2025年末，家紡龍頭富安娜（002327.SZ）與“券業(yè)一哥”中信證券的三年理財(cái)拉鋸戰(zhàn)迎來(lái)階段性終章。

12月25日，公司公告披露，其訴中信證券、招商銀行廣州分行金融委托理財(cái)合同糾紛案一審落槌，法院判令中信證券賠償本金損失2928.63萬(wàn)元，涉案“富安1號(hào)”資管計(jì)劃后續(xù)清算回款由雙方各分50%。

這份看似挽回部分損失的判決，卻像一把手術(shù)刀，剖開(kāi)了這家老牌家紡企業(yè)光鮮外表下的經(jīng)營(yíng)困局與治理沉疴。當(dāng)理財(cái)踩雷的余波尚未平息，業(yè)績(jī)腰斬、高管動(dòng)蕩、股東減持、歷史違規(guī)等一系列負(fù)面信號(hào)已密集浮現(xiàn)，這家創(chuàng)立31年的企業(yè)正站在發(fā)展的十字路口。

來(lái)源：公司公告

一、一審落槌：2929萬(wàn)賠償難填1.2億元踩雷窟窿

回溯這場(chǎng)橫跨三年的理財(cái)糾紛，根源在于一次看似穩(wěn)健的投資決策。

早在2018年，富安娜就與中信證券簽訂了“富安1號(hào)”定向資管合同，并在4年間分5期委托資金：前三期各1億元、后兩期各1.2億元。2020年4月，雙方在“聽(tīng)從管理人建議、監(jiān)管規(guī)則變化”的背景下，將原定向資管合同變更為《中信證券富安FOF定制1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同》。

到了第五期，富安娜在2021年3月19日投入1.2億元，期限為12個(gè)月，按照約定到期日為2022年3月19日。

然而2022年3月19日，該產(chǎn)品突然逾期兌付，按照富安娜2022年8月發(fā)布的公告，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，富安娜要求中信證券先行兌付2000萬(wàn)元貨幣基金，但其只在2022年4月14日收到本金1350萬(wàn)元，剩余650萬(wàn)元逾期未兌付。截至2024年末，公司僅收回1430.23萬(wàn)元，剩余1.06億元本金及預(yù)期收益深陷泥潭。

從產(chǎn)品底層資產(chǎn)來(lái)看，“富安1號(hào)”的持倉(cāng)堪稱“冰火兩重天”：一部分投向低風(fēng)險(xiǎn)的東方紅貨幣B，另一部分則重倉(cāng)杭州北大資源海港城項(xiàng)目——這個(gè)當(dāng)?shù)刂摹盃€尾樓”項(xiàng)目，債務(wù)人浙江藍(lán)德置業(yè)早已實(shí)質(zhì)違約，擔(dān)保方北大方正集團(tuán)重整不及預(yù)期，直接導(dǎo)致1億元投資形成壞賬。在多次協(xié)商無(wú)果后，富安娜于2023年8月正式起訴，歷經(jīng)2024年三次開(kāi)庭審理，終于迎來(lái)一審判決。

值得注意的是，此次判決并非全額賠付。法院認(rèn)定中信證券承擔(dān)50%的賠償責(zé)任，除2929萬(wàn)元直接賠償外，后續(xù)清算回款雙方均分，且中信證券的回款分成以賠償額為上限。

結(jié)合截至2025年9月30日“富安1號(hào)”僅7782.05萬(wàn)元的凈值規(guī)模測(cè)算，富安娜最終可收回本金約8400萬(wàn)元，回收率不足70%。即便加上專戶中未提取的3583.71萬(wàn)元回款，仍有超過(guò)3000萬(wàn)元本金面臨損失風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，富安娜明確表示“對(duì)判決未完全滿意，不排除繼續(xù)上訴”，這場(chǎng)糾紛的最終走向仍存變數(shù)。

理財(cái)踩雷已對(duì)公司財(cái)務(wù)造成實(shí)質(zhì)性沖擊。截至2024年末，富安娜已為該筆投資計(jì)提減值2787.72萬(wàn)元，直接侵蝕了當(dāng)期利潤(rùn)。在業(yè)績(jī)本就承壓的背景下，這筆意外損失無(wú)疑讓公司經(jīng)營(yíng)雪上加霜。

二、業(yè)績(jī)急墜：營(yíng)收三連降與凈利潤(rùn)腰斬的雙重?cái)D壓

富安娜創(chuàng)立于1994年，憑借原創(chuàng)設(shè)計(jì)與品牌定位一度成為家紡行業(yè)標(biāo)桿，2009年成功登陸深交所。

