文 | 楊萬里

晶豐明源32億并購行業(yè)龍頭的事件有了新進(jìn)展。

近日，科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)晶豐明源披露了最新的購買資產(chǎn)的交易草案，草案顯示，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向瑋峻思等50名交易對(duì)方購買其合計(jì)持有的易沖科技100%股權(quán)，并募集配套資金，交易對(duì)價(jià)為32.83億元。

晶豐明源對(duì)易沖科技垂涎已久，早在2024年10月就公開發(fā)布過收購易沖科技的計(jì)劃。此后公司收購交易的方案不停的修訂調(diào)整。

在發(fā)布最新的購買交易草案后，晶豐明源還公告稱，2026年1月16日，晶豐明源的32.83億元購買資產(chǎn)事項(xiàng)即將迎來上交所審核表決。

晶豐明源的收購引來市場(chǎng)關(guān)注，這一交易不僅是近期科創(chuàng)板規(guī)模領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)并購案例，更折射出硬科技企業(yè)通過 “外延式擴(kuò)張” 補(bǔ)齊賽道短板的核心邏輯。

晶豐明源成立于2008年，由浙大學(xué)霸胡黎強(qiáng)夫婦創(chuàng)立，公司聚焦電源管理芯片和控制驅(qū)動(dòng)芯片。自上市以來，晶豐明源多次開展收購，相繼拿下上海萊獅、上海芯飛、凌鷗創(chuàng)芯的股權(quán)。

晶豐明源多次進(jìn)行資本運(yùn)作，提升了晶豐明源產(chǎn)業(yè)鏈上的市場(chǎng)，不過業(yè)績(jī)卻波動(dòng)大。

為尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)，補(bǔ)齊短板，完善電源管理芯片布局，晶豐明源擬收購清華系海歸創(chuàng)立的易沖科技。

然而，易沖科技剛剛結(jié)束虧損，這場(chǎng)收購的高溢價(jià)，同時(shí)存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)補(bǔ)償覆蓋比例較低風(fēng)險(xiǎn)，讓這場(chǎng)收購充滿未知。

這場(chǎng)收購能否順利完成，能否帶來公司的新發(fā)展？

浙大學(xué)霸夫妻創(chuàng)業(yè)，干出百億市值芯片龍頭

晶豐明源是一家“夫妻店”，實(shí)控人是胡黎強(qiáng)和劉潔茜，兩人為夫妻關(guān)系，均畢業(yè)于浙江大學(xué)。胡黎強(qiáng)現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，劉潔茜任職副總經(jīng)理，他們的創(chuàng)業(yè)故事可追溯至18年前。

創(chuàng)業(yè)前，胡黎強(qiáng)曾在多家科技公司任職工程師。劉潔茜則換過多個(gè)工作崗位，擔(dān)任過銷售助理、行政專員、實(shí)驗(yàn)室工程師、采購專員等。

2008年8月8日晚，那一天是北京奧運(yùn)會(huì)開幕日。胡黎強(qiáng)夫婦和好友夫婦在家中聚會(huì)，女士們?nèi)褙炞⒌乜粗辈?，男士們熱烈地討論著半?dǎo)體行業(yè)的商機(jī)以及創(chuàng)業(yè)機(jī)遇。

彼時(shí)，胡黎強(qiáng)從芯片公司離職不久，擁有一些未經(jīng)驗(yàn)證的技術(shù)。曾陪同做投資的朋友看了幾個(gè)項(xiàng)目后，被游說去創(chuàng)業(yè)。胡黎強(qiáng)的心態(tài)比較從容，他的想法是創(chuàng)業(yè)失敗了還可以繼續(xù)做工程師。

2008年10月31日，胡黎強(qiáng)成立了晶豐明源。創(chuàng)業(yè)初期，公司面臨著諸多困難。資金短缺是首要問題，為了節(jié)省開支，胡黎強(qiáng)他們?cè)谝粋€(gè)簡(jiǎn)陋的辦公室里辦公，幾個(gè)人擠在狹小的空間里，夜以繼日地進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)。

