“以滬深300指數(shù)為基準，在2009—2025年過去17年時間中，有10年市場出現(xiàn)了較為強烈和持續(xù)的躁動行情，大盤階段漲幅在10.5%—44.3%之間，平均漲幅29.5%，持續(xù)時間在2個月以上?！?/strong>

文 /巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

“這股市漲得人害怕?！辈簧偃苏f道。

在社交媒體上，已經(jīng)相當多人開始擔憂A股的近期表現(xiàn)，不敢加倉了。

截至1月7日，A股市場兩融（融資融券）余額達26047億元，首次突破2.6萬億元大關(guān)。

通俗理解來說，融資，指向借錢炒股，融券，指向借股票做空。目前，融資余額占比99.3%，這表明股市做多資金規(guī)模，空前龐大，越來越多人“借錢炒股”。

“人們在聚會的時候越來越多談?wù)摴善薄！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對小巴說到其體感。

目前，滬深兩市成交額突破3萬億元，為去年9月18日以來首次；時隔十年，上證指數(shù)站穩(wěn)4100點。

上證指數(shù)實現(xiàn)罕見的“16連陽”，創(chuàng)該指數(shù)有史以來最長連陽紀錄，其中1月5日單日漲幅達到1.38%，創(chuàng)最大漲幅紀錄，盡管，兩日（12月30日、1月8日）有“假陽線”之嫌。

1月9日：滬指16連陽站穩(wěn)4100點

去年12月初至1月9日，上證指數(shù)漲幅約5.26%，深證成指漲幅約7.41%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅約7.58%。

據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)，2025年12月，A股新開戶數(shù)達到259.67萬戶，同比增長30.55%；今年上半年，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加2.55萬億元，創(chuàng)近十年同期新高。

“近些年形成的接近30萬億超額儲蓄的存款搬家是一個必然趨勢，隨著無風(fēng)險利率的進一步下降和中國資本市場賺錢效應(yīng)的顯現(xiàn)，先知先覺的群體已經(jīng)開始有著明顯的向權(quán)益市場挪儲的跡象。”盈添資管創(chuàng)始人趙啟欣對小巴分析說道。

市民正在辦理開戶

具體來說，2025年申萬一級行業(yè)中，有色金屬年內(nèi)漲幅位居全行業(yè)之首，達到94.73%。形成鮮明對比的是，食品飲料行業(yè)全年跌幅達9.69%。

申萬二級行業(yè)中，航天裝備Ⅱ漲約146%，居行業(yè)首位。其中，近80只商業(yè)概念股漲幅超過100%，多只商業(yè)航天概念股上漲幅度超350%，最高達582%。而專業(yè)連鎖Ⅱ以14.72%的跌幅領(lǐng)跌全市場。

這波行情，恰好對上了一些A股“規(guī)律”，老股民稱之為：“春季躁動”。顧名思義，這波行情發(fā)生在每年12月初到次年4月底之間。

據(jù)漸近投資研究院院長兼首席經(jīng)濟學(xué)家朱振鑫的研究，以滬深300指數(shù)作為大盤基準，在2009—2025年過去17年時間中，有10年市場出現(xiàn)了較為強烈和持續(xù)的躁動行情，大盤階段漲幅在10.5%—44.3%之間，平均漲幅29.5%，持續(xù)時間在2個月以上，平均3個月左右（注：如果上漲持續(xù)到4月以后，則只計算前一年12月1日至當年4月30日的漲幅）。

如果從宏觀數(shù)據(jù)來看，這一“春季躁動”還有可觀的推力。

2025年12月，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同環(huán)比皆錄得2025年的“最好成績”（-1.9%、0.2%），12月CPI（居民消費價格指數(shù)）同比增長0.8%，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升（0.2%），重回正增長區(qū)間。

據(jù)國聯(lián)民生宏觀陶川研究，CPI與PPI環(huán)比正增長尤為罕見（2023年以來只出現(xiàn)過四次），釋放出一季度經(jīng)濟企穩(wěn)向好的積極信號。

那么，這一輪行情是股市全面走向新階段的信號嗎？當前有哪些值得注意的問題？我們邀請了多位資深行業(yè)人士，一同來探討。

大頭有話說

趙啟欣

■盈添財富管家創(chuàng)始人

本輪牛市也有著深深的科技烙印，本質(zhì)上是一輪中國新舊動能轉(zhuǎn)換下的科技牛。

本輪牛市起點是在中國新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時點。以房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度調(diào)整與以高質(zhì)量發(fā)展為基礎(chǔ)的新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展及中國在芯片、創(chuàng)新藥、商業(yè)航天、具身智能等領(lǐng)域的不斷突破形成了冰火兩重天。

