2025年剛邁過去，這一年發(fā)生了很多事，專研產(chǎn)品及技術(shù)的零跑很少露面，卻能作出斐然的成績(jī)，2024年創(chuàng)始人IP盛行一時(shí)，如今卻遭受輿論旋渦，此外，“降價(jià)+內(nèi)卷”依舊是汽車行業(yè)的主旋律，BBA大降價(jià)促銷，特斯拉銷量下滑，這風(fēng)云變幻的市場(chǎng)格局劍指國(guó)產(chǎn)新能源崛起。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，汽車行業(yè)陸續(xù)公布了這一年的銷量，整體格局穩(wěn)定，比亞迪仍一家獨(dú)大，而局部市場(chǎng)份額有所變動(dòng)，零跑成為最大的新勢(shì)力黑馬，但幾家歡喜幾家愁，部分傳統(tǒng)合資品牌銷量步入熊路。

根據(jù)各大車企公布的銷量，比亞迪以460.24萬輛銷量穩(wěn)居第一，在新能源汽車上月銷處于遙遙領(lǐng)先的地位，零跑以59.7萬輛成為新勢(shì)力的榜首，月銷自2025年3月以來持續(xù)霸榜，且已連續(xù)9個(gè)月銷冠。此外，以鴻蒙智行及小米汽車為代表的異軍突起，銷量在新勢(shì)力中均脫穎而出。

這銷量數(shù)據(jù)的背后，是產(chǎn)品力及營(yíng)銷力等多維度要素的綜合體現(xiàn)，然而根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，前11月新能源零售滲透率已超過50%，在高基數(shù)下增速趨于放緩趨勢(shì)，市場(chǎng)蛋糕也越來越小，“三大預(yù)期”成為車企在“決賽圈”的制勝關(guān)鍵。

喜憂參半，行業(yè)格局趨于穩(wěn)定

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，從12月份銷量整體看，各大車企喜憂參半，一方面新勢(shì)力普遍銷量增長(zhǎng)，其中零跑（09863）銷量6.4萬輛，增長(zhǎng)達(dá)42.11%，蔚來銷量4.81萬輛，增長(zhǎng)達(dá)54.6%，小米超過五萬輛，增長(zhǎng)超100%；另一方面，傳統(tǒng)車企處境并樂觀，老龍頭上汽集團(tuán)銷量下滑達(dá)17.3%，其中上汽大眾銷量下滑高達(dá)32.4%。

從全年銷量看，大部分車企銷量均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，傳統(tǒng)車企中，比亞迪（01211）銷量遙遙領(lǐng)先，而吉利以39%的增速領(lǐng)先于其他車企；而造車新勢(shì)力普遍大幅增長(zhǎng)，其中零跑增速103.1%，小鵬增速125.94%，蔚來增速46.9%，小米增速超200%，理想由于去年高基數(shù)及產(chǎn)品周期空擋，銷量下滑19%。

從新能源車銷量來看，傳統(tǒng)車企中，除了比亞迪外，其他車企均加速新能源化轉(zhuǎn)型，2025年全年，上汽新能源車銷量164.3萬輛，同比增長(zhǎng)33.12%，滲透率36.45%；吉利汽車新能源車168.78萬輛，同比增長(zhǎng)90%，滲透率55.78%；長(zhǎng)安新能源車111萬輛，同比增長(zhǎng)51.1%，滲透率38.1%。新勢(shì)力銷量雖然增長(zhǎng)較快，但在絕對(duì)值上仍遜于傳統(tǒng)車企，值得一提的是，在國(guó)產(chǎn)新能源圍剿下，海外車企特斯拉銷量受挫，全球銷量163.61萬輛，同比下降8.6%，在中國(guó)市場(chǎng)銷量?jī)H為60萬出頭，市場(chǎng)份額持續(xù)下降。

新能源汽車行業(yè)格局趨于穩(wěn)定，不過可以清晰看到新能源汽車的三大方向：一是智駕，近期首批L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可，L3級(jí)自動(dòng)駕駛商業(yè)化應(yīng)用在即，將為消費(fèi)市場(chǎng)帶來新動(dòng)能；二是長(zhǎng)續(xù)航需求，800V標(biāo)航800公里的普遍推行，固態(tài)電池也將迎來投產(chǎn)預(yù)期；三是出口，自2024年下半年以來，新能源出口量持續(xù)大增，已成為各大車企角逐市場(chǎng)的必爭(zhēng)之地。

三大預(yù)期空間打開，關(guān)注低估值龍頭機(jī)遇

在AI發(fā)展浪潮下，智駕的運(yùn)算及推理能力已經(jīng)來到了L3級(jí)別。2025年12月份，工業(yè)和信息化部正式公布我國(guó)首批L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可，其中長(zhǎng)安牌SC7000AAARBEV型純電動(dòng)轎車及極狐牌BJ7001A61NBEV型純電動(dòng)轎車入選，而小鵬也獲L3級(jí)自動(dòng)駕駛道路測(cè)試牌照。

政策推動(dòng)，加上多元場(chǎng)景釋放，無人駕駛也逐步滲透到各大領(lǐng)域，包括私家車、出租車以及礦車等，新能源汽車市場(chǎng)空間也進(jìn)一步打開。

