出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

12月12日，國內(nèi)知名的數(shù)字票務(wù)提供商廣東美亞旅游科技集團股份有限公司（以下簡稱“美亞科技”）獲交易所審核通過成功過會，這也意味著美亞科技距離正式登陸北交所又近了一步。

早在2023年10月，美亞科技便成功在新三板掛牌。彼時由于北交所對于新三板轉(zhuǎn)板的企業(yè)有政策支持，美亞科技也喊出18個月沖刺北交所的目標(biāo)。

但此次過會距離美亞科技掛牌新三板耗時27個月，遠超美亞科技提出18個月沖刺北交所的目標(biāo)。其間，因為財務(wù)數(shù)據(jù)過期，美亞科技被迫三次中止IPO。

作為與大型集團客戶深度綁定的數(shù)字票務(wù)企業(yè)，由于下游客戶較為強勢，美亞科技應(yīng)收賬款極為龐大，公司超68%的資產(chǎn)為下游客戶尚未支付的賬款。身背如此龐大的應(yīng)收賬款，美亞科技又該如何避免大規(guī)模壞賬？

1、IPO三次中止，歷時27個月終獲注冊批文

招股書顯示，美亞科技成立于2003年，由伍俊雄、陳培鋼等人共同設(shè)立。成立之初，公司主要從事B2B票務(wù)分銷，與多家旅行社和航司建立合作關(guān)系。

此后不久，美亞科技又獲得多家境內(nèi)外航司的BSP授權(quán)，成為國際機票代理領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一。在B2B票務(wù)領(lǐng)域獲得成功后，美亞科技開始拓展商旅管理業(yè)務(wù)，為客戶提供機票、酒店等綜合服務(wù)。

2020年在疫情影響下，美亞科技傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)深受影響。于是公司開始加速向商旅管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，推出數(shù)字化商旅管理平臺，實現(xiàn)商旅申請、預(yù)訂、報銷等全流程自動化。

隨著商旅管理帶來的收入逐年提升，美亞科技利潤逐年走高，公司將目光投向了資本市場。2023年10月，美亞科技成功在新三板掛牌，并喊出18個月在北交所上市的目標(biāo)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2024年6月，公司IPO正式獲北交所受理，但從受理到過會美亞科技共耗時約18個月。此前銀河證券披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年北交所從受理到正式上市平均時長僅339天。這也意味著，美亞科技上市時長遠超其他企業(yè)。

由于用時過長，美亞科技還曾在2024年9月30日、2025年3月31日、2025年9月30日三次因為財務(wù)報表有效期到期，需要更新財務(wù)資料而被迫中止IPO。

從北交所前后三輪的問詢情況來看，監(jiān)管層對于美亞科技的創(chuàng)新與技術(shù)極為關(guān)注，并對美亞科技技術(shù)和創(chuàng)新問題頻繁問詢。

在研發(fā)投入上，北交所對于IPO企業(yè)有明確要求，即最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬元以上，或最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率達到10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達到1500萬元以上。

此外，交易所對于IPO企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量及知識產(chǎn)權(quán)、軟件著作權(quán)等有一定要求。

從硬性指標(biāo)來看，美亞科技滿足交易所對IPO企業(yè)提出的要求，2022年至2024年公司研發(fā)費用分別為2353萬元、2336萬元、2539萬元，研發(fā)費用率分別為5.14%、6.61%和6.33%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

但從北交所定位來看，美亞科技與以往北交所上市企業(yè)差別較為顯著。

據(jù)悉，北交所核心定位主要是服務(wù)“創(chuàng)新型中小企業(yè)”，以往北交所上市企業(yè)中，大多數(shù)是國家級獲省級“專精特新”企業(yè)，上市企業(yè)多數(shù)為高端裝備制造、新材料等企業(yè)，類似美亞科技這類票務(wù)數(shù)字服務(wù)商并不多見。

