一家上市公司，估值什么時(shí)候才最有“看頭”？

答案是，所處行業(yè)即將發(fā)生重要突破，但公司業(yè)績拐點(diǎn)還未出現(xiàn)時(shí)。

以比亞迪為例，作為總市值一度超過萬億的新能源汽車巨頭，比亞迪表現(xiàn)最好的一年是2020年，股價(jià)漲幅高達(dá)374.64%。但是，2020年新能源汽車方興未艾，其滲透率只有5.4%，而比亞迪的全年銷售還不到42萬輛，雖然銷量也在逐步增長，但跟頭部的上汽、廣汽等相比仍有巨大差距。

當(dāng)下，哪個(gè)行業(yè)能復(fù)刻當(dāng)年的新能源汽車？據(jù)侃見財(cái)經(jīng)觀察，固態(tài)電池行業(yè)有著很大的潛力。

根據(jù)GGII發(fā)布的《2025中國固態(tài)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展藍(lán)皮書》，2023到2027年是固態(tài)電池應(yīng)用初期，半固態(tài)電池在數(shù)碼和軍工市場應(yīng)用逐步增多，新能源汽車領(lǐng)域規(guī)模配套，技術(shù)專利、工藝設(shè)備、產(chǎn)業(yè)鏈配套等全面發(fā)展；2027年至2040年則是固態(tài)電池快速發(fā)展期，半固態(tài)電池商業(yè)化持續(xù)加速，全固態(tài)電池應(yīng)用加快，技術(shù)路線并行發(fā)展，國內(nèi)固態(tài)電池企業(yè)加速進(jìn)入國外市場。若固態(tài)電池行業(yè)能如預(yù)期那樣發(fā)展，如今的固態(tài)電池就是當(dāng)初的新能源汽車。

那么，哪家企業(yè)又能成為當(dāng)年的比亞迪呢？答案或許是正在沖刺科創(chuàng)板上市的衛(wèi)藍(lán)新能源。

資料顯示，衛(wèi)藍(lán)新能源被業(yè)內(nèi)視為“固態(tài)電池第一股”的種子選手，其背后不僅站著小米、華為、蔚來等一眾熟悉的科技與車企巨頭，更關(guān)鍵的是衛(wèi)藍(lán)新能源的技術(shù)靈魂人物是被譽(yù)為“中國鋰電之父”的陳立泉，陳立泉在動(dòng)力電池行業(yè)聲名顯赫，還曾是寧德時(shí)代董事長曾毓群的博士生導(dǎo)師。

作為一家早在2016年便已經(jīng)成立的動(dòng)力電池廠商，衛(wèi)藍(lán)新能源選擇在此時(shí)上市，無疑也是看到了固態(tài)電池行業(yè)已然來到突破的關(guān)鍵時(shí)刻。但是，需要思考的是——即便固態(tài)電池行業(yè)就是當(dāng)年的新能源汽車行業(yè)，但在競爭越發(fā)激烈的市場環(huán)境下，衛(wèi)藍(lán)新能源真能上演比亞迪的奇跡嗎？

搶灘資本市場

要了解衛(wèi)藍(lán)新能源這家公司，我們首先需要從其所處的固態(tài)電池行業(yè)說起。

在新能源汽車行業(yè)，里程焦慮和安全恐懼是兩大難以攻破的難題，而固態(tài)電池則被視為這兩大難題的最優(yōu)解。

所謂的固態(tài)電池，簡單理解就是用固態(tài)電解質(zhì)完全或部分取代現(xiàn)有液態(tài)鋰電池中易燃易爆的電解液，以同時(shí)攻克能量密度與安全性兩大瓶頸。

需要注意的是，即便同樣都是固態(tài)電池，使用的技術(shù)或材料排放的方式也各有不同。比如目前市場上流行的全固態(tài)電池，它們就像一堆壘在一起的“磚頭”，雖然安全性很高，但由于“磚頭”之間的縫隙非常大，電離子流動(dòng)困難，會(huì)對電池的能量密度造成影響。

