在北美消費(fèi)市場(chǎng)遇冷的背景下，通用磨坊呈現(xiàn)出營(yíng)收下滑但利潤(rùn)翻倍的特殊態(tài)勢(shì)，反映出食品行業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向利潤(rùn)優(yōu)先的戰(zhàn)略調(diào)整，為同類企業(yè)應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)放緩提供了參考。

但其利潤(rùn)增長(zhǎng)并非完全依賴核心業(yè)務(wù)改善，資產(chǎn)處置等舉措也起到關(guān)鍵作用，面對(duì)北美市場(chǎng)消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)變與成本壓力，如何平衡短期盈利與長(zhǎng)期發(fā)展已成為行業(yè)焦點(diǎn)，未來(lái)增長(zhǎng)更需關(guān)注其國(guó)際市場(chǎng)拓展的實(shí)際成效。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：食品巨頭的增長(zhǎng)邏輯是否已從“規(guī)模為王”轉(zhuǎn)向“利潤(rùn)至上”？

近期通用磨坊公布了截至2025年8月24日的2026財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，從核心財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，該季度公司品牌凈銷售額為45.2億美元，較去年同期的48.48億美元下降6.8%，盡管營(yíng)收有所下滑公司在盈利方面表現(xiàn)卻十分亮眼，季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到17.26億美元，同比大幅增長(zhǎng)108%，歸屬公司的凈利潤(rùn)為12.04億美元，相比去年同期的5.8億美元翻倍不止。

盈利能力的顯著提升與通用磨坊主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，企業(yè)近期持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)剝離聚焦于高利潤(rùn)業(yè)務(wù)。比如在本財(cái)年第一季度，將美國(guó)酸奶業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)出售給Groupe Lactalis S.A.，錄得10.5億美元的稅前一次性收益。

更早之前的2025財(cái)年第三季度，將加拿大酸奶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給Sodiaal International，相關(guān)收益也在本季度協(xié)議調(diào)整后提升至1.04億美元，這些舉措表明通用磨坊正有意退出增長(zhǎng)緩慢、盈利偏低的非核心品類，將資源更多集中于食品零售和寵物食品等具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。

在全球消費(fèi)動(dòng)力普遍不足營(yíng)收增長(zhǎng)趨緩的背景下，收縮戰(zhàn)線聚焦核心并非通用磨坊的獨(dú)有選擇，現(xiàn)已成為眾多跨國(guó)食品企業(yè)的共同戰(zhàn)略。

比如百事公司通過(guò)組織架構(gòu)調(diào)整優(yōu)化供應(yīng)鏈，并收購(gòu)Siete Foods、Sabra&Obela和Poppi等健康食品品牌，強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)品類布局；瑪氏集團(tuán)則以360億美元收購(gòu)家樂(lè)氏旗下的零食業(yè)務(wù)Kellanova，進(jìn)一步整合零食品類尋求規(guī)模與利潤(rùn)的平衡。

這一系列戰(zhàn)略調(diào)整的核心在于放棄過(guò)去對(duì)規(guī)模的過(guò)度追求，轉(zhuǎn)向以利潤(rùn)為導(dǎo)向提升股東回報(bào)，頭部企業(yè)紛紛通過(guò)梳理業(yè)務(wù)線、剝離低增長(zhǎng)資產(chǎn)，將資源投向健康化、功能性等高潛力領(lǐng)域。

市場(chǎng)環(huán)境：北美零售消費(fèi)疲軟是短期波動(dòng)還是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變？

北美零售消費(fèi)疲軟已逐漸演變?yōu)橐环N結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，其背后不僅反映出短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，更關(guān)聯(lián)著消費(fèi)者在持續(xù)通脹壓力下的行為轉(zhuǎn)變。

高物價(jià)、經(jīng)濟(jì)不確定性以及普遍不足的儲(chǔ)蓄，使得越來(lái)越多美國(guó)人承受著明顯的財(cái)務(wù)壓力，數(shù)據(jù)顯示約70%的美國(guó)人近期感到個(gè)人財(cái)務(wù)壓力加劇，在這種背景下消費(fèi)者將價(jià)格置于品牌忠誠(chéng)度之上，直接推動(dòng)了自有品牌的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示2024年美國(guó)自有品牌在食品雜貨領(lǐng)域的銷售額達(dá)到2710億美元同比增長(zhǎng)3.9%，遠(yuǎn)高于全國(guó)性品牌1%的增速。

消費(fèi)疲軟還受到日益增長(zhǎng)的健康與新鮮趨勢(shì)影響，這進(jìn)一步?jīng)_擊了傳統(tǒng)品類，如今消費(fèi)者越來(lái)越重視健康導(dǎo)向的食品選擇，低糖低脂、清潔標(biāo)簽成為重要標(biāo)準(zhǔn)，植物基等健康概念食品增長(zhǎng)顯著。

