2026開年，上證指數(shù)再度站上4000點(diǎn)，并創(chuàng)下史上最長(zhǎng)連陽(yáng)紀(jì)錄，名副其實(shí)的“開門紅”給投資者帶來(lái)了巨大的信心。

這其中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)尤為活躍，截至1月8日，今年以來(lái)4個(gè)交易日，半導(dǎo)體指數(shù)（801081.SI）就大漲了9.81%；

而優(yōu)秀的主動(dòng)型行業(yè)基金更是取得了超越指數(shù)的成績(jī)，如方建管理的銀華集成電路基金今年同期凈值已大漲16.91%，實(shí)現(xiàn)了顯著的超額收益。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2026.1.8）

事實(shí)上，銀華集成電路自2021年12月成立以來(lái)，多個(gè)自然年度都跑贏行業(yè)指數(shù)和基準(zhǔn)。

這對(duì)一只行業(yè)主題基金而言，非常難得，真正體現(xiàn)出了基金經(jīng)理的選股能力和價(jià)值所在。

基金定期報(bào)告顯示，銀華集成電路A在2022年、2023年的弱市中連續(xù)跑贏半導(dǎo)體指數(shù)和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，且在2023年逆勢(shì)飄紅實(shí)現(xiàn)正回報(bào)；

而在2025年的半導(dǎo)體行情中，也仍然能繼續(xù)超越指數(shù)和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

（銀華集成電路混合A在2022年、2023年、2024年、2025年前三季的業(yè)績(jī)分別為-13.23%、4.60%、10.96%、55.66%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率依次為-24.80%、-2.65%、22.97%、31.85%。半導(dǎo)體指數(shù)（801081.SI）基期為1999年12月30日，2022年、2023年、2024年、2025年收益率分別為-37.11%、-5.60%、24.48%、45.99%。基金業(yè)績(jī)、基準(zhǔn)收益率、指數(shù)業(yè)績(jī)來(lái)源：基金定期報(bào)告，Wind，截至2025.12.31；指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)）

資料顯示，方建原就是主攻半導(dǎo)體材料專業(yè)的清華博士，在進(jìn)入投資領(lǐng)域后，其學(xué)歷背景、能力圈與產(chǎn)品高度契合。

他的投資理念根源清晰可辨——“師承”查理·芒格，信奉“以合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)公司并長(zhǎng)期持有”。選擇未來(lái)3-5年增長(zhǎng)最快的行業(yè)和高市值天花板的公司。

這套方法在其管理時(shí)間最長(zhǎng)的銀華智薈內(nèi)在價(jià)值基金上得到了驗(yàn)證，年化回報(bào)相當(dāng)可觀。

銀華智薈內(nèi)在價(jià)值是只全市場(chǎng)基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月8日，方建自2018年6月任職以來(lái)，年化收益達(dá)19.33%，總計(jì)實(shí)現(xiàn)了280.38%的回報(bào)，而同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為44.4%，實(shí)現(xiàn)了近240%的超額收益。

另?yè)?jù)銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，其近一年，近三年的業(yè)績(jī)排名都在同類基金前列。

不過(guò)，在方建所管理的5只基金中，年化收益率最高的是2023年末成立的銀華惠享三年定開；

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2025.9.30，基金成立于2023.12.5

銀華惠享同樣是只全市場(chǎng)基金，基金定期報(bào)告顯示，截至2025年9月30日，成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率71.74%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為33.8%，超額收益顯著。

而且根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，其近一年凈值增長(zhǎng)率為50.2%，還高于銀華智薈內(nèi)在價(jià)值同期的47.79%；（來(lái)源：銀河證券，截至2025.12.31）

同時(shí)，銀華惠享成立以來(lái)的凈值最大回撤僅為10.66%，而同類平均回撤則高達(dá)22.85%。（數(shù)據(jù)：Wind，截至2025.12.31）

高收益與低波動(dòng)看似矛盾的出現(xiàn)在一體；

在這背后，其實(shí)是方建這幾年的一次關(guān)鍵策略進(jìn)化——在成長(zhǎng)股投資上運(yùn)用絕對(duì)收益策略；

他構(gòu)建出一套體系，通過(guò)控制過(guò)程，優(yōu)化投資結(jié)果，降低波動(dòng)和回撤幅度，提升持有人體驗(yàn)和信任感。

如果說(shuō)銀華智薈內(nèi)在價(jià)值這只基金是方建對(duì)芒格投資理念的深度踐行，看長(zhǎng)做長(zhǎng)、不懼波動(dòng)，把擇時(shí)交給持有人本身；

那么銀華惠享三年定開就是將價(jià)值投資的內(nèi)核與本土市場(chǎng)的波動(dòng)特性深度融合，更多考慮了持有人的體驗(yàn)，主動(dòng)做估值管理、情緒止盈，平滑波動(dòng)。