沒有足夠的資金購買先進(jìn)的設(shè)備，他們就因陋就簡(jiǎn)，用有限的資源進(jìn)行實(shí)驗(yàn)。經(jīng)過多番努力，胡黎強(qiáng)很快帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出第一款產(chǎn)品。

產(chǎn)品有了，如何賣出成了問題。艱難時(shí)刻，胡黎強(qiáng)連銷售人員都招不到。于是，胡黎強(qiáng)身兼技術(shù)專家、銷售代表，背起雙肩包親自跑市場(chǎng)。有時(shí)候拜訪客戶，胡黎強(qiáng)還要當(dāng)司機(jī)的角色。

劉潔茜回憶起最初的創(chuàng)業(yè)時(shí)光曾提到，白天處理辦公室的事，晚上熬夜做研發(fā)設(shè)計(jì)。

功夫不負(fù)有心人，在胡黎強(qiáng)的帶領(lǐng)下，晶豐明源憑借著自主研發(fā)的高性能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片，逐漸在市場(chǎng)上嶄露頭角。公司的產(chǎn)品以其高性價(jià)比和穩(wěn)定的性能，贏得了越來越多客戶的認(rèn)可和青睞。

隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展，晶豐明源逐漸走上了正軌，在半導(dǎo)體行業(yè)站穩(wěn)了腳跟。憑借產(chǎn)品差異化特色以及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的努力，短短3年時(shí)間，晶豐明源的銷售額從100萬元飆升至1億元。

后來，晶豐明源打開了銷路。從2014年起開始領(lǐng)跑LED照明驅(qū)動(dòng)芯片全球市場(chǎng)，并成為了飛利浦、歐普照明等知名企業(yè)的供貨商。

2019年10月份，晶豐明源敲響了科創(chuàng)板的銅鑼，胡黎強(qiáng)夫婦收獲創(chuàng)業(yè)的成果，將原本小作坊帶向了資本市場(chǎng)，逐步打造成為一家市值百億的上市巨頭。

32億收購背后，溢價(jià)260%的“冒險(xiǎn)”交易？

晶豐明源科創(chuàng)板上市，開啟了公司新征程。上市后，公司多次開展收購來擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)版圖，胡黎強(qiáng)曾戲稱公司是“并購狂魔”。

2020年初，晶豐明源收購了上海萊獅100%的股權(quán)；2020年7月及2021年11月，分兩次收購上海芯飛100%的股權(quán)；2023年至2025年3月份，分三次收購凌鷗創(chuàng)芯100%的股權(quán)。

晶豐明源通過收購不僅為晶豐明源在半導(dǎo)體領(lǐng)域注入了新的活力，還進(jìn)一步拓寬了公司的產(chǎn)品線，展現(xiàn)了胡黎強(qiáng)在投資領(lǐng)域卓越的眼光。

比如，收購的凌鷗創(chuàng)芯在電機(jī)控制領(lǐng)域表現(xiàn)出色，其核心產(chǎn)品MCU（微控制器）備受業(yè)界矚目，這次收購進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在電機(jī)控制芯片領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。

盡管晶豐明源通過一次次收購豐富了產(chǎn)品線，拓寬了市場(chǎng)，但是該公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)波動(dòng)特征。

晶豐明源的營(yíng)收階段高點(diǎn)在2021年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.02億元。2022年，由于下游終端需求增長(zhǎng)緩慢，LED驅(qū)動(dòng)芯片企業(yè)普遍面臨業(yè)績(jī)下滑的困境。晶豐明源在此期間也未能幸免。2022年，公司營(yíng)收驟降至10.79億元。公司的凈利潤(rùn)更是在2022年至2023年虧損，分別虧損2.059億元、9126萬元。

隨著半導(dǎo)體行業(yè)在2024年的強(qiáng)勢(shì)回暖，晶豐明源的收入方面有所回升。2024年公司營(yíng)收反彈至15.04億元，但凈利潤(rùn)依然虧損3305萬元。進(jìn)入2025年，晶豐明源業(yè)績(jī)回暖，去年前三季度該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.17億，同比增長(zhǎng)2.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2333萬元，同比增長(zhǎng)142.96%。

