當(dāng)考公上岸成為個(gè)人選擇，資金涌入龍頭股則是一場宏大的“金融上岸”。

A股13連陽創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，這場牛市已不再是觀點(diǎn)，而成為確鑿的事實(shí)。然而與歷史上任何一輪牛市都不同，此次行情與大多數(shù)人的體感形成了巨大反差：實(shí)體經(jīng)濟(jì)中賺錢難、內(nèi)卷加劇、就業(yè)困難、收入預(yù)期低迷，為何股市卻能一枝獨(dú)秀？

一

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兩極分化：中小企業(yè)萎縮與大型企業(yè)擴(kuò)張

理解這一矛盾的關(guān)鍵，在于看清實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性分化。

觀察PMI數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：從2020年至今，小型企業(yè)PMI持續(xù)低于50的榮枯線，意味著一直處于萎縮狀態(tài)；而大型企業(yè)PMI大部分時(shí)間保持在50以上，維持?jǐn)U張態(tài)勢。

這正是我們體感差的根源——問題并非所有企業(yè)都不行，而是中小企業(yè)特別困難。當(dāng)創(chuàng)業(yè)環(huán)境和中小企業(yè)經(jīng)營日益艱難，傳統(tǒng)的賺錢途徑逐漸收窄，這種體感上的“錢難賺”恰恰驅(qū)動(dòng)著資金尋找新的出路。

二

“金融上岸”：資金從創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)向龍頭企業(yè)的必然選擇

與年輕人爭相“考公上岸”進(jìn)入體制內(nèi)尋求穩(wěn)定類似，金融市場正在上演一場規(guī)模空前的“金融上岸”運(yùn)動(dòng)。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)和傳統(tǒng)生意越來越難賺錢，理性的選擇不再是親自創(chuàng)業(yè)或經(jīng)營中小企業(yè)，而是將資金投向各行業(yè)的龍頭公司。這些龍頭企業(yè)恰恰大量集中在A股市場，尤其是滬深300成分股。

體感上的不好，正意味著全社會(huì)能夠提供穩(wěn)定回報(bào)、實(shí)現(xiàn)增長的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越稀缺。與此同時(shí)，我們的資金事實(shí)上在增多——M2和M1的增長數(shù)據(jù)明確顯示了這一點(diǎn)。

稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與充裕的流動(dòng)性相遇，催生了這場獨(dú)特的牛市。

三

股息率的啟示：2.7%的穩(wěn)定收益從何而來？

目前滬深300指數(shù)的股息率仍達(dá)2.7%——這一數(shù)字在當(dāng)前環(huán)境下顯得尤為珍貴。

試想，如果你手握一筆資金，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中難以找到能穩(wěn)定提供2.7%回報(bào)的投資機(jī)會(huì)，那么通過股市投資龍頭公司獲取股息收入，就成為了理性選擇。

這就是為什么我們的體感與股市表現(xiàn)出現(xiàn)巨大差異的深層邏輯：資金正在從低效、高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域向高效、低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域集中，這一過程推動(dòng)了龍頭公司股價(jià)上漲，進(jìn)而帶動(dòng)指數(shù)走牛。

四

經(jīng)濟(jì)新階段：成熟期能否孕育長期牛市？

我們需要打破一個(gè)固有觀念：股市與經(jīng)濟(jì)發(fā)展并非永遠(yuǎn)同步。

回顧歷史，在經(jīng)濟(jì)高速增長期，A股反而呈現(xiàn)“熊長牛短”的特征；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入成熟期或中低速增長期，市場是否會(huì)醞釀出一輪前所未見的長期牛市？

至少，我們不應(yīng)急于否定這種可能性。當(dāng)前資金向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中的趨勢，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的特征，都為這一設(shè)想提供了邏輯支撐。

這場“金融上岸”運(yùn)動(dòng)遠(yuǎn)未結(jié)束。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的機(jī)會(huì)收窄，資金向股市龍頭公司集中的趨勢可能持續(xù)強(qiáng)化。理解這一底層邏輯，比單純追逐市場熱點(diǎn)更為重要——因?yàn)檫@才是驅(qū)動(dòng)本輪牛市的真正核心。