歲末年初，擁有外資背景的正大種業(yè)，在沖刺北交所上市中有新進(jìn)展。

目前，正大種業(yè)已通過中國證監(jiān)會(huì)湖北監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗(yàn)收，并收到北京證交所的多輪審核問詢，進(jìn)入沖刺A股上市的下一階段。

盡管因?yàn)橥赓Y背景身份，正大種業(yè)在國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米業(yè)務(wù)的開展上受限，甚至失去了曾經(jīng)的第一大客戶，但其仍嘗試著在國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米賽道上有所布局。

01

業(yè)務(wù)受限失去第一大客戶

從早年間風(fēng)靡全國的《正大綜藝》，到關(guān)乎國計(jì)民生的玉米種子，泰國謝氏家族正在中國展開新一輪布局——推動(dòng)旗下襄陽正大種業(yè)股份有限公司（以下簡稱正大種業(yè)）登陸北交所。

正大種業(yè)主營玉米種子的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，控股股東為卜蜂集團(tuán)，即廣為人知的正大集團(tuán)，兩者是同一家企業(yè)的不同中文譯名。正大集團(tuán)由謝易初1921年在泰國創(chuàng)辦。2025年《福布斯》泰國富豪榜顯示，謝氏家族以357億美元身家位列第二。

此次正大種業(yè)沖刺北交所上市能否成行？種業(yè)關(guān)乎國家糧食安全，在政策與監(jiān)管相對敏感的環(huán)境中，公司面臨兩難：

一方面，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化正審慎推進(jìn)，市場空間逐步打開；另一方面，公司作為外資背景企業(yè)，受現(xiàn)行政策限制無法直接從事轉(zhuǎn)基因品種選育及種子生產(chǎn)，并因此失去了曾經(jīng)的第一大客戶。疊加市場環(huán)境等因素，公司2024年全年及2025年前三季度營業(yè)收入連續(xù)下滑。

公開信息顯示，山西三聯(lián)現(xiàn)代種業(yè)科技有限公司（簡稱山西三聯(lián)）在2023年曾是正大種業(yè)的第一大客戶，雙方合作涉及種子代繁及制種技術(shù)服務(wù)，對其銷售金額占正大種業(yè)當(dāng)年?duì)I收的6.51%，但2024年該公司退出了正大種業(yè)前五大客戶名單。

據(jù)披露，雙方交易規(guī)模從2023年的約2529.56萬元驟降至2024年的僅15.64萬元，原因是山西三聯(lián)計(jì)劃在2024年合作的種子轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)基因版本，正大種業(yè)無法直接開展轉(zhuǎn)基因品種選育及種子生產(chǎn)。

就此問題，早前，正大種業(yè)在向每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾呋貜?fù)時(shí)稱，基于相對成熟的研發(fā)體系及多年積累，公司在西南地區(qū)已形成了相對的技術(shù)優(yōu)勢，取得了諸多植物新品種，研發(fā)成果良好。雖然在轉(zhuǎn)基因生物育種領(lǐng)域存在限制，但從轉(zhuǎn)基因品種種植表現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)政策、可比公司研發(fā)進(jìn)程、消費(fèi)者接受程度等情況來看，現(xiàn)階段對公司業(yè)績的影響相對有限。

02

嘗試布局轉(zhuǎn)基因玉米賽道

身處種業(yè)這一關(guān)系國家糧食安全的關(guān)鍵領(lǐng)域，又擁有外資背景，正大種業(yè)在業(yè)務(wù)開展上面臨相應(yīng)的政策限制，但也嘗試著在國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)上有所布局。

2024年初，正大種業(yè)與國內(nèi)A公司達(dá)成一項(xiàng)特殊合作：正大種業(yè)先將旗下“正大3310”和“正大639”兩個(gè)品種的品種權(quán)，分別以100萬元和25萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給A公司。隨后A公司將這兩個(gè)品種的非轉(zhuǎn)基因版本獨(dú)家生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)再授權(quán)給正大種業(yè)，授權(quán)費(fèi)用同樣分別為100萬元和25萬元。

針對轉(zhuǎn)基因版本，雙方約定由A公司負(fù)責(zé)研發(fā)與審定，未來在法規(guī)允許前提下，A公司可獨(dú)家授權(quán)正大種業(yè)銷售、生產(chǎn)相關(guān)轉(zhuǎn)基因品種，或由正大種業(yè)進(jìn)行回購。

植物新品種權(quán)是種子企業(yè)的核心壁壘之一。正大種業(yè)為何要采取這種迂回經(jīng)營模式？

公司解釋稱，作為注冊在湖北自貿(mào)區(qū)的外商投資企業(yè)，公司受《自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2021年版）》限制，不得從事農(nóng)作物轉(zhuǎn)基因品種選育及轉(zhuǎn)基因種子（苗）生產(chǎn)。為應(yīng)對這一政策限制，公司設(shè)計(jì)了上述合作模式，以儲(chǔ)備相關(guān)可銷售產(chǎn)品、降低對經(jīng)營業(yè)績的潛在沖擊。

正大種業(yè)表示，在這一合作框架下，公司既保持了對非轉(zhuǎn)基因品種的完整經(jīng)營權(quán)，也至少獲得了轉(zhuǎn)基因品種的銷售權(quán)，未來在政策允許時(shí)還可逐步開展生產(chǎn)、研發(fā)乃至回購轉(zhuǎn)基因品種所有權(quán)。公司認(rèn)為，該模式符合現(xiàn)行政策，具有經(jīng)營合理性。

