，很多都受到了投資者的青睞。

比如固收+，在利率環(huán)境逐步走低的環(huán)境下，固收+確實是比較經(jīng)典的資產(chǎn)配置方案，可以實現(xiàn)股票、純債、轉(zhuǎn)債層面的初步配置。

再比如FOF，相當于比固收+更進了一步，理論上FOF應該具備兩次風險的分散能力——

一個是在資產(chǎn)配置層面，決定股、債、商品、另類資產(chǎn)的配置比例，跟蹤市場內(nèi)部細分風格、行業(yè)主題的變化。

另一個是在確定好資產(chǎn)配置比例后，再去投資不同類型的優(yōu)質(zhì)基金。

曾幾何時，當時FOF的任務是選好基金，組成全明星的夢之隊；眼下，在重視貝塔、分散貝塔、配置貝塔的邏輯下，從投資者需求的角度出發(fā)，F(xiàn)OF近年來的品類邏輯也實現(xiàn)了從“基金優(yōu)選”到“多資產(chǎn)紀律性投資”的轉(zhuǎn)變。

此時回顧起華夏低波資產(chǎn)配置解決方案的一路走來，如今能夠通過權益中樞+策略體系實現(xiàn)產(chǎn)品定位，滿足多資產(chǎn)策略細化，實現(xiàn)差異化投資目標，也覺得始終是站在離客戶很近的地方思考并持續(xù)進化。

#主動權益

迎來一場正名

這一年，隨著資本市場逐步走好，景氣思路回歸，科技領銜，資源股、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新消費多點開花，主動權益基金乘勢而上，迎來業(yè)績的快速修復。

說穿了，對某一類資產(chǎn)，人們根本不存在什么執(zhí)念。能不能賺錢，能否更精準的捕捉局部行情，才是最重要的。

前段時間做了一個統(tǒng)計，以偏股混合型基金成分基金為例，今年以來，主動權益基金戰(zhàn)勝業(yè)績基準的比例已經(jīng)從過去三年得30%飆升至81%，上演了一場酣暢的逆轉(zhuǎn)。

來源：Wind，主動權益基金測算采用萬得偏股混合型基金指數(shù)成分基金，截至2025.10。指數(shù)歷史走勢不預示未來表現(xiàn)。

不知不覺，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)收益率已達34%（數(shù)據(jù)來源：Wind），如果說過去兩三年品種經(jīng)歷了一場浸泡在冰水里的淬煉，走過之后，發(fā)生了很多變化。

過去幾年，主動管理的基金，從收益的角度相對來說整體有所遜色，大家的視角有所轉(zhuǎn)變。但是事實上被動權益的投資也需要較高的風險承受能力，甚至是擇時交易能力，也并非適合所有的客戶。

回顧2013-2023年的表現(xiàn)，無論是以收益率來衡量的盈利水平、以最大回撤來評估的風險控制，還是以夏普比率來判斷的投資“性價比”，主動權益基金均展現(xiàn)出了其優(yōu)勢所在。

來源：Wind，主動權益基金測算采用萬得偏股混合型基金指數(shù)，被動權益基金測算采用萬得股票指數(shù)型基金指數(shù)，統(tǒng)計區(qū)間2013年-2023年。指數(shù)歷史走勢不預示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

今年5月，《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》落地，這份文件也能夠清晰看到監(jiān)管層對于主動權益基金的重視以及對未來發(fā)展方向的明晰，想必，這不是一場簡單的否極泰來，而是一曲關于進化與適應的宏大敘事。

如今，主動基金正處于一個大變革時代，隨著《業(yè)績比較基準指引》正式稿落地的漸行漸近，未來可能一夜之間，國內(nèi)主動權益基金運作或?qū)⑾虺墒焓袌鰧R，發(fā)展迎來的新的春天。越過拐點，將漸漸清晰，站在當下時點應該更有信心。

寫到這里天色漸漸黑了，孩童歸家，窗外的春夏秋冬，抽離成幾個畫面，在眼前倏然逝去。

這一年，是公募基金行業(yè)重大而深刻的拐點。隨著行業(yè)體量越過臺階，核心矛盾成為發(fā)展的質(zhì)量，關鍵議題的改變，也自然意味著一場龐大的變革。

5月《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》發(fā)布，里面提出的很多方面，和我們正在做的事情、將要做的事情相一致，這一刻，感受到初心被看見、被認可。在一個重建和向好的過程中，管理人未來的命運都寫在了此時此刻的信念與實踐里。

現(xiàn)在，我已無暇顧及過去，我要向前去了。

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