據(jù)德勤中國統(tǒng)計(jì)，2025年共有114只新股登陸港股市場，較2024年的70只增長63%；融資總額2863億港元，同比增長超200%，時(shí)隔四年重返全球IPO榜首。

12月30日，港股迎來2025年倒數(shù)第二個(gè)交易日。

位于香港島中環(huán)康樂廣場的交易大廳人聲鼎沸，六個(gè)標(biāo)志性的銅鑼被紅色綢布輕輕覆蓋，沿大廳舞臺前緣一字排開，林清軒、臥安機(jī)器人等六家企業(yè)同日上市。

在眾人簇?fù)硐?，身著深色西裝的孫來春走上前，他持錘而擊，伴隨著洪亮而清脆的回響，孫來春創(chuàng)立的林清軒以“國貨高端護(hù)膚品第一股”之姿正式登陸港交所，和現(xiàn)場其他五家企業(yè)一起“組團(tuán)”開啟了自己的資本市場首秀。

從2003年一塊25元的手工皂到敲開港交所大門，林清軒走了22年。站在更高的舞臺，孫來春難掩激動，他對《國際金融報(bào)》記者表示，上市對于公司而言意味著更規(guī)范的治理、更透明的運(yùn)營和更廣闊的發(fā)展平臺?！敖柚酃桑覀儗?qiáng)化品牌國際影響力，加速全球化布局；利用融資優(yōu)勢深化研發(fā)、拓展渠道”。

在孫來春看來，上市不僅是資金的注入，更是信任與責(zé)任的升級。這個(gè)屢次從困境中突圍的企業(yè)家有了新的目標(biāo)——推動中國品牌走向世界。

實(shí)際上，這樣的里程碑時(shí)刻和歡騰熱鬧的場景過去一年在港交所的交易大廳里高頻上演。

六鑼齊鳴正是2025年港股市場活力迸發(fā)的生動注腳——在歷經(jīng)數(shù)年調(diào)整后，這座連接內(nèi)地與全球的資本橋梁，正以久違的熱度重回全球資本市場中心舞臺。

全球之巔

2025年的港股市場，用一組組亮眼數(shù)據(jù)書寫著資本的狂歡。

據(jù)德勤中國統(tǒng)計(jì)，全年共有114只新股登陸港股，較2024年的70只增長63%；融資總額2863億港元，同比增長超200%，時(shí)隔四年重返全球IPO榜首。

這一成績的背后，是大型IPO的強(qiáng)力支撐——全年有8只新股單只融資超100億港元，寧德時(shí)代以410億港元募資額成為全球第二大IPO，紫金黃金國際、賽力斯等緊隨其后，奇瑞汽車也結(jié)束了21年的資本征程，以104.17億港元的募資額強(qiáng)勢登陸。

新股認(rèn)購市場更是誕生多個(gè)紀(jì)錄。

創(chuàng)業(yè)板新股金葉國際集團(tuán)以11465倍的超額認(rèn)購倍數(shù)，創(chuàng)下港股歷史最高超購紀(jì)錄，成為首個(gè)超購破萬倍的新股；蜜雪集團(tuán)以1.84萬億港元的凍資規(guī)模超越快手，登頂港股IPO“凍資王”，其公開發(fā)售超購倍數(shù)超5000倍，成為現(xiàn)象級IPO。市場熱度傳導(dǎo)至二級市場，2025年港股IPO破發(fā)率降至28.83%，為近五年最低，打新賺錢效應(yīng)顯著激活了市場參與熱情。

股指表現(xiàn)同樣亮眼。截至12月23日，恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)28.49%，恒生科技指數(shù)上漲22.85%，在全球主要股指中位居前列。

