12月末，在昔日全球掃地機器人霸主iRobot黯然退場的同時，新任全球出貨量冠軍的石頭科技（688169.SH）卻反向宣布獲得發(fā)行境外上市普通股的備案通知，擬在港交所上市。

海外開創(chuàng)者最后的嘆息時，與中國品牌的全面崛起形成了鮮明對照。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年前三季度全球掃地機器人出貨量前五已全數(shù)為中國品牌，正式進入“自己人”的決勝時代。

這一點，穿透石頭科技的招股書與最新財報便可清晰感知到。2025年前三季度增收不增利；且支出端，銷售費用同比翻倍。

在廣闊的增長前景面前，短期利潤的退讓成為石頭科技換取更大市場份額與未來話語權(quán)必須支付的代價。

同一時間，更值得強調(diào)的是，當掃地機器人學會用機械臂撿起一只襪子時，這個行業(yè)的競爭維度又進入了新階段：新一輪的AI賦能產(chǎn)品周期已至。同期其研發(fā)投入大增60.56%。

在資本市場層面，這是一家早已被充分定價的“成熟型科技消費龍頭”；但在產(chǎn)業(yè)層面，

石頭科技的赴港上市，更像是一場全球化、技術(shù)路線與長期現(xiàn)金流模型的重新下注。

增長有代價：用利潤換取全球王座？

作為全球GMV和銷量第一的智能掃地機器人品牌，從體量上看，石頭科技實至名歸，確實是當下全球智能掃地機器人領(lǐng)域最具規(guī)模與影響力的公司之一。

銷量上，2022—2024年以24.9%的復合增速增至344.9萬臺，產(chǎn)品已涵蓋超過170個國家和地區(qū)的2000多萬戶家庭。

銷量的增長直接造就了持續(xù)向上的收入曲線。同期其營收由66.1億元增至119.18億元，增速更是遠超銷量增長，強勢否定了以價換量的質(zhì)疑。同期其毛利率始終維持在47.9%—54.1%之間波動，保持相對穩(wěn)定。

其中，2024年智能掃地機器人及相關(guān)配件收入占比為91%，仍是絕對主業(yè)；海外收入63.87億元，占比53.6%，明顯高于國內(nèi)市場。

規(guī)模擴張的另一面，是利潤曲線的回落。2024年年內(nèi)利潤19.77億元，利潤率較2023年下降7.1個百分點。進入2025年前三季度，這一趨勢進一步顯現(xiàn)：在營收同比增長72.22%的前提下，凈利潤同比降了接近三成。

現(xiàn)金流與費用結(jié)構(gòu)也同步出現(xiàn)了變化。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大幅下滑至-10.6億元，同期銷售費用翻倍增長至31.8億元，研發(fā)投入同比增長60.56%至10.28億元。

銷售費用暴增、大規(guī)模研發(fā)投入再加碼，暗示的并非全然是石頭科技在用利潤換市場的戰(zhàn)略選擇。

更應該看到的是，石頭科技主動擴大全球領(lǐng)先優(yōu)勢的清晰邏輯。這包括三條同時推進的路徑，銷售在海外市場強化品牌建設(shè)與渠道能力、在技術(shù)端持續(xù)保持高研發(fā)強度，維持代際領(lǐng)先，以及在國內(nèi)通過更激進的價格與產(chǎn)品策略擴大覆蓋。

換言之，這并非企業(yè)的增長失速，而是一次典型的費用前置式擴張：用短期利潤，換取全球市場的確定性。

下一階段：技術(shù)奇點與“三高時代”已至

但從更高維度的產(chǎn)業(yè)視角去看，會發(fā)現(xiàn)整個行業(yè)正用變遷的速度證明，只“燒錢”肯定不夠。

原因在于石頭科技的外部環(huán)境，正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。

2025年，掃地機器人行業(yè)的標志性事件并非某款新品發(fā)布，更應該是iRobot的正式退場。這家曾經(jīng)市占率超過60%的行業(yè)開創(chuàng)者，因長期技術(shù)迭代滯后、成本與定價失衡，最終申請破產(chǎn)保護，并被中國代工廠接盤