雖然理論上控制回撤也會(huì)損失一部分收益，但在A股這個(gè)高波動(dòng)市場(chǎng)中，這么做的長(zhǎng)期回報(bào)有時(shí)候可能反而很亮眼；銀華惠享就是一個(gè)例證。

在這一策略體系取得實(shí)踐成功的基礎(chǔ)上，方建近期趁熱打鐵，將推出一只絕對(duì)收益目標(biāo)的基金——銀華智享混合型基金，同樣全市場(chǎng)精選成長(zhǎng)股，不放棄高收益，同時(shí)降低波動(dòng)。

在成長(zhǎng)股投資上

運(yùn)用絕對(duì)收益策略

在方建看來(lái)，未來(lái)能在市場(chǎng)中立足并真正讓持有人享受到回報(bào)的公募基金主要會(huì)有兩類：

一類是要成為某個(gè)特定領(lǐng)域的“行業(yè)專家”，能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝行業(yè)指數(shù)，帶來(lái)持續(xù)的阿爾法收益。

事實(shí)上，方建管理的銀華集成電路基金就是“行業(yè)專家”創(chuàng)造超額收益的活教材。

分析該基金的歷史持倉(cāng)，其超額收益的來(lái)源一目了然。

數(shù)據(jù)顯示，自成立以來(lái)，多家半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司出現(xiàn)在基金幾乎所有15期定期報(bào)告的前十大重倉(cāng)股中，也就是說(shuō)基本是從成立以來(lái)一路持有。（來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2025.9.30）

這批公司的股價(jià)在持有期間都有翻倍以上的漲幅；漲幅高的翻了近10倍，從40元左右漲至現(xiàn)在的380元左右。

還有多家核心材料公司也均被持有10個(gè)季度以上，

這種極致的聚焦并非簡(jiǎn)單的行業(yè)貝塔，而是基于深度產(chǎn)業(yè)研究的精準(zhǔn)阿爾法挖掘，才能戰(zhàn)勝指數(shù)，體現(xiàn)出基金經(jīng)理的價(jià)值。

另一類基金，是能夠持續(xù)創(chuàng)造絕對(duì)收益、控制好回撤的產(chǎn)品；這樣才能讓更多的持有人堅(jiān)持下來(lái)，最終享受到基金的收益。

銀華惠享就是這一策略的代表產(chǎn)品，

正如我們前文所說(shuō)，方建是在聚焦成長(zhǎng)股的基礎(chǔ)上，構(gòu)建出一套絕對(duì)收益的打法，通過(guò)控制過(guò)程，優(yōu)化投資結(jié)果，降低波動(dòng)和回撤幅度。

事實(shí)上，從方建所管理的這些基金持倉(cāng)來(lái)看，幾只基金的重倉(cāng)股多有吻合；

之所以在投資結(jié)果上會(huì)有不同，其中一個(gè)核心變化，是在篩選出優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司并長(zhǎng)線持有的“內(nèi)核”基礎(chǔ)上，增加對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)和情緒波動(dòng)的主動(dòng)管理。

這從基金換手率、波動(dòng)率、前十集中度、凈值回撤幅度等幾個(gè)指標(biāo)都可見端倪。

來(lái)源：基金定期報(bào)告

代表傳統(tǒng)芒格式投資的銀華智薈內(nèi)在價(jià)值、以及行業(yè)主題基金銀華集成電路等，近兩年換手率明顯低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)出長(zhǎng)線持有的特征；

并且基金的前十重倉(cāng)集中度都較高，集成電路基金的集中度基本保持在80%以上，看長(zhǎng)做長(zhǎng)，敢于重倉(cāng)，體現(xiàn)出了芒格式的風(fēng)采。

而銀華惠享自運(yùn)作以來(lái)，換手相對(duì)更為活躍，顯然可能是有止盈止損的操作；同時(shí)集中度也相對(duì)降低，利于降低波動(dòng)；

最終結(jié)果是，銀華惠享不僅收益不菲，且成立以來(lái)的最大回撤僅有10.66%，而同期同類基金平均最大回撤達(dá)到了22.85%。（數(shù)據(jù)：wind，截至2025.12.31）

方建的絕對(duì)收益之道

解析“惠享”的控回撤密碼

而且，銀華惠享的這一低回撤，還是在基金最低股票倉(cāng)位為60%的約束下實(shí)現(xiàn)的；

這對(duì)于一支重倉(cāng)成長(zhǎng)股的基金而言，難度極高。

方建是在芒格投資法的基礎(chǔ)上進(jìn)化出了這套絕對(duì)收益策略體系，在近年的市場(chǎng)打磨中漸趨成型，其核心依靠的是3大立足點(diǎn)：