多元圖譜

復(fù)盤2025年上市的企業(yè)群相，大體可勾勒出三重梯隊(duì)格局，不同背景的企業(yè)帶著各自的資本訴求，共同匯聚成港股熱潮。

第一梯隊(duì)是首次登陸資本市場的新銳企業(yè)，其中以新消費(fèi)領(lǐng)域最為亮眼。

3月，蜜雪集團(tuán)在雪王“你愛我，我愛你”的標(biāo)志性旋律中敲鑼上市，開盤即漲30%，打破新茶飲行業(yè)上市“必破發(fā)”的魔咒，最終以1093億港元市值收官，遠(yuǎn)超同期另外三家上市茶飲企業(yè)市值總和。其全球近4.7萬家門店的網(wǎng)絡(luò)布局、自建供應(yīng)鏈體系構(gòu)筑的“平價(jià)高質(zhì)”護(hù)城河，成為資本信心的核心支撐。這一年，新茶飲行業(yè)古茗、滬上阿姨相繼登陸港股，潮玩賽道布魯可也以6000倍超額認(rèn)購熱度成就“中國版樂高”資本首秀，歲末上市的林清軒則拿下港股“國貨高端護(hù)膚第一股”頭銜。這些新銳企業(yè)用亮眼表現(xiàn)印證了消費(fèi)賽道的資本吸引力。

第二梯隊(duì)則是A股龍頭企業(yè)的A+H布局，這也是推動港股IPO回暖的核心力量。

德勤中國數(shù)據(jù)顯示，2025年香港共有19只A+H新股上市，融資金額約占全年總?cè)谫Y額的五成。6月，A股“醬油茅”海天味業(yè)登陸港交所，募資約百億港元，計(jì)劃用于海外生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建與渠道深耕，暗示全球化野心。十余天后，安井食品成為國內(nèi)首家A+H上市的速凍食品企業(yè)，加速國際化戰(zhàn)略落地。此外，賽力斯、東鵬飲料、寧德時(shí)代等龍頭企業(yè)紛紛遞表赴港，試圖通過雙資本平臺撬動全球化布局，正如中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)所言，A+H股上市是中國品牌布局國際化的重要橋梁，依托港股的國際化平臺，企業(yè)可進(jìn)一步打破海外市場壁壘。

相較前兩者，第三梯隊(duì)則是A股折戟后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的“堅(jiān)韌追光者”。

五次遞表、四年堅(jiān)守的新中式融合餐飲龍頭——綠茶集團(tuán)，在2025年5月成功敲鐘，計(jì)劃募資超七成用于擴(kuò)展餐廳網(wǎng)絡(luò)。上市后綠茶集團(tuán)以香港為起點(diǎn)迅速編織了一張覆蓋東南亞的擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)，半年左右時(shí)間，加碼香港，南下新加坡、泰國、馬來西亞，香港及海外門店增至14家。

黃金珠寶品牌周六福歷經(jīng)六年闖關(guān)、三次A股IPO折戟后，2025年6月在港上市；“網(wǎng)紅”中式快餐龍頭老鄉(xiāng)雞兩度沖擊A股未果后，也于2025年1月調(diào)轉(zhuǎn)方向沖刺港交所，目前仍在港股排隊(duì)序列中；八馬茶業(yè)更是歷經(jīng)10年A股闖關(guān)波折，2023年撤回申請后，終于在2025年10月通過港股夢圓資本之路。

價(jià)值檢驗(yàn)

2025年港股消費(fèi)新股的股價(jià)表現(xiàn)，呈現(xiàn)出“先熱后冷、兩極分化”的鮮明特征，既誕生了千億市值明星，也不乏破發(fā)落寞者，這既是行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程冷暖不均的映射，也是資本市場對企業(yè)經(jīng)營成色的真實(shí)檢驗(yàn)。

上半年，以泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)、老鋪黃金為代表的“港股三朵金花”躋身千億市值規(guī)模，帶動整個(gè)消費(fèi)板塊升溫。