理財(cái)踩雷只是富安娜經(jīng)營(yíng)困境的冰山一角，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾勒出的業(yè)績(jī)頹勢(shì)更為觸目驚心。從最新財(cái)報(bào)來(lái)看，富安娜2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入16.27億元，同比下降13.80%；歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比驟降45.52%，扣非凈利潤(rùn)降幅亦達(dá)44.35%。這種下滑態(tài)勢(shì)并非短期突發(fā)，而是持續(xù)多年的趨勢(shì)性惡化。

時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，2022年至2024年，公司營(yíng)收已連續(xù)三年下滑：2022年?duì)I收30.87億元，2023年微降至30.29億元，2024年進(jìn)一步跌至30.11億元，同比降幅0.60%。

凈利潤(rùn)表現(xiàn)同樣疲軟，2024年歸母凈利潤(rùn)5.42億元，同比下降5.22%，而2025年一季度更是創(chuàng)下十五年最差業(yè)績(jī)——?dú)w母凈利潤(rùn)5614.23萬(wàn)元，同比暴跌54.12%，回到2011年以來(lái)的最低水平。

分產(chǎn)品與渠道來(lái)看，核心業(yè)務(wù)全線承壓。2024年，富安娜三大主力產(chǎn)品套件類、被芯類、枕芯類營(yíng)收分別同比下降0.17%、1.60%、2.79%，唯一增長(zhǎng)的其他類產(chǎn)品營(yíng)收占比僅13.28%，難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。渠道方面，作為營(yíng)收占比最高的線上渠道連續(xù)三年下滑，2022年?duì)I收12.80億元，2024年降至11.21億元，占比從41.58%萎縮至37.21%；線下加盟門(mén)店凈減少23家，終端經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)傳導(dǎo)至母公司。

盈利能力的惡化更顯致命。2025年前三季度，公司毛利率同比下降1.64個(gè)百分點(diǎn)至53.53%，凈利率下降5.72個(gè)百分點(diǎn)至9.82%；期間費(fèi)用率逆勢(shì)上升4.27個(gè)百分點(diǎn)至41.11%，其中研發(fā)費(fèi)用同比銳減34.96%，反映出公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上的投入收縮。

更值得警惕的是現(xiàn)金流狀況，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降52.18%至3.66億元，現(xiàn)金創(chuàng)造能力的弱化，讓公司在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更顯被動(dòng)。

值得一提的是，公司在主業(yè)升級(jí)上的投入不足。面對(duì)家紡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)的外部環(huán)境，富安娜不僅沒(méi)有加大研發(fā)投入以提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，反而在2024年削減研發(fā)費(fèi)用11.59%至9544.46萬(wàn)元，研發(fā)投入占比從3.56%降至3.17%。研發(fā)投入的收縮，使其在產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌升級(jí)上逐漸落后于同行，進(jìn)一步加劇了主業(yè)的疲軟態(tài)勢(shì)。

三、內(nèi)部動(dòng)蕩：高管頻繁更迭與薪酬異象的治理隱憂

業(yè)績(jī)下滑的背后，是富安娜內(nèi)部管理團(tuán)隊(duì)的持續(xù)動(dòng)蕩。最引人注目的是財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的“走馬燈”式更換：2024年一年內(nèi)，公司副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王魁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王朝陽(yáng)接連辭職，加上此前的變動(dòng)，自2009年上市以來(lái)，公司已更換8任財(cái)務(wù)總監(jiān)，平均任期不足兩年。財(cái)務(wù)崗位作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“心臟”，如此高頻的人事變動(dòng)，不僅破壞了財(cái)務(wù)工作的連續(xù)性，更讓投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑。

財(cái)務(wù)崗位的動(dòng)蕩并非個(gè)例。2024年全年，富安娜共有3名高管辭職，涵蓋副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等核心要職；2025年更是出現(xiàn)多次高管變動(dòng)，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性堪憂。高管團(tuán)隊(duì)的頻繁更迭，往往意味著公司戰(zhàn)略執(zhí)行的斷裂與內(nèi)部治理的失衡，這與富安娜近年模糊的戰(zhàn)略定位形成了惡性循環(huán)。

與高管動(dòng)蕩形成鮮明對(duì)比的，是董監(jiān)高薪酬的逆勢(shì)激增。2022年至2024年，公司董監(jiān)高薪酬總額從623.55萬(wàn)元增至1025.79萬(wàn)元，兩年漲幅超64%；其中董事長(zhǎng)林國(guó)芳薪酬從237.13萬(wàn)元增至310.02萬(wàn)元，董事林炫錕薪酬更是從10萬(wàn)元飆升至271.38萬(wàn)元。對(duì)于薪酬激增，公司解釋為林國(guó)芳兼任香港子公司董事長(zhǎng)、林炫錕負(fù)責(zé)總部大廈項(xiàng)目獲地產(chǎn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)獎(jiǎng)金，但在公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、股東回報(bào)縮水的背景下，核心管理層薪酬的大幅上漲，顯然難以讓投資者信服，反而暴露了公司激勵(lì)機(jī)制與業(yè)績(jī)掛鉤的失衡。

