美聯(lián)儲(chǔ)常備回購(gòu)便利在2025年最后一個(gè)交易日的使用規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。紐約聯(lián)儲(chǔ)的常備回購(gòu)便利（SRF）周三向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供了746億美元的貸款，遠(yuǎn)超10月31日創(chuàng)下的503.5億美元紀(jì)錄高點(diǎn)。這些貸款以315億美元的美國(guó)國(guó)債和431億美元的抵押貸款支持證券作為抵押。

盡管借款規(guī)模創(chuàng)下新高，但市場(chǎng)參與者與分析師普遍認(rèn)為，這更多是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)年末監(jiān)管與結(jié)算的常規(guī)操作，而非市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性壓力的危機(jī)信號(hào)。

TD Securities美國(guó)利率策略師Jan Nevruzi表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有重新成為美國(guó)短期政府債券的積極買(mǎi)家，壓力可能會(huì)比現(xiàn)在大得多。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)工具也吸收了1060億美元資金，為8月初以來(lái)最高水平。

加密貨幣市場(chǎng)對(duì)此次流動(dòng)性注入討論熱烈，但比特幣價(jià)格走勢(shì)平淡，繼續(xù)在8.5萬(wàn)至9萬(wàn)美元區(qū)間窄幅波動(dòng)，成交量和波動(dòng)率均處于低位。

年末資產(chǎn)負(fù)債表壓力推高借款需求

金融機(jī)構(gòu)在季末和年末通常會(huì)收緊資金投放以保存現(xiàn)金和管理資產(chǎn)負(fù)債表，這一季節(jié)性模式推高了回購(gòu)市場(chǎng)的短期借款成本。紐約聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，以擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）衡量的回購(gòu)利率近日攀升，周一觸及3.77%的兩周多高點(diǎn)，隨后回落至周二的3.71%。

周三SRF的使用激增與市場(chǎng)利率走勢(shì)直接相關(guān)。Curvature Securities執(zhí)行副總裁Scott Skyrm指出，周三早間一般抵押品回購(gòu)利率約為3.9%，高于SRF的3.75%利率，這促使銀行選擇以更低成本從美聯(lián)儲(chǔ)借款，而非轉(zhuǎn)向公開(kāi)市場(chǎng)。

盡管如此，746億美元的借款規(guī)模與每日超過(guò)1.3萬(wàn)億美元的三方一般抵押品市場(chǎng)交易量相比仍然較小。市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)，隨著正常交易條件在未來(lái)幾天恢復(fù)，周三的借款激增將會(huì)消退。

美聯(lián)儲(chǔ)鼓勵(lì)使用流動(dòng)性工具

SRF是美聯(lián)儲(chǔ)用于管理短期利率以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)工具的組成部分，實(shí)際上已取代了央行過(guò)去使用的自由裁量回購(gòu)操作。

美聯(lián)儲(chǔ)一直在積極釋放信號(hào)，鼓勵(lì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在有流動(dòng)性需求時(shí)使用SRF。在本月早些時(shí)候的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)提高了SRF操作的總量上限。紐約聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)貨幣政策實(shí)施的Roberto Perli在11月表示：

"如果在經(jīng)濟(jì)上有意義，沒(méi)有理由不能大規(guī)模參與"。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日至10日聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要顯示，市場(chǎng)參與者與央行之間就如何設(shè)置SRF以使其按照政策制定者的意愿運(yùn)作進(jìn)行了積極討論。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在本月初停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，并開(kāi)始再次擴(kuò)表，以確保市場(chǎng)有足夠現(xiàn)金維持相對(duì)穩(wěn)定的貨幣市場(chǎng)利率。

Skyrm表示，SRF正在發(fā)揮作用，緩解年末通常出現(xiàn)的緊張狀況。他表示：

"鑒于年末前相對(duì)溫和的融資環(huán)境，融資市場(chǎng)似乎更加安全，恐慌情緒減少，對(duì)SRF發(fā)揮作用的信心增強(qiáng)。"

盡管加密貨幣評(píng)論人士熱議美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性注入，但市場(chǎng)反應(yīng)迄今較為平淡。歷史上，全球流動(dòng)性擴(kuò)張往往與包括加密貨幣在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)強(qiáng)勁表現(xiàn)同步出現(xiàn)，但比特幣繼續(xù)在窄幅區(qū)間交易。

這種脫節(jié)可能反映出當(dāng)前周期的復(fù)雜性，充裕的流動(dòng)性與限制性政策利率、監(jiān)管不確定性以及經(jīng)歷動(dòng)蕩一年后的持續(xù)謹(jǐn)慎情緒相互碰撞。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)最新會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為只有在通脹繼續(xù)如預(yù)期下降的情況下才適合進(jìn)一步降息，市場(chǎng)已將下次降息預(yù)期推遲至至少2026年3月。