與此同時，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年前三季度，全球智能掃地機器人出貨量前五已被中國品牌全部包攬。其中，石頭科技累計出貨約378.8萬臺，全球市場份額21.7%，位居第一；科沃斯、追覓、小米、云鯨緊隨其后。

iRobot的退出，意味著行業(yè)競爭全面進入“中國品牌內(nèi)戰(zhàn)”階段。

而內(nèi)戰(zhàn)的焦點，已經(jīng)明顯不再是單純的清潔效率，而是三條同時拉開的分化線：

分劃線一，是技術(shù)從“二維清潔”邁向“三維空間”。

2025年，行業(yè)的技術(shù)奇點集中爆發(fā)。機械臂、3D ToF激光雷達、端側(cè)AI模型，這些曾經(jīng)停留在概念中的技術(shù)正迅速轉(zhuǎn)化為量產(chǎn)商品，并重塑掃地機器人的產(chǎn)品定義。石頭科技年初率先發(fā)布了搭載五軸折疊仿生機械手（OmniGrip）的掃地機器人G30 Space探索版。

競爭層面中，追覓推出了搭載仿生四足履帶、可爬25cm臺階的Cyber X；MOVA則以清潔臂和抓取臂雙械組合，試圖解決清潔前的物品歸位難題。以無人機技術(shù)見長的大疆強勢入局，其ROMO機器人首月銷量即破萬臺。

技術(shù)層面的競爭維度已從“清潔效果”躍升至“全場景自主移動能力”。

而這也加劇了分劃線二的出現(xiàn)，競爭從單品走向“清潔生態(tài)”。

未來，石頭科技面臨的挑戰(zhàn)一定是更多維度的。首先，核心業(yè)務(wù)面臨貼身肉搏。在國內(nèi)，科沃斯、追覓、云鯨等對手在參數(shù)、功能、價格上激烈內(nèi)卷。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年前三季度，中國掃地機器人市場前五家企業(yè)占據(jù)超80%的份額，競爭白熱化。同期業(yè)內(nèi)毛利率普遍承壓。其中石頭科技毛利率便從上年同期的53.86%降至43.73%。

洗地機已成為石頭科技的第二增長曲線。2025年其洗地機業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場份額穩(wěn)居第二，并開始向海外擴張；割草機器人、洗烘一體機等新品類同步推進。

這不是多元化嘗試，而是清潔機器人技術(shù)向“室內(nèi)+庭院”場景的自然外溢。

只是這些都不是什么新的戰(zhàn)場，競爭同樣十分激烈。僅國內(nèi)，科沃斯、九號公司的海外業(yè)務(wù)就非常亮眼。追覓、MOVA等也紛紛布局，技術(shù)門檻與渠道壁壘不低。

賽道正經(jīng)歷縱向整合，自研核心部件、自建海外渠道、構(gòu)建品牌生態(tài)成為存活關(guān)鍵。單純依靠代工和流量打法的時代，已經(jīng)一去不復返。

這些綜合演變決定了行業(yè)正在進入“高研發(fā)、高資本、高品牌”的三高時代。

灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，全球智能家居清潔產(chǎn)品市場規(guī)模已由2020年的60億美元增長至2024年的151億美元，預計2029年將達414億美元；而智能掃地機器人細分賽道增速顯著高于整體家電市場。

但與此同時，研發(fā)周期壓縮、價格戰(zhàn)加劇、全球合規(guī)成本上升，使得行業(yè)對現(xiàn)金流與資本結(jié)構(gòu)的要求顯著提高。

在這樣的背景下，石頭科技選擇赴港上市，其邏輯并不難理解。港股更偏好全球消費科技公司，對國際化收入結(jié)構(gòu)、品牌故事與長期技術(shù)敘事具備更強定價能力�！癆+H”結(jié)構(gòu)，也為其后續(xù)全球并購、產(chǎn)能布局及資本運作提供了更大彈性。

從中國制造，到全球品牌，石頭科技在家電機器人賽道已經(jīng)完成了“第一階段”的成功——成為全球第一。接下來，它的長期價值，將在于能否在利潤修復、技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先與全球化運營之間，找到新的平衡點。

這次赴港上市，或許正是它為下一階段下注的起點。