我國(guó)電子陶瓷巨頭，即將赴港！

2025年12月5日，三環(huán)集團(tuán)正式遞表，開(kāi)啟赴港上市之路。

三環(huán)集團(tuán)靠陶瓷起家，深耕電子陶瓷領(lǐng)域55年，截至12月31日，公司市值已經(jīng)登上870億元。

提起陶瓷，很多人將其和藝術(shù)品劃等號(hào)，認(rèn)為陶瓷的審美、藝術(shù)價(jià)值才是其價(jià)值核心。

然而，當(dāng)陶瓷和電子聯(lián)系起來(lái)，這種認(rèn)知將被打破。

陶瓷作為擁有出色性能的物理材料，在科技飛速發(fā)展的當(dāng)下，它早已廣泛應(yīng)用于AI服務(wù)器、新能源汽車散熱系統(tǒng)等領(lǐng)域——三環(huán)集團(tuán)，就是這條賽道的領(lǐng)軍者。

三環(huán)集團(tuán)是如何靠陶瓷坐上870億市值的？公司未來(lái)又有怎樣的實(shí)力呢？

市占率全球第一

先進(jìn)材料遙遙領(lǐng)先

講三環(huán)集團(tuán)之前，先要介紹什么是電子陶瓷材料。

顧名思義，電子陶瓷材料是指在電子工業(yè)生產(chǎn)中能展現(xiàn)電、磁性質(zhì)的陶瓷材料，早就廣泛應(yīng)用于汽車、能源、家用電器等行業(yè)。

隨著科技發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)電子陶瓷的性能提出了更高的要求，于是先進(jìn)電子陶瓷材料走上了市場(chǎng)。

先進(jìn)電子陶瓷材料具有優(yōu)良的介電、導(dǎo)電、導(dǎo)熱、絕緣等功能特性，是電子元件、模塊和系統(tǒng)封裝的關(guān)鍵支撐載體?？梢哉f(shuō)，它是高端電子制造產(chǎn)業(yè)的“工業(yè)骨骼”。

先進(jìn)電子陶瓷材料主要包括氧化鋁陶瓷基板、其他核心陶瓷基板、SOFC隔膜片和電子材料這4大類。

三環(huán)集團(tuán)真正發(fā)家，靠的就是氧化鋁陶瓷基板。

1996年，三環(huán)集團(tuán)正式切入“電阻用氧化鋁陶瓷基片”，隨后不斷提高技術(shù)水平、拓展產(chǎn)品性能。2001年，公司開(kāi)拓了陶瓷插芯、套管和MLCC等產(chǎn)品；2004-2007年，又將SOFC和PKG(陶瓷封裝基座)產(chǎn)品收入囊中。

20多年以來(lái)的布局，讓三環(huán)集團(tuán)羽翼漸豐，在全球市場(chǎng)上也占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位。

全球氧化鋁陶瓷基板行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，2024年，97%的市場(chǎng)集中于前五大公司手中。其中，三環(huán)集團(tuán)市占率52%，位居全球第一，擁有無(wú)可爭(zhēng)議的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

如果說(shuō)氧化鋁陶瓷基板只是公司對(duì)電子材料的初步探索，那SOFC（固體氧化物燃料電池）就是其未來(lái)的發(fā)力點(diǎn)。

SOFC可作為AI數(shù)據(jù)中心的分布式發(fā)電電源，隨著近年AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)開(kāi)足馬力、數(shù)據(jù)中心電源需求激增，SOFC市場(chǎng)于是有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。

全球SOFC廠商中，Bloom Energy公司技術(shù)領(lǐng)先，而三環(huán)集團(tuán)是其SOFC隔膜板的主要供應(yīng)商。2012年，公司還收購(gòu)了澳大利亞企業(yè)Ceramic Fuel Cells，以此掌握生產(chǎn)燃料電池系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù)。

總的來(lái)說(shuō)，三環(huán)集團(tuán)在先進(jìn)電子陶瓷材料領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。而在未來(lái)，市場(chǎng)前景依然廣闊，具體有兩個(gè)邏輯。

一方面，功率電子、高速通信等領(lǐng)域?qū)Ω咝阅芑宀牧闲枨笸ⅲ袌?chǎng)需要更高導(dǎo)熱性、可靠度更高的電子陶瓷材料，這也意味著公司將受益于下游需求的提振；

另一方面，AI、物聯(lián)網(wǎng)等前沿科技領(lǐng)域發(fā)展過(guò)程將不斷釋放新的電子元件需求，先進(jìn)電子陶瓷材料在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，大概率依然是其制造過(guò)程中的首選。

2024年，全球核心先進(jìn)電子陶瓷材料的市場(chǎng)規(guī)模約為221億元，預(yù)計(jì)將在2030年達(dá)到422億元，足足提高了一倍。而三環(huán)集團(tuán)目前已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望繼續(xù)吃下市場(chǎng)蛋糕。

先進(jìn)陶瓷材料的主要原材料是氧化鋁和氧化鋯.氧化鋁由于其絕緣性、導(dǎo)熱性優(yōu)良、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，廣泛應(yīng)用于電子基板和封裝材料。

不僅如此，氧化鋁最大的優(yōu)點(diǎn)莫過(guò)于價(jià)格低廉，2020-2023年，一千克的氧化鋁均價(jià)是同等重量氧化鋯的1/20，生產(chǎn)成本較低。

不過(guò)，2024年以來(lái)，由于上游鋁土礦資源供應(yīng)逐漸緊張，導(dǎo)致我國(guó)氧化鋁價(jià)格不斷上升。截至2025年上半年，我國(guó)氧化鋁均價(jià)依然維持在3.5元/千克的較高水平。

三環(huán)集團(tuán)生產(chǎn)、售賣先進(jìn)陶瓷材料是以量取勝，逐步增長(zhǎng)的原料均價(jià)無(wú)疑會(huì)提高其生產(chǎn)成本、影響公司盈利水平。

要解決這個(gè)問(wèn)題，一方面，要靠上游鋁土供應(yīng)和價(jià)格回歸正常區(qū)間，不過(guò)這難以人為控制；另一方面，公司可以提升自身產(chǎn)品附加值，以此對(duì)沖原材料上漲的成本壓力。

三環(huán)集團(tuán)早有準(zhǔn)備，它把目光投向了MLCC（多層陶瓷電容器）這個(gè)新興市場(chǎng)。