■保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)

■十余年超1800億研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為清晰市場(chǎng)價(jià)值

■算力需求釋放將進(jìn)一步利好國(guó)產(chǎn)芯片，昆侖芯的想象空間也將拓寬邊界

作者|謝涵、萌萌

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

百度終于迎來(lái)了收獲期。

繼摩爾線程、沐曦股份和壁韌科技后，又一家國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)開啟了上市進(jìn)程。

1月2日，百度集團(tuán)在港交所公告披露，其非全資附屬子公司昆侖芯，已向港交所遞交上市申請(qǐng)。1月1日，通過(guò)其聯(lián)席保薦人以保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)表格（A1表格），申請(qǐng)批準(zhǔn)昆侖芯于香港聯(lián)交所主板上市及買賣。隨后，百度美股大漲15%。與2025年年底相比，百度用一個(gè)元旦的時(shí)間，市值漲了100億美元。

這不僅是百度首次將芯片業(yè)務(wù)置于公開市場(chǎng)獨(dú)立定價(jià)，更是一個(gè)強(qiáng)烈的價(jià)值重估信號(hào)。

過(guò)去，百度很長(zhǎng)時(shí)間里，不被外界真正理解，一度被誤讀為“起大早趕晚集”，但實(shí)際上，2025年百度股價(jià)全年漲幅63%，和阿里一起領(lǐng)漲中國(guó)科技股。

可以說(shuō)，時(shí)間站在了百度這邊。

前不久的百度世界大會(huì)上，百度還發(fā)布了新一代昆侖芯與天池超節(jié)點(diǎn)、文心大模型5.0、“伐謀”智能體，并宣布蘿卜快跑已經(jīng)以超1700萬(wàn)次的服務(wù)訂單登頂全球第一。

為何在如此扎實(shí)的技術(shù)布局下，公眾對(duì)百度的技術(shù)實(shí)力仍存在誤解？

因?yàn)榇蟛糠秩烁菀妆活嵏彩絼?chuàng)新的“閃電戰(zhàn)”，或者被曇花一現(xiàn)的明星創(chuàng)業(yè)公司吸引，習(xí)慣了技術(shù)敘事被過(guò)度包裝成現(xiàn)象級(jí)風(fēng)口。相比之下，百度選擇的，恰是一條面向底層、聚焦長(zhǎng)期的馬拉松賽道。從芯片、大模型到自動(dòng)駕駛，無(wú)一不需要靜水深流、厚積薄發(fā)。這種長(zhǎng)期主義雖不易被大眾即時(shí)感知，卻是一家科技公司穿越周期、掌握發(fā)展主動(dòng)權(quán)的根基。

如今，昆侖芯走向公開市場(chǎng)，正是百度將十余年超1800億元的研發(fā)投入，轉(zhuǎn)化為清晰市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)鍵一步。資本市場(chǎng)的這份投票更表明，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的百度，將迎來(lái)系統(tǒng)性的價(jià)值重估，還將帶著各行業(yè)，趕AI時(shí)代的大集。

“趕大集”的價(jià)值爆發(fā)期

真正的價(jià)值，有時(shí)候很難用短期指標(biāo)去衡量。

理解百度也需要時(shí)間。相比一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，依靠短期爆款，或者過(guò)度營(yíng)銷，展示存在感。這家公司顯得尤其克制。

但如果把視角拉長(zhǎng)五年、十年，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，百度已經(jīng)下一個(gè)長(zhǎng)線棋局。涵蓋技術(shù)儲(chǔ)備、組織架構(gòu)、應(yīng)用生態(tài)。甚至可以說(shuō)，站在百度這邊。

對(duì)此，李彥宏在2025年百度世界大會(huì)上，談及創(chuàng)新的本質(zhì)就決定了大多數(shù)嘗試會(huì)失敗。但他提出了一個(gè)屬于百度的“概率命題”：如果一件事的成敗核心取決于技術(shù)的先進(jìn)性，且需要長(zhǎng)年的壓強(qiáng)式投入與迭代，那么百度成功的概率就會(huì)呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)。

昆侖芯，就是一個(gè)典型的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)落地共同導(dǎo)向項(xiàng)目，也是百度的底牌。

2011年，百度在內(nèi)部秘密啟動(dòng)了FPGA AI加速器項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)李彥宏的想法很樸素：買別人的芯片太貴，1萬(wàn)美元一片，如果自己能做，成本就能降到2萬(wàn)元人民幣。

