“讓世界更美好”，與硬科技共赴未來

2026年1月2日，新歲啟封，港股迎來了開年首支重磅新股。

壁仞科技（06082.HK）正式登陸港交所，開盤漲超110%，最高報42.88港元/股，總市值約990億港元。壁仞科技不僅成為了“港股GPU第一股”，也是港股18C規(guī)則落地以來發(fā)行規(guī)模最大的新股。

此次IPO，壁仞科技每股發(fā)售價19.6港元，全球發(fā)售約2.48億股H股，23家中外頭部資管機構(gòu)、險資組成的基石投資者陣營，以3.725億美元認購占比約64%的募資額度，用真金白銀為這場跨越六年的硬科技創(chuàng)業(yè)故事投下了信任票。

誕生于2019年9月的壁仞科技，是“國產(chǎn)GPU四小龍”中成立最早的企業(yè)。自成立以來，壁仞科技始終堅持原創(chuàng)核心架構(gòu)，首創(chuàng)Chiplet大算力芯片，構(gòu)建起軟硬件協(xié)同的技術(shù)體系，專注為AI數(shù)據(jù)中心、電信、能源等關(guān)鍵行業(yè)提供高性能通用計算解決方案。

截至2025年底，壁仞科技在全球多個國家和地區(qū)累計申請專利1500余項，位列中國通用GPU公司第一，獲得專利授權(quán)600余項，處于GPU行業(yè)前列；發(fā)明專利授權(quán)率達100%，位列國內(nèi)企業(yè)發(fā)明專利授權(quán)率榜首。

憑借著實用、可靠、創(chuàng)新的產(chǎn)品及解決方案，壁仞科技產(chǎn)品已應(yīng)用于AI數(shù)據(jù)中心、電信、AI解決方案、能源及公用事業(yè)、金融科技及互聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵行業(yè)，并已規(guī)模部署于全國多個智算集群，有效支撐人工智能訓(xùn)練、推理服務(wù)和科研創(chuàng)新等核心應(yīng)用場景的算力需求?？蛻粢迅采w多家《財富》中國500強和世界500強企業(yè)，在三大運營商實現(xiàn)國產(chǎn)算力集群規(guī)?；虡I(yè)落地。

隨著壁仞在港股掛牌上市，其早期投資人松禾資本也迎來了2026年的“開門紅”。

作為最早發(fā)掘并持續(xù)陪伴壁仞成長的機構(gòu)之一，松禾資本于2020年6月壁仞的A輪融資中果斷入局，隨后在Pre-B輪追加投資，是其核心早期投資方。從兩輪堅定注資，到海外斷單的“至暗時刻”，再到全球化量產(chǎn)的曙光初現(xiàn)，松禾資本以長期主義的耐心，陪伴壁仞科技走過了六年創(chuàng)業(yè)之路。

截至上市，松禾資本持有壁仞股份數(shù)目為39,967,350股，持股百分比達1.89%，是壁仞的大股東之一。這一早期布局也讓松禾資本收獲了可觀的潛在收益，若按松禾資本首輪進入時的估值計算，該項目投資回報預(yù)計可達約60倍。

2025年間，松禾資本總計有10家被投企業(yè)相繼IPO。壁仞科技在2026年開年上市，無疑為這份亮眼的“硬科技投資成績單”再添了濃墨重彩的一筆。

緣起商湯，一場堅定的下注

故事的開端，要回到2016年底的深圳。

松禾資本創(chuàng)始人厲偉經(jīng)師妹楊秋梅的引薦，認識了她的丈夫、商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗，與這位滿是技術(shù)理想的科學(xué)家促膝長談。

“他跟我聊了幾個小時人工智能的未來，我當時就做出了一個決定：一定要投資商湯，投資未來?！眳杺ジ醒浴r間印證了松禾資本的遠見——深耕人工智能領(lǐng)域的商湯科技，在計算機視覺與深度學(xué)習(xí)賽道實現(xiàn)關(guān)鍵突破，成功躋身“AI四小龍”之列，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)核心席位。

厲偉的果斷決策，不僅讓松禾成為了商湯的早期投資方，更讓他結(jié)識了當時擔任商湯聯(lián)席總裁的壁仞科技創(chuàng)始人張文。

對于早期投資，厲偉始終堅持：“投項目，首先投人?！?/p>

初次見面，張文就給厲偉留下了深刻印象：“他很有思想，做事情有邏輯、有辦法?！焙罄m(xù)相處下來，厲偉更是發(fā)現(xiàn)，“張文特別講義氣，只要是他答應(yīng)的事，一定想方設(shè)法做到，哪怕自己吃虧，也一定會兌現(xiàn)?！?/p>