長(zhǎng)續(xù)航已經(jīng)成為購(gòu)車必選標(biāo)準(zhǔn)之一，增程以及插混之所以賣的好，主要是因?yàn)榭紤]到了長(zhǎng)途駕駛需求，而目前標(biāo)航普遍來到了800公里以上，且大部分標(biāo)配800V，充電速度大幅提升，解決了長(zhǎng)途顧慮，可吸引部分油車換車需求。另外固態(tài)電池?fù)碛懈鼜?qiáng)的充電性能及續(xù)航，海內(nèi)外均在加碼發(fā)力，在今年1月份，芬蘭科技先驅(qū) Donut Lab 憑借全球首款量產(chǎn)級(jí)全固態(tài)電池，而中國(guó)也有多家車企宣布即將量產(chǎn)車型，截至2025年年底，我國(guó)已有1.44萬項(xiàng)固態(tài)電池相關(guān)專利。

在出海方面，2025年新能源車出口火爆，以比亞迪及奇瑞為國(guó)產(chǎn)新能源代表，帶動(dòng)出口的大幅增長(zhǎng)，全年出口量增速超過90%。奇瑞2025年出口量134.4萬輛，同比增長(zhǎng)17.4%，連續(xù)23年位居中國(guó)品牌乘用車出口第一，比亞迪緊跟其后，全年乘用車及皮卡在海外市場(chǎng)的累計(jì)銷量104.96萬輛，同比增長(zhǎng)145%。

對(duì)于車企而言，把握這三大預(yù)期，快速提升市場(chǎng)份額，以站穩(wěn)行業(yè)地位。不過雖然大部分新勢(shì)力高速增長(zhǎng)，但仍處于虧損狀態(tài)，現(xiàn)金流成為最核心的發(fā)展指標(biāo)，現(xiàn)金流越充裕，決賽圈勝率更高。目前來看，零跑已實(shí)現(xiàn)盈利，且現(xiàn)金流強(qiáng)勁，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，在這方面相比于同行處于領(lǐng)先地位。

當(dāng)然，2026年仍具有較大的挑戰(zhàn)，一方面新能源車購(gòu)置稅補(bǔ)貼即將退坡，疊加兩新政策補(bǔ)貼金額的不確定性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)更加激烈；另一方面價(jià)格內(nèi)卷加速市場(chǎng)出清，部分產(chǎn)品力及市場(chǎng)處于劣勢(shì)車企，將逐步被淘汰，剩者為王。目前行業(yè)格局基本處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，比亞迪一家獨(dú)大，新勢(shì)力零跑領(lǐng)跑。

從投資維度看，2025年汽車行業(yè)先揚(yáng)后抑，目前處于調(diào)整周期，部分標(biāo)的估值跌入黃金坑，且新能源汽車三大預(yù)期推動(dòng)估值提升。

比亞迪作為全球新能源汽車龍頭，可投價(jià)值高，該公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備上游材料漲價(jià)的成本控制空間，終端汽車銷量龍頭穩(wěn)固，地位難以撼動(dòng)，且出海增長(zhǎng)迅猛，已成為核心增長(zhǎng)曲線之一。從各大投行的觀點(diǎn)看，大和表示預(yù)計(jì)2026年其海外銷量將達(dá)150-160萬輛，相較2025年同比增60%-80%，樂觀情境下可達(dá)200萬輛，而核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力仍為東南亞、歐洲及南美洲市場(chǎng)。

零跑是新勢(shì)力領(lǐng)頭羊，銷量已連續(xù)9個(gè)月銷冠，勢(shì)不可擋，主打年輕人的SUV，主力車型B系列及C系列均成為市場(chǎng)中爆款產(chǎn)品，出海也在加速增長(zhǎng)，也穩(wěn)居國(guó)內(nèi)新勢(shì)力出海龍頭，并且是為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)盈利的標(biāo)的。美銀證券研報(bào)指出，基于更強(qiáng)勁銷量增長(zhǎng)及海外擴(kuò)張，受惠于強(qiáng)勁的車款周期與跟Stellantis的合作，美銀對(duì)零跑的目標(biāo)價(jià)為90港元，相比于目前價(jià)格高出了近一倍。

另外，小鵬汽車也獲得了多家投行看好，比如東吳證券研報(bào)指出，小鵬在C端以“增程+出?！睘楹诵?，依托批量爆款能力加速全球化；在B端，以前裝量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和全棧自研技術(shù)切入Robotaxi千億級(jí)市場(chǎng)，此外機(jī)器人IRON實(shí)現(xiàn)“仿生+AI”融合，2026年啟動(dòng)商業(yè)化試點(diǎn)，飛行汽車A868也計(jì)劃2026年下半年開啟交付。該公司具有多重光環(huán)優(yōu)勢(shì)，但多業(yè)務(wù)模式處于未盈利狀態(tài)，商業(yè)化仍需市場(chǎng)驗(yàn)證。

總的看來，2025年汽車行業(yè)喜憂參半，AI的高速發(fā)展以及智駕的普及，國(guó)產(chǎn)新能源汽車得到空前發(fā)展，不斷擠壓合資品牌的生存空間，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，誰(shuí)都不想步入威馬、哪吒及極越后塵。面對(duì)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，三大預(yù)期，包括智駕、續(xù)航及出海已成為各大車企業(yè)務(wù)開拓的重心。

政策開路，市場(chǎng)預(yù)期打開，搏殺之下孰強(qiáng)孰弱，2026年新能源汽車行業(yè)仍舊是市場(chǎng)關(guān)注度最高的主題之一，關(guān)注低估值龍頭的投資機(jī)會(huì)。