來源丨金角財經(jīng)

撰文丨田羽

2026年開年，A股的財富密碼幾乎被濃縮為三個字——馬斯克。

從星鏈到腦機，這位科技狂人每點一把火，都能引爆一個萬億賽道。除了把火箭送上天，最近，他似乎也順帶把一家中國公司的股價，“送進了平流層”。

這家公司，就是信維通信。

過去一個多月，信維通信幾乎成了妖股：2025年12月，股價單月漲幅逼近翻倍；2026年剛開年，股價又創(chuàng)下歷史新高。

市場為什么會突然對它這么“上頭”？其實是兩條敘事在合力抬轎。

一是和馬斯克強綁定的“商業(yè)航天故事”。坊間盛傳，信維通信拿下了SpaceX星鏈地面終端高頻高速連接器的全球獨家供應(yīng)權(quán)。

二是AI浪潮下新一輪消費電子想象力。AI眼鏡、AI手機被視作下一代流量入口，而信維通信被指已切入Meta等頭部品牌的供應(yīng)鏈，至還有傳言稱OpenAI也在與其對接。

兩個故事疊加，相當于給這家公司蓋上了三枚熱門印章：AI硬件、端側(cè)終端、商業(yè)衛(wèi)星。

但如果把情緒抽離，按最樸素的估值邏輯拆開看，會發(fā)現(xiàn)一個繞不開的問題：

股價在極短時間內(nèi)翻倍，本質(zhì)上等于市場愿意為同一塊錢的當前利潤，多付出接近一倍的價格。

背后隱含的假設(shè)只有一個：信維通信未來的盈利水平，有望大幅抬升，甚至翻倍。

而真正的疑問也正落在這里：這個假設(shè)，會不會過于理想？

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股價單月翻倍

創(chuàng)歷史新高

2006年，國內(nèi)3G建設(shè)剛起步，大多數(shù)人還在糾結(jié)屏幕尺寸、操作系統(tǒng)的時候，一個長期與電子產(chǎn)品打交道的人，把目光投向了一個幾乎沒人重視的“小部件”——天線。

這個人叫彭浩。后來，他在深圳創(chuàng)立了信維通信，一開始就押注在“看不見，但離不開”的天線賽道上。

隨后，通信行業(yè)迎來連續(xù)爆發(fā)。4G、5G輪番登場，手機里那根原本不起眼的天線，逐漸成為信號性能和用戶體驗的關(guān)鍵部件。信維通信踩著節(jié)奏一路向前，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板，并在細分領(lǐng)域坐上龍頭位置。

2014年前后，隨著蘋果訂單落地，公司業(yè)績快速膨脹，股價在三年內(nèi)翻了近20倍。

但此后，信維通信的股價走勢，幾乎可以用“過山車”來形容：

2017年11月，股價摸到接近60元的高位；

2019年1月，跌到18.56元；

2020年8月，又被抬到65元上方；

隨后再度下行，又跌回到13.18元。

而到了2025年12月，熟悉的劇本似乎又再重演，信維通信股價單月漲幅接近100%，2026年開年更是直接刷新歷史新高。1月8日，其收盤價為76.2元。

這還得感謝那個男人：馬斯克。

最近一段時間，市場傳聞稱，信維通信成為SpaceX星鏈地面終端高頻高速連接器的全球獨家供應(yīng)商。

與此同時，信維通信近期在公開場合釋放的信號，同樣微妙。

11月19日，信維通信在互動平臺表示，正在推進手機衛(wèi)星通信相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，并將根據(jù)整體衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)布局和客戶需求，加快產(chǎn)品落地。

12月8日，公司進一步披露：商業(yè)衛(wèi)星已成為第二增長曲線的重要方向，自2021年起持續(xù)服務(wù)北美大客戶，并多年擔任其衛(wèi)星地面終端部分零部件的獨家供應(yīng)商；今年還新增另一家北美商業(yè)衛(wèi)星客戶，相關(guān)產(chǎn)品已開始出貨。

表面看，這是“馬斯克概念”的直接投射。但真正支撐這輪估值抬升的，其實是更深一層的賽道情緒——中國商業(yè)航天。

這兩年政策信號已經(jīng)足夠直白：政府工作報告連續(xù)點名商業(yè)航天；“十五五”規(guī)劃將“加快建設(shè)航天強國”寫入頂層設(shè)計；國家航天局專門設(shè)立商業(yè)航天司，明確低成本、可復(fù)用、快響應(yīng)是重點方向。

