作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

一樁持續(xù)三年的司法糾紛迎來一審判決，根據(jù)1月5日建元信托（600816.SH）披露的訴訟進(jìn)展公告，公司被判向河南中閱新華投資有限公司（簡(jiǎn)稱“河南中閱”）賠償損失911.21萬元，相當(dāng)于訴訟金額的1/4左右。

該訴訟案件并非孤例，就在上個(gè)月，建元信托還披露了另一起案件進(jìn)展，2025年8月建元信托被判向三峽資本控股有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“三峽資本”）賠償1.55億元，占訴訟金額的31%左右。三峽資本不服一審判決，已于近日提起上訴。

兩起案件的賠付金額不容小覷，但從其整體訴訟化解進(jìn)程來看，2024年以來建元信托歷史遺留司法案件持續(xù)取得突破，與多家企業(yè)的糾紛陸續(xù)迎來階段性進(jìn)展，整體風(fēng)向趨緩。

值得關(guān)注的是，自2023年完成重整以來，建元信托已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利，2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)5156.65萬元，同比增長(zhǎng)24.25%。然而，在利息收入與投資收益顯著增長(zhǎng)的背后，其信托業(yè)務(wù)收入?yún)s持續(xù)收縮，與受托規(guī)模的增長(zhǎng)形成明顯反差。

這也引出更深層次的追問，在訴訟風(fēng)險(xiǎn)仍對(duì)盈利構(gòu)成“抽血”壓力的背景下，這家信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與盈利可持續(xù)性，將面臨怎樣的考驗(yàn)？

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5個(gè)月內(nèi)合計(jì)被判賠1.64億元，

保底承諾涉訴本金還剩26.96億元

建元信托與河南中閱的訴訟案件案號(hào)為（2022）滬0110民初12972號(hào)，可以看出案件已持續(xù)3年以上，這是一起合同糾紛案件，在2023年4月4日、2025年6月23日有過兩次開庭信息，2025年12月31日上海市楊浦區(qū)人民法院發(fā)出了《民事判決書》。

根據(jù)一審判決，被告建元信托于判決生效之日起十日內(nèi)賠償原告河南中閱911.21萬元，駁回原告其他訴訟請(qǐng)求，案件受理費(fèi)19.18萬元，河南中閱、建元信托分別負(fù)擔(dān)13.35萬元、5.83萬元。

該案的訴訟金額為3639.22萬元，賠償金額占1/4，后續(xù)雙方是否會(huì)上訴還具有不確定性。

來源：建元信托公告

而不到一個(gè)月之前，建元信托還披露了另一起營(yíng)業(yè)信托糾紛的進(jìn)展。2025年8月27日，建元信托被上海金融法院一審判決向原告三峽資本賠償1.55億元，其余訴訟請(qǐng)求被駁回。

而三峽資本原先索賠金額高達(dá)4.98億元，顯然對(duì)31.17%的賠償比例不滿意，不服一審判決，請(qǐng)求改判支持其全部訴訟請(qǐng)求，于是提起上訴，2025年12月11日建元信托收到了上海市高級(jí)人民法院發(fā)來的上訴通知。

一審判決的1.55億元賠償金額，要遠(yuǎn)高于此次向河南中閱的賠償金額，而該案時(shí)間線要拉得更長(zhǎng)，是一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)九年的拉鋸戰(zhàn)，從2020年1月立案以來案件審判也已有六年。

事件還要回溯至2016年10月，三峽資本投入4億元認(rèn)購(gòu)安信信托（建信信托原名）設(shè)立的信托計(jì)劃，用于投資某城市舊改項(xiàng)目，但好景不長(zhǎng)，2017年就因項(xiàng)目方資金鏈斷裂、舊改批文被收回、土地抵押無法解押，導(dǎo)致信托計(jì)劃只兌付了部分利息，本金及剩余利息無法兌付。

2017年10月，雙方簽訂了有關(guān)信托產(chǎn)品的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定三峽資本將信托資金的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給安信信托，但后者未能按約足額支付，剩余3.9億元款項(xiàng)遲遲未能兌現(xiàn)。溝通無果后，三峽資本將其告上法庭。

圖源：罐頭圖庫(kù)

該案與2025年7月一審宣判的建元信托與上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“東證資管”）的訴訟案件較為相似。該案也是歷時(shí)九年，涉案金額高達(dá)4億元。