數(shù)據(jù)顯示約三分之一的美國(guó)人對(duì)“植物基”一詞感到親近，尤其在亞裔和非裔群體中，千禧一代與Z世代女性對(duì)此表現(xiàn)出更強(qiáng)的興趣，同時(shí)隨著生鮮類產(chǎn)品因新鮮屬性更受青睞，傳統(tǒng)包裝食品的市場(chǎng)空間持續(xù)受到擠壓。

上述市場(chǎng)變化已對(duì)部分高度依賴北美業(yè)務(wù)的企業(yè)構(gòu)成直接挑戰(zhàn)，以家樂(lè)氏為例，作為早餐谷物行業(yè)的頭部企業(yè)，其核心產(chǎn)品銷量持續(xù)下滑，2025年第二季度凈銷售額同比下降8.8%，凈利潤(rùn)大幅下跌78%；康尼格拉的冷凍食品業(yè)務(wù)也面臨需求疲軟，2025財(cái)年第四季度收入僅實(shí)現(xiàn)27.82億美元，同比微降2.1%。

面對(duì)這一系列挑戰(zhàn)企業(yè)亟需調(diào)整戰(zhàn)略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新常態(tài)，可推出高性價(jià)比產(chǎn)品以迎合消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)，比如開(kāi)發(fā)低價(jià)位或組合套餐，麥當(dāng)勞曾憑借2美元早餐三明治成功吸引了價(jià)格敏感型消費(fèi)者；還可以積極順應(yīng)健康消費(fèi)浪潮，推出低糖、低脂或高蛋白等符合現(xiàn)代營(yíng)養(yǎng)需求的產(chǎn)品，如Bimbo通過(guò)持續(xù)優(yōu)化配方推出健康新品，并強(qiáng)化健康標(biāo)簽，以此提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

資本策略：當(dāng)內(nèi)生增長(zhǎng)乏力“資產(chǎn)剝離”會(huì)成為支撐財(cái)報(bào)的常態(tài)工具嗎？

上述提到通用磨坊剝離低利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)，這一舉措使其顯著提升了短期利潤(rùn)表現(xiàn)，在2026財(cái)年第一季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比108%的大幅增長(zhǎng)，這主要來(lái)自美國(guó)酸奶業(yè)務(wù)的出售。

但這類由資產(chǎn)剝離帶來(lái)的利潤(rùn)提振難以持續(xù)，由于其屬于一次性交易，相關(guān)收益在業(yè)務(wù)出售完成后便無(wú)法重復(fù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，比如北美酸奶業(yè)務(wù)的剝離雖在短期內(nèi)顯著增厚利潤(rùn)，但交易結(jié)束后即失去后續(xù)支撐，數(shù)據(jù)顯示公司預(yù)計(jì)在2026財(cái)年資產(chǎn)剝離與收購(gòu)活動(dòng)的凈影響將對(duì)利潤(rùn)形成約4個(gè)百分點(diǎn)的阻力，進(jìn)一步印證了此類收益的不可持續(xù)性。

面對(duì)這一挑戰(zhàn)通用磨坊正著力構(gòu)建短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)與長(zhǎng)期發(fā)展之間的平衡機(jī)制，公司通過(guò)“戰(zhàn)略聚焦+動(dòng)態(tài)協(xié)同”的策略將資源向核心增長(zhǎng)領(lǐng)域傾斜。

比如在渠道方面積極構(gòu)建“全域觸達(dá)”網(wǎng)絡(luò)，旗下品牌哈根達(dá)斯在優(yōu)化線下核心商圈門店體驗(yàn)的同時(shí)，加速布局O2O即時(shí)零售與社交電商；在運(yùn)營(yíng)層面則通過(guò)供應(yīng)鏈敏捷響應(yīng)與零售滲透優(yōu)化，持續(xù)提升效率并降低成本，從而釋放更多資源用于投資未來(lái)增長(zhǎng)。

由此來(lái)看，資產(chǎn)剝離更深層的意義在于為公司提供了戰(zhàn)略騰挪的空間，通過(guò)剝離低增長(zhǎng)業(yè)務(wù)換取資金與管理精力，進(jìn)而聚焦于高潛力賽道，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看通用磨坊的財(cái)報(bào)質(zhì)量終將回歸其內(nèi)生增長(zhǎng)能力，取決于核心品牌的創(chuàng)新突破與新業(yè)務(wù)布局的成效。

行業(yè)趨勢(shì)：“通脹-盈利”悖論，成本下降與定價(jià)權(quán)，誰(shuí)才是利潤(rùn)增長(zhǎng)的主因？

通用磨坊近期的利潤(rùn)增長(zhǎng)與大宗商品成本的回落密不可分，數(shù)據(jù)顯示，芝加哥市場(chǎng)的小麥、玉米和大豆期貨價(jià)格分別下跌2.3%、1.5%和1.7%，主要原料價(jià)格的下行緩解了企業(yè)成本端的壓力，為毛利率的提升創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件。