這種被“逼”出來(lái)的自主意識(shí)，讓百度避開了當(dāng)時(shí)紅極一時(shí)卻難以落地的通用芯片，選擇了更靈活、研發(fā)成本更高的路徑。

這種“邊練兵邊打仗”的模式，讓昆侖芯擁有了天然的業(yè)務(wù)觸覺(jué)。2017年，當(dāng)外界還在為深度學(xué)習(xí)的未來(lái)爭(zhēng)論不休時(shí)，百度內(nèi)部的FPGA部署已超1.2萬(wàn)片。基于這種大規(guī)模實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，百度順勢(shì)發(fā)布自研XPU架構(gòu)，并于次年正式開啟昆侖芯項(xiàng)目，推出了首款14nm云端全功能AI芯片“昆侖1”。

三年后，當(dāng)技術(shù)積淀足以支撐其獨(dú)立行走，百度正式將昆侖芯剝離運(yùn)營(yíng)。此時(shí)的昆侖芯，蓄勢(shì)待發(fā)，準(zhǔn)備將積攢十年的技術(shù)潛能釋放到整個(gè)公開市場(chǎng)。起大早的企業(yè)，等來(lái)了全球算力爆發(fā)的紅利。

事實(shí)也的確如此。如今，2025年上半年，百度點(diǎn)亮了昆侖芯P800的三萬(wàn)卡集群。在AI算力領(lǐng)域，單卡性能固然重要，但超大規(guī)模集群的穩(wěn)定性才是“入場(chǎng)券”。昆侖芯P800有效訓(xùn)練效率超過(guò)98%，讓企業(yè)以更低成本、更短周期訓(xùn)練出性能更優(yōu)、經(jīng)濟(jì)性更好的模型，這種規(guī)模化的交付能力，讓百度在基礎(chǔ)層站穩(wěn)了腳跟。

昆侖芯的商業(yè)化進(jìn)入新的爆發(fā)期。2025年，其斬獲了移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)大廠、金融、汽車等多個(gè)大客戶訂單。最引人矚目的是在中國(guó)移動(dòng)2025-2026年AI通用計(jì)算設(shè)備集采中，昆侖芯在3個(gè)標(biāo)包中分別拿下70%、70%、100%的份額，均排名第一。

不久前，昆侖芯推出新一代芯片和天池超節(jié)點(diǎn)，標(biāo)志著百度已經(jīng)完成了系統(tǒng)性算力支撐的跨越。

就在昆侖芯悶聲干大事的時(shí)候，國(guó)產(chǎn)GPU市場(chǎng)迎來(lái)了一場(chǎng)前所未有的資本盛宴。

“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程上市首日暴漲500%，市值一度跨越4400億大關(guān)；隨后沐曦股份以755%的盤中漲幅震撼市場(chǎng)；壁仞科技在港交所亮相，首日上漲超80%，市值達(dá)846億港元。

狂歡背后，是資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)算力這一時(shí)代“大集”的高度共識(shí)。

乘著這股熱浪，百度終于迎來(lái)屬于自己的價(jià)值兌現(xiàn)季。據(jù)摩根大通預(yù)計(jì)，到2026年，百度芯片銷售額將增長(zhǎng)六倍，達(dá)83億元

從基本面來(lái)看，昆侖芯的財(cái)務(wù)曲線也極具爆發(fā)力。據(jù)報(bào)道，2024年收入約20億元，2025年預(yù)計(jì)翻番至35億元。

隨著2026年AI應(yīng)用爆發(fā)，推理算力需求釋放將進(jìn)一步利好國(guó)產(chǎn)芯片，昆侖芯的想象空間也將拓寬邊界。

不止于昆侖芯

然而，昆侖芯的上市，只是百度技術(shù)冰山露出水面的一角。在這背后，一個(gè)更宏大的時(shí)代背景是，全球科技互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展正步入一個(gè)決定命運(yùn)的十字路口。

過(guò)去二十年，互聯(lián)網(wǎng)的敘事核心是“流量、用戶、變現(xiàn)”。誰(shuí)能用更低的成本獲客，誰(shuí)能通過(guò)App的交互設(shè)計(jì)鎖住用戶時(shí)長(zhǎng)，誰(shuí)就能占領(lǐng)一個(gè)山頭。在那個(gè)階段，技術(shù)是手段而非目的，甚至可以被資本燒出來(lái)的商業(yè)模式所替代。