2016年10月，東證資管代表“東證資管-平安銀行-龍江銀行定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”作為委托人和受益人，與安信信托簽署了《信托合同》，投資金額4億元，期限24個(gè)月。

《信托合同》訂立后，東證資管與安信信托另行簽訂了《信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定安信信托需在2年后（2018年10月11日）完成全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付，但直至東證資管起訴時(shí)，安信信托仍未足額支付信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

2020年9月東證資管起訴安信信托，訴求是：安信信托立即向東證資管支付信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓款3.72億元，以及因延遲支付信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓款給其造成的資金占用損失，暫計(jì)0.3億元左右，合計(jì)4.02億元左右。

案件5年后迎來了一審判決，東證資管敗訴，上海金融法院駁回了其訴訟請(qǐng)求。當(dāng)然，東證資管也是不服，很快就上訴了，目前二審還未宣判。

香頌資本董事沈萌表示：“類似信托計(jì)劃就是以信托投資資管計(jì)劃為名、進(jìn)行非銀行貸款的實(shí)際業(yè)務(wù)，除了銀行以外，不允許以固定回報(bào)還本付息的方式進(jìn)行融資?！缎磐惺找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》類似于‘還本付息’約定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行或火熱的周期時(shí)，資管計(jì)劃的底層資產(chǎn)運(yùn)行正常時(shí)，到期還本付息就不會(huì)出現(xiàn)問題；但如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，底層資產(chǎn)的收益不足以覆蓋本息時(shí)，一方堅(jiān)持還本付息，另一方可能會(huì)以投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)原則不愿意繼續(xù)履行。”

“如果《信托合同》協(xié)議約定是風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，那么即使彼此的默契是保本付息，從法律角度，法院也不會(huì)支持原告全額賠付的訴訟請(qǐng)求。”沈萌說。

圖源：罐頭圖庫(kù)

值得注意的是，2024年以來，建元信托的歷史遺留訴訟事件取得突破性進(jìn)展。根據(jù)建元信托披露的訴訟案件進(jìn)展，與營(yíng)口銀行、上海慧瞳智能科技、天津能源化工清算中心、平安匯富資產(chǎn)管理、海西控股、烏魯木齊銀行、常州千紅制藥等公司的司法案件，訴訟結(jié)果均對(duì)被告建元信托有利，審理結(jié)果包括原告敗訴、撤訴、撤銷執(zhí)行、建元信托支付和解款后撤訴等。

最近宣判的兩起案件，要分別向三峽資本、河南中閱賠償1.55億元、911.21萬元，和訴訟金額相比只占到小部分，不過超1.6億元賠償金額相較于公司幾千萬元的年利潤(rùn)來說仍是一個(gè)龐大的數(shù)字。

對(duì)于訴訟案件是否會(huì)對(duì)公司損益產(chǎn)生負(fù)面影響，建元信托表示，公司將根據(jù)法院判決結(jié)果計(jì)提相應(yīng)負(fù)債，具體金額最終以會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)確認(rèn)的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

截至2025年上半年末，公司作為被告的未決訴訟案件45宗，涉訴金額為13.18億元；其中保底承諾相關(guān)訴訟11宗，涉訴本金26.96億元，未來或持續(xù)對(duì)公司負(fù)債及盈利情況構(gòu)成壓力。

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重整后持續(xù)盈利，

信托業(yè)務(wù)量增價(jià)減

建元信托的故事，是一個(gè)從懸崖邊緣重生的商業(yè)傳奇。

它的前身是1987年成立的鞍山信托，1994年在上交所上市，也是目前A股市場(chǎng)“唯二”的上市信托公司之一，后因陷入經(jīng)營(yíng)困境，2022年上海國(guó)之杰投資發(fā)展有限公司受讓其20%股份，公司重新起步，并于2004年更名為“安信信托”。

然而，因公司內(nèi)部治理失效、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理失控，2018-2022年連虧5年，累計(jì)虧損金額達(dá)到147.36億元。金融監(jiān)管部門和上海市政府高度重視其風(fēng)險(xiǎn)處置，協(xié)調(diào)多方資源推動(dòng)重組，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

首先是斷臂求生，與主要債務(wù)人達(dá)成債務(wù)和解，通過剝離部分資產(chǎn)來抵償債務(wù)，旨在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)并推動(dòng)公司恢復(fù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

