2026年1月13日，港交所官網披露的一紙招股書，將成都賾靈生物醫(yī)藥科技股份有限公司（簡稱：賾靈生物）推向資本市場聚光燈下。

鮮活樣本

這家成立僅7年的臨床階段創(chuàng)新藥企，憑借兩款進入Ⅲ期注冊性臨床試驗的核心產品，以34.11億元估值叩響港股大門，其背后掌舵人是61歲的四川大學華西醫(yī)院教授陳俐娟。

從實驗室到資本市場，賾靈生物的IPO之旅，既是一位科學家的創(chuàng)業(yè)突圍，更是中國創(chuàng)新藥產學研轉化的鮮活樣本。

陳俐娟的創(chuàng)業(yè)故事，始于一場科研成果產業(yè)化的堅定抉擇。擁有四川師范大學化學學士、四川大學無機化學碩士及英國斯旺西大學藥學分析與分離博士學位的她，深耕生物醫(yī)藥領域數(shù)十年，身兼四川大學二級教授、華西醫(yī)院一級教授、生物治療國家重點實驗室副主任等多重身份。

在創(chuàng)立賾靈生物前，她曾擔任眾生藥業(yè)首席科學家，主導多個創(chuàng)新藥項目進入臨床試驗階段，還牽頭國家“863”重點科研項目，是業(yè)內公認的產學研跨界標桿。

2019年，響應四川大學華西醫(yī)院科技成果轉化政策，陳俐娟將其研發(fā)的“靶向小分子藥物治療自身免疫性疾病”成果作價出資，聯(lián)合華西健康科技等機構創(chuàng)辦賾靈生物，完成從科學家到企業(yè)家的轉型。

截至IPO前，她通過直接及間接持股控制公司25.6%股權，成為單一最大股東，以花甲之年帶隊沖刺港股，彰顯將科研成果轉化為臨床價值的決心。

兩大拳頭產品

如今的賾靈生物，正處于臨床后期向商業(yè)化沖刺的關鍵節(jié)點，呈現(xiàn)出“高研發(fā)投入、高管線潛力、尚未盈利”的典型創(chuàng)新藥企特征。

公司已構建起“2款核心產品+2款臨床階段藥物+4款臨床前藥物”的多元化管線，資源高度聚焦于馬來酸氟諾替尼（FM）與甲磺酸普依司他（PM）兩大拳頭產品。

其中，F(xiàn)M是全球首創(chuàng)的JAK2/FLT3/CDK6三靶點抑制劑，用于治療骨髓纖維化，在與重磅藥物蘆可替尼的頭對頭Ⅱb期臨床試驗中展現(xiàn)優(yōu)效性，超80%患者脾臟體積顯著縮??；PM則是高選擇性HDAC I/IIb類抑制劑，針對復發(fā)/難治彌漫性大B細胞淋巴瘤，2a期研究客觀緩解率達69.0%，目前兩款藥物均已進入Ⅲ期臨床。

依托ZeniFold結構生物學、ZeniMind AI藥物發(fā)現(xiàn)等三大核心技術平臺，賾靈生物的研發(fā)效率與創(chuàng)新壁壘持續(xù)提升。

財務數(shù)據(jù)顯示，公司尚未實現(xiàn)商業(yè)化收入，2024年凈虧損9165.6萬元，2025年前三季度凈虧損擴大至1.19億元，研發(fā)投入占比近6成。

不過資本市場對其青睞有加，成立至今完成五輪融資，累計募資11.8億元，股東名單涵蓋啟明創(chuàng)投、騰訊、淡馬錫等知名機構，2025年C輪融資后估值較2021年A輪增長近4倍，截至2025年11月，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及按公允價值計入其他全面收益的債務投資總額達7.28億元。

賾靈生物的IPO底氣，根植于創(chuàng)新藥行業(yè)的黃金發(fā)展機遇與自身管線的差異化價值。

當前中國創(chuàng)新藥正從“仿創(chuàng)結合”邁向“源頭創(chuàng)新”，政策層面“重大新藥創(chuàng)制”專項、醫(yī)保目錄動態(tài)調整持續(xù)加碼，鼓勵企業(yè)攻克未滿足臨床需求。

全球范圍內，腫瘤與血液疾病仍是創(chuàng)新藥研發(fā)核心賽道，以FM主攻的骨髓纖維化為例，蘆可替尼2024年全球銷售額達47億美元，但仍有大量患者面臨耐藥或不耐受困境，F(xiàn)M的三靶點機制有望搶占細分市場；PM針對的復發(fā)/難治淋巴瘤領域，現(xiàn)有治療手段療效有限，高緩解率數(shù)據(jù)使其具備“同類最佳”潛力。

同時，AI與結構生物學的融合應用重塑研發(fā)范式，賾靈生物的技術平臺正契合這一趨勢，大幅提升藥物發(fā)現(xiàn)效率。

隨著國內醫(yī)療消費水平提升、腫瘤早篩普及，疊加公司推動產品納入醫(yī)保的規(guī)劃，核心產品商業(yè)化前景值得期待。

此外，公司背靠華西醫(yī)院的產學研資源，獲評國家高新技術企業(yè)、四川省“專精特新”中小企業(yè)，在技術轉化與臨床資源對接上占據(jù)先天優(yōu)勢。

三重考驗

雖然如此，但是賾靈生物同樣面臨創(chuàng)新藥行業(yè)的共性風險與自身挑戰(zhàn)。

首先是研發(fā)與審批風險，新藥研發(fā)從臨床到上市成功率不足10%，核心產品Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)若不及預期，或審批流程延遲，將直接影響公司發(fā)展節(jié)奏。

其次是商業(yè)化不確定性，公司尚無市場推廣經驗，而腫瘤藥物市場競爭激烈，不僅要直面蘆可替尼等國際巨頭，還要應對國內同類創(chuàng)新藥的沖擊，銷售渠道搭建與醫(yī)生患者認可程度仍是未知數(shù)。

財務風險亦不容忽視，持續(xù)虧損與高額研發(fā)投入下，若IPO募資不及預期，或產品上市后銷售不達目標，公司可能面臨資金鏈壓力。

除此之外，專利保護、醫(yī)保降價、股東鎖定期后股價波動等風險，都可能影響公司長期發(fā)展。

從華西實驗室的科研樣本，到港交所門前的IPO新兵，賾靈生物的七年征程，是中國創(chuàng)新藥企業(yè)攻堅克難的縮影。

61歲的陳俐娟帶領團隊，以未盈利之身叩響資本市場大門，既是對自身研發(fā)實力的信心背書，也是創(chuàng)新藥企業(yè)借力資本加速成長的必然選擇。

隨著核心產品臨床推進與商業(yè)化落地，賾靈生物能否在創(chuàng)新藥的浪潮中站穩(wěn)腳跟，將是科研實力、資本助力與市場需求的三重考驗。

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