本次連陽已經(jīng)創(chuàng)下資本市場的記錄，我個人從業(yè)經(jīng)驗中上一次印象深刻11連陽發(fā)生在2006年A股大牛市當中。但是這輪市場的表現(xiàn)確實是慢牛的特點更突出。從A股歷史上看，中國資本市場一直沒有擺脫熊長牛短的規(guī)律，導(dǎo)致投資者在大部分時間持股體驗很差，同時如果十年當中錯過了一年半載快速上漲的瘋牛就會收益寥寥。

2006年某證券營業(yè)部中看盤的股民

而本輪市場中央?yún)R金起到了類平準基金的作用，在市場低迷缺乏信心時果斷買入各類ETF及龍頭公司穩(wěn)定市場信心。

而在市場過于亢奮時也常常對券商、保險等非銀板塊的上漲給予一定壓制控制節(jié)奏，同時交易所對于短期投機氣氛過于強烈的個股和板塊會給予明確的窗口指導(dǎo)促進相應(yīng)公司進行自查及自身情況的通報。這些都有效抑制了市場情緒的進一步亢奮，有利于市場行穩(wěn)致遠。

另外，我們也觀察到這一輪居民的存款搬家并不像十多年前的那一輪一樣劇烈，這次整體上是溫和的、漸進的。這和我們本輪資本市場表現(xiàn)上節(jié)奏控制的較好也有一定關(guān)系。我們判斷，在2026、2027年有大量3年、5年期的定期存款集中到期，屆時我們會看到更明顯的儲蓄搬家的表現(xiàn)。

展望2026，科技仍然是貫穿全年的主線，但是與2025年科技一枝獨秀，市場上傳統(tǒng)行業(yè)所謂的“老登”股乏善可陳不同，我們認為在2026年下半年以后隨著宏觀經(jīng)濟的逐步企穩(wěn)，反內(nèi)卷政策的深度推進以及再通脹進程的開啟，也會看到很多周期性行業(yè)迎來盈利的修復(fù)。

所以，2026年我們有8個字概括A股全年的投資重點：擁抱科技，尊重老登。

劉曉博

■財經(jīng)評論員

■公眾號“劉曉博說財經(jīng)”

這一輪16連陽，創(chuàng)造了34年以來的最高紀錄。1991年10月到1992年2月曾出現(xiàn)過上證指數(shù)的90多連陽，但當時市場規(guī)模很小，因此沒有可比性。

此次連陽是有形之手、無形之手共同作用的結(jié)果，關(guān)鍵時刻有主力護盤，最終隨著機構(gòu)年終結(jié)算結(jié)束、資金重返市場，再次點燃了做多熱情，這從兩市近期成交量也可以看出來。

此外，這次的上漲邏輯和2025年10月之前也有所不同，這次的上漲邏輯，是基于打破通縮的預(yù)期、企業(yè)利潤改善的預(yù)期，而后者來自中國科技創(chuàng)新實力、水平的重估，以及對此前超低估值的修復(fù)。

對此，宏觀政策方面已經(jīng)努力了4年。先是貨幣政策發(fā)力，降準降息；后來把財政政策的力度調(diào)整到了有史以來最大，赤字率上升、國債地方債發(fā)行提速加量；再后來是10大行業(yè)反內(nèi)卷、去產(chǎn)能。這些作用疊加，終于初步扭轉(zhuǎn)了CPI和PPI的跌勢，部分商品、原材料的漲價，帶動了不少行業(yè)龍頭股價格反彈。

至于網(wǎng)絡(luò)上流傳的，關(guān)于“大規(guī)模居民存款搬家”的解讀，我認為還沒有出現(xiàn)，預(yù)計2025年居民儲蓄存款增量跟2024年接近，當然，如果未來行情持續(xù)，熱點擴散，未來一段時間可能出現(xiàn)更顯著的存款搬家。

關(guān)于2026年的行情，我的判斷主要是三大主線：科技創(chuàng)新+自主替代；去產(chǎn)能帶來的產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇；居民端消費復(fù)蘇——其中，科技創(chuàng)新線里，AI應(yīng)用、商業(yè)航天、自動駕駛（L3級落地）機會更多，更持續(xù)一些。

新聞面上，接下來5月美聯(lián)儲換主席，以及隨之而來的大降息、美聯(lián)儲機構(gòu)職能改革，可能引發(fā)今年全球金融市場第一輪動蕩，2026年不排除美股出現(xiàn)一次大回撤，最終會顯著影響A股。