其次是輸血換心，2023年公司完成非公開發(fā)行股票，募集90.13億元，上海砥安投資管理有限公司入主成為控股股東，重塑資本結(jié)構(gòu)，公司注冊(cè)資本由54.69億元增至98.45億元，顯著增強(qiáng)了資本實(shí)力。

最后是更名重啟，2023年6月公司名稱由“安信信托”變更為“建元信托”，標(biāo)志著一段歷史的終結(jié)與新篇章的開啟。

圖源：罐頭圖庫(kù)

完成重整的建元信托面貌一新。在業(yè)務(wù)上回歸信托本源，業(yè)務(wù)模式由融資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向服務(wù)驅(qū)動(dòng)，資金投向由通道和地產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，能力建設(shè)由資金募集轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)資管與信托服務(wù)。

建元信托的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括兩大類：一是固有業(yè)務(wù)，以自有資金開展業(yè)務(wù)，包括貸款、租賃、投資、同業(yè)存放等，在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)在利息收入、投資收益等方面；二是信托業(yè)務(wù)，以受托人身份承諾信托和處理信托事務(wù)，從中收取服務(wù)報(bào)酬，在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)在手續(xù)費(fèi)及傭金收入方面。

重組以來，建元信托很快扭虧為盈并連續(xù)盈利，2023年、2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.42億元、0.53億元。

2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)為0.52億元，同比增長(zhǎng)24.25%；不過增利不增收，營(yíng)業(yè)收入1.89億元，同比下降24.61%；報(bào)告期末總資產(chǎn)226.82億元，較上年末下降5.01%。

具體來看，手續(xù)費(fèi)及傭金收入1.35億元，同比下降40.96%，2023年以來連續(xù)下降，意味著信托業(yè)務(wù)收入在持續(xù)收縮。與此同時(shí)，信托受托規(guī)模卻大幅增長(zhǎng)，截至三季度末，受托管理信托規(guī)模4759.25億元，較2024年末增長(zhǎng)87.96%，從2024年末數(shù)據(jù)來看，主要為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托，公益慈善信托業(yè)務(wù)規(guī)模則占比較小。

隨著傳統(tǒng)高報(bào)酬的融資類業(yè)務(wù)持續(xù)壓降，而資產(chǎn)服務(wù)信托收費(fèi)較低，導(dǎo)致信托業(yè)整體收入及利潤(rùn)水平都受到影響。

圖源：罐頭圖庫(kù)

投資收益成為財(cái)報(bào)中的一抹亮色，2025年前三季度為2.74億元，同比增長(zhǎng)206.1%。此外，利息收入同比增長(zhǎng)154.53%至0.53億元。

公司加大了權(quán)益資產(chǎn)的配置力度，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，在金融投資一項(xiàng)，其他權(quán)益工具投資由2024年末的13.88億元增至2025年三季度末的35.97億元，增幅159.12%。公司還增持了滬農(nóng)商行（601825.SH），持有其股份已超1%，成為公司高股息策略標(biāo)的之一。

債券投資方面則是先增后減，二季度增持了債券類資產(chǎn)，但三季度債市波動(dòng)情況下，公司壓降了債券類資產(chǎn)的投資規(guī)模，減少市場(chǎng)調(diào)整對(duì)固有資產(chǎn)凈值的影響。

前三季度，公允價(jià)值變動(dòng)收益為-1.91億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要因交易性金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)所致。從2025年中報(bào)披露的信息來看，在交易性金融資產(chǎn)中，規(guī)模占比最大的兩項(xiàng)——基金、銀行理財(cái)金額下降幅度也最大。

可以說，建元信托通過一場(chǎng)重整“手術(shù)”，轉(zhuǎn)型成為一家主業(yè)清晰、風(fēng)險(xiǎn)可控的國(guó)資主導(dǎo)型信托機(jī)構(gòu)。經(jīng)過重整，歷史遺留的保底承諾余額已從2020年末峰值752.76億元壓降至2025年上半年末13.43億元，基本化解了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但仍然需關(guān)注眾多訴訟案件未來的判決結(jié)果。

此外，盡管公司持續(xù)盈利，但依賴于自有資金運(yùn)作收益，信托業(yè)務(wù)面臨著增產(chǎn)不增收的矛盾，低利率時(shí)代，建元信托能否真正提升主動(dòng)管理能力、打造可持續(xù)的盈利模式，將成為其未來發(fā)展的關(guān)鍵考驗(yàn)。