倍耐力欲脫離中化，550億收購打水漂？

原創(chuàng)石劼C次元2026年1月7日 09:31上海

作者丨石 劼

責編丨石 劼

編輯丨王 越

美國設(shè)卡是倍耐力“叛逃”的根源。如果成真，全球汽車行業(yè)將開一個壞頭。

過去十年來，中國汽車產(chǎn)業(yè)將更多眼光投向海外。

無論是朝著其他國家汽車市場進軍，還是將海外汽車關(guān)聯(lián)資產(chǎn)收入彀中，都已經(jīng)屢見不鮮。

前者有俄羅斯車市半壁江山被奇瑞等中國車企占據(jù)，后者有吉利北汽成為奔馳最大股東，沃爾沃、路特斯、耐世特、倍耐力等都迎來中國股東。

然而，隨著美國主導(dǎo)掀起新一輪逆全球化浪潮，原先的“水乳交融”局面不可避免受到“脫鉤”侵襲。

2015年中化收購意大利倍耐力股權(quán)，締造了當時國內(nèi)對外汽車產(chǎn)業(yè)鏈收購最大案例之一，也讓不少人因為“全球前五強輪胎供應(yīng)商姓中”而自豪。然而，這一樁“美滿姻緣”在十年之后面臨破裂危機。

由于特朗普政府限制在美國銷售的汽車使用中國技術(shù)，因此被中資持股的海外汽車供應(yīng)商受困，倍耐力便被傳出“逃離中方股東”的風聲。

或許中化倍耐力關(guān)系受挫，中資率先吃虧。然而破壞全球秩序，恐怕西方的舉動最終將反噬自身。

01

中化-倍耐力或被“拆婚”

新近兩位知情人士表示，意大利輪胎供應(yīng)商倍耐力，與其中方股東中國中化控股有限責任公司（Sinochem Holdings）之間的關(guān)系，正被意大利政府考慮采取措施干涉。

自2015年入股倍耐力以來，中資一直是倍耐力最大股東。

2015年3月，中國化工集團宣布收購倍耐力26.2%股權(quán)，作價約70-71億歐元。此后股比提升至37%。

2021年，中國化工集團與中化集團正式合并為中國中化集團（Sinochem Group），原中國化工持有的倍耐力股權(quán)轉(zhuǎn)由中化集團承接。

在2025年倍耐力增發(fā)股權(quán)之后，中化所持股比被稀釋到34.1%。按照目前40.6%流通股的價值64.2億歐元看，這部分股權(quán)仍然價值約54億歐元。

不過，隨著美國特朗普政府宣布，從3月開始實施新規(guī)，限制在美國銷售的汽車使用中國技術(shù)，一直重視美國市場的倍耐力早在去年就陷入股權(quán)風波。

倍耐力和第二大股東Camfin都曾抱怨，由于美方收緊了對汽車領(lǐng)域中國技術(shù)的限制，中資作為其主要股東阻礙了其在美國的擴張。

2025年9月，意大利政府就表態(tài)希望解決中資股東妨礙倍耐力在美國市場業(yè)績。解決方式大體上有兩種：

一是中化直接出售倍耐力股權(quán)。其實去年9月，中化就曾表示，如果有溢價，對考慮出售股份的報價持開放態(tài)度。并且聘請法國巴黎銀行就可能出售股份事宜提供咨詢。

二是意大利政府動用“黃金權(quán)力法案”，也就是“保護具有國家戰(zhàn)略意義資產(chǎn)的特殊權(quán)力”，使中化在倍耐力公司中成為被動股東，包括凍結(jié)其投票權(quán)。

被動股東保留經(jīng)濟權(quán)利，但通常沒有投票權(quán)或影響戰(zhàn)略決策的任何權(quán)力，這就意味著控制權(quán)名存實亡。

意大利工業(yè)部長阿道夫·烏爾索在2025年10月表示，相信倍耐力的股東將在政府的全力支持下找到解決方案，使公司能夠在其最重要和最有前景的市場（從美國開始）實現(xiàn)最佳運營。

2025年12月，烏爾索表示，得益于政府促進對話的努力，倍耐力的意大利和中國股東已重啟談判以尋求解決方案。

恰恰中化集團、Camfin與倍耐力的股東協(xié)議將于2026年5月到期。

關(guān)于上述報道，目前倍耐力拒絕置評，意大利經(jīng)濟部和工業(yè)部沒有立即回應(yīng)媒體的置評請求。

02

從“最大收購”到反水

意大利倍耐力公司，是全球知名汽車輪胎供應(yīng)商。長期在普羅維拉家族主導(dǎo)的治理結(jié)構(gòu)下，具有意大利家族企業(yè)特點。

法拉利、蘭博基尼、保時捷、邁凱倫、阿斯頓·馬丁、帕加尼、阿爾法·羅密歐、瑪莎拉蒂、賓利、捷豹、路特斯等跑車品牌，奔馳、寶馬、奧迪、路虎等豪華車品牌均采用過倍耐力輪胎，如“P Zero”標識針對蘭博基尼的特定型號。