因此，在問詢函中，監(jiān)管層要求美亞科技以通俗易懂、簡潔明了的語言解釋公司核心技術(shù)，雖然公司最終過會，但并不能完全打消外界對于美亞科技與北交所定位是否符合的疑慮。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向美亞科技了解，北交所已上市企業(yè)大多以生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備等專精特新企業(yè)為主，從定位來看公司與上述公司有明顯差異。此外，由于有投資門檻，北交所IPO上市企業(yè)平均發(fā)行市盈率并不高，公司為何偏要選擇北交所作為上市目的地，而不去選擇港股或者境外市場？截至發(fā)稿，未獲得美亞科技回應(yīng)。

2、應(yīng)收賬款超營收兩倍，壞賬影響公司利潤

過去幾年，得益于公司及時調(diào)整經(jīng)營策略，將業(yè)務(wù)中心逐步轉(zhuǎn)移至數(shù)字化商旅管理，美亞科技毛利率大幅改善，凈利潤逐年上升。但由此帶來的弊端便是公司應(yīng)收賬款大幅上升。

所謂數(shù)字化商旅管理，即美亞科技為大、中型企事業(yè)客戶提供數(shù)字化、精益化的商旅管理服務(wù)和咨詢解決方案。

通過美亞科技構(gòu)建的商務(wù)管理系統(tǒng)，相關(guān)企業(yè)客戶可以在線完成商旅申請-行程預(yù)訂-商旅報銷-審核審批-對賬結(jié)算-數(shù)據(jù)分析全流程服務(wù)。

該系統(tǒng)以滿足大中型企業(yè)客戶旅游、出差需求，美亞科技數(shù)字商務(wù)管理系統(tǒng)快速獲得了中國石化、中國電建、中國中車等大型商企客戶采購。

美亞科技來源于商旅管理業(yè)務(wù)收入也快速上升，2022年美亞科技商旅管理收入為1.23億元，2024年上升至1.74億元，同期收入占比則從26.94%上升至43.78%，成為公司第一大業(yè)務(wù)。

隨著公司商旅管理收入占比的提升，面對中國電建等強勢客戶，美亞科技較為弱勢，造成的結(jié)果便是應(yīng)收賬款余額快速飆升。

2022年至2025年6月30日，美亞科技應(yīng)收賬款余額分別為2.95億元、5.45億元、6.63億元、8.06億元，截至2025年6月30日，美亞科技總資產(chǎn)僅為11.8億元，同期應(yīng)收賬款占公司總資產(chǎn)比例超68%，并且是2024年4.01億元營收的兩倍，這在A股上市公司當(dāng)中較為罕見。

目前來看，公司絕大部分應(yīng)收賬款賬期在1年以內(nèi)，且應(yīng)收賬款方主要是中石化集團、南方電網(wǎng)等大型央國企，因此公司大規(guī)模應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險較低。

但由于應(yīng)收賬款基數(shù)較為龐大，公司應(yīng)收賬款減值金額也在上升。同期，美亞科技壞賬準(zhǔn)備計提金額分別為442.54萬元、792.49萬元、1335.26萬元、1521.41萬元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

值得注意的是，2025年上半年美亞科技歸母凈利潤僅為3627.63萬元，同期應(yīng)收賬款壞賬減值準(zhǔn)備便高達1521.41萬元，高額的應(yīng)收賬款已經(jīng)開始影響美亞科技的利潤。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向美亞科技了解，2022年至2025年上半年，公司應(yīng)收賬款余額從2.95億元增長至8.06億元，應(yīng)收賬款余額遠高于公司2024年全年營收，為何數(shù)年內(nèi)公司應(yīng)收賬款增長幅度如此之大？

應(yīng)收賬款余額的增長，導(dǎo)致公司減值準(zhǔn)備快速上升，未來公司該如何防控好應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險？應(yīng)收賬款過于龐大是否會導(dǎo)致公司日?，F(xiàn)金流吃緊？截至發(fā)稿，未獲得美亞科技回應(yīng)。