衛(wèi)藍(lán)新能源給出了不一樣的解法，其使用的是“原位固態(tài)化”技術(shù)，我們可以將它簡單理解為一種“灌漿”工藝。“原位固態(tài)化”技術(shù)下，衛(wèi)藍(lán)新能源在電極材料的縫隙中灌入特殊液體，然后通過化學(xué)手段使其原位固化成“凝膠”或“固體”，從而實(shí)現(xiàn)高安全性與高離子電導(dǎo)率的平衡。2023年底，蔚來汽車CEO李斌在一次實(shí)測直播中，測試搭載150kWh半固態(tài)電池包的ET7車型，最終在冬季低溫下行駛超過1000公里，而這個(gè)半固態(tài)電池包正是來自衛(wèi)藍(lán)新能源。

衛(wèi)藍(lán)新能源“原位固態(tài)化”技術(shù)背后，是一個(gè)強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。最核心的自然是被譽(yù)為“中國鋰電之父”的陳立泉院士，其是寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群的博士生導(dǎo)師。早在20世紀(jì)80年代，陳立泉就在國內(nèi)率先開展鋰離子電池研究，并分別在1988年和1996年在國內(nèi)研制出第一塊全固態(tài)鋰電池和第一塊鋰離子電池。另外，在1998年缺錢少人少設(shè)備的大背景下，陳立泉既負(fù)責(zé)技術(shù)又當(dāng)工人，硬是建起了國內(nèi)第一條鋰離子電池中試生產(chǎn)線。

除了陳立泉以外，俞會(huì)根和李泓也是衛(wèi)藍(lán)新能源不可或缺的關(guān)鍵人物。李泓研曾任中國科學(xué)院物理所研究員，也是衛(wèi)藍(lán)新能源的首席科學(xué)家，自1997年起便深耕硅碳負(fù)極等關(guān)鍵材料研發(fā)；而俞會(huì)根曾任北汽新能源總工程師，在2016年毅然辭職創(chuàng)業(yè)，目前是公司第二大股東，也是第一自然人股東。

有了這支強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)作為背書，衛(wèi)藍(lán)新能源這一路走來備受市場關(guān)注，并獲得了多家機(jī)構(gòu)的投資。

資料顯示，在2016年成立后，2017年衛(wèi)藍(lán)新能源便完成了天使輪融資——由海博思創(chuàng)、鼎峰科創(chuàng)、騰業(yè)創(chuàng)投投資。隨后，衛(wèi)藍(lán)新能源在2018年連續(xù)完成兩輪融資，其中Pre-A輪投資方為陸石投資，數(shù)億元A輪融資則是由中科院科技成果轉(zhuǎn)化基金、三峽資本、天齊鋰業(yè)聯(lián)合投資。

2021年，衛(wèi)藍(lán)新能源發(fā)生多次工商變更，新增股東包含——國新國證、光躍投資、允泰資本、海松資本、哈勃投資、IDG資本、眾擎基金、順為資本、小米產(chǎn)投、蔚來資本、吉利集團(tuán)等。隨后的2022年11月，衛(wèi)藍(lán)新能源又宣布完成近15億元 D 輪融資；來到今年9月底，衛(wèi)藍(lán)新能源又完成D+輪融資，引入多家戰(zhàn)略投資方，包括北京市綠色能源和低碳產(chǎn)業(yè)投資基金、北京市新材料產(chǎn)業(yè)投資基金等，至此，衛(wèi)藍(lán)新能源的機(jī)構(gòu)股東已超過40家。

如今，衛(wèi)藍(lán)新能源更是瞄準(zhǔn)了A股。證監(jiān)會(huì)輔導(dǎo)公示系統(tǒng)顯示，其已向北京證監(jiān)局提交IPO輔導(dǎo)備案，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。

能否復(fù)制“奇跡”？

作為一家成立9年的公司，衛(wèi)藍(lán)新能源選擇在此時(shí)沖刺科創(chuàng)板，背后有著許多考量。

首先，從行業(yè)發(fā)展周期來看，固態(tài)電池已經(jīng)走出實(shí)驗(yàn)室，進(jìn)入了從“技術(shù)驗(yàn)證”到“初步商業(yè)化”的關(guān)鍵階段。