在這樣的背景下，如果信維通信真的進入了馬斯克的供應(yīng)鏈，其意義遠不只是多了一個海外客戶，而是一次“能力背書”。

這意味著，信維通信在技術(shù)、交付和可靠性上，已經(jīng)通過了全球最苛刻客戶的篩選。

等到中國這條賽道全面起飛，這個在馬斯克那里被“蓋過章”的供應(yīng)商，在國內(nèi)拿訂單、搶資源、談議價，本身就天然站在了更高的起跑線。

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除了馬斯克

還有Meta和OpenAI

如果說商業(yè)航天是第一層敘事，那么第二層，則來自AI端側(cè)。

當前AI競爭的焦點，已經(jīng)從“模型有多大”轉(zhuǎn)向“終端怎么落地、交互如何重構(gòu)”。下一代入口的爭奪，正在端側(cè)全面展開。

進入2025年第四季度之后，科技巨頭們在AI端側(cè)應(yīng)用上的動作明顯提速，節(jié)奏已經(jīng)從“試水”變成了“搶位”。

11月20日，OpenAI宣布與制造業(yè)巨頭富士康合作，瞄準下一代AI基礎(chǔ)設(shè)施硬件設(shè)計；

11月27日，阿里巴巴正式發(fā)布首款夸克AI眼鏡，搭載最新千問AI助手；

12月1日，字節(jié)跳動的豆包手機助手技術(shù)預(yù)覽版亮相，搭載該技術(shù)的工程樣機同步發(fā)售；

12月3日晚，理想汽車正式發(fā)布理想AI眼鏡Livis。

幾乎每一家巨頭都在用真金白銀表態(tài)：下一代入口，不能缺席。

與此同時，政策端也在同步發(fā)力。

不久前，國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于2026年實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》提出，個人消費者購買手機、平板、智能手表手環(huán)、智能眼鏡等4類產(chǎn)品（單件銷售價格不超過6000元），按產(chǎn)品銷售價格的15%給予補貼，每位消費者每類產(chǎn)品可補貼1件，每件補貼不超過500元。

政策紅利的威力在元旦就得到體現(xiàn)，以蘇寧易購消費數(shù)據(jù)為例，1月1日至3日，全國門店客流環(huán)比激增110%，手機、智能手表銷量環(huán)比增幅分別達170%和115%。

有一線門店負責人稱，新補貼政策把智能手表、手環(huán)這類穿戴設(shè)備納入補貼范圍，與手機補貼形成協(xié)同，“手機+智能手表/手環(huán)”的套購訂單環(huán)比增長了97%。

這背后反映的是一種新趨勢：用戶不再只是單買一臺手機，而是成套買一個“生態(tài)”。

雖然終端形態(tài)還需要時間教育用戶，但幾乎可以確定的一點是：在這輪生態(tài)大戰(zhàn)的早期，上游的核心供應(yīng)商，尤其是體量和技術(shù)力都在線的那一批，會率先迎來訂單潮。

例如，阿里巴巴聯(lián)合高通、立訊精密、博士眼鏡等多家企業(yè)，宣布成立夸克AI眼鏡產(chǎn)業(yè)生態(tài)聯(lián)盟。又如，智能眼鏡廠商XREAL與龍旗科技、晶盛機電等簽署AI/AR產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作協(xié)議。

換句話說，巨頭在前面搶入口，背后是整條硬件和零部件產(chǎn)業(yè)鏈被一并拉上桌。

至于信維通信，目前該公司已針對AI眼鏡構(gòu)建起全場景產(chǎn)品矩陣，其配套的天線、散熱組件及精密結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品不僅成功切入Meta等知名品牌供應(yīng)鏈，更通過提供“天線+無線充電+精密結(jié)構(gòu)件”一體化綜合解決方案，形成多品類協(xié)同供貨與全鏈條服務(wù)的雙重優(yōu)勢。

坊間傳聞更是惹眼：OpenAI已對接上了信維通信。

如果這一消息最終被坐實，那意味著在AI基礎(chǔ)設(shè)施硬件和端側(cè)終端，以及商業(yè)航天這些熱門行業(yè)里，信維通信都有機會坐上“核心供應(yīng)商”的席位。

3

業(yè)績波動大

商譽減值壓力懸頂

但問題在于，情緒先行，并不等于業(yè)績已經(jīng)兌現(xiàn)。

從財報看，商業(yè)航天和AI消費電子，更多是“點燃了股價”，尚未成為信維通信真正的業(yè)績發(fā)動機。

2020年，信維通信營收還能沖出24.53%的高增速，但此后就再也摸不到20%這條線；歸母凈利潤更是陷入“跌一年、漲一年”的尷尬節(jié)奏。

到了2025年，情況依然沒有扭轉(zhuǎn)，前三季度，營收增速僅剩1.07%，幾乎原地踏步，歸母凈利潤同比還倒退了8.77%。

橫向?qū)Ρ雀?。在申萬“消費電子零部件及組裝”板塊88家上市公司中，今年前三季度營收增速的中位數(shù)是11.97%，歸母凈利潤增速中位數(shù)為10.44%。