厲偉回憶，一次飯局上，一位投資人半開玩笑地念叨：“壁仞可千萬別失敗了！”張文當即拍胸脯回應(yīng)：“我現(xiàn)在給你寫個欠條，失敗了，你個人要賠多少錢我照樣賠給你。”這份看似隨性的擔當，也讓厲偉更堅定地相信：張文一定能行。

2019年下半年，商湯內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整，張文選擇離職創(chuàng)業(yè)。2020年初，厲偉與松禾資本前合伙人顧文婷準備登珠峰前特意登門告別，問起他的下一步計劃，張文向他們闡述了自己的判斷：國內(nèi)AI企業(yè)長期依賴大量進口GPU芯片支持人工智能運算，但自2018年起，地緣風(fēng)險加劇，進口核心算力產(chǎn)品的限制變得不可避免。

張文意識到，GPU這一塊兒遲早會被“卡脖子”，因此他決定進入國產(chǎn)GPU領(lǐng)域，創(chuàng)立壁仞科技，推動技術(shù)自主可控?！癎PU芯片領(lǐng)域未來將是個巨大的產(chǎn)業(yè)機會，同時肯定對國家有好處?！睆埼膶杺フf。

“我當即表示了松禾的投資意愿——我們本就持續(xù)關(guān)注芯片賽道的機會，果斷決定投資壁仞這個項目，完全沒有糾結(jié)?！眳杺ケ硎尽１藭r壁仞科技成立僅半年，剛完成2億美元估值的A輪融資，張文特意為松禾預(yù)留了1000萬美元投資額度；緊接著的Pre-B輪，厲偉想追加更多投資，張文卻勸他：“眾人拾柴火焰高，每家都別投太多，留點額度給其他伙伴?！弊罱K，松禾通過兩輪合計2000萬美元注資，成為壁仞最核心的早期投資方之一。

“張文融資速度非?？??！眳杺ジ锌馈?021年初，壁仞科技創(chuàng)下了當時國內(nèi)芯片創(chuàng)業(yè)公司的融資記錄：18個月累計融資47億元。截至上市前，算上Pre-IPO輪的3.73億美元，壁仞科技累計完成了11輪融資，公開融資總額超90億元人民幣。

張文能在短時間內(nèi)快速融資，除了賽道前景向好，更歸功于他超強的組織能力。“張文并非傳統(tǒng)的技術(shù)型創(chuàng)始人?！眳杺バ蜗蟮匦稳菟跋啾软椨?，張文更像劉邦，能將一眾行業(yè)大牛集結(jié)在身邊。”

壁仞科技的核心團隊保持著強勁的研發(fā)底色：CTO洪洲作為海思自研GPU核心骨干，曾任職英偉達、華為，2016年主導(dǎo)搭建華為美國研究所GPU研發(fā)團隊；董事張凌嵐擁有AMD、三星多年的行業(yè)積淀；團隊中還聚集了AMD前全球副總裁李新榮等業(yè)內(nèi)資深人士。截至2025年6月30日，公司研發(fā)團隊達657人，占員工總數(shù)的83%，其中超210人具備10年以上行業(yè)經(jīng)驗，核心成員多具備近30年從業(yè)經(jīng)驗，始終聚焦GPGPU架構(gòu)、芯粒封裝等關(guān)鍵技術(shù)攻堅，為產(chǎn)品迭代與技術(shù)突破筑牢根基。

厲偉也曾問過張文，如此快速的融資會不會“股份稀釋得太快”，張文卻坦然回應(yīng)：“不，我要抓緊把錢融到位，讓團隊放心，放手去做。個人股份不是最重要的，關(guān)鍵是盡快把這件事做成?！?/p>

這種“先成事、后談利”的格局，更讓厲偉堅信自己沒看錯人。

創(chuàng)業(yè)從不是坦途，尤其是在GPU這種全球頂尖技術(shù)博弈的賽道。壁仞科技在發(fā)展的過程中，遭遇過多次外部挑戰(zhàn)。

“這是個長坡厚雪的過程，慢慢爬就好?！眳杺谂c張文見面時寬慰他，多給些精神鼓勵。“他的付出和努力，大家都看在眼里、記在心里?！迸紶枏埼男枰獙訕I(yè)內(nèi)朋友或投資人資源，厲偉會盡力幫忙牽線，但從不干預(yù)企業(yè)的具體決策。

