12月31日，2025年A股收官，滬指頑強收出11連陽。截至收盤，滬指全年上漲18.41%，深證成指年漲幅達29.87%。其中，科技成長板塊表現(xiàn)最為亮眼，創(chuàng)業(yè)板指及科創(chuàng)50指數(shù)2025年分別上漲了49.57%和35.92%。目前不少科技股估值已不低，后續(xù)板塊是否還有投資機會？連漲兩年的A股，2026年繼續(xù)上行的空間有多大？投資者又該如何配置？針對這些問題，《大眾證券報》記者特邀三位資深市場專家——前海開源基金首席經(jīng)濟學家及基金經(jīng)理楊德龍、招商證券首席策略分析師張夏、上海秋陽予梁投資管理有限公司董事長邱小兵，共同解析2026年A股投資邏輯與策略。

主要寬基指數(shù)或有10%至15%上行幅度

《大眾證券報》：2025年，A 股先抑后揚，整體呈現(xiàn)震蕩上行的走勢。滬指曾在4月份創(chuàng)出階段性低點3040.69點，此后便一路上漲，11月份最高漲至4034.08點，創(chuàng)10年新高。在積累了如此豐厚的漲幅之后，2026年A 股將如何運行？上行空間有多大？

楊德龍（前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）：2025年，上證指數(shù)一度突破4000點整數(shù)關口，這在市場歷史上具有重要意義。盡管在階段性高位出現(xiàn)過震蕩調整，但從中長期趨勢來看，更可能是慢牛、長牛行情中的一個重要中繼位置。從2026年開始，市場有望逐步進入牛市的下半場。隨著賺錢效應增強，居民儲蓄將加速向資本市場轉移，投資者通過直接開戶或購買基金入市，為市場帶來源源不斷的增量資金。權益類基金銷售規(guī)模有望大幅提升，進一步強化市場賺錢效應，2026年的賺錢效應可能將比2025年更為顯著。

張夏（招商證券首席策略分析師）：以工業(yè)金屬為代表的全球大宗商品需求與價格推動PPI觸底回升，使得2026年企業(yè)盈利增速有望進一步回升。我們預測2025年的非金融及兩油A股上市公司累計業(yè)績增速轉正，2026年有望實現(xiàn)5%至10%的溫和增長，盈利增速將會對A股上行產(chǎn)生關鍵動力。我們認為2026年A股整體仍處在盈利增速回升和估值溫和擴張的階段，預計主要寬基指數(shù)（以上證指數(shù)、滬深300指數(shù)為代表）上行的幅度介于10%至15%之間。

邱小兵（上海秋陽予梁投資管理有限公司董事長）：2026年，A股市場將從2025年由流動性寬松和估值快速修復主導的“快牛”，逐步過渡到以經(jīng)濟轉型和盈利改善為根基的“慢牛”格局。指數(shù)整體的上行空間可能較去年有所收窄，全年有望實現(xiàn)約10%的穩(wěn)健漲幅。

這一判斷主要基于兩方面的邏輯轉換：一是市場動力從“估值擴張”轉向“業(yè)績驗證”。當前，A股盈利增速的底部已逐步明確，隨著PPI企穩(wěn)回升、“反內卷”政策改善企業(yè)利潤空間，2026年上市公司業(yè)績有望實現(xiàn)溫和修復，成為推動市場上行的核心動力。二是市場狀態(tài)從“趨勢普漲”轉向“高位震蕩”。滬指在突破4000點后，市場需要等待基本面更明確的信號。在此背景下，2026年的上漲將更可能呈現(xiàn)“中樞抬升、震蕩上行”的特點，類似“春季躁動”這樣的波段行情持續(xù)時間可能更長，但波動會更加溫和，投資者不宜預期單邊暴漲，而應在震蕩中尋找結構性機會的“慢?！毙鲁B(tài)。

多元化增量資金支撐A股估值擴張

《大眾證券報》：2025年，A股市場交投活躍，累計成交金額突破400萬億元大關，創(chuàng)歷史新高。您預計2026年A股市場流動性如何？是否還會有增量資金？

楊德龍：2026年人民幣整體可能仍將延續(xù)升值態(tài)勢。若美聯(lián)儲為應對經(jīng)濟增速放緩及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱而于2026年實施兩次以上降息，美元指數(shù)或將進一步下行，從而為人民幣升值提供外部支持。在此背景下，人民幣資產(chǎn)有望持續(xù)吸引國際資本流入。同時，國內居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢正在加速，“存款搬家”現(xiàn)象日益明顯，投資者通過申購基金或直接開戶參與股市，這一進程在2026年有望進一步深化，從而為慢牛行情提供持續(xù)動力。建議投資者保持理性、耐心，積極把握人民幣升值背景下中國資產(chǎn)價值重估所帶來的結構性機會，以期實現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報。

張夏：在A股過去兩年有較好賺錢效應以及整體中高回報率資產(chǎn)荒的背景下，展望2026年，A股資金供需有望延續(xù)較大規(guī)模凈流入，或達1.56萬億元，為實現(xiàn)慢牛帶來流動性支持。