蜜雪集團(tuán)上市后股價(jià)表現(xiàn)并非曇花一現(xiàn)，三個(gè)月內(nèi)其股價(jià)一度觸及618.5港元/股的高點(diǎn)，較發(fā)行價(jià)翻倍；6月，泡泡瑪特Labubu玩偶全球爆火斷貨，國際明星自發(fā)“帶貨”，二級市場炒至萬元高價(jià)，帶動公司股價(jià)半年翻三倍，創(chuàng)始人王寧登頂河南首富。

彼時(shí)，“錯(cuò)過泡泡瑪特”成為投資圈最大的話題，市場迫切尋找下一個(gè)標(biāo)的，帶動更多消費(fèi)企業(yè)搶灘港股。

滬上阿姨、八馬茶業(yè)等后續(xù)上市的消費(fèi)企業(yè)，首日均實(shí)現(xiàn)股價(jià)大漲，市場情緒高漲時(shí)一度出現(xiàn)“港交所的鑼不夠用了”的盛況——一天之內(nèi)，周六福、圣貝拉、穎通控股三家公司同步鳴鑼。

不僅有“高開高走”的明星標(biāo)的，也有“低開高走”的企業(yè)身影。作為新茶飲門店規(guī)模第二的企業(yè)，古茗上市當(dāng)天遭遇午后跳水，收盤大跌6.44%，相較發(fā)行價(jià)市值蒸發(fā)超10億港元，但歷經(jīng)10個(gè)月其股價(jià)已翻三倍有余。雖然股價(jià)走高，但因?yàn)楦哳~分紅大多流向創(chuàng)始人口袋，古茗的資本動作也引發(fā)了市場較大爭議。

當(dāng)然并非所有企業(yè)都能收獲資本市場的持續(xù)青睞。

第三季度開始，市場情緒回歸理性，港股IPO破發(fā)現(xiàn)象抬頭。

香水分銷商穎通控股上市首日跌破發(fā)行價(jià)，隨后維持低位震蕩；“椰子水大王”IF上市不到半年股價(jià)縮水六成；“中式面館第一股”遇見小面獲得超額認(rèn)購，但上市首日跌超27%。多位專家指出，破發(fā)企業(yè)普遍存在高估值與基本面錯(cuò)配、規(guī)模擴(kuò)張但效率下滑、護(hù)城河薄弱等硬傷。以遇見小面為例，其依賴單一品類、區(qū)域布局集中、運(yùn)營模式傳統(tǒng)等問題，在消費(fèi)需求尚未完全復(fù)蘇的背景下已經(jīng)凸顯，最終導(dǎo)致市場用腳投票。

這種分化背后，是資本市場估值邏輯的轉(zhuǎn)變——過往靠“講故事、蹭概念”實(shí)現(xiàn)增長的時(shí)代已然過去，企業(yè)的核心競爭力、可持續(xù)經(jīng)營能力成為定價(jià)核心。蜜雪集團(tuán)的穩(wěn)定表現(xiàn)源于龐大門店網(wǎng)絡(luò)與成熟供應(yīng)鏈，泡泡瑪特的爆發(fā)得益于IP運(yùn)營的深厚積淀，而這些正是破發(fā)企業(yè)所欠缺的關(guān)鍵要素。

等待身影

港股上市的熱度并未隨2025年收官而消退，當(dāng)前排隊(duì)名單的長度預(yù)示了2026年的市場依然值得期待。

截至2025年12月中旬，港股尚在上市處理流程中的項(xiàng)目達(dá)314個(gè)，平均排隊(duì)時(shí)長81天，最長可達(dá)182天。德勤中國預(yù)測，在超過300宗上市申請個(gè)案的支撐下，2026年香港新股市場將有約160只新股發(fā)行，總?cè)谫Y不少于3000億港元。