此外，簡單把去年營收規(guī)模超過1000億元、以及低于20億元的公司剔除掉，只留下營收體量和信維通信（2024年營收87.44億元）更接近的34家公司，結(jié)果中位數(shù)是營收增速12.6%，歸母凈利潤增速19.64%。

這意味著，信維通信“營收1.07%、歸母凈利-8.77%”的表現(xiàn)，基本可以認定是跑輸了整個消費電子供應(yīng)鏈板塊。

這就拋出了一個很現(xiàn)實的問題：哪怕行業(yè)風口是真實存在的，但一家業(yè)績明顯跑輸板塊的公司，究竟能不能把風口真正變成自己利潤表上的增長？

更麻煩的是，除了增長乏力，信維通信的資產(chǎn)負債表里，還躺著一顆不小的“隱形炸彈”——高額商譽及其潛在減值風險。

過去，信維通信一路高舉“并購牌”。

2012年，信維通信以1.98億元現(xiàn)金收購了全球天線供應(yīng)商萊爾德旗下的北京子公司萊爾德（北京）（后更名為“信維創(chuàng)科”）。當時萊爾德（北京）的資產(chǎn)規(guī)模略低于信維，但營收卻是信維的4倍多。

通過這筆收購，信維拿到了對方的核心技術(shù)、銷售渠道、產(chǎn)能規(guī)模，以及Nokia、Motorola、Sony、LG等一批國際大客戶的供應(yīng)商資格。

2014年8月至2015年，信維通信又收購了亞力盛，借此切入汽車連接器業(yè)務(wù)。但這次付出的代價也很高：收購溢價率高達730.66%，形成的商譽高達5.32億元。

此后幾年，公司又先后把艾利門特、威爾視覺、德清華瑩、瑞強通信、聚永昶等公司納入囊中。

截至今年三季度末，信維通信賬面商譽高達9.87億元，在申萬“消費電子零部件及組裝”板塊的88家公司里，商譽規(guī)模排在第5。而排在它前面的幾家公司，無論總資產(chǎn)還是凈資產(chǎn)，都明顯比它“塊頭更大”。

例如，華勤技術(shù)和領(lǐng)益智造的商譽與信維只是一兩個億的差距，分別為13.33億元和11.74億元，但華勤技術(shù)總資產(chǎn)已經(jīng)超過1000億元，凈資產(chǎn)248.7億元；領(lǐng)益智造總資產(chǎn)超過500億元，凈資產(chǎn)231.85億元。

反觀信維通信，總資產(chǎn)只有135.73億元，凈資產(chǎn)為76.79億元——在這種體量下扛著近10億元商譽，意味著它不僅在絕對值上“靠前”，在相對資產(chǎn)規(guī)模上的負擔也相當沉重。

更值得警惕的是，信維通信這9.87億元商譽中，有5.32億元來自深圳亞力盛，占比過半。但這家公司的業(yè)績，已經(jīng)開始明顯掉鏈子。

根據(jù)自媒體“碧灣”的整理，2025年上半年，深圳亞力盛凈利潤只有837.56萬元，同比暴跌接近90%；而2024年上半年，它的凈利潤還接近7000萬元。再往前看，2022-2023年，亞力盛年度凈利潤都維持在億元級別。

數(shù)據(jù)整理：碧灣App

也就是說，在最需要業(yè)績托底的時刻，信維通信這家形成了大額商譽的子公司，反而正在經(jīng)歷一輪相當慘烈的業(yè)績塌縮，也使得信維通信商譽減值的陰影，幾乎是肉眼可見。

回到最基本的估值常識：市盈率=市值/歸母凈利潤。股價在短時間內(nèi)翻倍，邏輯上就得拿出一個“歸母凈利潤未來有望翻倍”的故事。

當商業(yè)航天和AI消費電子仍停留在導(dǎo)入期、尚未對業(yè)績形成穩(wěn)定支撐時，信維通信卻已先行背上了不低的商譽包袱。

現(xiàn)實是，新增長曲線仍在講故事，舊問題卻已實實在在地寫進資產(chǎn)負債表。

在基本面尚未完成自證的情況下，當前股價所反映出的情緒溢價，是否已經(jīng)跑在了業(yè)績兌現(xiàn)之前，本身就是一個繞不開的風險點。

參考資料：

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《信維通信董事長高位套現(xiàn)后：股價暴跌、凈利增速放緩、庫存激增》

經(jīng)濟參考網(wǎng)《政策、資本雙向賦能商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展按下“加速鍵”》

上海證券報《決戰(zhàn)端側(cè)：AI應(yīng)用加速“硬”著陸》

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