具體來看，資金供給端，公募基金將延續(xù)發(fā)行回暖趨勢，如果能夠有效突破扭虧阻力位，則公募基金發(fā)行將明顯回暖，同時主動型基金贖回有望明顯改善；保險資金方面，預計保費收入端延續(xù)改善，在政策鼓勵保險資金穩(wěn)步提升投資股市比例和進一步下調股票投資風險因子基礎上，保險資金是確定性較高的重要增量；私募基金賺錢效應明顯，有望繼續(xù)吸引高凈值人群的投資，將持續(xù)貢獻重要增量資金。相比之下，考慮到當前融資資金規(guī)模已經(jīng)處于相對高位，融資資金凈流入規(guī)?；蜉^2025年有所放緩。此外，人民幣升值有望吸引外資凈流入，但絕對規(guī)?；虿患扒皫最愘Y金。A股處在資金凈流入的階段，有望對A股估值擴張形成支撐。

邱小兵：盡管2025年市場成交已創(chuàng)歷史天量，但2026年A股市場的流動性環(huán)境預計仍將保持充裕，增量資金入市的渠道清晰且結構更加多元化。

首先，國內居民資產(chǎn)的系統(tǒng)性再配置是內資最重要的來源。隨著前期積累的高息存款陸續(xù)到期，在股市“財富效應”和“資產(chǎn)荒”的背景下，部分資金將通過申購權益類公募基金、ETF等形式持續(xù)流入市場。

其次，海外資本的回流趨勢值得期待。在美聯(lián)儲降息周期開啟、美元走弱的大背景下，全球資本有望重新流向新興市場。疊加人民幣匯率穩(wěn)中有升的預期，將顯著提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，推動北向資金恢復凈流入。

再次，中長期機構資金的配置力量不容忽視。保險資金等長線資金在政策鼓勵下，有望繼續(xù)加大對權益資產(chǎn)的配置比例，成為市場的“壓艙石”。需要關注的是，資金流向將呈現(xiàn)明顯的結構性特征，近期中證500等中小盤風格ETF獲得巨額申購，反映出資金在尋找更具成長彈性的方向?？傮w而言，市場不缺增量資金，但其入場節(jié)奏和偏好將深刻影響2026年的市場風格與結構。

科技行情將擴散業(yè)績驗證成勝負手

《大眾證券報》：2025年，科技成長風格大幅領漲，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50、創(chuàng)業(yè)板50和創(chuàng)業(yè)板指明顯跑贏滬深300和上證50，凸顯市場對科技創(chuàng)新的高定價。目前已有不少科技股估值不低，您認為后續(xù)該板塊是否還有投資機會？

楊德龍：當前，美股估值處于歷史高位，市場對本輪人工智能泡沫存在較大分歧。例如，股神巴菲特已連續(xù)兩年大幅減少美股持倉，對第一大重倉股蘋果的持倉亦減倉過半，反映出其對美股科技股估值過高的擔憂。不過，本輪AI泡沫與2000年科網(wǎng)泡沫有所不同，具備一定基本面支撐，因此不太可能出現(xiàn)崩盤式下跌。若美股出現(xiàn)顯著回落，短期內可能對A股和港股形成一定影響，但從中長期看，反而可能促使全球資本進行再平衡，從美股獲利了結的資金有望轉向A股和港股尋求機會。

如果說2025年人工智能以概念為重，2026年則需重點關注訂單獲取情況，即科技企業(yè)能否獲得大型客戶訂單、實現(xiàn)業(yè)績增長、開啟商業(yè)化應用將成為關鍵。到2027年，則應進一步關注業(yè)績兌現(xiàn)能力。只有為投資者創(chuàng)造真實回報，行情方可持續(xù)。因此，本輪科技牛行情有望貫穿整個周期，但將出現(xiàn)明顯分化，真正具備核心技術并能兌現(xiàn)業(yè)績的科技龍頭將繼續(xù)上行，而僅有概念、缺乏落地能力的公司則可能回吐前期漲幅。

張夏：當下人工智能泡沫仍處于可控階段。從各項關于AI對人類社會生產(chǎn)效率提升的研究來看，雖然對于當前人工智能是否已經(jīng)能夠幫助企業(yè)產(chǎn)生盈利存在分歧，但當前的共識是長期來看人工智能能夠帶來溫和的生產(chǎn)率提升，能夠緩解人口增速減緩帶來的拖累。因此，結合供給和需求端，我們認為當前說人工智能有泡沫為時尚早。

基于此，我們認為2026年市場主線仍是科技，需要重點關注的賽道有：海外算力（科技巨頭AI CAPEX持續(xù)加碼）、國產(chǎn)算力（芯片設計、制造、軟件產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)）、機器人（特斯拉擎天柱量產(chǎn)+國產(chǎn)華為、小米機器人發(fā)布）；需要重點關注的題材有：商業(yè)航天（衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)計劃加速+可回收火箭技術突破）、量子技術（人工智能催生超高速計算及通信需求）、可控核聚變（數(shù)據(jù)中心催生巨量能源需求+終極清潔能源）、端側AI（下一個“蘋果”時刻）。