郭施亮

■鯨平臺智庫專家

■財經(jīng)評論員

這一輪A股走出連續(xù)16連陽走勢，但市場過度依賴半導(dǎo)體、AI、稀有金屬等板塊或者相關(guān)行業(yè)的頭部公司。

因此，它依然屬于結(jié)構(gòu)性牛市：2025年以來的市場，機會聚集在科技、稀有金屬板塊，但消費、券商、房地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)疲軟，基本上處于踏空牛市的走勢。

結(jié)構(gòu)性牛市的主要原因是目前股市增量資金規(guī)模無法完全覆蓋股市容量規(guī)模，流動性流向了局部行業(yè)板塊，未能夠促使全行業(yè)、大部分行業(yè)板塊的走牛。

就目前來說，市場還沒有形成一個轉(zhuǎn)折點，去年末的強勢板塊仍未熄火，有延續(xù)漲勢的趨勢。個人看好困境反轉(zhuǎn)與高景氣延續(xù)的行業(yè)，例如基建行業(yè)、機器人等。

因此，我認為，春季股市或延續(xù)強勢，這一波牛市可能會貫穿整個2026年，但投資者需要做好結(jié)構(gòu)性牛市延續(xù)的準備，而不是全面性的牛市。

現(xiàn)階段的建議是普通投資者可以通過指數(shù)基金減少只賺指數(shù)不賺錢的困擾，也可以逢低吸納一些嚴重滯漲的低估值藍籌股、白馬股，等待它們的補漲機會。

消息面上，2026年春節(jié)后的重要會議，可能會影響接下來市場的上漲高度，同時上半年美聯(lián)儲降息次數(shù)與降息頻率是否低于預(yù)期，降息周期會否提前結(jié)束等，都會影響A股牛市的走向。此外，一旦A股牛市從單邊上漲逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦呶徽鹗幮星?，從牛市轉(zhuǎn)變?yōu)檎鹗幨袌鲂星椋?026年藍籌股、白馬股的補漲機會會進一步提升。

韓云

■資深投資人

■上海財經(jīng)大學(xué)實踐導(dǎo)師

這一輪慢牛是邊治理邊上漲。什么叫邊治理呢？就是一邊把過去的財務(wù)造假、轉(zhuǎn)融通這些內(nèi)容一一解決，同時鼓勵各路資金通過相應(yīng)渠道進入市場。

最強調(diào)一點是耐心資本，因為有了耐心資本，這輪牛市由國家隊慢慢調(diào)控，漲多了，盤跌多了，開始領(lǐng)頭上漲，所以我們認為這輪牛市的慢牛更多是“交接?！?，叫“承上啟下”牛。

從市場的資金來看，過去的地量標準是四五千億，現(xiàn)在是1.45萬億，那么也就是說有了兩倍的增長，這說明確實有銀行資金或外面的其他渠道資金進入到了這個市場，對于我們的A股走勢，未來我覺得“進二退一”的狀態(tài)有可能成為常態(tài)，至少中線上存在長線化和常態(tài)化。

在最近的操作中，一定要注意高位博弈的股票，散戶不要多參與，盡量選擇月線剛開始走出來的績優(yōu)股。

因為未來對財務(wù)造假將嚴打狠打，所以有些主力會利用這次行情快速拉升，達到遠離這些股票的目的，財務(wù)報表不可能再通過各種技巧改變本來面目。所以，在底部的績優(yōu)股，應(yīng)該是好好去研究選擇的方向。

賈澤亮

■逸士家族辦公室 CEO

政策支持力度持續(xù)強勁，創(chuàng)新與消費被列為核心增長驅(qū)動力。3月即將召開的“兩會”可能出臺更多措施，為股市帶來新的催化因素。

流動性環(huán)境改善與香港港股IPO市場的蓬勃發(fā)展，標志著投資者信心重燃及市場復(fù)蘇態(tài)勢可持續(xù)。2026年中國政策方向日益明確，盡管刺激政策的規(guī)模可能保持適度且精準，但我們看來政府對高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)性改革和技術(shù)自主可控的承諾，為股市提供了有利的宏觀情況。

2026年我們維持對中國境內(nèi)和境外股票的看好，特別是中國科技股板塊。

至于存款搬家，只能說剛剛開始。我的建議是與其猜測板塊，不如投資寬基指數(shù)，避免錯過此輪增長的機會，也規(guī)避了版塊輪轉(zhuǎn)的風(fēng)險。

本篇作者|林波|責任編輯|何夢飛

主編|何夢飛|圖源|VCG、網(wǎng)絡(luò)