越南南北高鐵剛被官方奉為國(guó)家崛起的標(biāo)志，僅過(guò)8天便突發(fā)變數(shù)。投資方宣布撤資離場(chǎng)，不僅讓國(guó)家級(jí)工程戛然而止，更拖累股市震蕩，暴露了越南大型基建的融資與發(fā)展難題。

此前，越南官方高調(diào)對(duì)外宣布，Win Speed公司與德國(guó)西門子交通簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，敲定南北高鐵建設(shè)規(guī)劃。項(xiàng)目擬先行打造河內(nèi)至廣寧、胡志明市至芹苴兩條示范線，全面引進(jìn)德國(guó)高鐵技術(shù)，總投資額高達(dá)670億美元。

這一消息一度點(diǎn)燃越南國(guó)內(nèi)對(duì)現(xiàn)代化基建的期待，被視為該國(guó)打通南北經(jīng)濟(jì)動(dòng)脈、邁向發(fā)達(dá)國(guó)家行列的重要標(biāo)志。官方媒體密集宣傳，將其與國(guó)家發(fā)展前景深度綁定，營(yíng)造出項(xiàng)目即將落地的熱烈氛圍。

然而劇情反轉(zhuǎn)來(lái)得猝不及防，距離合作協(xié)議公布僅8天，Win Group便突發(fā)公告，正式撤回對(duì)南北高鐵項(xiàng)目的投資申請(qǐng)，同時(shí)退出項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)。這一決定瞬間打破市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)越南股市連鎖反應(yīng)。

受此影響，越南VN指數(shù)年內(nèi)漲幅從40%回落至36%，市值大幅縮水。其中Win系4家上市公司股價(jià)承壓，短短兩天內(nèi)合計(jì)蒸發(fā)超20億美元市值，市場(chǎng)恐慌情緒持續(xù)蔓延。

外界紛紛質(zhì)疑，為何一項(xiàng)被越南政府反復(fù)強(qiáng)調(diào)的國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略工程，會(huì)在短短一周多時(shí)間內(nèi)倉(cāng)促擱淺，是項(xiàng)目本身存在硬傷，還是越南尚不具備建設(shè)高鐵的基礎(chǔ)條件？

事實(shí)上，越南對(duì)高鐵的執(zhí)念并非一朝一夕，從首次提出設(shè)想到多次重啟又?jǐn)R置，這項(xiàng)工程已斷斷續(xù)續(xù)折騰了20余年，背后始終繞不開(kāi)資金與現(xiàn)實(shí)的雙重桎梏。

2002年，越南正式提出南北高速鐵路概念，與中國(guó)高鐵規(guī)劃啟動(dòng)時(shí)間相近。其核心目標(biāo)清晰，即把河內(nèi)至胡志明市的通行時(shí)間從30余小時(shí)壓縮至10小時(shí)以內(nèi)，打通南北經(jīng)濟(jì)主干線。

彼時(shí)越南剛?cè)谌肴蝮w系，制造業(yè)逐步起步，而其國(guó)土呈狹長(zhǎng)形態(tài)，南北往來(lái)不便，確實(shí)亟需一條現(xiàn)代化交通線串聯(lián)資源。但直至2010年，當(dāng)中國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程已突破8300公里、穩(wěn)居世界第一時(shí)，越南才正式提交項(xiàng)目方案。

這份方案擬定總投資560億美元，幾乎相當(dāng)于當(dāng)時(shí)越南近一半的GDP總量。如此龐大的資金投入讓越南國(guó)會(huì)顧慮重重，最終以“耗資過(guò)大、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高、運(yùn)營(yíng)難維系”為由直接否決，此事也嚴(yán)重打擊了越南推進(jìn)高鐵的信心。

此后十余年間，越南高鐵陷入“經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)就提上日程、財(cái)政緊張就緊急叫�！钡姆磸�(fù)橫跳狀態(tài)。項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)一降再降，時(shí)速?gòu)?50公里下調(diào)至250公里，功能從客運(yùn)專屬改為客貨混運(yùn)，技術(shù)方案也在日本、中國(guó)、歐洲之間反復(fù)糾結(jié)，本質(zhì)上都是對(duì)資金壓力的妥協(xié)。

近兩年，隨著越南經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，高鐵項(xiàng)目再度被提上議程。2024年，越南名義上GDP達(dá)4500億美元，14年間翻了近4倍，年均增長(zhǎng)率穩(wěn)定在7%以上，讓高鐵項(xiàng)目在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的占比相對(duì)降低，從“壓垮經(jīng)濟(jì)的重負(fù)”變?yōu)椤翱砷L(zhǎng)期消化的工程”。

同時(shí)，周邊國(guó)家高鐵項(xiàng)目的落地帶來(lái)結(jié)構(gòu)性壓力。中國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程超4.5萬(wàn)公里，今年仍計(jì)劃新增2000公里以上，物流與制造業(yè)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。

印尼雅萬(wàn)高鐵通車、中老鐵路貫通東南亞腹地，中泰高鐵穩(wěn)步推進(jìn)，讓越南急于通過(guò)高鐵建設(shè)縮小差距。

2023年，越南將南北高鐵定位為“決定未來(lái)幾十年發(fā)展的國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略工程”，2024年底國(guó)會(huì)確認(rèn)總投資上調(diào)至670億美元，納入國(guó)家發(fā)展規(guī)劃。但立項(xiàng)落地后，資金來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、收益分配三大現(xiàn)實(shí)問(wèn)題浮出水面，成為繞不開(kāi)的坎。

越南官方測(cè)算顯示，即便在最理想狀態(tài)下，高鐵全線建成后年客運(yùn)收入僅50多億美元，扣除運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、人力、能源及折舊成本后所剩無(wú)幾，根本無(wú)法覆蓋670億美元建設(shè)成本及融資利息，長(zhǎng)期依賴財(cái)政補(bǔ)貼成為必然。

為分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，越南計(jì)劃采用PPP模式，由政府出項(xiàng)目、民企出錢出技術(shù)，后期通過(guò)收費(fèi)回收成本。但高鐵的重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期屬性讓企業(yè)望而卻步。

越南首富潘日旺明確提出，企業(yè)僅能承擔(dān)少量資金，大頭需政府提供超長(zhǎng)期低息貸款。這意味著風(fēng)險(xiǎn)仍由財(cái)政兜底，政府擔(dān)心開(kāi)啟“企業(yè)分利、政府擔(dān)虧”的惡性循環(huán)，最終未能達(dá)成共識(shí)。

越南高鐵8天翻車，并非項(xiàng)目不適合越南，也不是該國(guó)完全修不起，而是陷入了“國(guó)家急需但市場(chǎng)不敢接盤”的尷尬階段。

這場(chǎng)鬧劇實(shí)則是越南大型基建融資困境的縮影，也印證了高鐵項(xiàng)目的核心競(jìng)爭(zhēng)力不僅是技術(shù)與運(yùn)維，更是能覆蓋長(zhǎng)期不確定性的國(guó)家級(jí)信用。

放眼全球，中國(guó)憑借成熟的高鐵技術(shù)、超強(qiáng)施工能力及長(zhǎng)期低成本融資渠道，成為少數(shù)能支撐此類超級(jí)工程的國(guó)家。

越南高鐵的擱淺，反而為中國(guó)高鐵出海提供了鮮活案例，凸顯了中國(guó)基建全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，東南亞基建市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，終將是綜合實(shí)力與信用體系的較量。