一是估值管理。

對(duì)持倉(cāng)公司建立更嚴(yán)格的估值區(qū)間判斷，而非僅看長(zhǎng)期天花板。當(dāng)短期由于過(guò)快上漲，導(dǎo)致估值在全球比較中都顯得昂貴時(shí)，就會(huì)觸發(fā)。

二是情緒止盈管理。

基于對(duì)市場(chǎng)整體情緒的認(rèn)知和分析，對(duì)部分倉(cāng)位進(jìn)行獲利了結(jié)，平滑凈值曲線。

三，是設(shè)定硬性的交易紀(jì)律。

比如，設(shè)定新開倉(cāng)個(gè)股的止損線，以及對(duì)長(zhǎng)期盈利個(gè)股回調(diào)一定幅度后，就觸發(fā)進(jìn)入“管理區(qū)間”的規(guī)則，避免因情緒死扛而導(dǎo)致回撤擴(kuò)大。

同時(shí)，在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上，絕對(duì)收益策略的基金會(huì)為組合階段性、戰(zhàn)術(shù)性地加配“防御的盾”；

比如，銀華惠享的全部持倉(cāng)中也曾配置過(guò)銀行、保險(xiǎn)、白酒等金融、消費(fèi)行業(yè)。

方建認(rèn)為，這類資產(chǎn)長(zhǎng)期基本面非常好，只是它的預(yù)期收益率相對(duì)不高，但再往下空間有限，可以階段性用來(lái)防御。

從結(jié)果上來(lái)看，銀華惠享兩年多的實(shí)踐已經(jīng)證明，在成長(zhǎng)股上應(yīng)用絕對(duì)收益策略是可行的；

通過(guò)有效的主動(dòng)管理，完全有可能實(shí)現(xiàn)在追求長(zhǎng)期絕對(duì)收益的前提下，改善持有人的投資體驗(yàn)。

AI與硬件結(jié)合是重要挖掘點(diǎn)

機(jī)器人、商業(yè)航天進(jìn)入投資視野

從方建當(dāng)前組合持倉(cāng)來(lái)看，硬科技股是主要構(gòu)成；

并且其布局正沿著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，從重資產(chǎn)、高壁壘的設(shè)備制造端，向更具彈性和平臺(tái)價(jià)值的芯片設(shè)計(jì)、AI計(jì)算架構(gòu)、先進(jìn)封裝等領(lǐng)域延伸；

同時(shí)，在創(chuàng)新藥、智能汽車領(lǐng)域都有前瞻配置。

特別是中國(guó)的創(chuàng)新藥，已經(jīng)渡過(guò)0-1的階段，憑借工程師紅利和臨床成本優(yōu)勢(shì)，正從“賣知識(shí)產(chǎn)權(quán)”（BD）走向“全球銷售”。

根據(jù)方建的投資框架，基金不投資0-1階段的公司，只投資成長(zhǎng)股1-N的階段，創(chuàng)新藥公司顯然是方建青睞的方向。

根據(jù)銀華惠享2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其組合前四大重倉(cāng)行業(yè)分別為：電子行業(yè)（占比40.24%），食品飲料（9.46%）、汽車（占比8.17%）、醫(yī)藥生物（占比6.23%）。

除了這四大行業(yè)外，對(duì)于未來(lái)的投資方向，方建曾對(duì)外表示，AI是一場(chǎng)勢(shì)在必行的革命。

目前只是局部性泡沫，單點(diǎn)性泡沫，從整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)看肯定不是泡沫。

從后續(xù)來(lái)看，算力、存儲(chǔ)以及連接這兩者的PCB、光纖等等就是AI產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，機(jī)會(huì)就蘊(yùn)藏在這些環(huán)節(jié)中。

此外，AI最大的落地場(chǎng)景是機(jī)器人，智能汽車則是機(jī)器人的前身。

未來(lái)，隨著人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛技術(shù)的迭代，AI與硬件的結(jié)合點(diǎn)將是重要的挖掘方向。

在商業(yè)航天領(lǐng)域，他也看到了可回收火箭在國(guó)防與民用領(lǐng)域的巨大戰(zhàn)略價(jià)值。

雖然有的細(xì)分賽道仍處于初期，可能還未進(jìn)入他扣動(dòng)板機(jī)的射程，但這些代表了他對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的前瞻性判斷，也是基金未來(lái)潛在的超額收益來(lái)源。

方建將當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比作美國(guó)90年代的科技股爆發(fā)初期，有巨大的成長(zhǎng)空間；

以海外指數(shù)的歷史表現(xiàn)來(lái)看，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)從1994年推出以來(lái)，截至2026年1月8日，累計(jì)漲幅高達(dá)6073.9%。（數(shù)據(jù)：Wind）

在科技這條賽道里投資，有足夠的成長(zhǎng)空間；在成長(zhǎng)股上應(yīng)用絕對(duì)收益策略，同樣大有可為。

- 結(jié)語(yǔ)-

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