中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)1月8日訊 近日，威高血凈(603014.SH)發(fā)布公告稱，公司擬通過發(fā)行股份的方式，從威高股份(01066.HK)、威海盛熙企業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)和威海瑞明企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)手中溢價(jià)置換山東威高普瑞醫(yī)藥包裝有限公司(下稱“威高普瑞”)100%股權(quán)。

本次交易標(biāo)的交易價(jià)格擬定為85.11億元，每股擬發(fā)行價(jià)格為31.29元，擬發(fā)行股份數(shù)量為2.72億股。

該交易完成后，威高股份持有威高血凈的股份比例將提升至51.35%，成為威高血凈的控股股東。

通過此次重組交易，威高血凈將新增預(yù)灌封給藥系統(tǒng)及自動(dòng)安全給藥系統(tǒng)等醫(yī)藥包材業(yè)務(wù)，開辟醫(yī)藥包材新曲線，切入生物制藥上游市場，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化布局，提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)威高血凈與盈利能力穩(wěn)定的威高普瑞強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將促進(jìn)公司業(yè)績進(jìn)一步增長，控股股東威高股份或?qū)⒊掷m(xù)受益。

進(jìn)軍生物制藥上游市場

威高普瑞成立于2018年9月，主要產(chǎn)品包括預(yù)灌封給藥系統(tǒng)及自動(dòng)安全給藥系統(tǒng)。作為國內(nèi)預(yù)灌封注射器龍頭，威高普瑞業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年及2025年1-9月，威高普瑞分別實(shí)現(xiàn)營收14.30億元、16.73億元和14.12億元，同期分別錄得凈利潤4.83億元、5.81億元和4.86億元。

根據(jù)中國醫(yī)藥包裝協(xié)會數(shù)據(jù)，2022-2024年，威高普瑞預(yù)灌封產(chǎn)品國內(nèi)市場占比均超過 50%，在國內(nèi)市場行業(yè)中排名第一，在國際市場銷量位列行業(yè)前五。

威高普瑞總經(jīng)理王道明介紹，目前威高普瑞在中國生物制藥各細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)均已具備較高覆蓋率。如在疫苗、重組蛋白、抗體、多肽等各個(gè)藥物細(xì)分領(lǐng)域的前20~30家頭部企業(yè)，均實(shí)現(xiàn)了近100%全覆蓋。

本次交易對價(jià) 85.11 億元，以威高普瑞2024年的凈利潤5.81億元測算，對應(yīng)的PE倍數(shù)為14.66倍。

威高普瑞與威高血凈簽署了業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議。根據(jù)公告，威高普瑞2026年至2028年各年度承諾凈利潤分別為6.4億元、7.2億元、7.84億元。若交易實(shí)施完畢的時(shí)間延后至2027年，將增加2029年的承諾凈利潤8.45億元。

此前威高血凈主要聚焦血液凈化領(lǐng)域醫(yī)用制品，并已基于生物醫(yī)用膜技術(shù)平臺完成了多款高端生物制藥濾器的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品試制。

威高血凈副總經(jīng)理、研發(fā)負(fù)責(zé)人牟倡駿稱，威高血凈將其在血液凈化領(lǐng)域積累的膜核心制備技術(shù)，遷移至生物制藥上游，當(dāng)前核心應(yīng)用在過濾與分離環(huán)節(jié)。包括培養(yǎng)基與緩沖液制備，細(xì)胞培養(yǎng)過程，收獲液初級澄清，下游純化前處理，原液和制劑的除菌過濾等。相關(guān)產(chǎn)品主要圍繞著上述環(huán)節(jié)和過程中的除病毒、超濾、除菌、深層過濾等展開，是生物制藥生產(chǎn)鏈中保障流體安全與純化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

公告顯示，本次交易后，威高血凈將產(chǎn)品線擴(kuò)展到醫(yī)藥包材領(lǐng)域，二者將共同開拓以生物制藥濾器為重點(diǎn)的生物制藥上游業(yè)務(wù)市場。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組釋放三大利好

對于本次交易威高普瑞估值對應(yīng)的14.66倍PE，威高股份資本市場負(fù)責(zé)人陸晉源在交易說明會中分析，顯著高于威高股份當(dāng)前的PE倍數(shù)。同時(shí)，對比A股藥品包裝類的可比上市公司，威高普瑞的PE倍數(shù)亦屬于合理水平。

陸晉源進(jìn)一步解釋道，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，威高普瑞需就交易后三年的業(yè)績進(jìn)行承諾，預(yù)計(jì)未來三年的收入和凈利潤C(jī)AGR(復(fù)合年均增長率)在10%左右，14.66倍的PE倍數(shù)也較為符合業(yè)績承諾的要求。