然而，當(dāng)人口紅利見頂、流量邊際成本激增，這種靠閃電戰(zhàn)建立的模式優(yōu)勢(shì)正迅速瓦解。

未來(lái)十年，互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)的關(guān)鍵詞將徹底切換為“智能、效率、硬核”。這標(biāo)志著競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了深水區(qū)，只有那些擁有高門檻、高技術(shù)壁壘的硬核科技企業(yè)，才能在下一輪創(chuàng)新周期中掌握絕對(duì)的定義權(quán)。

而要做到這一點(diǎn)，離不開堅(jiān)實(shí)的底層技術(shù)基石。但對(duì)百度而言，物理AI時(shí)代來(lái)臨的一刻，卻是他為自己的技術(shù)長(zhǎng)征徹底正名的時(shí)候。

過(guò)去，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沉浸式短期流量紅利，百度卻一頭扎進(jìn)了技術(shù)最深處。在深度學(xué)習(xí)剛萌芽時(shí)就投入AI研發(fā)，成立深度學(xué)習(xí)研究院；早在十余年前，百度開始了無(wú)人駕駛研發(fā)。

因?yàn)椤安粍?wù)正業(yè)”，外界對(duì)其質(zhì)疑此起彼伏，但百度卻能忍受長(zhǎng)達(dá)十年的誤解。因?yàn)橛埠思夹g(shù)的增長(zhǎng)曲線總是指數(shù)級(jí)的。

比如在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，谷歌Waymo早在2009年就啟動(dòng)了研發(fā)，比百度早了四年。但Waymo長(zhǎng)期走的是實(shí)驗(yàn)室式的精英路線；而百度自2013年起步，便選擇了超長(zhǎng)期研發(fā)與超長(zhǎng)里程測(cè)試的路徑。

從2017年開放Apollo平臺(tái)，到2024年發(fā)布全球首個(gè)支持L4級(jí)自動(dòng)駕駛的大模型Apollo ADFM，百度完成了一次次技術(shù)跨越。目前，蘿卜快跑在全球累計(jì)服務(wù)訂單量已超1700萬(wàn)單，登頂全球第一。 對(duì)比仍在糾結(jié)高昂硬件成本的同行，百度第六代無(wú)人車實(shí)現(xiàn)了成本驟降60%。

而在物理AI時(shí)代，誰(shuí)能第一個(gè)把無(wú)人駕駛價(jià)格打下來(lái)并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(shuí)就握住了開啟未來(lái)城市的鑰匙。顯然，百度拔得了頭籌。

在智能搜索領(lǐng)域，百度也并非簡(jiǎn)單地“疊加”AI，而是徹底重構(gòu)。截至2025年9月，百度AI搜索月活躍用戶規(guī)模達(dá)到3.82億。更重要的是，它正在成為行業(yè)的“技術(shù)底座”，已有625家廠商通過(guò)百度智能云接入其搜索AI API。這意味著百度正通過(guò)AI能力，進(jìn)化為全行業(yè)的AI超級(jí)入口。

在智能云領(lǐng)域，百度智能云已連續(xù)六年位列中國(guó)AI公有云服務(wù)市場(chǎng)份額第一。它不僅服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)大廠，更深入央企、銀行等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心，為各行業(yè)復(fù)雜場(chǎng)景提供智能解決方案。

1月4日，國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)沙利文發(fā)布《2025年中國(guó)GPU云市場(chǎng)研究報(bào)告》。報(bào)告顯示，在中國(guó)自研GPU云市場(chǎng)中，百度智能云以40.4%的市場(chǎng)份額位居第一，在自研GPU云產(chǎn)品能力、算力規(guī)模及重點(diǎn)行業(yè)落地等方面形成明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

在2025年百度世界大會(huì)上亮相的“伐謀”智能體，也是百度全棧能力進(jìn)入產(chǎn)業(yè)深水區(qū)的應(yīng)用。它不再是簡(jiǎn)單的聊天機(jī)器人，而是能深入工業(yè)巡檢、能源調(diào)度等真實(shí)場(chǎng)景的AI，為行業(yè)挖掘全局最優(yōu)的價(jià)值點(diǎn)。