3、員工十年侵占公司1900萬元，實控人及員工為公司提供擔(dān)保

企業(yè)擴張期間，由于融資較為困難，美亞科技還存在實控人及員工為公司提供借款擔(dān)保和員工侵占公司資金的情形。

招股書顯示，公司實際控制人有伍俊雄、陳培鋼、陳連江、蔡潔雯等四人，此外廣州旅商也是實控人伍俊雄的一致行動人。

從彼此之間的關(guān)系來看，美亞科技是一家典型的家族企業(yè)。招股書顯示，伍俊雄與陳連江為夫妻關(guān)系，陳培鋼與蔡潔雯為夫妻關(guān)系，陳培鋼與陳連江為兄妹關(guān)系。其中，伍俊雄擔(dān)任公司董事長，陳培鋼擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理。

作為國內(nèi)第三方機票代理銷售企業(yè)，美亞科技擁有國際航協(xié)（IATA）代理人資質(zhì)和超百家境內(nèi)外航司BSP授權(quán)，下轄十?dāng)?shù)項BSP出票O(jiān)ffice號。

而將機票出售出票權(quán)限分給代理人同時，需要專業(yè)的擔(dān)保公司提供不可撤銷擔(dān)保，相關(guān)擔(dān)保額度決定了公司可滾動使用的出票額度，在此過程中，擔(dān)保機構(gòu)也會要求代理人提供不低于擔(dān)保額度的反擔(dān)保措施。

由于美亞科技自身資金有限，為了獲取擔(dān)保公司中航鑫港擔(dān)保有限公司更多的擔(dān)保額度，公司管理層號召公司大量核心員工及實際控制人利用自身房產(chǎn)或其他資產(chǎn)為美亞科技進行擔(dān)保。

由于與員工擔(dān)保及資金往來頻繁，加之內(nèi)部管理缺失，美亞科技還發(fā)生了出納侵占公司資金的情形。

據(jù)悉，公司前員工柯某為美亞科技深圳分公司出納，為了滿足個人消費和彌補投資虧損，柯某借用職務(wù)便利自2012年4月開始，將公司支付寶資金賬戶轉(zhuǎn)移至個人支付寶名下。

在無力償還借款的情形下，柯某為避免被公司發(fā)現(xiàn)，利用公司需要大量資金周轉(zhuǎn)的名義，向他人借取高額借款。在到期需要償還資金時，再度挪用公司資金償還。

2022年8月，因公司發(fā)現(xiàn)賬戶異常，柯某職務(wù)侵占一事才被發(fā)現(xiàn)，經(jīng)核查柯某侵占公司資金共計1900萬元，其中已追回1080萬元，未追回的820萬元已全額計提壞賬準(zhǔn)備并核銷。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

從時間線來看，從柯某首次至今占用到被發(fā)現(xiàn)，時間長達十年之久，這充分說明美亞科技財務(wù)存在嚴(yán)重的內(nèi)控風(fēng)險。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向美亞科技了解，公司在招股書中自稱建立了賬戶管理、崗位分離等制度，但是出納十年侵占資金高達1900萬元卻沒被發(fā)現(xiàn)，是否說明公司內(nèi)部存在嚴(yán)重的財務(wù)控制缺陷？此事發(fā)生后，公司內(nèi)部如何進行整改，確保此類事不再發(fā)生？

此次IPO，公司擬募資2億元，是否能確保募集資金不被挪用？截至發(fā)稿，未獲得美亞科技回應(yīng)。

拿到北交所注冊批文，意味著公司距離正式上市并不遙遠。由于公司目標(biāo)客戶主要為大中型央國企，公司目標(biāo)客戶增長空間有限，因此即便成功上市，短期內(nèi)并不能解決公司增長潛力不足、營業(yè)收入下滑、應(yīng)收賬款規(guī)模龐大的問題。后續(xù)，美亞科技能否憑借募投項目拉動公司收入重回增長軌道，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。