根據(jù)GGII發(fā)布的《2025中國固態(tài)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展藍(lán)皮書》，其將固態(tài)電池行業(yè)發(fā)展劃分為四個(gè)時(shí)期：2013年至2018年，為技術(shù)探索期，其間主要于實(shí)驗(yàn)室中探索可能性；2018年至2023年，為技術(shù)發(fā)展期，多領(lǐng)域開始裝機(jī)驗(yàn)證，多技術(shù)路線并行發(fā)展，行業(yè)研究聚焦如何走向大規(guī)模量產(chǎn)；2023年至2027年，為市場應(yīng)用初期，半固態(tài)電池在數(shù)碼和軍工市場應(yīng)用逐步增多，新能源汽車領(lǐng)域規(guī)模配套，技術(shù)專利、工藝設(shè)備、產(chǎn)業(yè)鏈配套等全面發(fā)展；2027年至2040年，為市場快速發(fā)展期，半固態(tài)電池商業(yè)化持續(xù)加速，全固態(tài)電池應(yīng)用加快，技術(shù)路線并行發(fā)展，國內(nèi)固態(tài)電池企業(yè)加速進(jìn)入國外市場。

另外，GGII還分析，今年及明年是國內(nèi)全固態(tài)電池實(shí)驗(yàn)線向兆瓦時(shí)中試線轉(zhuǎn)換階段，國內(nèi)超20家企業(yè)正在大力建設(shè)兆瓦時(shí)全固態(tài)電池中試線。在此階段，產(chǎn)品的技術(shù)性能并非第一關(guān)注點(diǎn)，客戶開發(fā)能力與成本控制能力成為重要的關(guān)注目標(biāo)。未來五年內(nèi)，儲(chǔ)能將成為固態(tài)電池出貨增速最快的領(lǐng)域，主要系半固態(tài)電池出貨帶動(dòng)。而2027年以后，隨著新能源汽車裝機(jī)及全固態(tài)電池技術(shù)量產(chǎn)突破，新能源汽車將成為固態(tài)電池最主要的增量市場和主要的應(yīng)用市場。

其次，從產(chǎn)業(yè)競爭角度來看，固態(tài)電池的顛覆性可能讓整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)重新“洗牌”。資料顯示，當(dāng)前我國在液態(tài)鋰電池領(lǐng)域已占據(jù)全球超六成的市場份額，然而，固態(tài)電池被視為一次徹底的產(chǎn)業(yè)顛覆，其材料體系、生產(chǎn)工藝與現(xiàn)有液態(tài)產(chǎn)線兼容度較低，如果行業(yè)領(lǐng)先者轉(zhuǎn)型的速度太慢，很可能在固態(tài)電池階段掉隊(duì)。而衛(wèi)藍(lán)新能源選擇在此時(shí)沖刺科創(chuàng)板，很可能是為了在新一輪電池技術(shù)競賽中率先建立競爭優(yōu)勢。

不過，雖然目前固態(tài)電池行業(yè)正處于即將突破的關(guān)鍵時(shí)刻，但衛(wèi)藍(lán)新能源想要實(shí)現(xiàn)像比亞迪那樣的發(fā)展卻并不容易，因?yàn)楣虘B(tài)電池的競爭十分激烈。

在國內(nèi)的固態(tài)電池市場，衛(wèi)藍(lán)新能源并非唯一的玩家，甚至并非技術(shù)上的唯一領(lǐng)先者。目前，行業(yè)已經(jīng)形成了“北衛(wèi)藍(lán)、南清陶”的雙雄格局，清陶能源同樣實(shí)現(xiàn)了半固態(tài)電池在車企的裝車。更為關(guān)鍵的是，液態(tài)動(dòng)力電池的巨頭們已經(jīng)全面轉(zhuǎn)身。寧德時(shí)代已建成硫化物全固態(tài)電池中試線，計(jì)劃2027年小批量量產(chǎn)；比亞迪通過自研+投資雙線布局。這些巨頭擁有衛(wèi)藍(lán)新能源難以比擬的規(guī)模優(yōu)勢、供應(yīng)鏈控制力和龐大的現(xiàn)金流，一旦全面發(fā)力，很可能超越衛(wèi)藍(lán)新能源。

綜合上述分析，雖然固態(tài)電池已經(jīng)走到了爆發(fā)式發(fā)展的前夜，但在競爭越發(fā)激烈的大環(huán)境下，衛(wèi)藍(lán)新能源想要脫穎而出并不容易。

對于衛(wèi)藍(lán)新能源來說，沖刺科創(chuàng)板上市只是開始，其還有很長的路要走。