2024年，倍耐力輪胎銷售額為73.287億美元，緊隨米其林（法國）、普利司通（日本）、固特異（美國）和大陸集團（德國）之后。其輪胎品牌價值為19.41億美元，也在輪胎品牌中居于前六位。

中國化工（后并入中化集團）對倍耐力（Pirelli）的收購，是2010年代中國企業(yè)對歐洲高端制造業(yè)的標志性投資，也是當時“最大汽車產(chǎn)業(yè)鏈收購”。

其過程可分為收購與退市、重組上市、股權(quán)演變與當前爭議三個階段。

2015年3月，中國化工集團宣布，通過全資子公司中國化工橡膠公司，以每股15歐元的價格收購意大利Camfin公司持有的倍耐力26.2%股權(quán)，交易金額約70-71億歐元，約合人民幣550億元。

協(xié)議規(guī)定收購后將與Camfin等合作對剩余股份發(fā)起要約收購，最終中國化工最多可持有65%股權(quán)，倍耐力將從米蘭證交所退市。

2015年8月，米蘭證券交易所公告批準中國化工收購Camfin所持倍耐力股權(quán)，交易于8月11日完成。中國化工成為倍耐力最大單一股東，并計劃繼續(xù)收購其余股份。

倍耐力于2015年退市，隨后將其工業(yè)胎業(yè)務(wù)與乘用胎業(yè)務(wù)分拆。中國化工將旗下風神股份等工業(yè)胎資產(chǎn)與倍耐力工業(yè)胎（PTG）進行整合，形成“風神-倍耐力”工業(yè)胎平臺。

但風波始終未能平定，股權(quán)結(jié)構(gòu)在雙方博弈之下持續(xù)變化。

2017年10月，倍耐力重返米蘭證交所上市，成為當年歐洲最大IPO。中國化工仍保持相對控股地位，在15人董事會中占8席。

2021年 ，中國化工集團與中化集團正式合并為中國中化集團（Sinochem Group），原中國化工持有的倍耐力股權(quán)轉(zhuǎn)由中化集團承接。

疫情后業(yè)績的滑坡，以及美國“設(shè)卡”，加劇了倍耐力與中化集團關(guān)系惡化速度。

2025年第三季度，倍耐力銷售額同比下降2.3%至16.966億歐元，凈利潤小幅下滑至1.366億歐元。該季度財報竟然發(fā)出一項聲明——“中化集團已終止對倍耐力控制權(quán)”。中化派駐的4名董事代表對財報內(nèi)容投出了反對票。

03

戕害最終將反噬

可以說，中化與倍耐力被“拆婚”，意大利的倔強態(tài)度是明線，而美國逆全球化是暗線與根源。

西方主導(dǎo)建立了近現(xiàn)代全球貿(mào)易體系和規(guī)則，然而隨著制造業(yè)相對實力的滑坡，美國為首的國家開始推行新門羅主義（特朗普正試圖命名為“特朗普主義”），大肆推進逆全球化。

恰恰汽車產(chǎn)業(yè)百年以來都是以全球化為最優(yōu)解，無論是因為產(chǎn)業(yè)鏈分布之廣而需要依賴各國產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢，還是不同區(qū)域市場均對汽車消費存在強勁需求潛力。

倍耐力著急與中國股東“切割”，同樣也是短視之舉。在研發(fā)投入方面，倍耐力的研發(fā)費用占銷售額比例（4.3%）排名行業(yè)第一，顯示其對技術(shù)創(chuàng)新的重視，而這與中方股東的支持不無關(guān)聯(lián)。

目前全球輪胎市場正呈現(xiàn)“西降東升”格局，以米其林、倍耐力為代表的歐美傳統(tǒng)巨頭銷售額有所承壓，而以中國、韓國企業(yè)為代表的新興勢力增長強勁。

基于2024年輪胎銷售額，已有兩家中國輪胎供應(yīng)商躋身全球十強，其中中策橡膠第9、賽輪集團第10，兩家企業(yè)2024年銷售額分別增長9.05%和21.1%。雙星、賽輪、玲瓏、三角、（中策）朝陽輪胎等品牌市場份額不斷擴大。

就在2024年，中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量達11.7億條，年產(chǎn)能占全球約35%。盡管目前中國輪胎在高端乘用車配套市場占比不足10%，但諸如賽輪在研發(fā)液體黃金輪胎，意在突破高端市場。

此外，中國輪胎品牌還在揚帆海外，在別國建廠，提升全球影響力。

美國與意大利或許能褫奪中化在倍耐力的權(quán)益，但卻無法更改“東升西降”的宏觀趨勢。而為了短期利益的戕害之舉，猶如一柄雙刃劍，最終依然會刺向加害者自身。