值得一提的是，轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化正在我國穩(wěn)步推進(jìn)。自2021年啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)以來，相關(guān)品種在獲得生物安全證書并通過審定后，可進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用。截至目前，已有多批轉(zhuǎn)基因玉米品種通過審定。

就此，公司招股書也坦言，隨著轉(zhuǎn)基因玉米種子逐步推廣和市場接受度提升，若公司未能及時(shí)采取有效應(yīng)對措施，可能面臨轉(zhuǎn)基因品種沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。

03

近年來營收和盈利有所下滑

正大種業(yè)控股股東為卜蜂集團(tuán)，也即正大集團(tuán)。官網(wǎng)顯示，正大集團(tuán)是一家以農(nóng)牧食品、批發(fā)零售、電信電視三大業(yè)務(wù)板塊為核心，并涉足金融、地產(chǎn)、制藥、機(jī)械加工等十余個(gè)領(lǐng)域的跨國多元化集團(tuán)，投資網(wǎng)絡(luò)遍布泰國、中國、菲律賓等全球21個(gè)國家。

正大集團(tuán)主要股東為謝正民、謝大民、謝中民和謝國民，持股比例均在12%~13%之間，四人系兄弟關(guān)系。但正大種業(yè)招股書指出，他們之間不存在一致行動(dòng)關(guān)系，任何一方持股均未超過13%，因此認(rèn)定公司無實(shí)際控制人。

該認(rèn)定引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。在2025年7月份發(fā)出的第一輪問詢函中，監(jiān)管部門曾要求公司說明無實(shí)控人認(rèn)定的依據(jù)是否充分。正大種業(yè)回復(fù)稱，謝氏家族已出具不謀求一致行動(dòng)及實(shí)際控制權(quán)的承諾函，且該認(rèn)定與正大集團(tuán)在境外上市公司的披露信息一致。

與此同時(shí)，正大種業(yè)募資計(jì)劃也引發(fā)關(guān)注。公司擬募集3.6億元，其中約七成將用于在云南新建一座年產(chǎn)能1萬噸的加工廠。但實(shí)際上，公司2024年產(chǎn)能利用率不到六成，2025年上半年更是跌至不足兩成。

業(yè)績方面，2022年至2024年，正大種業(yè)營收分別為3.19億元、4.09億元和3.80億元，歸母凈利潤分別為9469萬元、8843萬元和8113萬元。2024年?duì)I收和歸母凈利潤雙雙下降。

進(jìn)入2025年，正大種業(yè)業(yè)績?nèi)晕疵黠@回暖：上半年收入同比下降18.82%，前三季度營收同比下滑約17%。對此，正大種業(yè)郵件回復(fù)稱，公司業(yè)績受到市場環(huán)境等諸多因素影響，雖然存在波動(dòng)，但仍保持了8000萬元以上的凈利潤水平。至2025年上半年，雖然營業(yè)收入下降，但毛利率有所提升，部分對沖了營業(yè)收入下降對利潤的影響，且凈利潤已較去年同期提升。

不過，監(jiān)管部門就此仍有疑慮。2025年10月份，監(jiān)管部門在第二輪問詢函中，要求公司結(jié)合行業(yè)上下游及周期變動(dòng)，進(jìn)一步說明2025年上半年業(yè)績下滑的原因。

行業(yè)整體低迷也是事實(shí)。以國內(nèi)某龍頭公司為例，其2025年上半年和前三季度收入分別下滑16.11%和1.39%，歸母凈利潤分別虧損超1.6億元和6.6億元。A公司在半年報(bào)中解釋稱，主要系受境內(nèi)玉米市場供過于求、去庫存壓力增大、市場競爭加劇等因素影響，疊加2024~2025業(yè)務(wù)年度提前發(fā)貨，使得報(bào)告期內(nèi)玉米種子銷量與營收分別下滑，營業(yè)收入同比減少26.14%。

如此情況下，正大種業(yè)仍計(jì)劃通過IPO（首次公開募股）募資擴(kuò)產(chǎn)：公司擬募集資金3.63億元，其中2.64億元將用于“云南正大種子加工中心建設(shè)項(xiàng)目”。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司年產(chǎn)能為3萬噸，2024年產(chǎn)能利用率為59.94%，2025上半年進(jìn)一步降至18.43%。而新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)1萬噸產(chǎn)能。就此，監(jiān)管部門在第二輪問詢函中再次問詢“云南正大種子加工中心建設(shè)項(xiàng)目”的產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。

正大種業(yè)郵件回復(fù)稱，作為玉米種子生產(chǎn)加工企業(yè)，公司加工季節(jié)受到原材料收獲季節(jié)限制，存在顯著的季節(jié)性特征，因此顯得產(chǎn)能利用率絕對數(shù)據(jù)較低。這一特點(diǎn)和同行業(yè)基本一致。公司還表示，憑借適應(yīng)復(fù)雜地形、抗逆性強(qiáng)的玉米品種和穩(wěn)定的銷售體系，公司在西南春播玉米主產(chǎn)區(qū)形成了較為堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。

來源丨農(nóng)財(cái)君綜合整理

編輯丨農(nóng)財(cái)君

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