在這片名單矩陣中，不乏關(guān)注度頗高的明星企業(yè)。

11月底，長安汽車旗下的阿維塔正式遞交招股書，作為華為、長安、寧德時(shí)代三方聯(lián)手打造的高端智能電動車品牌，阿維塔的上市進(jìn)程備受市場關(guān)注。在此之前，同為央企旗下的新能源品牌嵐圖也已遞表，欲采用介紹上市方式登陸港交所，目前處于審核階段。

坐擁兩萬多家門店的量販零食巨頭鳴鳴很忙已獲得證監(jiān)會境外上市備案，距赴港上市更進(jìn)一步，為了提升經(jīng)營能力，以更好的形象登陸資本市場，2025年以來，鳴鳴很忙通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、加碼自營產(chǎn)品布局試圖提升競爭護(hù)城河。戶外運(yùn)動“新貴”伯希和、果類零食企業(yè)溜溜果園當(dāng)前也在排隊(duì)中。

高端國貨護(hù)膚品牌自然堂已經(jīng)遞交招股書，珀萊雅也啟動港股上市流程，潮玩領(lǐng)域的52TOYS和卡游正加快上市步伐，試圖復(fù)制泡泡瑪特的資本神話。年中遭遇證監(jiān)會“九連問”后，巴奴火鍋在12月中旬二次遞表。試圖沖刺“港股中式快餐第一股”的老鄉(xiāng)雞依然在等待港交所的聆訊。

熱潮背后

2025年港股IPO熱潮的興起，并非單一因素驅(qū)動，“而是政策引導(dǎo)、市場引力與周期共振共同作用的結(jié)果?！比A福證券首席分析師劉暢在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，政策驅(qū)動與香港市場的全球化平臺優(yōu)勢是核心推動力。從政策端來看，A股監(jiān)管呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，更側(cè)重推動劣質(zhì)企業(yè)退出，同時(shí)聚焦硬科技及“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)方向，在此背景下，政策層面鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)赴港上市，形成明確的引導(dǎo)效應(yīng)；從市場端來看，香港作為全球化金融平臺，投資者結(jié)構(gòu)多元豐富，疊加人民幣走強(qiáng)的態(tài)勢，顯著提升了對國際投資者的吸引力，進(jìn)一步強(qiáng)化了港股的資產(chǎn)吸引力。

香頌資本董事沈萌則從另一個(gè)角度解讀：“政策支持香港維持國際金融中心地位，所以內(nèi)地上市公司、大型企業(yè)和A股上市無望的企業(yè)都集中到香港上市?！边@一觀點(diǎn)得到了數(shù)據(jù)的印證——2025年港股前十大IPO中，有6家是A股公司，紫金黃金國際由A股公司紫金礦業(yè)分拆而來，A股龍頭分拆或赴港上市成為大型IPO的主要來源。

對于市場關(guān)注的2026年熱潮是否會延續(xù)，劉暢給出了肯定答案：“這輪上市熱潮在2026年大概率將延續(xù)，不會戛然而止?！睋?jù)其分析，核心原因在于當(dāng)前港交所待審上市申請已超300家，大量企業(yè)已進(jìn)入排隊(duì)流程，形成了明確的上市供給慣性。從政策導(dǎo)向來看，鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)赴港上市的大方向短期內(nèi)不會改變，至少未來兩年仍將維持這一趨勢。沈萌也認(rèn)為，為繼續(xù)推動香港維持國際金融中心地位，政策仍會鼓勵(lì)大型公司、上市公司到香港上市，這在一定程度上也可以緩解這些企業(yè)在A股再融資不足的壓力。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)與變量同樣存在。沈萌警示，“IPO集中而市場資金有限，所以大量融資需求可能會加劇破發(fā)的幾率?！?025年年末，市場已顯承壓跡象，12月22日上市的明基醫(yī)院等4家公司全部破發(fā)，股價(jià)跌幅最高者接近腰斬。