1月7日收盤，威高股份最新市值為239億港元，市盈率約為11倍。業(yè)內(nèi)人士分析，威高股份資產(chǎn)置換溢價(jià)超30%，當(dāng)前的股東可以享受溢價(jià)重組資產(chǎn)帶來的紅利。

此外，本次交易中威高股份以低成本控股集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的上市公司資產(chǎn)，利好威高股份股東。威高血凈于2025年10月17日停牌，按照定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)(39.11元/股)的80%計(jì)算，重組威高普瑞的增發(fā)價(jià)格為31.29元/股。對比威高血凈1月7日的收盤價(jià)41.07元/股，增發(fā)股價(jià)增值收益已超過30%。

在戰(zhàn)略層面，威高血凈與威高普瑞在生物制藥濾器業(yè)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同，可以共同開拓以生物制藥濾器為重點(diǎn)的生物制藥上游業(yè)務(wù)，形成“血凈+藥包+生物制藥上游”三輪驅(qū)動(dòng)的多元化業(yè)務(wù)版圖，打開增量市場空間。

搶抓國產(chǎn)替代窗口期，業(yè)績有望提速增長

值得注意的是，生物制藥上游領(lǐng)域正處于國產(chǎn)化替代窗口期，業(yè)務(wù)整合后的威高血凈有望迎來新機(jī)遇。

陸晉源表示，當(dāng)前整體行業(yè)平均國產(chǎn)替代率在20%左右，部分進(jìn)入門檻偏低的領(lǐng)域如除菌等，國產(chǎn)化率超過了30%，但在除病毒、超濾等領(lǐng)域，國產(chǎn)化率仍未超過10%，因此還有顯著的替代空間。

目前本土企業(yè)除科百特外，絕大多數(shù)國產(chǎn)產(chǎn)品聚焦在低門檻領(lǐng)域，對應(yīng)的市占率都在低個(gè)位數(shù)，還不具備持續(xù)擴(kuò)大市場份額的能力。因此，對于威高來說，此時(shí)以自有技術(shù)平臺的產(chǎn)品切入，仍是非常好的機(jī)會，同時(shí)，也不排除以收并購的方式，更快地進(jìn)行相應(yīng)布局，更早地形成整體解決方案滿足本土藥企的需求。

針對業(yè)務(wù)布局節(jié)奏，陸晉源介紹，威高血凈首先會選擇過濾環(huán)節(jié)所用到的耗材進(jìn)行切入，包括除菌、除病毒、深層過濾和超濾等，根據(jù)公司內(nèi)部測算，預(yù)計(jì)在交易后3年內(nèi)，內(nèi)生性業(yè)務(wù)銷售規(guī)模有望破億元，毛利潤達(dá)到5000萬元以上，預(yù)計(jì)10年后在中國的市場份額能達(dá)到15%以上。

基于潛力巨大的市場增長空間，威高股份財(cái)務(wù)總監(jiān)吳雪峰預(yù)計(jì)，交易后，通過新業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司相信威高血凈加上威高普瑞，整體將會以更快的收入和利潤增長，對威高股份形成業(yè)績貢獻(xiàn)。

威高股份董事會主席龍經(jīng)指出，此次重組交易，是威高股份向生物制藥上游這一新賽道進(jìn)軍的決定性一步，也是充分發(fā)揮龍頭整合優(yōu)勢，進(jìn)一步增加公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的關(guān)鍵舉措，是基于確保長期股東利益最大化的戰(zhàn)略考量。展望2026年，公司將繼續(xù)夯實(shí)核心業(yè)務(wù)板塊業(yè)績，并戰(zhàn)略性加速對新業(yè)務(wù)新領(lǐng)域的切入和整合，抓住這一歷史性機(jī)遇，打造現(xiàn)代化的醫(yī)療器械創(chuàng)新龍頭集團(tuán)。

從市場環(huán)境來看，行業(yè)有所回暖，為龍頭企業(yè)帶來發(fā)展紅利。威高股份行政總裁叢日楠判斷，2026年行業(yè)有希望逐漸進(jìn)入見底反彈的階段，一方面醫(yī)療需求在前幾年也有所壓抑，行業(yè)庫存已經(jīng)處于低位，有效需求終將逐步釋放，引導(dǎo)行業(yè)修復(fù)；另一方面，經(jīng)過這幾年的行業(yè)優(yōu)勝劣汰，集中度不斷上升，中小規(guī)模的單賽道企業(yè)競爭力快速下滑，頭部的平臺型公司有機(jī)會先于其它公司修復(fù)，并持續(xù)擴(kuò)大市場份額和影響力。

(責(zé)任編輯：譚夢桐)

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