2026年首個交易日，A股出現(xiàn)了“開門紅”走勢，而且走出了放量上漲的行情。在滬指再次站上4000點的同時，滬深市場的單日成交額放大至2.5萬億元以上，為2026年的A股行情釋放出積極的信號。

滬指站上4000點，到底是行情終點還是新起點，從知名外資投行的研究報告，也可以得到參考。

今年1月5日，高盛發(fā)布了一份宏觀報告，該報告稱，2026年建議高配中國股票，包括A股和港股。高盛預(yù)計，預(yù)計2026年和2027年中國股市將每年上漲15%至20%。看漲的理由，主要是盈利增長驅(qū)動和估值向上重估的影響。

從估值的角度分析，截至1月5日收盤，東財全A指數(shù)的市盈率約為17.71倍，市凈率約為1.85倍，當(dāng)前的市場估值和市凈率仍處于百分位40%以內(nèi)，市凈率更是處于百分位的30%以內(nèi)。

如果只計算滬深300的市盈率，目前滬深300的市盈率約為14.2倍，該市盈率顯著低于美股三大指數(shù)的估值水平，同時也低于全球大多數(shù)成熟市場的平均估值水平。造成滬深300估值偏低的主要原因，主要得益于保險、銀行、券商等權(quán)重板塊長期處于低估值的水平，而且這些權(quán)重板塊占整個市場的權(quán)重較高，由此拉低了滬深300的平均市盈率水平。

2025年的A股，屬于結(jié)構(gòu)性的牛市行情。以科技股、稀有金屬為代表的熱點板塊持續(xù)拉升，推高了市場指數(shù)的持續(xù)走強。但是，在另一方面，包括白酒、券商、地產(chǎn)、鋼鐵、家電等權(quán)重板塊，卻處于持續(xù)低迷的運行狀態(tài)。然而，后者在滬深300、上證50等市場指數(shù)中，占據(jù)了很高的市場權(quán)重。換一種角度思考，在滬指重返4000點之際，上述權(quán)重板塊的漲幅與估值已經(jīng)嚴重跑輸同期市場指數(shù)的表現(xiàn)，2026年具有較強的補漲需求。

4000點會不會是A股牛市的新起點，取決于傳統(tǒng)權(quán)重股會否出現(xiàn)補漲的行情。以白酒、家電、銀行、券商、地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)權(quán)重板塊，一旦它們開啟補漲的行情，那么將會帶動市場人氣的迅速活躍，股市有望再上一個新臺階。

二十年前，4000點的A股市場非常高估，4000點以上的A股市場稱得上估值泡沫。十年前，4000點的A股仍處于相對高估狀態(tài)，但十年前的4000點，A股市場卻充滿了高杠桿的風(fēng)險。高杠桿的存在，也導(dǎo)致股市高估值的難以持續(xù)。

十年后的今天，4000點的A股市場并不貴，仍處于合理估值范圍之內(nèi)。最重要的是，當(dāng)前的A股市場，高杠桿風(fēng)險已經(jīng)被充分釋放，合理可控的杠桿率，也會讓市場變得更加健康。

這一輪A股牛市還可以漲到哪里？一方面取決于股市增量資金的流入預(yù)期，股市日均成交額可否持續(xù)處于2.5萬億乃至3萬億以上；另一方面取決于傳統(tǒng)權(quán)重股會不會開啟補漲行情，一旦傳統(tǒng)權(quán)重股開啟補漲行情，那么市場指數(shù)有望向上突破，進一步打開股市的上漲空間。

在上市公司盈利能力持續(xù)改善、股市整體估值相對合理以及股市整體杠桿率相對可控的背景下，只要外部市場沒有發(fā)生“黑天鵝”事件，那么對2026年的A股市場，仍然可以保持樂觀的態(tài)度。