劉暢也提到，2027年之后的走勢需結(jié)合2026年的市場表現(xiàn)與國際局勢變化進(jìn)一步判斷，當(dāng)前國際局勢變動較快，政策可能隨局勢調(diào)整。此外，美聯(lián)儲降息、全球流動性變化等外部因素，也可能對市場資金面產(chǎn)生影響。

關(guān)于A股龍頭分拆或赴港上市的趨勢是否延續(xù)，劉暢持肯定意見：“2026年這一趨勢仍將延續(xù)。政策層面持續(xù)鼓勵(lì)A(yù)+H上市模式，這一導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)推動A股優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)通過赴港上市拓展融資渠道、提升國際影響力，因此相關(guān)趨勢具備明確的政策支撐與延續(xù)性?！睂τ谄髽I(yè)而言，港股的國際化平臺不僅能帶來融資便利，更能優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，為后續(xù)并購、出海融資提供更靈活的工具。

產(chǎn)業(yè)深耕

登陸資本市場只是企業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)，而非終點(diǎn)。對于成功在港上市的企業(yè)而言，如何將資本熱度轉(zhuǎn)化為經(jīng)營動能，通過扎實(shí)的業(yè)績增長回報(bào)投資者，才是長久之道。

以“美容院第一股”美麗田園為例，其2023年登陸港股，彼時(shí)，資管新規(guī)下美容和醫(yī)美行業(yè)上市審核全面趨嚴(yán)，美麗田園成功闖關(guān)后，迅速展開收并購，先后將行業(yè)市占率第二的奈瑞兒、第三的思妍麗納入麾下，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和業(yè)績提升。公司管理層對《國際金融報(bào)》記者表示，港股上市平臺為公司提供了良好的品牌背書，進(jìn)入港股通后進(jìn)一步拓寬了融資渠道、提升了品牌影響力，加速了價(jià)值發(fā)現(xiàn)進(jìn)程。

餐飲企業(yè)綠茶集團(tuán)的路徑則聚焦于核心業(yè)務(wù)擴(kuò)張與效率提升。上市首日成功集資約7.46億港元，并計(jì)劃后續(xù)憑借香港資本市場在融資方面的獨(dú)特便捷性，進(jìn)一步強(qiáng)化自身融資優(yōu)勢。其超10億元的現(xiàn)金儲備為其門店擴(kuò)張，尤其是出海加速提供了基礎(chǔ)。2025年綠茶開設(shè)新餐廳超150家，根據(jù)規(guī)劃公司未來拓展速度要超200家，以實(shí)現(xiàn)千店目標(biāo)的盡快達(dá)成。擴(kuò)張加速之下，其預(yù)計(jì)營收和利潤的年增速將保持在30%。

受訪企業(yè)普遍對記者提到，上市帶來的不僅是資金，更是治理結(jié)構(gòu)的完善與品牌影響力的提升。國際公眾公司的身份，讓企業(yè)在商業(yè)談判、供應(yīng)鏈合作、人才吸引等方面更具優(yōu)勢。

正如匯生國際資本總裁黃立沖所言，港股上市的真正價(jià)值不在口號，而在于融資工具、信用背書、并購貨幣以及人才——上市后，企業(yè)融資與再融資的工具箱更國際化，在海外商業(yè)談判中更具優(yōu)勢，并購交易推進(jìn)更順暢，對人才的挖掘與激勵(lì)也更順暢。

對于赴港上市的企業(yè)而言，上市后的核心任務(wù)是回歸經(jīng)營本質(zhì)。國際資本更愿意看到企業(yè)在目標(biāo)市場的試點(diǎn)數(shù)據(jù)、渠道打法、合規(guī)路徑與供應(yīng)鏈配置，而不是空洞的全球化口號。越可量化、可回收、可對賬的業(yè)績，越容易獲得資本信任。黃立沖認(rèn)為，那些能夠?qū)⒛技Y金高效投入研發(fā)、渠道建設(shè)與供應(yīng)鏈升級，持續(xù)提升核心競爭力的企業(yè)，才能在資本市場實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值增長。