張文也不負這份信任與支持，迅速調(diào)整策略帶領(lǐng)團隊推進國產(chǎn)化建設(shè)；同時，他始終堅守“市場先行”的策略——厲偉表示，從壁仞成立那天起，張文就想著培育未來客戶，通過幫客戶解決實際計算難題，為后續(xù)芯片落地提前筑牢基礎(chǔ)。這種小步快跑、深度綁定市場的務(wù)實做法，讓壁仞科技在攻堅技術(shù)的同時，逐步積累了一批核心客戶與行業(yè)口碑，為后續(xù)產(chǎn)品大規(guī)模入市鋪平了道路。

“張文身上有努力奮斗、不斷拼搏的中國企業(yè)家精神。他不僅有‘白加黑、5+2’的拼勁，更有聚攏頂尖人才的格局與智慧。”厲偉評價道。

張文與厲偉于港交所

能“改變世界”的，才是硬科技

壁仞科技的成功上市，對松禾資本而言，是其三十余年深耕硬科技賽道的必然結(jié)果。

松禾資本成立于1996年底。創(chuàng)立之初，厲偉就明確了核心投資方向——數(shù)字科技、精準醫(yī)療、創(chuàng)新材料三大硬科技領(lǐng)域。擁有30余年科技投資經(jīng)驗的松禾資本，目前管理規(guī)模超240億元，已投資500個項目，其中早、小企業(yè)超過70%。

數(shù)字科技領(lǐng)域的商湯科技、壁仞科技、大疆創(chuàng)新、小馬智行、第四范式、優(yōu)必選、越疆科技、奧比中光，精準醫(yī)療領(lǐng)域的華大基因、映恩生物、中慧元通、開拓藥業(yè)、圣湘生物，創(chuàng)新材料與新能源領(lǐng)域的德方納米、光啟技術(shù)、瑞豐新材等都是松禾資本的被投企業(yè)。

在厲偉看來，真正有價值的投資，是押注那些能“改變世界”的硬科技。他反復(fù)強調(diào)：“硬科技的核心是突破難度極高，但并不是‘技術(shù)含量高’的就是硬科技，其關(guān)鍵在于一旦突破，就能對制造體系、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)乃至人們的生活帶來極大改變?！?/p>

AI熱潮席卷之下，芯片賽道無疑是硬科技的核心戰(zhàn)場。

基于“GPU被美國‘卡脖子’，通用計算CPU、連接芯片DPU、谷歌存儲一體TPU等核心算力芯片未來大概率會面臨同樣限制”的判斷，松禾順著“卡脖子”的賽道邏輯拓展布局，陸續(xù)投資了CPU企業(yè)鴻鈞微、DPU企業(yè)星云智聯(lián)、類腦計算芯片靈汐科技等項目。如今這些企業(yè)均已實現(xiàn)產(chǎn)品落地，在各自細分領(lǐng)域精準破解算力核心痛點。

與此同時，松禾也關(guān)注到了芯片設(shè)計及基礎(chǔ)工具的重要性。正如投資壁仞科技源于對張文的信任，松禾在芯片設(shè)計軟件領(lǐng)域的布局，始于厲偉對新思科技全球資深副總裁、新思中國董事長葛群的認可。

厲偉提到，葛群作為全球最大芯片設(shè)計軟件公司新思科技（Synopsys）的亞太負責(zé)人，積極推動公司多項先進技術(shù)在中國落地推廣。面對美國政府的持續(xù)施壓，他早早預(yù)判到國際技術(shù)限制的潛在風(fēng)險，提前布局并提出“新思中國逐步瘦身”的策略，避免未來若美方要求全面撤出中國，給雙方造成重大損失。這一前瞻性舉措，也為國內(nèi)培育了一批優(yōu)質(zhì)芯片設(shè)計技術(shù)團隊。

基于這份信任，松禾循著這一脈絡(luò)投資了包括芯耀輝在內(nèi)的一批優(yōu)質(zhì)項目，其中芯耀輝已成長為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)?！澳壳斑@些項目發(fā)展勢頭良好?！眳杺ケ硎?。

這種“系統(tǒng)性布局、提前卡位”的邏輯，同樣貫穿于松禾資本在其他硬科技賽道的投資實踐中。

在前沿數(shù)字科技領(lǐng)域，松禾的布局極具前瞻性：2019-2020年低空經(jīng)濟尚未成為市場熱點之際，便率先投資了沃飛長空等載人低空飛行器企業(yè)；2021年，又卡位仍處于前沿探索階段的量子計算領(lǐng)域，注資國儀量子——如今這家獨角獸已推出國產(chǎn)首臺商用電子順磁共振波譜儀，成功打破國外壟斷，正全力沖刺A股上市。