在行業(yè)回升的情況下，胡黎強(qiáng)謀劃進(jìn)行一場(chǎng)收購來繼續(xù)擴(kuò)張公司的版圖，補(bǔ)齊短板。

在2024年年報(bào)中，晶豐明源提到的發(fā)展戰(zhàn)略之一是通過投資并購吸引優(yōu)秀企業(yè)，擴(kuò)大整體業(yè)務(wù)版圖，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲩L(zhǎng)。

于是晶豐明源在2024年就看上了無線充電芯片領(lǐng)域的龍頭企業(yè)易沖科技，開啟了這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)一年多的并購之路。

根據(jù)近期晶豐明源披露的重大資產(chǎn)重組草案（上會(huì)稿），公司擬以約32.83億元交易價(jià)格購買易沖科技100%股權(quán)，交易完成后易沖科技將成為其全資子公司。

易沖科技主要從事無線充電芯片、通用充電芯片、汽車電源管理芯片、AC/DC及協(xié)議芯片等高性能模擬芯片及數(shù)模混合信號(hào)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。

從易沖科技的業(yè)務(wù)來看，這場(chǎng)收購可以填補(bǔ)晶豐明源無線充電、車規(guī)電源管理芯片布局空白，構(gòu)建 “LED 照明 + AC/DC + 電機(jī)控制 + 無線充電 + 車規(guī)芯片” 的完整電源管理產(chǎn)品矩陣；同時(shí)還可以整合易沖科技在消費(fèi)電子（三星、榮耀、vivo）、汽車電子（比亞迪、吉利）的核心客戶資源，提升市場(chǎng)滲透率。

晶豐明源稱，交易雙方在業(yè)務(wù)上具有較高的協(xié)同性，在多個(gè)方面形成積極的互補(bǔ)關(guān)系。本次交易完成后，上市公司的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

然而，這也是一次“冒險(xiǎn)”的交易。

首先，本次交易有較高的溢價(jià)，且存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)晶豐明源未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

晶豐明源收購易沖科技采取的評(píng)估方法是市場(chǎng)法，增值率/溢價(jià)率為260.08%。截至2025年5月末，交易完成后晶豐明源的商譽(yù)約為19.97億元，占總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比例分別為36.58%、65.54%。其次，易沖科技的盈利時(shí)間較短，且存在補(bǔ)償覆蓋比例較低的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年、2024年，易沖科技的凈利潤(rùn)分別虧損5.02億元、5.12億元，未盈利的原因是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致股份支付費(fèi)用規(guī)模相對(duì)較大、研發(fā)投入金額較大。2025年1-5月實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為4240.47萬元。

根據(jù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，業(yè)績(jī)承諾方承諾，易沖科技充電芯片業(yè)務(wù)板塊對(duì)應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于9200萬元、1.2億元和1.6億元；其他電源管理芯片板塊對(duì)應(yīng)的2025年度、2026年度和2027年度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別不低于1.9億元、2.3億元和2.8億元。

本次交易的業(yè)績(jī)補(bǔ)償上限為交易對(duì)方所獲股份對(duì)價(jià)的90%。若按發(fā)行價(jià)50.39元/股計(jì)算，補(bǔ)償市值約18.3億元，無法覆蓋32.83億元全部交易作價(jià)。這意味著，若承諾期內(nèi)易沖科技業(yè)績(jī)低于90%觸發(fā)線，晶豐明源可能會(huì)承擔(dān)損失。

值得一提的是，晶豐明源推進(jìn)收購易沖科技的過程中，有媒體此前對(duì)該交易有所質(zhì)疑，包括交易對(duì)價(jià)與2023年底的估值相比存在倒掛情形、以偏高價(jià)格收購管理層持股平臺(tái)、部分大客戶信息披露不透明等。

而隨著上交所并購重組審核委員會(huì)審議會(huì)議臨近，晶豐明源的收購事項(xiàng)即將迎來重大進(jìn)展，胡黎強(qiáng)曾說，并購是迷人的陷阱。晶豐明源能否通過本次收購實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，有待時(shí)間驗(yàn)證。