這些精細(xì)化、專業(yè)化的應(yīng)用，依賴的都是百度十幾年前就種下的技術(shù)火種。

系統(tǒng)性紅利爆發(fā)

如果說(shuō)高門檻、長(zhǎng)周期的技術(shù)投入是百度的底氣，那么內(nèi)外循環(huán)深度打通的生態(tài)架構(gòu)，則是其實(shí)現(xiàn)復(fù)利收獲的動(dòng)力源。

百度在人工智能四層技術(shù)棧（芯片、框架、模型、應(yīng)用）的自研布局，在全球都是罕見的。這不僅是為了“全”，更是為了在系統(tǒng)層實(shí)現(xiàn)極致效率。

這種效率優(yōu)勢(shì)在2025年百度世界大會(huì)眾多發(fā)布集中體現(xiàn)?；鄄バ菙?shù)字人帶貨又刷新高，GenFlow的活躍用戶超2000萬(wàn)，還有秒噠這樣的無(wú)代碼開發(fā)平臺(tái)……百度的應(yīng)用價(jià)值坐標(biāo)，比大家想得要大得多。

昆侖芯的IPO，也讓百度成為了互聯(lián)網(wǎng)大廠中第一家將GPU業(yè)務(wù)分拆上市的企業(yè)。這一動(dòng)作的深遠(yuǎn)意義在于，它向市場(chǎng)展示了一種獨(dú)特價(jià)值范式。

不同于摩爾線程、寒武紀(jì)等芯片廠商，昆侖芯脫胎于百度的原生AI需求，又在各種產(chǎn)業(yè)真實(shí)場(chǎng)景下“毒打”練成的。

這種在3萬(wàn)卡集群中被極限訓(xùn)練出的穩(wěn)定性，是那些只能在實(shí)驗(yàn)室跑分、缺乏大規(guī)模真實(shí)業(yè)務(wù)驗(yàn)證的初創(chuàng)公司無(wú)法企及的護(hù)城河。對(duì)于金融、電力、運(yùn)營(yíng)商等追求絕對(duì)可靠的大客戶而言，他們需要的不是一張參數(shù)漂亮的PPT，而是一張?jiān)诋a(chǎn)業(yè)中已經(jīng)“跑通了、驗(yàn)證了、摔打過(guò)”的成熟芯片。

應(yīng)用和落地優(yōu)勢(shì)，讓百度能向千行百業(yè)實(shí)施價(jià)值溢出。

2025年，百度智能云在大模型中標(biāo)數(shù)量和金額上雙雙領(lǐng)跑。中國(guó)移動(dòng)的十億級(jí)訂單、六成以上央企的深度合作，本質(zhì)上就是市場(chǎng)對(duì)實(shí)戰(zhàn)派技術(shù)的確定性溢價(jià)。

昆侖芯的獨(dú)立上市，也是對(duì)百度AI全棧能力的“拆盒取寶”。它不僅讓百度的隱性資產(chǎn)獲得了市場(chǎng)公允定價(jià)，更開啟了一個(gè)信號(hào)：百度過(guò)去十年那些看似孤立的技術(shù)點(diǎn)——大模型、無(wú)人駕駛、自研芯片，正通過(guò)一個(gè)緊密的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，結(jié)成一張堅(jiān)不可摧的價(jià)值支撐面。

站在這個(gè)決定命運(yùn)的十字路口，再來(lái)看百度這些年的起伏，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭曾受到“起大早趕晚集”的誤解，以及巨大技術(shù)投入不見回報(bào)而受質(zhì)疑。但當(dāng)物理AI的浪潮席卷而來(lái)，當(dāng)算力成本成為決定競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵，當(dāng)應(yīng)用成為真賽場(chǎng)，百度手里那些握了十幾年的全?；I碼，就成了牌桌上最稀缺的硬通貨。

這不僅是昆侖芯的勝利，也是長(zhǎng)期主義的勝利。2025年下半年，摩根大通、招商證券等機(jī)構(gòu)上調(diào)百度評(píng)級(jí)至“買入”，ARK基金持倉(cāng)量增長(zhǎng)超2.3倍，高瓴旗下HHLR更是將百度新建倉(cāng)成了第六大重倉(cāng)股。

當(dāng)智能紅利取代流量紅利，百度終于在AI時(shí)代的大集中，磨練出了無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)先性。