21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗1月7日，央行公布最新官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月，央行持有黃金7415萬(wàn)盎司，較上月增加3萬(wàn)盎司。自2024年11月以來(lái)，央行已連續(xù)14個(gè)月增持黃金。 對(duì)于央行繼續(xù)增持黃金的現(xiàn)象，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這主要源于全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化，國(guó)際金價(jià)有可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的必要性上升。

圖片來(lái)源：央行官網(wǎng)

世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，黃金在2025年表現(xiàn)亮眼，不斷刷新歷史紀(jì)錄，而以當(dāng)前價(jià)位計(jì)算，2026年黃金價(jià)格有望再上漲15%至30%。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，投資需求——尤其是通過(guò)黃金ETF的配置，將在未來(lái)繼續(xù)扮演關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，抵消珠寶及科技行業(yè)需求疲軟的影響。

黃金價(jià)格持續(xù)飆升，2023年以1826美元/盎司開(kāi)盤，至今已經(jīng)漲至4460美元/盎司附近，最高甚至站上4549.52美元/盎司。去年現(xiàn)貨黃金的漲幅超過(guò)60%，更是創(chuàng)下近46年來(lái)最大單年漲幅。進(jìn)入2026年，黃金價(jià)格繼續(xù)高走高打，至今上漲3.2%。

國(guó)金證券研報(bào)指出，盡管2025年內(nèi)央行購(gòu)金節(jié)奏放緩，但投機(jī)資金涌入推動(dòng)金價(jià)走高，短期回調(diào)主要受情緒和技術(shù)性因素驅(qū)動(dòng)，而全球滯脹、秩序混沌、美國(guó)赤字貨幣化的核心支撐邏輯未變。展望2026年，黃金牛市基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，上漲趨勢(shì)未改，且有望外溢至相關(guān)有色金屬及戰(zhàn)略金屬領(lǐng)域。

國(guó)金證券認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)“AI未知”這一定價(jià)邏輯尚未改變時(shí)，缺乏秩序仍是黃金的有利環(huán)境。當(dāng)AI泡沫與黃金構(gòu)成“啞鈴”，黃金作為AI持倉(cāng)的“保險(xiǎn)”已實(shí)現(xiàn)了高光時(shí)刻的價(jià)值。此外，白銀作為既有“類黃金”屬性又與AI電力敘事相關(guān)的資產(chǎn)，具備階段性更高的彈性。但一旦AI敘事變得清晰，黃金的高光時(shí)刻或?qū)⒙淠唬瑢脮r(shí)“兩頭受益”的白銀敘事可能也會(huì)回歸理性。

安糧期貨分析師楊璐的觀點(diǎn)認(rèn)為，去年，黃金市場(chǎng)在多重結(jié)構(gòu)性因素共振下走出了歷史性的上漲行情,經(jīng)歷了一場(chǎng)深刻的“范式轉(zhuǎn)換”。全年國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，累計(jì)漲幅已超過(guò)60%，累計(jì)逾50次刷新歷史紀(jì)錄，成為年度表現(xiàn)最亮眼的核心資產(chǎn)類別。這輪行情超越了傳統(tǒng)的“通脹-利率”短期交易框架，其本質(zhì)是全球宏觀格局演變?cè)谫Y產(chǎn)價(jià)格上的映射。盡管美聯(lián)儲(chǔ)如期開(kāi)啟降息周期，但通脹中樞的抬升使得實(shí)際利率并未大幅下行，然而金價(jià)依然創(chuàng)出歷史新高。這一背離現(xiàn)象揭示了市場(chǎng)深層邏輯的變遷：黃金正在從一種“抗通脹工具”回歸其“超主權(quán)貨幣”的本質(zhì)。過(guò)去十年主導(dǎo)金價(jià)的“實(shí)際利率負(fù)相關(guān)”邏輯在2025年被顯著弱化，取而代之的是“主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”與“全球貨幣體系碎片化”的雙重驅(qū)動(dòng)。驅(qū)動(dòng)邏輯已從周期性因素轉(zhuǎn)向由“信用對(duì)沖、儲(chǔ)備多元、微觀結(jié)構(gòu)改善”構(gòu)成的堅(jiān)實(shí)三角。

展望2026年，楊璐判斷，黃金的結(jié)構(gòu)性牛市根基依然穩(wěn)固。盡管短期內(nèi)可能因技術(shù)性超買和流動(dòng)性波動(dòng)面臨回調(diào)壓力，但在全球主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政擴(kuò)張難以逆轉(zhuǎn)、美元信用體系持續(xù)承壓，以及全球央行戰(zhàn)略性增持黃金的趨勢(shì)下，黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。本報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前的高債務(wù)、政策不確定性和去美元化趨勢(shì)延續(xù)，焦慮將持續(xù)發(fā)酵，金價(jià)大概率維持高位波動(dòng)偏強(qiáng)的格局，波動(dòng)率將顯著高于2025年。對(duì)于專業(yè)投資者而言，2026年的機(jī)會(huì)不僅在于單邊趨勢(shì)，更在于跨市套利與波動(dòng)率交易。

國(guó)際投行對(duì)黃金今年的走勢(shì)也相當(dāng)樂(lè)觀，美國(guó)銀行金屬研究主管邁克爾·維德默表示，黃金今年仍將是重要的投資組合對(duì)沖工具，預(yù)計(jì)2026年均價(jià)將達(dá)到每盎司4538美元，并在樂(lè)觀情景下沖擊5000美元。他指出，黃金作為對(duì)沖工具與阿爾法收益來(lái)源的地位依然突出，尤其在市場(chǎng)趨緊、盈利對(duì)價(jià)格高度敏感的環(huán)境下更具吸引力。

維德默強(qiáng)調(diào)，黃金牛市通常不會(huì)因價(jià)格上漲而結(jié)束，而是需等待根本驅(qū)動(dòng)力消退。他指出，當(dāng)前市場(chǎng)雖處超買狀態(tài)，但仍屬投資不足，黃金在投資組合中的配置比例遠(yuǎn)低于最優(yōu)水平。研究顯示，將投資組合的20%配置于黃金可有效提升穩(wěn)定性，而在當(dāng)前環(huán)境下，30%的配置比例亦屬合理。

他預(yù)計(jì)，投資需求增長(zhǎng)14%即可推動(dòng)金價(jià)至5000美元，而增長(zhǎng)55%則可能觸及8000美元。近幾個(gè)月，散戶投資需求激增，ETF資金流入達(dá)2020年以來(lái)新高。此外，央行購(gòu)金趨勢(shì)將持續(xù)，盡管2025年儲(chǔ)備已創(chuàng)新高，但黃金在央行總儲(chǔ)備中占比僅約15%，優(yōu)化水平應(yīng)在30%左右。

法國(guó)興業(yè)銀行的分析師明確指出，黃金價(jià)格將在2026年全年持續(xù)表現(xiàn)出色，不僅將超越美國(guó)債券的表現(xiàn)，更將顯著優(yōu)于美元， 該行表示黃金將于2026年底觸及5000美元。這正是該銀行堅(jiān)持維持最高配置比例的核心原因，同時(shí)強(qiáng)烈建議投資者在價(jià)格回調(diào)時(shí)積極買入這一珍貴金屬，以把握長(zhǎng)期上漲機(jī)遇。

高盛也表示，受央行與ETF買家持續(xù)需求推動(dòng)，2026年金價(jià)將達(dá)到每盎司4900美元。但高盛同時(shí)指出，若散戶投資者哪怕僅將少量資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向黃金，都可能引發(fā)更顯著的價(jià)格上漲。