最近，某證券媒體發(fā)表《最高增長28倍 投資者回報(bào)“浙江樣本”這樣煉成》一文，給資本市場推出了一個重視投資者回報(bào)的“浙江樣本”。

浙江作為我國的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，其上市公司效益總體偏好，在回報(bào)投資者方面確實(shí)具有一定的優(yōu)勢。根據(jù)文章的介紹，“十四五”期間（2021年—2025年），浙江轄區(qū)（不含寧波，下同）上市公司投資者回報(bào)工作成效顯著，分紅、回購、增持三大重要回報(bào)舉措均實(shí)現(xiàn)跨越式增長：分紅金額連續(xù)攀升，“十四五”期間累計(jì)分紅4439.01億元，較“十三五”期間增長115.29%；股份回購力度加大，396家公司累計(jì)回購748.19億元，較“十三五”期間增長28倍；重要股東積極增持，343家公司重要股東累計(jì)增持近345億元，較“十三五”期間增長16.73%。

“浙江樣本”的表現(xiàn)有目共睹。不過，對于“浙江樣本”給予投資者的回報(bào)，還是需要客觀辯證看待，不能過分夸大“浙江樣本”給予投資者的回報(bào)，避免給予投資者的回報(bào)出現(xiàn)虛假數(shù)據(jù)。

首先，上市公司重要股東的增持并不屬于投資者回報(bào)范疇。雖然在“十四五”期間，浙江有343家公司重要股東累計(jì)增持近345億元，較“十三五”期間增長16.73%，但這只是公司的重要股東們積極響應(yīng)管理層號召，積極維護(hù)公司股價穩(wěn)定所采取的措施。實(shí)際上，上市公司股價穩(wěn)定，最大的受益者還是上市公司的這些重要股東尤其是大股東。

但上市公司重要股東的增持并不是投資者回報(bào)，畢竟上市公司重要股東增持，是拿出資金來購買了上市公司的股票，雖然重要股東的資金拿出來了，但這些資金并沒有回報(bào)給投資者，而是變成了重要股東持股的增加，重要股東的財(cái)富并沒有因?yàn)樵龀止善倍鴾p少。相反，重要股東們在低位增持股票，然后又在高位減持股票，重要股東們的財(cái)富因此而增加。所以，將上市公司重要股東的增持視同對投資者的回報(bào)這是不合適的。

其次，上市公司的股份回購也不等同于是回報(bào)投資者。雖然在“十四五”期間，浙江上市公司中有396家公司累計(jì)回購748.19億元，較“十三五”期間增長28倍，但這并不能簡單地視為是對投資者的回報(bào)。畢竟上市公司股份回購的目的是多方面的。比如，有的上市公司回購股份，是為了將回購的股份用于股權(quán)激勵或員工持股計(jì)劃；還有的上市公司回購股份的目的雖然是為了維護(hù)股價的穩(wěn)定，但回購的股份并不用于注銷，而是作為庫存股，日后還會賣向市場。這樣的股份回購并不是對投資者的回報(bào)。

真正屬于回報(bào)投資者的回購是注銷式回購，即上市公司將回購的股份用于注銷。因?yàn)榛刭彽墓煞葑N了，這也意味著上市公司的股份減少了，如此一來，投資者所持股票享有的投資者權(quán)益會相應(yīng)增加，與此對應(yīng)的是股票的投資價值也相應(yīng)增加。正常情況下，公司股票的價格會上升。因此，只有注銷式回購才是對投資者的回報(bào)。在這個問題上，不能魚目混雜，將不屬于注銷式回購的其他回購也視同是對投資者的回報(bào)了。

此外，上市公司的現(xiàn)金分紅作為對投資者的一種回報(bào)，同樣需要客觀看待。浙江作為我國的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，其上市公司的效益總體偏好，這是客觀事實(shí)。這也為浙江上市公司回報(bào)投資者創(chuàng)造了條件。所以，在“十四五”期間，浙江上市公司累計(jì)分紅4439.01億元，較“十三五”期間增長115.29%；這個增長幅度堪稱驚人。

但在回報(bào)投資者的問題上，還需要客觀看待上市公司分紅給予投資者的回報(bào)。雖然浙江上市公司在“十四五“期間累計(jì)分紅4439.01億元，但這其中的最大多數(shù)還是給了上市公司的控股股東等重要股東。畢竟根據(jù)IPO時的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，公眾投資者的持股被控制在了25%以下，其中股本4億以上的公司，公眾投資者的持股甚至只有10%。所以，上市公司的分紅，給予公眾投資者的或許不足三分之一。

不僅如此，面對上市公司的現(xiàn)金分紅，控股股東等重要股東所得到的分紅回報(bào)率與公眾投資者的分紅回報(bào)率是完全不同的?？毓晒蓶|由于持股成本低廉，因此，其分紅回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高價持股的公眾投資者，對于公眾投資者來說，有的上市公司現(xiàn)金分紅的回報(bào)率甚至不及銀行存款利率高?？梢姡诨貓?bào)投資者方面，上市公司現(xiàn)金分紅回報(bào)的主要還是上市公司的控股股東等重要股東，公眾投資者尤其是中小投資者更多扮演的只是一個陪客而已。