邱小兵：雖然部分科技股估值已不低，但人工智能引領的科技革命產(chǎn)業(yè)周期遠未結束，2026年科技板塊將持續(xù)活躍，但內部將迎來從“估值驅動”到“業(yè)績驅動”的關鍵分化。

借鑒歷史上移動互聯(lián)網(wǎng)、新能源車等大型產(chǎn)業(yè)浪潮的經(jīng)驗，科技行情通常經(jīng)歷“資本開支擴張推升估值→業(yè)績驗證接力→業(yè)績見頂行情回落”三階段。當前，除光模塊等少數(shù)環(huán)節(jié)已進入業(yè)績兌現(xiàn)期外，AI產(chǎn)業(yè)鏈的大多數(shù)環(huán)節(jié)（如服務器、芯片、AI應用、智能穿戴設備等）仍處于資本開支擴張、估值先行的第一階段。這意味著，2026年將是這批公司業(yè)績能否兌現(xiàn)高預期的關鍵驗證年，行情有望從上游硬件向中下游應用全面擴散。

投資機會需緊扣“業(yè)績能見度”進行精細挖掘：一是AI硬件的持續(xù)迭代與國產(chǎn)替代，如先進封裝、HBM存儲等；二是具備商業(yè)化潛力的AI應用場景，如智能駕駛、AI+辦公、AI+教育等；三是前沿科技的產(chǎn)業(yè)化突破，特別是商業(yè)航天領域，隨著可回收火箭技術進入密集首飛期，整個產(chǎn)業(yè)鏈將迎來從主題投資到訂單落地的質變點。因此，對科技板塊的投資應從2025年的泛化持有，轉向2026年對真成長、高景氣細分賽道的聚焦。

順周期風格有望占優(yōu)消費股低位修復

《大眾證券報》：除科技板塊外，2026年，您認為還有哪些板塊值得配置？

楊德龍：進入2026年，市場行情有望呈現(xiàn)更加多元化的特征。我認為科技股仍可能成為投資主線之一，同時新能源、消費、軍工、有色金屬等多個板塊亦有望輪動活躍，市場風格將不斷切換。這將提升A股與港股市場的可投資性，使投資者獲得感增強，不再局限于集中投資科技股。

隨著行情深化與更多場外資金入場，2026年市場有望從結構性牛市逐步邁向更廣泛的全面牛市，傳統(tǒng)板塊也有機會迎來估值修復。2026年，新消費仍具關注價值，但需警惕估值過高的風險；同時，也應關注傳統(tǒng)品牌消費品因股價回調帶來的布局機會。此類企業(yè)通常具備穩(wěn)定、較高的盈利能力及良好現(xiàn)金分紅率，部分已被投資者視為“紅利股”，2026年或迎來較好的投資窗口。

張夏：2026年將會形成中美共振之順周期大年，工業(yè)品價格有望持續(xù)回升。隨著PPI的回升，A股本輪上行周期正從以流動性和風險偏好驅動、高成長賽道占優(yōu)的“牛市第二階段”，向以盈利改善為驅動力的“牛市第三階段”過渡，順周期風格有望持續(xù)占優(yōu)，可以重點關注以有色、建材、化工、鋼鐵為代表的漲價資源品，兼顧工程機械、建筑等與投資相關的中游行業(yè)。除此之外，地產(chǎn)鏈的相關方向也值得重點關注。

內需消費復蘇是市場的第二條重要主線。受益于擴大內需與消費復蘇的領域，如有望率先復蘇的服務消費，文娛、養(yǎng)老、美容護理等。綜合以上配置組合，可以重點考慮有色金屬、機械設備、電力設備、電子、傳媒、社會服務。

邱小兵：2026年的配置應把握“內外雙循環(huán)”下的兩大方向：一是受益于全球宏觀環(huán)境與人民幣升值的“外循環(huán)”板塊；二是受益于國內經(jīng)濟企穩(wěn)與“反內卷”政策的“內循環(huán)”板塊。

首先，全球定價的資源品與高端制造出海是核心方向。在美元信用重塑、全球財政政策共振的背景下，大宗商品特別是工業(yè)金屬（銅、鋁等）和貴金屬的貨幣屬性與商品屬性雙雙得到重估，相關板塊具備中長期配置價值。同時，中國企業(yè)的“出?！币褟某杀緝?yōu)勢升級為技術和供應鏈優(yōu)勢，電力設備、工程機械、汽車零部件等在全球市場份額持續(xù)提升，受人民幣溫和升值的影響有限，盈利能力強勁。

其次，人民幣升值預期下的直接受益板塊值得關注。航空、造紙等行業(yè)將直接改善利潤率；而保險等非銀金融板塊則受益于權益投資回報提升和市場活躍度維持。再次，國內需求側的低位修復機會可左側布局。部分消費細分領域估值處于歷史低位，且受益于促消費政策；同時，“反內卷”政策有助于部分中游制造業(yè)，如化工、建材改善競爭格局和盈利水平?？傮w來看，2026年的市場風格將更趨均衡，呈現(xiàn)“科技成長”與“周期價值”新舊共舞的局面。

記者 陳慧