浙江真愛(ài)美家股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：真愛(ài)美家）成立于2010年，2021年4月在深交所上市。真愛(ài)美家的年銷(xiāo)售收入約為10億元，名列毛毯行業(yè)前茅，致力于成為全球拉舍爾時(shí)尚毛毯設(shè)計(jì)制造的引領(lǐng)者。

真愛(ài)美家為客戶(hù)提供環(huán)保高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，包括主要產(chǎn)品拉舍爾毛毯等各類(lèi)毛毯及套件、被芯、枕芯等家居紡織用品。

2025年前三季度，真愛(ài)美家的營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.2%，創(chuàng)下了有公開(kāi)數(shù)據(jù)以來(lái)的前三季度新高；如果四季度也表現(xiàn)良好，全年有望創(chuàng)下?tīng)I(yíng)收新高。在突破10億元規(guī)模之后，真愛(ài)美家的營(yíng)收有漲有跌，整體表現(xiàn)低迷，現(xiàn)在似乎有走出這一模式的可能。

毛毯是真愛(ài)美家的核心業(yè)務(wù)，占比近九成；還有地毯、床上用品和租賃等業(yè)務(wù)。國(guó)外市場(chǎng)的占比近九成，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比相對(duì)較低。

凈利潤(rùn)前幾年增增減減的，表現(xiàn)并不算穩(wěn)定，2025年前三季度，異常增長(zhǎng)3.1倍，這是怎么辦到的呢？

2025年前三季度的毛利率較2024年略有增長(zhǎng)，毛利額還沒(méi)有凈利潤(rùn)高，凈利潤(rùn)暴增顯然不是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力提升導(dǎo)致的。

這些年的銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率漲漲跌跌，但總體表現(xiàn)是優(yōu)秀和更加優(yōu)秀的水平，這方面還是沒(méi)得挑的。

上市所導(dǎo)致的稀釋效應(yīng)影響，暫時(shí)還沒(méi)有消除，也就是，上市后的凈資產(chǎn)收益率普遍低于銷(xiāo)售凈利率。

主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間還是有較大波動(dòng)的，2023年和2024年都是下滑的趨勢(shì)，毛利率下滑和期間費(fèi)用占營(yíng)收比上升，共同擠壓著主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間。2025年前三季度算是收復(fù)了部分失地，但水平遠(yuǎn)不及2023年及以前幾年的水平。

前幾年，在其他收益方面的凈收益或者凈損失，金額都不算大，2025年前三季度主要是“資產(chǎn)處置收益”較高，導(dǎo)致其他收益方面有近2億元的貢獻(xiàn)。

具體處置的資產(chǎn)為，在2025年第一季度完成了對(duì)位于浙江省義烏市老廠(chǎng)區(qū)相關(guān)土地、廠(chǎng)房等資產(chǎn)的處置。這部分資產(chǎn)是因“智能制造基地”建成并投產(chǎn)而搬遷后閑置的舊資產(chǎn)。

分季度來(lái)看，營(yíng)收差不多是四個(gè)季度來(lái)一次增減的輪替，說(shuō)白了就是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不動(dòng)，整個(gè)經(jīng)營(yíng)處于穩(wěn)定期，或者說(shuō)處于低速增長(zhǎng)期的常見(jiàn)表現(xiàn)。

凈利潤(rùn)的季度間波動(dòng)還是比較大的，一般下半年是其旺季。2025年一季度的凈利潤(rùn)超過(guò)了營(yíng)收，正是前面說(shuō)過(guò)的資產(chǎn)處置收益的影響。二季度竟然出現(xiàn)虧損，三季度的凈利潤(rùn)表現(xiàn)正常。

每個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是盈利狀態(tài)，這得益于其毛利率和期間費(fèi)用占營(yíng)收比都較為穩(wěn)定。當(dāng)然穩(wěn)定只是相對(duì)的，其毛利率在2024年二季度以來(lái)，雖然更加平滑，但整體水平卻要低一截。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”表現(xiàn)正常，2025年前三季度的表現(xiàn)相對(duì)弱一些。上市當(dāng)年及以后幾年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大，基本上花光了上市融資款后，自己還補(bǔ)充了不少。

雖然營(yíng)收的增長(zhǎng)有限，但產(chǎn)能等方面已經(jīng)準(zhǔn)備迎接更大的規(guī)模了，關(guān)鍵在市場(chǎng)方面需要努力。

“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”增長(zhǎng)較快，應(yīng)付類(lèi)的反而在下降，這就導(dǎo)致了營(yíng)運(yùn)資金的占用增加，減少了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流。

其“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”也在明顯上升，后續(xù)壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)也在增長(zhǎng)。

存貨在前兩個(gè)年末規(guī)模達(dá)到2億元，2025年三季度末有所下降，這方面倒是可回收部分營(yíng)運(yùn)資金，增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流。

真愛(ài)美家的長(zhǎng)短期償債能力都很強(qiáng)，這方面短期內(nèi)沒(méi)啥問(wèn)題。

真愛(ài)美家上市后完成了相關(guān)建設(shè)，可能是近年來(lái)受到國(guó)際貿(mào)易環(huán)境等影響，營(yíng)收的增長(zhǎng)遇到了較大的阻力。隨著環(huán)境的穩(wěn)定，后續(xù)期間的營(yíng)收，應(yīng)該有較大幅度增長(zhǎng)的潛力。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

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