資金重構(gòu)

2025年港股市場的另一重大變化，在于資金結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。南向資金的持續(xù)涌入與外資的選擇性回流，共同塑造了“內(nèi)資主導(dǎo)、外資跟進(jìn)”的市場格局，多名受訪者預(yù)判，這一格局在2026年大概率將持續(xù)演進(jìn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年南向資金年內(nèi)凈買入港股金額接近1.41萬億港元，接近過去三年總和，刷新歷史紀(jì)錄。截至三季度末，港股通持倉市值已突破6.3萬億港元，占港股總市值的12.7%，內(nèi)地投資者對港股市場的定價(jià)權(quán)顯著增強(qiáng)。與此同時(shí)，外資加速回流科技板塊，與南向資金形成呼應(yīng)，共同推動市場回暖。

劉暢判斷，2026年，港股“內(nèi)資主導(dǎo)、外資跟進(jìn)”的資金結(jié)構(gòu)大概率將持續(xù)，外資難以形成“反客為主”的態(tài)勢，核心邏輯在于，當(dāng)前港股的資金支撐核心仍源于內(nèi)資（南向資金），外資更多是順勢跟進(jìn)，短期內(nèi)難以撼動內(nèi)資的主導(dǎo)地位。從全球流動性變化來看，美聯(lián)儲降息雖會產(chǎn)生一定影響，但不會導(dǎo)致2026年港股熱度消散；可能的干擾因素主要來自匯率波動——若歐盟或日本出現(xiàn)大幅匯率波動，可能對資金流向產(chǎn)生階段性干擾，但不會改變整體格局。

沈萌的觀點(diǎn)則更為謹(jǐn)慎：“不確定外資是否跟進(jìn)，內(nèi)地背景的資金已經(jīng)成為香港市場的決定性力量，但美聯(lián)儲降息不一定會推動資本外流，因?yàn)槊拦墒找婵臻g更具吸引力。”這一判斷提醒市場，外資的回流具有選擇性，更多聚焦于科技、消費(fèi)等具備長期成長性的賽道，而非全面流入。

值得注意的是，港股市場的資金生態(tài)正在發(fā)生深層次變化。南向資金的持續(xù)流入，不僅帶來了流動性，更重塑了市場的估值邏輯——那些更契合內(nèi)地投資者偏好的消費(fèi)、制造龍頭企業(yè)，獲得了更高的估值溢價(jià)。與此同時(shí)，港股通成為連接內(nèi)地與香港市場的重要紐帶，企業(yè)納入港股通后，流動性與估值均有望得到提升，形成“上市—納入港股通—流動性改善—估值修復(fù)”的良性循環(huán)。多名新上市企業(yè)對記者表示了對港股通的重視，期冀通過港股通進(jìn)一步增強(qiáng)自身流動性。

對于2026年的資金流向，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲降息周期的開啟將為新興市場帶來增量資金，但港股市場的資金結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本性改變。南向資金仍將是核心支撐力量，外資則會根據(jù)行業(yè)景氣度與企業(yè)基本面選擇性布局。在此背景下，具備核心競爭力、業(yè)績確定性強(qiáng)的企業(yè)，將持續(xù)獲得資金青睞，而市場分化也將進(jìn)一步加劇。

銅鑼余音未散，資本浪潮不息。

2025年的港股市場，用一場轟轟烈烈的IPO熱潮，宣告了其作為國際金融中心的活力回歸。

從新銳企業(yè)的狂歡到龍頭企業(yè)的全球化布局，從“堅(jiān)韌追光者”的圓夢到資金結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，這座資本橋梁正承載著更多企業(yè)的成長夢想，連接著內(nèi)地與全球的資本洪流。

你好，港股！

這場資本與企業(yè)的雙向奔赴，2026年將書寫更多的故事。