在外部成本壓力緩解的同時(shí)，公司也通過(guò)積極的經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)一步拓展利潤(rùn)，其對(duì)部分產(chǎn)品如早餐谷物和寵物食品等進(jìn)行價(jià)格上調(diào)，實(shí)現(xiàn)成本向終端的傳導(dǎo)。

除此以外還持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，通過(guò)創(chuàng)新與高端化策略提升盈利水平，比如旗下高端冰淇淋品牌哈根達(dá)斯聯(lián)合敦煌畫(huà)院，推出以五大瑞獸為主題的中秋限定禮盒，融合東方美學(xué)與法式工藝，不僅強(qiáng)化了品牌的高端定位，也精準(zhǔn)觸達(dá)節(jié)日情感消費(fèi)場(chǎng)景，成為推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的一大引擎。

這也折射出當(dāng)前食品行業(yè)定價(jià)能力的分化趨勢(shì)，盡管部分企業(yè)面臨消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)，不得不采取以價(jià)換量的策略，但頭部企業(yè)憑借其品牌壁壘和持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，依然能夠在成本回落周期中維持價(jià)格上浮或推進(jìn)高端化策略，這意味著行業(yè)定價(jià)權(quán)正加速向具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)集中。

可以說(shuō)在“通脹-盈利”交織的復(fù)雜環(huán)境中，成本紅利雖為盈利改善提供窗口，但企業(yè)能否持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，仍依賴于通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)與精準(zhǔn)定價(jià)所構(gòu)建的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這才是支撐其穿越周期、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵所在。

運(yùn)營(yíng)效率：在營(yíng)收收縮的背景下，利潤(rùn)增長(zhǎng)從何“榨取”？

在營(yíng)收收縮的背景下，通用磨坊以“零基預(yù)算”作為成本控制的核心工具，通過(guò)每年從零開(kāi)始重建預(yù)算，系統(tǒng)評(píng)估各項(xiàng)支出的必要性與投資回報(bào)，從而優(yōu)化資源配置；與此同時(shí)公司還積極推進(jìn)供應(yīng)鏈整合，比如關(guān)閉位于密蘇里州的北美餐飲披薩餅皮工廠及兩家寵物食品工廠。

盡管此類調(diào)整帶來(lái)了短期重組費(fèi)用，但從長(zhǎng)期來(lái)看有助于提升供應(yīng)鏈整體效率與競(jìng)爭(zhēng)力，為利潤(rùn)增長(zhǎng)提供結(jié)構(gòu)性支撐。

在技術(shù)賦能方面企業(yè)進(jìn)一步深化成本管控，將人工智能應(yīng)用于物流規(guī)劃中每日評(píng)估數(shù)千批貨物，自2024財(cái)年以來(lái)已累計(jì)節(jié)省超過(guò)2000萬(wàn)美元運(yùn)輸成本；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)控制造數(shù)據(jù)并優(yōu)化運(yùn)行效率，預(yù)計(jì)每年還可節(jié)約超過(guò)5000萬(wàn)美元，得益于此即便在2024財(cái)年第二季度銷售額同比下降2%的情況下，公司仍實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)。

但成本壓降策略存在明顯局限，工廠關(guān)閉與資產(chǎn)整合帶來(lái)的優(yōu)化空間逐步收窄，加之勞動(dòng)力等剛性成本持續(xù)構(gòu)成壓力，使得成本進(jìn)一步削減的難度加大；零基預(yù)算強(qiáng)調(diào)花錢必問(wèn)效，可能削弱對(duì)短期難以見(jiàn)效的創(chuàng)新活動(dòng)的投入，若過(guò)度聚焦短期成本控制而忽視研發(fā)積累，長(zhǎng)期來(lái)看或?qū)⒂绊懏a(chǎn)品迭代與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的培育。

企業(yè)當(dāng)前的增長(zhǎng)模式亟需在精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與創(chuàng)新投入之間取得平衡，既要依托成本管控與效率提升守住利潤(rùn)基本盤，也需警惕過(guò)度壓縮可能對(duì)創(chuàng)新活力造成的抑制，兼顧二者從而在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

