據(jù)上海高級(jí)人民法院官網(wǎng)披露，以金融委托理財(cái)合同糾紛為由，投資者李某某將國(guó)投瑞銀基金及其基金經(jīng)理施成起訴至上海市虹口區(qū)人民法院，開庭日期為2016年1月13日。目前關(guān)于這起案件的細(xì)節(jié)尚未有更多披露。

圖一：訴訟公告明細(xì)

圖源：上海市高級(jí)人民法院

施成擁有14年證券從業(yè)經(jīng)歷，2011年7月至2012年12月，施成任中國(guó)建銀投資證券公司研究員；2012年12月至2015年7月任招商基金研究員；2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投資高級(jí)研究員；2017年3月加入國(guó)投瑞銀基金研究部，2019年3月29日首次成為基金經(jīng)理。

因新能源“一戰(zhàn)成名”

在管規(guī)模超200億

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年在國(guó)投瑞銀成為基金經(jīng)理后，施成陸續(xù)管理了7只產(chǎn)品，目前仍在管6只。其中國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造、國(guó)投瑞銀新能源A和國(guó)投瑞銀進(jìn)寶表現(xiàn)靠前。截至2026年1月5日，三只基金任職回報(bào)分別為207.91%、158.55%、109.40%。

表一：施成管理過(guò)/在管產(chǎn)品回報(bào)表現(xiàn)

圖源：Wind

高回報(bào)的原因在于施成趕上了新能源的浪潮。2020-2021年，新能源走到了風(fēng)口期，電動(dòng)車、鋰電、光伏等相關(guān)板塊紛紛大漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，這兩年，新能源所屬的電力設(shè)備分別在31個(gè)行業(yè)中位列第一、二名。

因?yàn)橹貍}(cāng)這些板塊，施成所管的基金凈值也水漲船高。2020-2021年，國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造、國(guó)投瑞銀新能源A和國(guó)投瑞銀進(jìn)寶累計(jì)凈值增長(zhǎng)率分別為222.50%、217.62%、218.70%。

大量投資者被亮眼的業(yè)績(jī)吸引，紛紛涌入這些基金。2021年二季度，施成管理的基金規(guī)模僅有38.52億，到三季度末，直接飆升超200億，成功躋身百億級(jí)基金經(jīng)理。

圖二：施成管理公募總規(guī)模

圖源：Wind

但讓施成聲名鵲起的新能源，也在之后的兩年給他挖了個(gè)“大坑”。2022年開始，新能源熱度大減。當(dāng)年電力設(shè)備板塊以14.74的跌幅掉到了全行業(yè)倒數(shù)第七，2023年更是成了倒數(shù)第二。

相應(yīng)的，施成管理的上述三只基金2022-2023累計(jì)凈值全部跌超50%。截至2025年末，管理規(guī)模也縮水至107.36億元。

整體來(lái)看，由于持倉(cāng)風(fēng)格較為激進(jìn)，施成管理的基金凈值整體波動(dòng)較大，多只基金最大回撤超60%。

表二：施成管理基金近三年風(fēng)險(xiǎn)收益分析

圖源：Wind

轉(zhuǎn)投AI、機(jī)器人

后期能否再度崛起？

2025年，施成的投資策略逐漸轉(zhuǎn)向，大規(guī)模清倉(cāng)陽(yáng)光電源（300274）、永興材料（002756）等新能源產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，轉(zhuǎn)而重倉(cāng)AI和機(jī)器人賽道。

以國(guó)投瑞銀新能源混合為例，2025年三季度持倉(cāng)顯示，該基金僅保留了科達(dá)利（002850）、寧德時(shí)代（300750）、德業(yè)股份（605117）等少數(shù)新能源股，同時(shí)新重倉(cāng)了圣泉集團(tuán)（605589）、恒立液壓（601100）等科技公司。

到了2025年三季度末，該基金前五大重倉(cāng)股分別為英維克（002837）、華豐科技（688629）、麥格米特（002851）、寒武紀(jì)（688256）、科達(dá)利（002850），大部分為AI和機(jī)器人方向個(gè)股。

施成在基金三季報(bào)中表示，整體看好AI持續(xù)的投入。國(guó)內(nèi)的AI投入仍處于發(fā)展初期，2025-2026年是加速階段，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)化會(huì)使得上升趨勢(shì)更為陡峭。

他還提到，從目前的跟蹤來(lái)看，AI的進(jìn)一步推廣，已經(jīng)開始面臨電氣和能源的制約。由于AI的高算力密度使整體能耗不斷增加，導(dǎo)致單位體積高密度和低損耗供電成為焦點(diǎn)。能源問題一方面是總的能源效率，另一方面是更高能源密度下穩(wěn)定供電的問題。隨著機(jī)柜方案逐漸成為主流，高功率電源系統(tǒng)開始進(jìn)入快速發(fā)展階段，未來(lái)高壓輸電也將逐步進(jìn)入推廣周期。

AI未來(lái)的發(fā)展，電氣系統(tǒng)有可能成為重要的方向，一次、二次、三次電源都將發(fā)生很大的變化，從風(fēng)冷走向液冷也會(huì)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于過(guò)去極為青睞的新能源，施成的觀點(diǎn)也偏樂觀。產(chǎn)能擴(kuò)張周期影響接近尾聲，去庫(kù)存周期已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)逐步可以預(yù)期庫(kù)存周期上行。目前實(shí)際尚未發(fā)生，但我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年發(fā)生的可能性已經(jīng)不低，資本市場(chǎng)可能會(huì)提前演繹。

他總結(jié)，以新能源、TMT為代表的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)行業(yè)，部分環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)了盈利的回升。儲(chǔ)能、AI等新需求的提速也在路上，看好能夠兌現(xiàn)成長(zhǎng)的公司行情。

對(duì)于施成的轉(zhuǎn)變，有投資者表示：“終于不再‘死磕’新能源，施成或許能靠AI‘回血’?！钡灿腥速|(zhì)疑，這種轉(zhuǎn)向更像是被動(dòng)應(yīng)對(duì)壓力的權(quán)宜之計(jì)。

不過(guò)從凈值表現(xiàn)來(lái)看，施成的轉(zhuǎn)向目前有了效果，旗下6只基金累計(jì)凈值2025年全部錄得兩位數(shù)漲幅，其中國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造漲幅最高，達(dá)72.63%。

表三：施成在管基金2025年累計(jì)凈值增長(zhǎng)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

過(guò)去多年，基金經(jīng)理普遍面臨著投資策略與規(guī)模業(yè)績(jī)KPI沖突的問題，造成部分基金經(jīng)理或主動(dòng)或被動(dòng)地去“梭哈”市場(chǎng)熱點(diǎn)，傷了自己也傷了投資者。

不過(guò)，這一矛盾在行業(yè)制度完善下將有所緩解。2025年12月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見稿）》，對(duì)基金行業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)、績(jī)效考核等提出具體要求。其中要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，納入產(chǎn)品實(shí)際盈虧、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比情況等指標(biāo)，明確三年以上中長(zhǎng)期指標(biāo)占比不少于80%，并對(duì)高管、投資人員、銷售人員設(shè)置差異化考核指標(biāo)和權(quán)重。

晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞表示，中長(zhǎng)期考核、跟投等規(guī)則，將推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造，促使行業(yè)擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。