股東的減持動(dòng)作進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂。2025年3月，公司董事林漢凱披露減持計(jì)劃，擬在3個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)27.83萬(wàn)股，占總股本0.0332%，減持原因標(biāo)注為“個(gè)人資金需求”。盡管減持比例不高，但在公司業(yè)績(jī)承壓、市場(chǎng)信心不足的節(jié)點(diǎn)，核心股東的套現(xiàn)行為，無(wú)疑向市場(chǎng)傳遞了負(fù)面信號(hào)。

四、戰(zhàn)略搖擺：資本動(dòng)作踩雷與歷史沉疴

在主業(yè)增長(zhǎng)乏力、內(nèi)部管理動(dòng)蕩的情況下，富安娜的資本動(dòng)作與戰(zhàn)略定位更顯搖擺不定。2025年初，公司宣布擬投資5.05億元建設(shè)總部大廈，資金來(lái)源為自有資金；與此同時(shí)，還公告擬使用不超過(guò)20億元閑置自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。一邊是主業(yè)需要資金投入以提振增長(zhǎng)，一邊是大額資金投向非生產(chǎn)性的總部大廈和風(fēng)險(xiǎn)較高的理財(cái)產(chǎn)品，這種資源配置的錯(cuò)位，反映出公司戰(zhàn)略方向的迷茫。

此次“富安1號(hào)”踩雷，正是公司大額理財(cái)投資的直接后果。在認(rèn)購(gòu)該產(chǎn)品時(shí)，公司或許是出于閑置資金增值的考量，但對(duì)資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)研判不足，導(dǎo)致1.2億元資金深陷爛尾樓項(xiàng)目。而在踩雷之后，公司仍計(jì)劃繼續(xù)投入大額資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，顯示出其在資金管理上的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱。

不過(guò)，上市公司理財(cái)也并非新鮮事。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，年內(nèi)共有1151家A股上市公司購(gòu)買(mǎi)了15385個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)9668億元，同比下滑18.64%。

“富安1號(hào)”案并非富安娜首次陷入法律糾紛?；厮莨景l(fā)展歷程，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與訴訟爭(zhēng)議始終如影隨形。早在2012年，公司就對(duì)26名原始股東發(fā)起訴訟，追索8121萬(wàn)元違約金，成為當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)最大規(guī)模的違約索賠案，暴露出公司上市初期的股權(quán)糾紛隱患。

在日常經(jīng)營(yíng)中，公司旗下子公司多次因違規(guī)被處罰。2021年，北京富安娜家居用品營(yíng)銷有限公司因促銷宣傳的折扣幅度與實(shí)際不符，兩次被市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定為價(jià)格欺詐，累計(jì)罰款10萬(wàn)元；2022年，廣州富安娜因銷售含油率不合格的空調(diào)被、夏被，被責(zé)令停止銷售并罰沒(méi)1.07萬(wàn)元，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被擺上臺(tái)面。子公司的頻繁違規(guī)，反映出富安娜在終端管理與品控體系上的漏洞，長(zhǎng)期來(lái)看，這些行為不斷損耗著公司積累多年的品牌信譽(yù)。

截至2025年12月29日收盤(pán)，富安娜股價(jià)報(bào)收6.77元，總市值56.75億元。與歷史高點(diǎn)相比，其市值已蒸發(fā)近半。

此次“富安1號(hào)”案的一審判決，讓富安娜有望收回部分損失，但這2929萬(wàn)元的賠償，難以填補(bǔ)公司業(yè)績(jī)下滑與治理失衡的深層窟窿。當(dāng)前，家紡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局深刻變革，富安娜面臨的外部環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻。

對(duì)于富安娜而言，“富安1號(hào)”案既是一次風(fēng)險(xiǎn)警示，也是一次轉(zhuǎn)型契機(jī)。若能借此梳理內(nèi)部問(wèn)題、明晰戰(zhàn)略方向，或許能在行業(yè)調(diào)整期找到新的增長(zhǎng)路徑；若繼續(xù)忽視治理漏洞與主業(yè)疲軟，即便贏得此次訴訟，也難以扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期下滑的趨勢(shì)。這場(chǎng)跨越三年的理財(cái)糾紛雖已迎來(lái)階段性終章，但富安娜的經(jīng)營(yíng)救贖，才剛剛拉開(kāi)序幕。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）