在精準醫(yī)療與創(chuàng)新材料的交叉領(lǐng)域，松禾緊扣“計算驅(qū)動研發(fā)”的產(chǎn)業(yè)趨勢，既重倉投資瑞德林生物這類合成生物學(xué)領(lǐng)軍企業(yè)，同時聚焦計算化學(xué)賦能藥物與醫(yī)療材料研發(fā)的前沿方向，布局了多家創(chuàng)新企業(yè)，踐行“材料研發(fā)計算先行”的投資判斷，以技術(shù)創(chuàng)新加速醫(yī)療與材料產(chǎn)業(yè)的協(xié)同升級。

“小企業(yè)的早期估值，不存在貴不貴的問題，只存在投資人看不看得懂。”厲偉直言。他以阿里巴巴舉例：“當年阿里巴巴估值500億時還未盈利，單看賬面或許有人覺得‘貴’，但看懂其商業(yè)模式背后的產(chǎn)業(yè)價值，就會明白這種判斷毫無意義?！?/p>

對松禾而言，投資硬科技亦是如此——看懂技術(shù)“改變世界”的底層邏輯，看清企業(yè)解決“卡脖子”痛點的核心能力，就不會被企業(yè)早期的估值波動所困擾。

從“2025復(fù)蘇之年”向前看

“2025年是復(fù)蘇之年，更是硬科技投資的信心恢復(fù)之年?！眳杺タ偨Y(jié)。

這一年間，松禾資本已有昂瑞微、映恩生物、五一視界、中慧元通等10家被投企業(yè)相繼IPO；2026年開年，壁仞科技以“港股GPU第一股”的身份在港交所上市，更為松禾資本的新一年開了個好頭。

恰逢A股科創(chuàng)板優(yōu)化硬科技上市機制（支持未盈利、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市），疊加港交所放開18C未盈利科技企業(yè)上市限制，硬科技的長期價值獲得了市場的充分認可。其“難度高、周期長”的特性，不再是投資顧慮，反而成為了抵御競爭的“護城河”，推動一批具備硬核技術(shù)壁壘的前沿科技企業(yè)脫穎而出。

復(fù)盤2025年，厲偉認為松禾資本的關(guān)鍵詞是“穩(wěn)中求進”：這一年，松禾順利完成超32億元募資。

“我們刻意控制募資節(jié)奏，不想盲目擴大規(guī)模，核心是要守住自身的能力邊界?！眳杺ヌ寡裕珊痰耐顿Y邏輯從不是“規(guī)模導(dǎo)向”，而是“價值導(dǎo)向”，始終以自身對產(chǎn)業(yè)的理解能力匹配投資布局。

與此同時，松禾團隊在2025年進一步明確了“研究先行”的核心要求——“要看得更深、更窄，而非更廣”，不被短期熱點裹挾，聚焦、研究真正具備長期價值的賽道。

順應(yīng)行業(yè)內(nèi)多家民營機構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債的趨勢，松禾資本也計劃于2026年啟動創(chuàng)投債發(fā)行，為深耕硬科技賽道提供更充足的資金支撐。

“硬科技投資是‘厚雪長坡’，往往需要十年甚至更久才能收獲回報。沒有‘讓世界更美好’的堅定信念與初心，是撐不下去的?！眳杺ブ毖?。

除了支持能“改變世界”的前沿科技項目，松禾資本始終踐行“資本向善”：在疫情期間發(fā)起抗疫行動、設(shè)立醫(yī)護保障基金；通過松禾成長關(guān)愛基金會守護民族文化、助力助學(xué)興教，以“松挺拔剛直不阿，禾茁壯經(jīng)世濟民”的理念，讓資本兼具科技賦能的“硬力量”與反哺社會的“軟溫度”。

“當你心懷‘讓世界更美好’的堅定信念，才敢真正對未來下注，對更長遠的事情下注?！眳杺ト缡钦f。

而這，正是松禾資本以資本為杖、攀登硬科技高峰的初心——不止于收獲當下的回報，更要緊扣AI算力賦能千百行業(yè)、硬科技自主創(chuàng)新突破的產(chǎn)業(yè)升級趨勢，與科創(chuàng)者并肩同行，陪伴更多偉大企業(yè)向著更高更遠的山峰，永不止步地邁進。