全球布局：北美市場(chǎng)承壓，新興市場(chǎng)能否成為未來(lái)增長(zhǎng)的“第二曲線”？

通用磨坊在北美市場(chǎng)正面臨持續(xù)壓力，2026財(cái)年第一季度數(shù)據(jù)顯示，其北美零售部門營(yíng)收同比下降13%，其中剝離酸奶業(yè)務(wù)帶來(lái)8個(gè)百分點(diǎn)的拖累，即便剔除該因素有機(jī)銷售額仍下滑5%。寵物食品部門雖營(yíng)收增長(zhǎng)6%，但由于原材料成本上升及前期投入增加，利潤(rùn)反而降低5%，相對(duì)而言餐飲服務(wù)部門表現(xiàn)較為平穩(wěn)，營(yíng)收雖下降4%利潤(rùn)則與去年同期持平。

受北美市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力影響通用磨坊正加速全球化布局，將目光轉(zhuǎn)向亞洲、拉丁美洲等新興市場(chǎng)，中國(guó)作為其北美以外的重要市場(chǎng)，近年來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力亦顯不足，2025財(cái)年第三季度，公司全球凈銷售額為48億美元同比下降5%，凈利潤(rùn)為6.26億美元同比下滑7%，包括中國(guó)在內(nèi)的國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)季銷售額也同比下降3%，這主要受到中國(guó)及巴西市場(chǎng)收入下滑的拖累。

在中國(guó)市場(chǎng)通用磨坊旗下品牌面臨多方面挑戰(zhàn)，比如哈根達(dá)斯門店客流量出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，灣仔碼頭在線上渠道的銷售占比僅為12%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，顯示出對(duì)市場(chǎng)變化的響應(yīng)不足。

但這兩大品牌仍具備一定發(fā)展?jié)摿Γ罢呖赏ㄟ^(guò)“冰淇淋+”策略，推出低糖系列、聯(lián)名限定產(chǎn)品，并拓展節(jié)日禮盒、茶飲合作等場(chǎng)景以重塑品牌形象；后者則可在鞏固水餃品類優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，布局包點(diǎn)、預(yù)制菜等新品類，并借助電商與社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道深入下沉市場(chǎng)。

未來(lái)展望：這份“減收增利”的財(cái)報(bào)，是健康轉(zhuǎn)型的信號(hào)還是隱藏危機(jī)的預(yù)警？

通用磨坊財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出的“減收增利”態(tài)勢(shì)，其中利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍主要?dú)w因于資產(chǎn)剝離所帶來(lái)的非經(jīng)常性收益，但此類收益不具備持續(xù)性，通過(guò)收縮業(yè)務(wù)聚焦高增長(zhǎng)賽道具備一定合理性，但長(zhǎng)期發(fā)展仍需驗(yàn)證其并購(gòu)整合能力與成本控制成效。

在未來(lái)的有機(jī)增長(zhǎng)方面，其將2026財(cái)年的目標(biāo)定為恢復(fù)由銷量驅(qū)動(dòng)的有機(jī)凈銷售額增長(zhǎng)，全年指引區(qū)間為-1%至1%，同時(shí)公司預(yù)計(jì)調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將同比下降10%至15%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)通用磨坊計(jì)劃延續(xù)大膽的投資策略，包括將新產(chǎn)品創(chuàng)新投入提高30%，并增加營(yíng)銷支出，這一系列舉措表明公司正試圖通過(guò)強(qiáng)化創(chuàng)新與市場(chǎng)投入，彌補(bǔ)當(dāng)前增長(zhǎng)動(dòng)力的不足。

這些積極布局也反映出其核心業(yè)務(wù)正面臨實(shí)質(zhì)性的競(jìng)爭(zhēng)力下滑，比如作為重要收入來(lái)源的北美零售分部在本財(cái)季營(yíng)收同比下降13%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下降24%，多個(gè)關(guān)鍵品類持續(xù)承壓，在國(guó)際市場(chǎng)哈根達(dá)斯在華門店數(shù)量已從巔峰時(shí)期的400多家縮減至約250家，客流量出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，銷售額也逐年走低，疊加北美市場(chǎng)消費(fèi)環(huán)境疲軟的影響，公司核心板塊增長(zhǎng)動(dòng)力明顯不足。

可以說(shuō)當(dāng)前的“減收增利”更應(yīng)被視為轉(zhuǎn)型過(guò)程中的階段性表現(xiàn)，盡管資產(chǎn)剝離與成本管控在短期內(nèi)美化了業(yè)績(jī)，但核心業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

行業(yè)思考：北美食品消費(fèi)疲軟，通用磨坊卻實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻倍成為行業(yè)觀察樣本，其主動(dòng)剝離增長(zhǎng)慢、盈利弱的業(yè)務(wù)，反映行業(yè)思路從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向聚焦利潤(rùn)，當(dāng)前消費(fèi)走弱既因通脹下消費(fèi)者傾向性價(jià)比，也受健康需求沖擊傳統(tǒng)品類，但僅靠資產(chǎn)剝離難以持續(xù)，行業(yè)仍需借新興市場(chǎng)破局并平衡成本控制與產(chǎn)品創(chuàng)新。